1 Tesla 2.0时时代投资资机会 -零部件国产产化率提升、销销量增长长与生态态产产 品 资料来源：wind 天风证券研究 所 •特斯拉供应链应链 全面国产产化.2019年12月30日，特斯拉高层层在国产产Model 3交付仪仪式上表示，目前下线车辆线车辆 的零部件国产产化率达到30% ， 明年年中可达80%，年底实现实现 全国产产化推荐:常熟汽饰饰、岱美股份、宁德时时代、科达利、旭升股份、拓普集团团 •建议议关注未来特斯拉放量和零部件国产产化投资资机会.从国产产Model 3供应链应链 来看，世运电电路-PCB供应应商; 低价版可选选更具成本优势优势 、 热热 稳稳定性与使用寿命的磷酸铁锂铁锂 材料-供应应商【德方纳纳米】及下图产业链图产业链 供应应商. 投资资建议议:特斯拉国产产化率提升,供应应链链投资资机 遇 3 摘要 关键键假设设:产产能爬坡、订单订单 充裕 2019年全年交付36.75万辆辆, 目前上海Giga 3处处于产产能爬坡阶阶段，周产产能超过过3000辆辆2020年假设设上海工厂产产能 爬坡顺顺利，年产产能达到15万辆辆；加州工厂产产能实实际际利用率进进一步上升，并于2021年达到上限50万辆辆。
柏林超级级 工 厂Giga 4假设设从2022年初开始大规规模量产产Model Y，并随着产产能扩扩张张逐步增加Model 3产产量 核心观观点 我们们从特斯拉品牌力与产产品力、工厂供给给爬坡与销销量前景、盈利能力、降本增效空间间对对特斯拉的长长期投资资价值值进进 行 分析: 1.特斯拉在Autopilot自动动驾驾驶驶、OTA、FSD、UR/UX、电电池BMS领领域、零部件模块块化具有持续续的核心竞竞争力 ， 其产产品因此获获益，产产品力与品牌力有望持续续保持优优势势 2.持续续看好特斯拉出海的国际际化之路，完成产产能布局及爬坡之后的销销量增长长、盈利改善与ROE上升之路 3.零部件国产产化率提升带带来的国产产供应应链链投资资机会.2019年12月30日，特斯拉高层层在国产产Model 3交付仪仪式上 表 示，目前下线车线车辆辆的零部件国产产化率达到30%，2020年中,可达80%，年底实实现现全国产产化 4 股价催化剂剂 全球周总总产产能爬坡、订订单单增长长与交付、德国工厂完工、新车车型发发布、降价与促销销、季度及全年盈利 风险风险 提示 经济经济 低迷、国产产车车型产产能爬坡不及预预期、需求不足、竞竞品强劲劲 投资资建议议: 建议议持续续关注特斯拉产产销销增长长、零部件国产产化率提升的供应应商投资资机会. 摘要 目 录 1、 【1.0时时代】 产产品力与品牌力迎合市场场需求，S3XY款款热热 销销 5 请务 必阅读 正文之后的信息披露和免责申 明 1. 电动车电动车 市场场2008年-2019年，电动电动 车车型空窗期，特斯拉先发发制人 2. 高端车车型销销量逐渐渐疲软软，未来看好Model 3/Y/Cybertruck等车车型 3. 自动驾驶动驾驶 、OTA、FSD、电电池BMS等领领域共同铸铸造产产品核心竞竞争力 2、 【2.0时时代】：上量、降本增效与零部件国产产化率提 升 1. 上量（供给侧给侧 /需求端） 2. 增效（ROE分析/毛利率分析与预测预测 /零部件国产产化率提升） 3、结论结论 与投资资建议议 产产品力与品牌力迎合市场场需求，S3XY款款热热 销销 【1.0时时代 】 资料来源： 车企官网 ，天风证券研究 所 特斯拉产产品策略：先做品牌再做销销量。
与绝大多数整车厂（从廉价产品起步，通过品质和口碑的沉淀进入豪华 车市场）的发展策略不同，特斯拉自上而下，先在2008年推出第一款汽车产品-豪华跑车Roadster，接着进入 豪华轿车 和SUV市场先后推出Model S/X，售价6.5-14万美金，不断上量，2016-2019年再进一步推出两款紧 凑车型Model 3/Y，基础款售价在3.5-6万美金，带动整体销量迅速增长公司在价格下探，丰富自身产品组合 的同时，也在过去10年间不断地进入各个主流的细分车型市场，车车型空窗期内先发发制人，在核心技术术、市场场、 口碑上确立了优势优势 图图：特斯拉产产品发发展历历 程 01电动车电动车 市场场2008年-2019年，电电动车动车 型空窗期，特斯拉先发发制 人 天风风汽车邓车邓 学团团 队队 7 资料来源： 公司公告，天风证券研究 所 2016-2019年分车车型交付量：Model 3拉动动，Model S 低价版可选选更具成本优势优势 、 热稳热稳 定性与使用寿命的磷酸铁锂铁锂 材料-供应应商【德方纳纳米】及下图产业链图产业链 供应应商. 投资资建议议:特斯拉国产产化率提升,供应应链链投资资机 遇 特斯拉Model 3国产产供应链应链 领领域主要产产品公司名称 三电电相关 电池松下/LG BMSTESLA自供 热管理组件（阀）三花 高压直流继电 器宏发 电机、电控TESLA自供 轻轻量化车车身壳体 核心元器件保护壳体（电机、减速器等）旭升 小型底盘结 构件（避震、支撑等）拓普、文灿 副车架拓普 壳体赛科利 内饰饰相关 遮阳板岱美 顶棚拓普 安全气囊均胜 外饰饰 车身铝压 装饰条旭升 铝饰 条华翔 汽车电车电子 中控屏模组长信科技 软板N/A Autopilot系统特斯拉自供 摄像头Mobileye 车载镜头 -环视镜头 、驾驶 员疲劳监测镜头联创电 子 42 请务 必阅读 正文之后的信息披露和免责申 明 分析师师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资 格或相当的专业胜 任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对 标的证 券和发 行人的个人看法。
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