美国量化宽松政策的影响及应对策略 ■毛肖雯 徐鹏 程山东大学威海分校商学院[Reference]美联储推出第二轮量化宽松政策，借助市场低利率和美元贬值来制造通货膨胀预期，实现国内经济恢复和发展而在全球范围内，受该政策影响而出现了通货膨胀、资产泡沫等诸多问题，引发了新一轮的全球经济波动本文从量化宽松政策的现状、产生原因入手，重点分析了该政策通过商品价格和资产价格两方面作用机制下对我国经济的影响，并就此提出应对策略[Keys]量化宽松政策 影响 应对策略一、美国量化宽松政策及原因量化宽松政策，指借助货币政策和财政政策的交叉配合，通过增加基础货币供给来向市场注入大量流动性，旨在降低市场利率，刺激经济增长的一种干预方式，是财政赤字货币化的一种非常规手段在出台扩大支出、减税等财政措施的同时，面对常规货币政策失效，即存在流动性陷阱的情况，央行采用大量印钞、购买中长期债券等手段，推行零利率或近似零利率的经济刺激政策，借此刺激投资和消费，拉升通货膨胀预期，阻止进一步衰退经济是社会的基础，现代经济的核心是金融，金融的核心则是货币发行权布雷顿森林体系瓦解后，黄金与货币脱钩引发了两方面效应：一方面，打开了廉价货币政策的便利之门，助长了商品投机泡沫；另一方面，打通了全面实行浮动利率的通道，加快了全球金融投机。
而当下美国推行的量化宽松货币政策正是廉价货币政策的直接体现美国实施该政策的直接意图主要体现在短、中、长期三个阶段短期来看，在资产价格充分弹性的作用下，根据伯南克构建的“金融加速器”模型，货币供给的增加可以在短期内降低利率水平，甚至接近“零利率”，由此引发资产价格的上涨在财富效应的作用下，由于货币幻觉等因素影响，居民认为手中用资产价值衡量的“永久财富”增加而更热衷于消费，企业因金融资产价值的增加而扩充信贷、加快投资；中期来看，借助货币供应量来来加强“零利率”政策，降低消费和投资成本，逐步形成通货膨胀预期，实现了消费和投资的跨期转移，以此来刺激当前经济的恢复与发展；长期来看，弱势美元、打压汇率，势必造成全球各国货币相对于美元的逐步升值，在实践表明美国内需拉动力已近极限的情况下，实现出口增长以缩减贸易逆差，向全世界转嫁危机此外，美元贬值带来各国持有的美国国债的集体“缩水”，这无疑是对美国经济的巨大“减负”二、量化宽松政策的影响美国量化货币的推行，进一步刺激了全球范围内主要货币体竞相实施量化宽松政策，乃至进入“竞争贬值”的危机转嫁状态对于我国而言，作为美国最大债权国，且基础货币构成中外汇占款高达50%，从传导机制上看，量化货币政策可通过商品价格和资产价格两种作用机制对我国国内经济产生影响。
从商品价格作用机制上看，在通胀预期的推动下，美元增发直接引发了商品价格的上涨，而对大宗初级产品的投机活动也会随之增加，在巨大的投机需求下，大宗初级产品价格已出现了大幅上扬对于中国等新兴经济体而言，由于大宗初级产品的进口弹性较小，价格上涨必然增加了进口成本，而人民币升值步伐的放缓带来以人民币计价的商品进口价格上升，这都将直接作用于以进口品为原材料的中上游产品的定价，引发国内物价水平的总体上涨从资产价格作用机制上看，三季度国家外汇储备大幅增长1940亿美元，远远超过一季度479f2美元、二季度72亿美元的增幅外汇储备的明显增加，由于国际资本的趋利性，在人民币升值预期以及海外资金预期中国资产价格酝酿新一轮上涨的背景下，热钱流入速度持续加快未进入实体经济的跨国游资，大量涌入国内房地产、股市等投资领域，拉动了国内资产价格的持续上涨，推升资产泡沫受以上两方面作用机制的影响，我国国内一直以来存在的输入性通货膨胀将进一步加剧，而我国对外交往也面临着诸多问题和挑战一方面，美元供应量的增加胁迫人民币加快升值，大部分依靠低成本价格优势出口获利的企业利润下降，贸易顺差减少，从而对我国进出口贸易产生不利影响；另一方面，美元贬值意味我国持有的庞大美元外汇储备资产出现了大幅缩水，直接威胁到国家资产安全。
三、我国的应对策略针对美国新一轮量化宽松政策，我国应在继续保持货币政策稳定的同时，扩大政策调节的灵活性，并将紧缩政策作为经济治理的主要手段，以应对国内通货膨胀预期等因素对经济良性发展带来的不利影响人民币稳步升值，推动人民币国际化随着中国经济的快速发展和对外开放程度的提高，人民币在境外流通的区域范围不断扩大，尤其在东南亚地区已经成了仅次于美元、欧元、日元的又一个“硬通货”在人民币稳步升值的大趋势下，推动人民币国际化，将有助于我国减少汇价风险，提升在国际货币体系中的话语权，改变当前世界量化宽松政策压力下处于的被动地位，减少国际货币体制对我国的不利影响，从而促进中国国际贸易和投资的发展慎用加息政策，擅用准备金策略面对印度、澳大利亚等多国接连出台的加息政策，我国应充分考虑利率上升对我国经济的负面影响利率上升不但会刺激热钱更多流入，进一步加大人民币升值压力，加剧国内资产[来自wWw.lW5u.Com]泡沫的膨胀，还会增加企业融资借贷的成本，限制经营规模，压缩利润空间，使国民经济运行的负担过重此外，国际对冲基金将会趁机做空市场，极易引发新一轮金融危机然而，提高准备金率可以适度收紧国内货币投放，从而减轻受国外热钱涌入而被迫过量发行的人民币推高国内通货膨胀的压力，并可以相对减轻资产泡沫膨胀的压力。
我国近几个月来频繁提升准备金率，也表现出我国货币政策正逐步由适度宽松向中性偏紧缩的方向过渡临时性资本管制，调控物价水平世界上部[]分新生市场国家相继出台了资本管制措施，在无息存款准备金等政策的作用下，国外热钱的流入成本增加，并借助金融产品创新、上市公司融资发行、放宽服务业准入等构建存蓄短期投机资本的“资本池”，从而最终达到提高套利成本、降低热钱投机意愿的目的同时，在商品市场上，发挥政府运用行政法规进行局部价格管制的优势，适时补充市场有效供给，将物价上涨水平保持在可控范围之内 -全文完-。