经营活动现金流量净额为负公司分析 目录铁汉生态........................................................................................................................................... 1合康变频........................................................................................................................................... 6中国一重........................................................................................................................................... 8广汽集团......................................................................................................................................... 11中青宝 ............................................................................................................................................ 12力源信息......................................................................................................................................... 14 查看了近两年半新上市公司。
查到共有四家上市前三年的经营现金流量净额为负的公司：铁汉生态、合康变频、中国一重、广汽集团 另关注到有较多两年为负，一年为正的情况，其中信息技术类的有中青宝、力源信息 中国一重、广汽集团因为大国企业，在招股书中对现金流量提及较小 铁汉生态、合康 变频两家民营企业对现金流量的提及较多： 1、均在公司重大风险提示中列示； 2、解释原因主要偏向于公司快速发展，存货、应收账款增加所致一般会 结合公司 产品特性，结算政策，信用政策等做进一步的定量分析 3、应强调客户的信用资质良好， 应收账款产生坏账风险小 针对中青宝、力源信息类，前两年 为负，后一年为正的情况，审核的较松，不列示为重大风险提示，解释较常规 铁汉生态1、公司主营业务为生态环境建设工程施工2、现金流量表主要数据：一、 公司重大风险提示 经营性现金流量净额为负导致的经营风险 报告期各期，本公司经营活动产生的现金流量净额分别为-101.30 万元、-220.21 万元、-298.45 万元和-4116.36 万元本公司经营性现金净流量持续为负，主要是由本公司业务的快速发展所致本公司属于工程施工类企业，在工程项目各环节需支付投标保证金、履约保函保证金、 预付款保函保证金、工程周 转金等款项，同时随着公司所承接的工程项目的规模逐步扩大，工程结算周期也相应延长，导致近年来公司在业务快速发展的同时经营性活动现金净流量持续为负，目前本公司主营业务产生现金的能力不能完全满足业务快速发展的需要。
报告期各期，公司营业收入分别为 9215.81 万元、15158.39 万元、 25342.52 万元和29544.22 万元， 业务的高速扩张给公司带来较大的资金压力，工程项目配套资金的不足，将影响公司业务发展速度，甚至导致工程项目无法正常施工二、 招股书中现金流量分析（一） 经营活动产生的现金流量分析 报告期内，本公司经营活动产生的现金流量净额分别为-101.30万元、-220.21万元、 -298.45万元和-4116.36万元公司经营性现金流量净额为负，与本公司所处行业的特点和业务规模、 结构变化以及结算周期相关，具体原因如下： 1、报告期内，本公司的业务处于快速扩张期，所承接项目不断增加，项目规模也逐步扩大，因此公司每年需投入的项目配套资金不断增加 2、根据公司 历年的采购经验，必要时需向供应商提前预订苗木，以使苗木的生长期与客户的要求相符， 这样既可以避免因苗木涨价而导致工程超预算，也可以确保苗木及时到位，保证工程的顺利进行预订苗木增加了报告期内购买商品、接受劳务支付的现金流出 3、发包方的结算进度一般滞后于发行人实际完工进度，从而影响发行人经营性现金流入，其主要原因如下： （1）施工合同约定工程进度结算及款项支付进度滞后于实际完工进度，如星河发展中心工程合同约定：工程进度达50时，发包方按工程造价30进行结算并办理款项支付；工程进度达80时，发包方按工程造价60进行结算并办理款项支付；工程进度达100（工程竣工验收合格后）时，发包方按工程造价80进行结算并办理款项支付；结算完成后支付结算价的95；5质保金在质保期满2年后一次性支付。
（2）公司各期内部确认完工进度截止时点与向发包方申报工程进度的截止时点存在差异由于施工合同中一般约定在各期申报工程完工进度资料应于月底交到发包方处，考虑到尚需监理等单位层层审批原因，工程项目组进行完工工程计量及资料编制等完工进度申报工作一般在当月18日左右就需进行，实际完工计量时间节点上存在差异，所以月底实际完工进度一般均大于向发包方申报的工程进度如卓越皇岗世纪中心园林景观工程合同约定：每月完成的工程量于每月25日前申报为保证按时向发包方申报完工进度，工程项目组必须于当月18日左右开始进行完工工程计量及资料编制，并先送监理部门审批 （3）受监理、发包方等单 位结算周期、内部审核流程等因素影响，一般情况下，发包方确认工程进度需要较长时间，例如民 乐立交改造项目绿化工程2008年4月份工程进度在2008年4月20日申报，经过监理单位、发包人经办部门的审批程序，直至2008年5月18日发包方才完成审批确认 （4）园林绿化工程中包含水电安装、园建工程、园林种植等各专业工程，发 包方单位的结算工作一般按专业划分，某一专业的结算工作滞后都将导致总结算的滞后 （5）一般情况下园林绿化工程作为单项工程中最后招标的一个单位工程，其总结算工作亦往往安排在最后，工程的竣工验收和工程结算工作持续时间较长，导致最终结算滞后于公司已确认的完工进度。
报告期内，本公司的业务处于快速扩张期，所承接 项目数量和规模逐年增加，公司经营性净现金流增长额不足以满足公司业务持续快速发展对资金的增长需求随着公司品牌效应的显现和规模的不断扩大，本公司选择客户的主动权将不断提高，在客户信用等级评估方面执行更为严格的措施，缩短回款时间同 时，随着本公司在各地区业务的不断深入，将和当地供应商建立更为紧密的合作关系，加大赊购额度，降低工程前期资金压力通 过以上措施，公司的经营性净现金流为负的状况会逐步得到改善此外，公司将通过多种融资方式筹措资金以保持公司业务的快速增长 （四）经营活动产生的现金流量净额与当期净利润差异分析 将报告各期的净利润调节为经营活动现金流量的过程如下： 2007年，公司净利润为880.25万元，经营性现金流量净额为-101.30万元，经营性现金流量净额比净利润少981.54万元，主要为公司当年度存货增加使经营性现金流量净额减少869.99万元，经营性应收项目减少使经营性现金流量净额增加231.22万元，经营性应付项目减少使经营性现金流量净额减少460.05万元 2008年度，公司 净利润为2034.11万元， 经营性现金流量净额为-220.21万元， 经营性现金流量净额比净利润少2254.32 万元，主要为公司本年度经营性应付项目减少使经营性现金流量净额减少1172.87万元，当年度存货增加使经营性现金流量净额减少1097.13万元。
2009年度，公司净利润为4967.44万元， 经营性现金流量净额为-298.45万元，经营性现金流量净额比净利润少5265.67 万元，主要为公司当年度存货增加使经营性现金流量净额减少4200.84万元，处置固定资产获得收益使经营性现金流量净额减少1294.37 万元 2010 年 1-9 月，公司净利润为 4461.48 万元，经营性现金流量净额为-4116.36 万元，经营性现金流量净额比净利润少 8577.84 万元，主要为公司当期存货增加使经营性现金流量净额减少 7686.99 万元，本期经营性应付项目减少使经营性现金流量净额减少 907.16 万元 合康变频1、 公司主营业务为研发、生 产、销售各种高 压变频器2、现金流量表主要数据一、 公司主要风险提示 经营性现金流不足的风险 高压变频器产品验收周期较长，存货、 应收账款占比较高从而导致资产周转率较低是行业的普遍特点随着公司生产经营规模的快速扩张，存货和应收账款金额不断上升，公司流动资金需求快速增加2006 年度、2007 年度、2008 年度及2009 年1-9 月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1576.32 万元、-1430.99 万元、-2067.70 万元和-294.54 万元，均为负值。
报告期内公司不断过借款和股权融资等方式筹措企业发展所需资金，但资金状况一直处于较为紧张状态公司目前银行融资能力相对有限，如果不能及时筹措到快速扩张所需资金，可能导致公司资金链紧张，影响发展速度，以致市 场地位下降的风险二、 招股书中对现金量的分析（1）经营活动现金流量情况公司处于快速成长阶段，2008 年度公司订单量由2006 年的68 台增至475台，复合增长率达164.30，生产规模快速扩张， 导致公司存货、经营性 应收款项等资金占用大幅增加，增加规模远远高于经营性应付项目的资金补充增加因此，报告期内各期公司经营活动现金流出一直大于经营活动现金流入，经营活动产生的现金流量净额均为负值，远低于净利润2009 年公司应收账款回收情况以及现金收支情况有所改善，第三季度公司经营活动产生的现金流量净额达到986 万元应收账款大幅增加除销售规模扩大这一主要原因之外，还包括公司适度放宽信用政策、择机采取EMC 销售模式等因素影响；存货大幅增加除了生产规模扩大这一主要原因之外，还包括由于客户提货和验收因素导致存货中占比较高的产成品及发出商品增加因素的影响报告期内公司净利润与经营活动产生的现金流量净额的具体关系可用如下调节表所示： 中国一重1、公司主要从事重型机械制造业务， 为冶金、电力、能源、交通运 输、矿山、石化等行业及国防建设提供重大成套技术装备、高新产品和技术服务。
公司是涉及国家安全和国民经济命脉的国有重要骨干企业2、 现金流量表主要数据3、招股 书分析由于本公司生产经营规模及基础建设规模扩大，扩大了融资规模，除筹资活动表现为净流入外，经营活动现金流量净额、投 资活动现金流量净额均为负数 经营活动现金流量为负数的分析本公司2009 年1-6 月经营活动产生的现金流量净额为-98538.12 万元，主要由于经营性应付项目减少了105310.87 万元，经营性应收项目增加了94134.46万元本公司2008 年经营活动产生的现金流量净额为-114064.60 万元，主要是为保障合同顺利执行，在原材料价格大幅上涨的背景下，公司仍 进行了备料采购，使存货增加了162101.25 万元，同 时经营性应收项目增加了202566.84万元1）下游企业生产经营情况及其变动的影响受国际金融危机的影响，公司部分客户特别是钢铁企业自身资金压力加大，推迟支付进度款，导致本公司应收账款增加， 经营性现金流入减少截至200。