产业互联网专题-金融篇证券IT：研究框架------------------------------------------------------------ CONTENTS目录1. 证券IT行业概览2. 行业驱动：四大因素共同推动行业持续创新发展3. 市场空间：证券市场看齐海外，短中长期保持景气4. 竞争格局：证券IT厂商主导，马太效应持续增强5. 发展方向：云化、中台化、国产化有望加速落地6. 行业投资策略3-------------------------------------------------------- 一、证券IT行业概览1. 证券投资市场生态体系2. 证券IT的定义和构成3. 证券IT发展历程4-------------------------------------------------------- 1.1 证券投资市场生态体系 我国证券投资市场生态体系主要由监管机构、交易市场、经纪公司、投资者和证券IT服务商构成监管机构主要是证监会，其他主体包含中登公司、托管银行、投保基金、指数公司等；交易市场分为股票交易所和期货交易所，股票交易所主要是上交所和深交所，期货交易所分为大商所、郑商所、上期所和中金所；经纪公司对应分为证券公司和期货公司；投资者分为机构投资者和个人投资者，其中机构投资者包含基金公司、资产管理公司、机构自营以及QFII；证券IT服务商主要为投资者提供软件系统、金融资讯、辅助决策软件、资管等产品和服务。
中国证券投资市场生态体系5--------------------------------------------------------资料来源：宜人智库 1.2 证券IT的定义和构成 证券IT是指为证券公司、资产管理机构等提供IT系统搭建、软件开发和系统集成服务等相关的业务根据应用的场景，证券IT主要分为大零售IT、大资管IT和其他业务大零售IT：主要由零售经纪和财务管理两大领域构成零售经纪包含集中交易、融资融券、极速交易等系统以及互联网经纪业务等；财富管理包含公募投顾、资产配置、大数据精准营销、基金投研等解决方案和互联网财富管理业务大资管IT：主要由资产管理和机构服务领域构成资产管理包含资产管理、MOM/FOF等解决方案以及金融资讯终端等；机构服务包含PB系统等其他业务：包括资产托管、风控合规、投行、OTC等领域和对应的解决方案证券IT主要分类和构成种类细分领域零售经纪财富管理主要产品和服务大零售IT大资管IT其他业务证券综合金融平台系统软件、信用业务解决方案、极速交易解决方案、互联网经纪业务等财富管理解决方案、公募投顾解决方案、资产配置解决方案、大数据精准营销解决方案、产品管理解决方案、基金投研解决方案、业务集中运营解决方案、双终端协同运营解决方案、智能客服解决方案、互联网财富业务等。
资产管理资产管理整体解决方案、公墓资格申请解决方案、MOM发行解决方案、资管云解决方案、非标投资解决方案、投研解决方案、资管FOF研究解决方案机构服务资产托管自营及投资机构经纪业务解决方案、PB投资管理服务解决方案、投研与投顾服务解决方案、运营外包服务解决方案等托管业务产品服务方案自营及投资整体解决方案、自营做市解决方案、期权投资解决方案、自营固定收益解决方案、量化交易解决方案、研究管理解决方案风控合规风控合规解决方案、合规一体化解决方案、风控一体化解决方案、反洗钱解决方案、声誉管理解决方案、风控云解决方案数据、基础设施 大中台解决方案、私有云解决方案、行业云解决方案、数据运营中心解决方案、区块链解决方案、咨询服务解决方案投行OTC…投行解决方案OTC解决方案、场外衍生品解决方案、交易撮合解决方案6--------------------------------------------------------资料来源：恒生电子官网，中信证券研究部 1.3 证券IT发展历程 我国证券IT行业经历了以无纸化交易为重点的电子化阶段、从集中交易到互联网应用阶段，目前正处于向数字化转型阶段第一阶段是交易电子化阶段（2000年之前），在证券和期货市场建立初期，引入IT技术替代人工交易模式，实现交易结算等核心业务信息化。
第二阶段是集中交易和互联网应用阶段（2000-2016年），证券公司和期货公司围绕集中交易系统（区域集中和大集中）和网上交易大规模系统进行信息化建设，实现了交易过程自动化第三阶段是数字化转型阶段（2017年至今），以大数据、云计算、人工智能和区块链为代表的现代科技广泛渗透到各个领域，证券行业积极推动现代科技在其中的全面应用我国证券IT发展历程•在证券和期货市场建立初期，引入IT技术替代人工交易模式，实现交易结算等核心业务信息化电电子子化化阶阶段段 •行业主要采用营业部直连交易所模式，行业市占率取决于营业部客户的拓展2000年年之前之前•2000-2008年：围绕集中交易系统（区域集中和大集中）和网上交易大规模系统进行信息化建设行业集中交易系统主要基于C/S架构•2009-2016年：伴随牛市的到来和互联网技术的普及，C/S架构难以满足大交易量和网页技术的需求行业集中交易系统开集中交易到互集中交易到互 始替换为B/S架构联网应用联网应用阶阶段段2000-2016年年•证券行业利用数字技术对获客、投资、交易、风控等全流程进行根本性变革数字化转数字化转型型阶阶•信息技术投入的重点转变为强化现代科技在投资、顾问、产品、合规、风控、信用等证券领域的深度应用。
段段2017年年至今至今7--------------------------------------------------------资料来源：中国证券业协会，中信证券研究部 二、行业驱动：四大因素共同推动行业持续创新发展1. 市场端：中国资本市场持续繁荣，系统扩容需求不断提升2. 政策端：监管政策推陈出新，交易制度不断创新3. 客户端：对外开放+银行理财子建设，带来新的IT建设需求4. 供给端：新一代信息技术广泛应用，提升运营效率8-------------------------------------------------------- 2.1 市场端：中国资本市场持续繁荣，系统扩容需求不断提升 资本市场活跃度持续提升，股票交易量大幅增长2018年以来，我国金融市场的活跃度持续提升，根据Wind数据显示，截至2020年，A股全年成交量达到16.64万亿股，同比增长32.37%，2019年A股成交金额12.57万亿股，同比增长54.76%2020年我国资本市场活跃度持续提升，股票交易量大幅增长 资本市场持续繁荣，2020年国内资产管理业务总规模超过120万亿元根据BCG的数据，截至2020年底，中国资管市场规模达到122万亿元，较2019年增长近10%。
随着“十四五” 规划的实施，预计中国资管行业从“回归本源” 迈向“全面发展”阶段，BCG预计到2025年我国资管行业总规模将达到210万亿元我国资管市场规模持续提升，行业持续性需求明确2016-2020年中国A股成交量及增速2012-2020年中国资产管理业务规模A股成交量（万亿股）增速（右轴）券商资管保险资管私募信托基金子公司 公募基金银行理财1816141210860%50%40%30%20%10%0%14012010080万亿元606404-10%-20%20200201620172018201920202012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20209--------------------------------------------------------资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：BCG，中信证券研究部估算 2.1 市场端：中国资本市场持续繁荣，系统扩容需求不断提升 近年来，我国证券公司、期货公司和公募基金公司数量保持稳中上升的趋势随着证券信息服务业务种类日益丰富，头部公司加大新一代信息技术的应用，中小公司也在不断加大信息技术投入扩展新的业务，证券IT的投入持续增长。
根据证监会的数据，我国证券公司保持逐年增长的趋势，不过自2016年以来，整体增速有所放缓；期货公司自2016年以来一直保持149家数量不变；公募基金公司保持增长的趋势随着证券行业的创新发展，行业逐渐融入外汇、期货、债券、期权、融资融券、股指期货等金融产品，业务种类日益丰富与此同时，新一代信息技术在行业内融合发展，市场对数据整理、决策分析和行情交易等综合服务需求日益上升，行业的产品类型日趋增多因此，证券公司在IT的投入也持续增长我国证券公司和期货公司数量情况我国基金管理公司数量情况16014012010080证券公司期货公司1801601401201008060604040202000资料来源：证监会，中信证券研究部资料来源：证监会，中信证券研究部估算10-------------------------------------------------------- 2.2 政策端：监管政策推陈出新，交易制度不断创新 持续出台的监管政策直接影响下游客户的业务，催生客户对IT系统升级改造的需求，从而对金融IT公司的业务带来增量从2016年政策切断直连带来PB业务的繁荣，到2017年投资者适当性管理、2018年反洗钱法规、2019年第三方系统直连券商、2020年新《证券法》施行等，每次监管政策对券商和相关金融机构业务的影响都涉及经纪、资管、财富等多个领域，从而带来对金融IT公司登记结算、交易、估值、风控等系统模块需求的增长。
与此同时，政策带来制度创新，新的交易规则对金融IT厂商带来新的IT建设需求政策在引领金融行业规范、有序发展的同时，也带来了相应的金融制度创新，如2019年的科创板，科创板设立在上市条件、发行、交易、退市、投资者适当性等方面实行新的交易制度，涉及券商的集中交易系统、估值系统、风控系统、资管系统等都需要改造建设制度创新带来新的交易机制和规则，产生新的金融IT建设需求2016-2020年监管新政和制度创新带来金融IT的改造和建设需求20202019201820172016新《证券法》正式施 第三方系统直连券商；反洗钱法规；投资者适当性管 切断直连带来PB1）监管新政2）制度创新行券商结算试点转正式理业务繁荣资管新规；科创板；资管新规；银行票据平台直连创业板注册制；新三板改革深港通沪伦通和CDR；MOM资料来源：证监会，中信证券研究部11-------------------------------------------------------- 2.3 客户端：对外开放+银行理财子建设，带来新的IT建设需求 金融市场对外开放内外并行，多方面取得显著进展，外资引入新增大量系统需求2018年以来，我国金融业开放步伐提速，2019年一揽子重磅举措陆续推出，包括全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制，让市场更丰富更有活力。
2020年金融市场对外开放多方面取得显著进展，一是取消境外机构投资者投资额度的限制，进一步便利了境外投资者参与我国金融市场；二是积极稳妥推进债券市场对外开放；三是包括期货公司、基金公司以及证券公司在内的外资持股比例限制被取消金融开放对内监管政策更加富有弹性，对外将吸引大批外资企业入驻中国，但是需要适应我国的政策和标准，对于IT系统会存在相关的改造需求；此外，信息化程度更高的外资机构也会对我国金融机构产生压力，迫使国内金融机构IT系统的升级和更新换代2019年7月国务院金融委发布金融业对外开放“新十一条”政策措施《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》具体内容1、允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级2、鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司3、允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司4、允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司5、支持外资全资设立或参股货币经纪公司6、人身险外资股比限制从51%提高至100%的过渡期，由原定2021年提前到2020年7、取消境内保险公司合计持有保险资产管理公司的股份不得低于75%的规定，允许境外投资者持有股份超过25%。
8、放宽外资保险公司准入条件，取消30年经营年限要求9、将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年10、允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照11、进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场12--------------------------------------------------------资料来源：中华人民共和国中央人民政府官网，中信证券研究部 2.3 客户端：对外开放+银行理财子建设，带来新的IT建设需求 资管新规推动银行理财子公司参与投资交易，原有资管系统可以改造复用，新建系统的定制化需求增加原有系统改造主要包括综合理财系统、资管系统和托管系统，大部分为标准化需求；银行理财子公司新建系统包括投资和运营类系统、销售和风控类系统以及FOF投资分析系统等新型金融产品对应系统，对于定制化的需求增加 截至2021年4月，全国共有25家理财子公司获批筹建（含2家合资理财公司），国有大行及全国性股份制商业银行均已完成对理财子公司的布局截至2021年已获批成立理财子公司的银行银行获批时间2018年2018年2019年2019年2019年2019年2019年2019年2019年2019年2019年2019年理财子公司中银理财建信理财工银理财交银理财农银理财光大理财招银理财兴银理财中邮理财杭银理财宁银理财徽银理财银行获批时间2019年2019年2019年2019年2019年2020年2020年2020年2020年2020年2020年2021年理财子公司信银理财南银理财苏银理财平安理财汇华理财浦银理财华夏理财民生理财广银理财青银理财渝农商理财渤银理财中国银行中信银行南京银行江苏银行平安银行中银理财、东方汇理浦发银行华夏银行民生银行广发银行青岛银行渝农银行渤海银行中国建设银行中国工商银行中国交通银行中国农业银行光大银行招商银行兴业银行中国邮政储蓄银行杭州银行宁波银行徽商银行资料来源：VMware官网，中信证券研究部13-------------------------------------------------------- 2.4 供给端：新一代信息技术广泛应用，提升运营效率 目前以证券IT为代表的金融IT行业正在从互联网化走向数字化转型。
科技赋能金融已经成为行业的共识，人工智能（A）、大数据（B）、云计算（C）、区块链（D）等前沿技术在金融场景的应用，已经逐步落地并且正在持续渗透在新一代技术的快速发展下，金融机构利用人工智能、大数据、云计算、区块链等前沿技术进行业务革新，应用于传统金融获客、客服、风控、营销、支付、和清算等各个方面，提供更加精准高效的金融服务，从而实现交易成本降低，运营效率提升代表性的产品和业务包括大数据征信、智能投顾、风险定价、量化投资、数字货币等金融IT发展的三个阶段14------------------------------------------------------------资料来源：中国信通院 2.4 供给端：新一代信息技术广泛应用，提升运营效率 金融科技日益兴盛，创新的同时产生新的风险，监管合规与金融科技的交织作用推动了监管科技（RegTech）的诞生 2018年8月，证监会正式印发《中国证监会监管科技总体建设方案》，提出了监管科技的三个建设阶段，预计将带来大量的IT需求1.0阶段主要是“通过采购或研制成熟高效的软硬件工具或设施，满足会内部门和派出机构基本办公和特定工作的信息化需求”；2.0阶段则是“通过不断丰富、完善中央监管信息平台功能，优化业务系统建设，实现跨部门监管业务的全流程运转”；3.0阶段要“建设一个运转高效的监管大数据平台，综合运用电子预警、统计分析、数据挖掘等数据分析技术，围绕资本市场的主要生产和业务活动，进行实时监控和历史分析调查” 。
监管科技伴随金融科技的发展不断演进15------------------------------------------------------------资料来源：移动支付网 三、市场空间：证券市场看齐海外，料短中长期保持景气1. 证券IT投入与行业收入相关，券商信息投入突破200亿元2. 短期：监管新政持续出台，产生IT系统改造和建设需求3. 中期：国内证券IT行业对信息技术投入水平有望提升4. 长期：我国资本市场有望与海外看齐，证券IT空间广阔16-------------------------------------------------------- 3.1 证券IT投入与行业收入相关，券商信息投入突破200亿元 证券IT的投入支出与券商自身的营收水平趋势相关，2018年以来市场行情回暖带动券商业绩快速提升，2020年券商对信息技术投入预计达到257.8亿元，同比增长18.97%受益于政策利好及市场行情持续回暖，根据证券业协会的数据，2020年证券行业实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%，实现净利润1575.34亿元，较上年增长27.98%证券公司一般在制定新一年的预算投入时，会考虑上一年的业绩情况，2019-2020年证券行业业绩持续增长，或有助于券商增加IT投入预算。
根据艾瑞咨询，2020年券商整体技术投入预计达到257.8亿元，同比增长18.97%自2019年以来，多家券商将金融科技列为驱动券商数字化转型的重要力量2019-2020年，券商通过自主研发、引入外脑和集团赋能等多条金融科技发展道路，整体信息技术支出有了显著提升2010-2020年证券行业营业收入和净利润情况2013-2020年我国证券IT投入规模及增速营业收入（亿元）净利润（亿元）证券行业IT投入（亿元）增速（右轴）700060005000400030002000100003002502001501005070%60%50%40%30%20%10%0%02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20202013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E17资料来源：证券业协会，-中-信-证-券-研-究-部------------------------资-料-来-源--：-证-券-业-协-会-，-艾--瑞-咨-询-（-含-预-测-）--，-中信证券研究部- 3.2 短期：监管新政持续出台，产生IT系统改造和建设需求 根据我们的测算，2018-2020年出台的资管新规、沪伦通和CDR、科创板、第三方系统接入以及券商结算和托管等监管政策给市场带来约25.3亿元的整体系统建设规模。
资管新规一方面对于原有银行和券商的系统产生了改造的需求，另一方面对于新设立的银行理财子公司也产生了新建系统的需求；沪伦通和CDR主要是对原有的券商带来新业务的系统建设需求；科创板主要涉及到原有券商和投资机构的交易系统等改造的需求；第三方系统接入是对原有券商产生的新增产品的系统接口费用以及对原有私募等投资机构加大IT建设的需求等；券商结算和托管则是对原有券商产生机构柜台和托管系统的建设需求根据我们的测算，这些政策分别带来14.4亿元、2.5亿元、5.1亿元、1.5亿元和3亿元的整体系统建设规模，合计约25.3亿元2018-2020年部分监管政策带来的IT业务空间测算预计预计市场规模（市场规模（万万））确确认认年年份份涉涉及及机机构数量构数量模模块单块单价价（（万万））1、资、资管新管新规规144,1671）银行改造84,16720,00040,00025,0002018-20212018-20212019-2021200-361家银行100家券商40家30020010002）券商改造3）理财子公司新建2、、沪沪伦伦通通和和CDR全面改造20家；部分改造100家100家1）券商21,00020192019100-550402）投资机构3、科、科创创板板1）券商2）投资机构4、、第三方第三方系统系统接接入入4,00051,00036,00015,00015,0002019-20202019-2020120家100家3001502000个接口；120家券商100家1）券商10,00020192万接口；50万系统2）投资机构5、券、券商商结算和结算和托管托管1)券商-机构柜台系统5,00030,00018,000长期502018-20202018-202090家30家2004002)券商-托管业务12,000资料来源：中国信合合通计计院253,16718------------------------------------------------------------资料来源：中信证券研究部测算 3.2 短期：监管新政持续出台，产生IT系统改造和建设需求 以科创板IT系统建设为例，科创板主要涉及升级改造的系统包括券商的集中交易系统、估值系统、风控系统和资管系统等，还有其他相关金融机构的TA系统和交易系统。
科创板相关IT系统的建设时间主要集中在2019年，我们测算给行业带来的增量约5.1亿元业务需求：科创板设立将在上市条件、发行、交易、退市、投资者适当性等方面实行新的交易制度系统需求：（1）券商：集中交易系统、估值系统、风控系统、资管系统等都需要更改2）机构：TA系统和交易系统都需要改造 2020年4月创业板注册制改革，涉及到对券商集中交易系统、资管系统、结算系统、申报系统等多个系统的改造和建设，其规模不低于科创板的建设例：科创板带来IT业务空间测算涉及改造和新建系统内容主要参与者科科创创板板1）券商2）投资机构集中交易系统、估值系统、风控系统中加入模块恒生电子；金证股份等恒生电子；金证股份等O32和TA都需要增加模块其中恒生电子客 恒生电子收入改造金额（万） 涉及机构数量 合计（万）20182019户数量预测增量15840124501）券商300150120100360001500044%83%15840124502）投资机构合计51000282902829019------------------------------------------------------------资料来源：中信证券研究部测算 3.2 未来：T+0、全面注册制等政策带来持续IT建设需求 未来，T+0交易制度、全面注册制等多种金融市场创新政策有望持续出台，提升市场活跃度，进一步带来多方面券商IT系统升级改造需求，短期看制度创新对行业带来的影响还在持续。
T+0交易制度：相比现行的T+1制度，T+0制度可以直接提高市场活跃度，提升交易量，同时投资者可以及时纠错T+0”的交易制度下，一笔资金可以单日多次交易、反复买卖，在不增加市场资金存量的情况下，能有效地提高市场的流通性、活跃程度和交易量，产生资金放大效应另外，如果投资者交易错误，T+0交易制度下，可以让投资者当日止损，也保证了价格发现功能正常实现T+0交易制度有望提升市场活跃度，带来多方面IT需求T+0交易制度推出，必然会带来相应系统的改造和新建此外，T+0也将带来市场交易量的大幅提升，交易量提升一方面带来系统扩容需求，另一方面金融机构有望受益于市场向好，业绩提升，在制定下一年IT投入的预算上会更加积极A股及A股基金“T+N”交易制度历史沿革时间199019911992199319951998事件内容“T+N”交易制度上交所开市T+4T+4T+0T+0T+1T+1上交所全盘实现股票交易的无纸化，市场交易效率提升上交所取消涨跌幅限制后，实施了“T+0”交易规则深交所取消“T+1”，实施“T+0”沪深两市的A股和基金交易由“T+0”回转交易改回“T+1”交收，并沿用至今人大审议通过《证券法》，从法律角度规定了我国股票市场的“T+1”交易方式2月B股市场对内开放，采用“T+0”回转交易，同年12月B股调整为“T+1”，同时可转债从“T+1”调整至“T+0”20012005T+1T+1《证券法》修订，“T+1”交易的规定去除20--------------------------------------------------------资料来源：上交所，深交所，《中华人民共和国证券法》，中信证券研究部 3.2 未来：T+0、全面注册制等政策带来持续IT建设需求 全面注册制：创业板注册制改革从业务上与之前相比在交易模式、做市制度、上市规则和涨跌幅限制等方面都需要改造，涉及到券商和机构的集中交易系统、资产管理系统、结算系统、申报系统、风控系统等系统的新建、升级与改造。
所有的系统与科创板几乎对标，且其他的异常交易需求会更加明确预计创业板注册制改革带来的IT需求不低于科创板建设带来的IT边际增量未来，全面注册制的推广，其带来的IT建设需求与创业板注册制改革一样，规模上预计会更加大实施注册制的科创板和创业板目前共有企业一千余家，约占整个A股市场的四分之一，伴随创业板注册制改革顺利运行，未来包括主板在内的整个A股市场有望实现全面注册制的推广相应对主板在内的IT系统的建设规模预计会进一步加大 对外开放和银行理财子公司建设还在持续：对外开放：2020 年，众多外资金融机构取得了在华合资金融机构的控股权，如高盛、摩根士丹利、瑞信等取得了合资证券公司的控股权未来，越来越多的外资金融机构进入中国，预计将持续带来IT系统建设需求银行理财子公司：截至2020年末，已有24家银行理财子获批筹建，20家开业，其中2020年6家银行理财子公司获批，8家银行理财子公司开业2021年4月28日，渤海银行发布公告其理财子公司获银保监会批复，成为第25家获批筹建理财子公司（含2家合资理财公司）除了上述机构外，包括广东顺德农商行、江苏江南农商行、宁波鄞州农商行等在内的多家地方银行设立理财子公司的相关议案均已在各自股东大会上获得通过，未来这些银行理财子公司有望陆续获批，带来相关的IT建设需求。
21-------------------------------------------------------- 3.3 中期：国内证券IT行业对信息技术投入水平有望提升 目前，我国证券行业信息技术投入依然处于较低水平，与同期银行业、保险业信息技术投入规模相比差距较大根据中国证券业协会发布的数据显示，2017年以来，证券行业对信息技术投入力度稳步增长，其中2019年我国证券行业的信息投入达到205.01亿元，同比增长10.49%，占当年营收比重8.07%，较上年提高2.03pcts然而与银行、保险等其他金融机构相比，我国证券行业在信息技术投入方面的力度依然不足，部分证券公司的信息技术投入仅能覆盖正常的运维成本据统计，2019年我国银行业、保险业的信息技术投入分别为1730亿元、330亿元，分别是证券行业信息技术投入的8.44倍和1.61倍我国证券行业信息技术投入占营业收入比重我国证券业与银行业、保险业信息技术投入情况信息技术投入（亿元）投入力度（右轴）证券业保险业银行业250200150100509%8%7%6%5%4%3%2%1%0%200018001600140012001000800600400200002017201820192018201922资料来源：中国证券业协-会--，-中-信-证-券-研-究-部---------------------资-料-来--源-：-中-国-证-券-业-协--会-，-中-信-证-券-------研究部 3.3 中期：国内证券IT行业对信息技术投入水平有望提升 与此同时，国内券商在数字化建设方面的投入与境内外金融同业间尚存较大差距，且信息技术投入金额占收入比例也与海外国际投行相比有所不足。
根据摩根大通、花旗集团年报显示，2019年外资投行摩根大通、花旗集团信息技术投入折合人民币分别达到685.13亿元、493.71亿元，占上年度营业收入的9.01%、9.71%，是我国证券全行业信息技术投入的3.34倍、2.41倍我们选取了华泰证券、国泰君安、广发证券、海通证券等信息投入较大的大型券商与海外国际投行摩根大通、花旗集团做对比，其中华泰证券信息技术投入金额占上一年营收比例最高，为8.85%，其他券商主要居于3%-6%之间2019年我国证券行业与国际投行信息技术投入情况2019年我国大型券商与国际投行信息技术投入情况信息技术投入（亿元）占营业收入比重（右轴）2019年信息技术投入/上年总营业收入800700600500400300200100012%10%8%花旗集团摩根大通华泰证券广发证券国泰君安海通证券6%4%2%0%证券业花旗集团摩根大通0%2%4%6%8%10%12%23资料来源：中国证券业协-会--，-中-信-证-券-研-究-部---------------------资-料-来--源-：-中-国-证-券-业-协--会-，-中-信-证-券-------研究部 3.3 中期：国内证券IT行业对信息技术投入水平有望提升 监管部门不断推动券商提高对信息技术的重视，加强防范金融行业风险的意识，鼓励券商增加信息技术投入。
2020 年 7 月，证监会正式发布《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》，将“证券公司新业务市场竞争力或者信息系统建设”指标改为“信息技术投入金额”指标，位于行业平均数以上，且投入金额占营业收入的比例位于行业前 5 名、前 10 名、前20 名的，分别加 2 分、1 分、0.5 分根据2020年3月份证监会发布第19号公告中的要求，开始执行A类、B类、C类、D类证券公司分别按照营业收入的0.5%、0.6%、0.7%和0.7%比例缴纳证券投资者保护基金，虽然信息技术投入的考核标准不具有强制性，但券商有动机增加信息系统建设投入以提高自身评级，进而降低缴纳比例和提升公司形象《证券公司分类监管规定》信息技术相关指标历年修订情况24------------------------------------------------------------资料来源：证监会，上海证券报，中信证券研究部 3.3 中期：国内证券IT行业对信息技术投入水平有望提升 目前国内证券行业数字化应用水平与国际领先机构相比存在差距，国家出台相应政策推动金融业与科技深度融合，鼓励证券公司在在人工智能、区块链、云计算等领域加大投入。
移动互联、人工智能、大数据、云计算等数字技术应用于证券行业将提高运营效率、增强盈利能力已经成为行业共识然而，目前国内多数证券公司在这些数字技术使用程度上还处于初步的水平，仅能够通过数字技术提供并优化远程开户、交易、智能投顾、智能客服等服务，与境外领先机构的数字技术的应用水平相比仍存在较大差距2019年8月，央行颁布《金融科技发展规划（2019-2021年）》，提出加强金融科技战略部署、赋能金融服务提质增效、增强金融风险防范能力和强化金融科技监管等六项要求，为有效推动和监管证券行业金融科技发展提出了明确规划 券商经纪业务处在由传统通道向财富管理转型的过程中，国内大型券商布局数字化转型，金融科技战略持续推进，预计未来信息技术投入将持续加大新的业态模式带来数据处理能力有限和信任程度不足等诸多痛点信息技术能力在基础层面的数据储存和分析处理服务能够有效支持风险管理、客户服务和证券结算等价值环节以金融科技为依托的客户综合服务能力能够有效提升财富管理模式运作效率，优化客户体验，便捷、安全地满足客户多元理财需求华泰、广发、国泰君安等大型券商正有序推进金融科技战略，借助数据中台、人工智能支持业务运营和风险管理，以科技手段赋能业务转型。
25-------------------------------------------------------- 3.3 中期：国内证券IT行业对信息技术投入水平有望提升国内大型券商金融科技战略券商战略内容和推进情况在财富管理领域，不断迭代升级移动金融战略，运用大数据技术洞察，有效推动客户规模和客户活跃度增长；在机构服务领域，重点在人工智能、极速交易等核心领域加大自主研发力度，打造智能交易、高速行情、量化投研、一体化投资管理、数字虚拟员工等领先的数字化产品，并在行业内率先推出了机构客户数字服务体系，提升客户专业化服务能力华泰证券公司着力构建经纪业务极速交易体系，建设从日间交易到日终清算的全链路极速通道；建设投易通交易平台，打造专业投资者交易服务门户，提供算法交易支持和持仓智能信息预警；持续改进自主研发的基于区块链技术的 ABS 可信云系统，用于监控 CMBS 商业物业专项计划的基础资产运行情况；践行数据中台、智能中台的战略思想，持续完善大数据及人工智能开放能力平（GF-SMART），发展智能预警、智能推荐、智能外呼及知识图谱等技术应用；广发证券建设实时、穿透、连续的风险跟踪和计量，为全集团、全业务提供一体化的合规与风控能力覆盖；持续推进公司自有基础设施的云化演进，在平台层面整合微服务和 DevOps 的理念，为业务发展提供坚实的基础。
2019年公司推出道合及 Martix 系统、优化“五端一微”数字化财富管理平台，赋能企业机构客户及零售客户服务体系建设，提升客户经营能力，期末君弘 APP 终端用户 3,326 万户、较上年末增加 9.3%，平均月度活跃用户数 412 万户，列行业第 2 位；国泰君安证券深化人工智能和知识图谱应用，持续推进智能投研建设，建成全资产管理系统，初步搭建起场外衍生品业务技术平台，布局大交易体系，提升主要交易系统自主研发率；首家开通科创板预约，首批开通科创板交易权限；建设完成公司经营管理系统2019年推出混合金融云平台及 SD-WAN 应用，办公云化比例超过 68%，研发测试云化比例超过 71%；公司自主研发的“e 海通财”一站式互联网金融平台，在智能化、个性化、社区化建设方面保持行业领先，公司非现场业务量占比达到 99.4%；海通证券招商证券自主研发的微秒级极速交易、算法交易、高速行情等技术平台，有效满足高净值、专业、公私募机构客户的个性化需求；人工智能应用方面，科技运维、财务管理、业务运营、风险管理智能化水平保持行业领先；数据中台建设方面企业级数据仓库、大数据平台、报表与分析平台、统一资讯中心先后建成投产，总容量超过 1.5 PB，对接各类应用系统超过 90 套，每天执行数据处理任务超过 8000 个。
落地业务合作伙伴（ITBP）服务模式，派驻技术人员到业务团队，加深技术与业务的融合；推出智远一户通 APP7.0，新增和优化 100 多项创新功能，深化财富管理精准服务；发布 Geetek机构交易平台，构建了行业领先的机构业务整体解决方案；公司推进科技化投行建设，全面投入使用智能投行平台，实现“全业务全过程管理、全面风险管控、大数据运营管理、AI 辅助作业”等应用能力26--------------------------------------------------------资料来源：各公司公告，中信证券研究部 3.4 长期：我国资本市场有望与海外看齐，证券IT空间广阔 目前，对比海外资本市场的发展情况，我国证券行业市场还处在相对早期的阶段，市场规模不到美国的四分之一此外，我国证券市场证券化率约60%，约是美国的三分之一根据数据统计，2019年美国证券市场总市值达到36.33万亿美元，中国证券市场总市值约8.52万亿美元，不到美国的四分之一，未来中国证券市场依然有较高的增长空间证券化率方面，根据数据统计和计算，2019年美国证券市场证券化率约170%，同期中国证券市场证券化率只有约60%。
未来，中国证券市场的证券化率也有近两倍的提升空间1991-2019年中国和美国证券市场证券化率情况1991-2019年中国和美国证券市场总市值情况美国证券市场总市值（万亿美元）中国证券市场总市值（万亿美元）美国证券化率中国证券化率180%160%140%120%100%80%40353025201510560%40%20%00%27--------------------------------------------------------资料来源：新浪财经，Wind，中信证券研究部资料来源：新浪财经，Wind，中信证券研究部 3.4 长期：我国资本市场有望与海外看齐，证券IT空间广阔 从投资者结构来看，我国机构投资者持股市值占比只有15.74%，美国达到43%，通过借鉴海外资本市场成熟的发展经验及结合监管政策的持续出台，我国资本市场不断规范发展，专业投资者的比重预计将持续提升 未来，我国证券市场发展有望向海外看齐，证券市场规模、证券化率水平、专业投资者结构等方面均具有较高的提升空间，我国证券IT市场伴随证券市场的发展也具备广阔的市场空间参考1999-2019年股票市值复合增速17.65%，预计2030年我国证券行业总市值是目前的近6倍。
证券机构的收入与证券行业交易规模正相关，目前国内证券IT投入占证券机构收入的比重与海外相比只有一半因此，2030年证券IT行业的规模空间预计是2019年约12倍，市场空间广阔2019年中国股市投资者结构情况2019Q1美国股市投资者结构情况国内专业机构专业机构其他个人投资者外资其他28资料来源：Wind，中信-证-券-研-究-部--------------------------资-料-来--源-：-美-联-储-，-中-信--证------------券研究部 四、竞争格局：证券IT厂商主导，马太效应持续增强1. 证券IT市场空间广阔，四类玩家参与其中2. 证券IT厂商：行业核心参与者，马太效应持续强化3. 互联网公司：入股金融IT企业，发展互联网财富管理4. 券商IT自研：探寻个性化方案，打造差异化优势5. 新创业企业：专注细分领域，产品技术优势领先29-------------------------------------------------------- 4.1 证券IT市场空间广阔，四类玩家参与其中 行业格局：证券IT厂商、互联网公司、券商IT自研和新创业公司等四类玩家共同参与。
证券IT厂商：以恒生电子、金证股份、赢时胜为代表的证券IT厂商在行业深耕多年，对行业有深刻的理解，并且积累了广泛的客户资源，对监管政策带来的证券IT市场高度敏感，做到快速及时的响应互联网公司：近年来互联网公司纷纷布局金融IT行业，一方面通过股权方式与该领域公司进行合作，如腾讯战略投资金证股份、京东科技战略投资金证股份子公司金微蓝等与此同时，互联网公司凭借自身流量的优势发展互联网财富管理业务，为用户提供一站式理财服务，包括理财通、京东财富、天天基金（东方财富）等券商IT自研：部分券商通过加大内部IT自研形成对外输出的能力，如华泰证券推出核心技术平台、自研交易系统，山西证券成立金融科技子公司等新兴创业企业：新兴创业企业主要专注于证券IT市场某些细分领域，通过打造差异化产品快速占领市场证券IT行业主要参与者参与者类型证券IT厂商互联网公司典型企业恒生电子、金证股份、赢时胜、金仕达、迅投、根网科技、兆尹科技、衡泰软件、新意科技等腾讯战略投资金证股份、京东科技战略投资金微蓝；腾讯推出理财通、京东推出京东财富、东方财富旗下天天基金等券商IT自研华泰证券推出核心技术平台、自研交易系统；中金联手腾讯成立合资金融科技子公司；山西证券成立金融科技子公司等。
华锐金融、妥妥递、云量科技、比邻金融、纽麦克斯、阡寻科技等新创业企业30--------------------------------------------------------资料来源：IT桔子，各公司官网，中信证券研究部 4.2 证券IT厂商：行业核心参与者，马太效应持续强化 证券IT厂商是行业内最主要的玩家，市场格局相对稳定，其中恒生电子产品综合全面，各项业务市占率较高，且收入规模最大，2020年公司收入达到41.73亿元证券IT行业中的主要玩家为恒生电子、金证股份、赢时胜以及一些专注于细分领域的非上市公司，如金仕达、迅投、根网科技等根据数据显示，恒生电子在证券IT的各个产品线均保持较高的市占率，其中最核心的证券集中交易系统市占率达到50%，其他产品如证券投资交易系统、基金投资交易系统、银行综合理财平台等市占率都在70%以上收入体量上，恒生电子目前是证券IT行业收入规模最大的公司，2020年恒生电子收入规模超过40亿元，金证股份、赢时胜收入分别为17.34亿元（金融行业）、8.38亿元，与恒生电子在收入体量上有些距离恒生电子各产品市占率情况2019-2020年证券IT公司收入情况100%80%60%40%20%0%恒生电子金证股份（金融行业）赢时胜顶点软件4540353025201510541.7338.7217.3415.748.386.563.43.502019202031资料来源：2019年业绩-交-流-会-，-中--信-证-券-研-究-部-------------------资-料-来--源-：-各-公-司-公-告-，--中-信-证----------券研究部 4.2 证券IT厂商：行业核心参与者，马太效应持续强化 未来，证券IT市场马太效应持续强化，恒生电子在证券IT市场技术领先、业务全面等竞争优势将持续体现。
由于监管部门持续推出政策规范市场，证券IT行业相较其他行业标准化产品容易满足行业大部分需求恒生电子自95年成立以来一直发力证券IT市场，目前核心产品拥有非常高的市占率，且客户粘性强，很难被替换恒生电子高度重视研发，研发投入占营收比重常年维持在40%左右，产品创新能力处于行业领先地位面对政策带来的行业需求变化，公司往往能迅速响应，并及时推出符合标准的产品，从而快速占领市场随着资本市场发展不断深入，下游客户需求不断复杂化，客户往往倾向于选择具备整体解决方案能力的供应商，恒生电子业务布局全面，涵盖证券、基金、保险银行、信托、期货等各个金融领域，具备综合全面的实力恒生电子Fintech Rankings 100排名持续提升恒生电子全方位产品矩阵32----------------------------------------------------------资料来源：恒生电子公众号资料来源：恒生电子年报 4.3 互联网公司：入股金融IT企业，发展互联网财富管理 互联网公司通过一系列投资方式与金融IT厂商合作，帮助其切入金融行业后端，凭借流量优势实现C端和B端的价值对接，并将自身架构复用到金融领域。
根据亿欧统计，腾讯先后入股长亮科技、金证股份、东华软件；京东科技收购神州信息子公司融信云35%股权，战略投资金证股份控股子公司金微蓝云计算产业在国内发展日益成熟，金融IT厂商转云趋势明显，未来互联网公司有望为金融IT厂商提供云计算等技术方面的支持 与此同时，互联网公司凭借自身流量的优势发展互联网财富管理业务，为用户提供一站式理财服务，包括理财通、京东财富以及东方财富旗下的天天基金等，互联网公司合作或投资的金融IT服务商情况互联网公司 投资/合作时间金融IT公司主要产品腾讯2017/9/182018/4/222018/5/282017/4/262018/3/20金证财富长亮科技东华软件金微蓝基金销售系统、TA系统、投资交易系统、PB业务系统、信托TA系统、呼叫中心、CRM系统核心业务系统、商业智能大数据系统建设、反洗钱监测和数据报送系统、征信查询系统等互联网金融业务云平台、网上营业厅、证券公司前端产品销售系统等核心业务系统、企业服务总线、互联网解决方案、智能银行解决方案京东科技神州信息资料来源：亿欧，中信证券研究部33-------------------------------------------------------- 4.4 券商IT自研：探寻个性化方案，打造差异化优势 近年来资本市场及证券行业改革不断推进，行业竞争升级，金融科技日益成为各大券商发力建设的重点。
各家券商通过加大自主研发力度，寻求差异化解决方案，实现商业模式的升级目前，各家券商纷纷加大对金融科技的自主开发力度，逐步建立自主的研发团队行业金融科技持续向纵深发展，进一步推动数字化与业务深度融合加大金融科技投入，实现数字化转型，打造差异化竞争优势，已成为券商构建面向未来全新商业模式的必然选择券商加强自主开发力度34------------------------------------------------------------资料来源：券业星球，中信证券研究部 4.4 券商IT自研：探寻个性化方案，打造差异化优势 但整体来看，券商IT自研的投入相对有限，券商特别是中小券商依然需要证券IT厂商为其赋能大型券商信息技术人员数量主要在300-1000人之间，中小型券商主要在几十人至300人之间，2020年华泰证券信息技术人员数量为1124人，是行业内少有的信息人员规模上千的公司而证券IT厂商恒生电子、金证股份2020年技术人员分别达到5749人和4566人，头部券商IT人员与证券IT厂商的依然有很大差距下游投入结构上，券商对IT的支出与银行对IT的支出相比集中度更加分散，根据证券业协会的数据，2019年下游各券商对IT的投入中，前十名（CR10）的占比约41.3%，而下游各银行对IT的投入中，仅大型国有商业银行（CR6）的投入占全行业总体IT投资的比重就达到45.7%。
因此，单一券商的IT自研无法形成规模效应并对外输出，需要证券IT厂商做支持2019年各券商信息技术投入市场份额2019年各银行信息技术投入市场份额国泰君安华泰证券中信证券海通证券广发证券中金公司平安证券国信证券招商证券中信建投其他大型国有商业银行股份制商业银行城市商业银行、农商与农信等其他银行机构35资料来源：中国证券业-协-会-，-中-信-证-券--研-究-部--------------------资-料-来--源-：-ID-C-，-中-信-证-券-------------研究部 4.5 新创业企业：专注细分领域，产品技术优势领先 新兴的初创企业主要专注于某一个或某一些细分领域，凭借对行业的理解产品具备差异化的竞争优势，产品技术处于行业领先的地位，实现快速扩张以华锐金融为例，公司成立于2016年，专注于为证券金融行业提供下一代分布式基础技术及核心业务系统公司的下一代分布式技术在高可靠、高可用、高并发、低时延、水平扩展等平台级架构能力方面处于行业领先地位通过运用下一代分布式技术，公司与金融机构共同完成核心系统的升级换代，帮助金融机构在核心交易和风控领域迅速取得突破 我们认为，目前行业竞争格局稳定，壁垒较高，原有证券IT厂商市场不会轻易被颠覆，但新创业企业在其专注领域的的行业理解和技术水平与龙头厂商差别不大。
随着行业技术不断演进，新创业企业凭借对细分领域的理解有望与龙头厂商共同抢占增量市场华锐金融产品体系36------------------------------------------------------------资料来源：华锐金融官网 五、发展方向：云化、中台化、国产化有望加速落地1. 云化：金融上云大势所趋，证券云化持续渗透2. 中台化：提升内部运转效率，快速响应前端需求变化3. 国产化：国产化趋势明确，分布式架构迎来快速发展37-------------------------------------------------------- 5.1 云化：金融上云大势所趋，证券云化持续渗透 我国政府自2015年起陆续出台相关政策，推动金融机构IT上云2015年7月，国务院发布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，鼓励金融机构利用金融云技术，加快金融产品和服务创新；2016年7月银监会发布《中国银行业信息科技“十三五”发展规划监管指导意见（征求意见稿）》，对于金融机构上云率有了明确规定，并且正式支持了云计算技术的运用；2017年6月中国人民银行发布《中国金融业信息科技“十三五”发展规划》，要求落实推动新技术应用，促进金融创新发展，明确提出稳步推进系统架构和云计算技术应用研究。
政府部门不断推出政策鼓励云计算技术在金融行业的发展，金融机构上云已经成为大势十三五” 期间我国金融云主要政策时间政策文件发布机构国务院国务院银监会主要内容关于积极推进“互联网+”行动的指导意见2015.72016.72016.7鼓励金融机构利用金融云技术，加快金融产品和服务创新提出着力构筑移动互联网、云计算、大数据、物联网等领域比较优势国家信息化发展战略纲要中国银行业信息科技“十三五”发展规划监管指导意见（征求意见稿）金融机构全部上云（上云率不低于60%）；探索金融云行业云，正式支持共有云技术，构建混合云应用积极利用大数据、人工智能、云计算等技术丰富金融监管手段，提升跨行业、跨市场交叉性金融风险的甄别、防范和化解能力2017.52017.62018.3成立金融科技委员会中国人民银行加强金融科技和监管科技研究与应用；稳步推进系统架构和云计算技术应用研究；中国人民银行 深入开展大数据技术应用创新；规范与普及互联网金融相关技术应用；积极推进区块链、人工智能等新技术应用研究中国金融业信息科技“十三五”发展规划牵头16家金融机构在落实国务院“互联网+”行动计划，促进普惠金融发展，创新银行间合作模式的背景下发起创立融联易云金融信息服务（北京）有限公司，平均每家出资约2000万元成立融联易云金融信息服务（北京）有限公司银监会资料来源：国务院、银监会、中国人民银行官网，中信证券研究部38-------------------------------------------------------- 5.1 云化：金融上云大势所趋，证券云化持续渗透 近年来资本市场持续扩容，市场行情突变往往使券商系统承压，因而对云计算的弹性配置产生迫切需求。
2015年3月23日，沪深两市成交破12000亿，个人投资者大量入场，成交量陡增使得多家券商系统故障市场容量增大使得金融机构对云计算需求旺盛 金融云持续渗透，近9成的金融机构已经或计划使用云计算技术根据中国信息通信研究院的数据，目前41.18%的金融机构已经开始应用云计算，46.80%的金融机构计划使用云计算技术，仅有12.02%的机构还未使用云计算技术云计算技术正持续渗透金融行业，金融云的使用规模还将进一步扩大金融机构应用云计算技术的目的我国金融机构云计算应用情况金融机构应用云计算技术的目的缩短应用部署时间节约成本已经使用计划使用未使用业务升级不中断用户自服务系统自动扩容故障自动检测定位0%20%40%60%80%39资料来源：中国信通院-，-中-信-证-券-研-究--部----------------------资-料-来--源-：-中-国-信-通-院-，--中-信-证----------券研究部 5.1 云化：金融上云大势所趋，证券云化持续渗透 金融云市场规模快速增长，2020年市场规模达到46.4亿美元，同比增长39%，预计到2023年市场规模将突破110亿美元目前，云计算技术正在快速地和金融行业融合，除了银行外，券商、保险、基金、信托等其他金融机构纷纷开始上云，行业应用范围越来越大。
根据IDC的数据，2020年我国金融云市场规模达到46.4亿美元，同比增长39.08%，未来金融云市场依然保持快速增长，预计到2023年，我国金融云市场规模将超过110亿美元 目前，金融云市场主要分为基础设施市场和解决方案市场两部分，基础设施市场规模相对较大，增速与解决方案市场基本保持同步增长，增速分别为39.02%和39.24%根据IDC的数据，2020年金融云基础设施市场收入32.7亿美元，同比增长39.02%，金融云解决方案市场实现收入13.7亿元，同比增长39.24%，金融云基础设施与云解决方案市场基本保持同步增长2018-2023年中国金融云市场规模及预测中国金融云计算市场主要构成情况市场规模（亿美元）1201008060402002018201920202021E2022E2023E40--------------------------------------------------------资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部资料来源：IDC 5.1 云化：金融上云大势所趋，证券云化持续渗透 基础设施方面，金融云的搭建方式主要以私有云为主，未来混合云有望成为主流。
目前，中国信通院数据硻，接近7成的金融机构采用自建私有云的模式搭建云平台，近2成的金融机构采用专业的金融云服务商提供的行业云，只有1成的金融机构使用公有云我们认为目前私有云依然是行业的主要模式，随着容器等技术突破，多云趋势成为主流，未来混合云的占比将不断提升 在解决方案的下游应用上，证券行业金融云渗透率只有7%，未来将持续渗透下游应用方面，根据IDC的数据，银行业占金融云下游应用份额一半，而在证券行业不足9%，云化趋势较慢2020 年，证监会发布《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》征求意见稿，中登公司发布《中国证券登记结算有限责任公司证券账户非现场开户实施细则》修订稿，相关政策对云业务在证券行业的开展起到了积极的推动作用，未来证券云化将持续渗透，成长空间巨大中国金融云部署模式中国金融云下游应用市场份额银行自建私有云行业云保险互联网金融证券公有云41--------------------------------------------------------资料来源：中国信通院，中信证券研究部资料来源：IDC，中信证券研究部 5.2 中台化：提升内部运转效率，快速响应前端需求变化 中台是指致力于为前台服务的平台。
中台沉淀了前台的碎片化应用，将其中具备可复用性和共享性的能力抽取、整合起来，赋能前台，从而快速响应业务部门需求的变化前台说的是消费者端，主要指碎片化、产品化的应用，比如说阿里的官方商城、积分商城、客服等这些应用是前台后台主要指传统意义上的内部管理系统，比如财务系统、ERP系统、人力资源系统等中台介于前台和后台之间，沉淀了前台的碎片化应用，将其中具备可复用性和共享性的能力抽取、整合到中台上来响应前端快速变化的能力沉淀到中台，对前台业务的赋能，使得前台碎片化场景应用能够快速的调整，快速地适应业务营销部门的业务变化诉求中台的位置42------------------------------------------------------------资料来源：中信证券研究部制作 5.2 中台化：提升内部运转效率，快速响应前端需求变化 中台最早应用于互联网企业，2015年阿里启动中台战略，将组织架构进行全面升级，建设整合阿里产品技术和数据能力的强大中台，组建“大中台，小前台”的组织和业务体制2018年以来，各大互联网巨头开始纷纷构建自己的中台2015年阿里巴巴启动中台化改革，组建了“共享业务事业部”，对接前端业务部门和后端云平台。
共享业务事业部沉淀出十几个共享业务单元，包括用户中心、商品中心、交易中心等淘宝、天猫、聚划算等25个大型业务应用都是由中台的共享业务单元支持的，共享业务单元则由阿里云平台支持阿里巴巴核心业务架构43------------------------------------------------------------资料来源：钟华《企业IT架构转型之道-阿里巴巴中台战略思想与架构实战》，中信证券研究部 5.2 中台化：提升内部运转效率，快速响应前端需求变化 在金融领域，加速中台建设已经成为行业共识，根据信通院的数据，半数金融机构正在考虑建设中台，90%金融机构认为未来两至三年会建设中台目前，金融机构信息化建设往数字化转型，建设中台能够将金融机构链接用户和自身核心资源，解决信息共享、数据孤岛等问题，进而为前台客户提供一站式、定制化的金融服务中台目前主要分为业务中台、数据中台和技术中台技术中台强调资源整合，提供底层技术资源和能力支持；数据中台将数据资产化，实现不同体系数据的打通；业务中台打通数据壁垒，实现业务联动，帮助金融机构实现精准营销和客户推荐业务中台、技术中台和数据中台关系44----------------------------------------------------------资料来源：中国信通院 5.2 中台化：提升内部运转效率，快速响应前端需求变化 在一众金融IT厂商中，始终走在行业前沿的恒生电子于2018年率先提出了中台战略，并于2019年布局构建技术中台、业务中台、数据中台三位一体的大中台体系。
技术中台：恒生电子技术中台JRES3.0符合互联网分布式Java架构，具备可复用、可拓展、高安全的特性，可大幅提升开发效率以及系统稳定性业务中台：恒生电子业务中台致力于沉淀金融机构业务能力，聚集用户、账户、产品、支付等基础类的服务能力，通过组件接口的方式输出给各类应用，降低业务变更成本数据中台：恒生电子数据中台将业务线沉淀的数据，通过大数据、机器学习等方式，进行价值提炼，形成企业数据资产，提供决策支持，赋能前端业务恒生电子“大中台”战略45------------------------------------------------------------资料来源：中信证券研究部制作 5.3 国产化：国产化趋势明确，分布式架构迎来快速发展 2013年棱镜门事件发生以来，我国开始重视“信创行业”发展，逐步推进“去IOE”2019年2月在中共中央政治局集体学习学习会议上指出，“要加快金融市场基础设施建设，稳步推进金融业关键信息基础设施自主创新我国金融信创进程加快 与此同时，随着信息技术的发展，国产IT厂商的产品和技术逐渐追赶上金融行业的高要求，为金融行业“去IOE”提供了技术保障和产品支持。
随着国产产品的技术的成熟，在新一轮分布式系统建设需求和信息安全的双重要求下，在金融IT市场需求新一轮的爆发来临之际，国产金融IT服务商有望充分受益分布式架构46--------------------------------------------------------资料来源：中国信通院 5.3 国产化：国产化趋势明确，分布式架构迎来快速发展 在数字化转型的趋势下，证券行业面临海量业务数据、高并发交易、个性化需求、安全可靠等业务需求，传统IT架构逐步往分布式架构进行转型升级分布式架构是一种将计算资源、服务通过网络和消息中间件集合起来，使各部分之间能共享资源、协调活动，实现高内聚性和透明性，降低上层应用对底层硬件的依赖程度，具备横向易扩展、松耦合、高可靠、可快速迭代开发等特点的现代信息技术架构体系 2020年，东吴证券A5信创版证券交易系统全面成功上线，标志着我国证券行业核心应用迈入自主可控发展新阶段，未来分布式架构技术将快速发展相比原集中交易系统，A5信创版采用飞驰内存数据库HyperDB、分布式、全双工的技术架构，实现了大容量、低时延与高可靠性的统一A5的上线标志着我国证券行业在核心技术自主可控上迈出了重要的一步。
东吴证券A5信创版证券交易系统全面成功上线47--------------------------------------------------------资料来源：顶点软件官网 风险因素 资本市场改革不及预期； 资本市场活跃度下行； 行业竞争加剧48-------------------------------------------------------- 。