乘改革和国际化春风，龙头公乘改革和国际化春风，龙头公 司再度腾飞司再度腾飞 概要概要 1.2014年行情回顾年行情回顾 2.2015年子行业观点：内容年子行业观点：内容 3.2015年子行业观点：渠道年子行业观点：渠道 4.2015年重要主题前瞻年重要主题前瞻 5.2015年投资逻辑年投资逻辑 6.投资建议及推荐标的投资建议及推荐标的 2 1. 2014年行情回顾年行情回顾 3 传媒板块行情回顾传媒板块行情回顾 2014年行情回顾年行情回顾 行业热点层出不穷行业热点层出不穷 要点：要点： 2014年行情回顾年行情回顾 2014年年1季度传媒板块延续去年强势行情，但随后开始处于估值回归的过程， 板块全年涨幅为季度传媒板块延续去年强势行情，但随后开始处于估值回归的过程， 板块全年涨幅为28.90%，跑输沪深，跑输沪深300 从细分来看，所有板块均实现正增长其中互联网信息服务上涨从细分来看，所有板块均实现正增长其中互联网信息服务上涨59.19%，涨 幅为所有细分板块中最高，涨 幅为所有细分板块中最高 4 2014年传媒板块行情年传媒板块行情 资料来源：Wind 传媒细分板块的表现传媒细分板块的表现 资料来源：Wind 注：对应收盘价日期为12月25日 注：对应收盘价日期为12月25日 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2014/1/2 2014/4/2 2014/7/2 2014/10/2 沪深300 传媒(申万) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2014/1/2 2014/4/2 2014/7/2 2014/10/2 互联网信息服务(申万) 移动互联网服务(申万) 平面媒体(申万) 影视动漫(申万) 营销服务(申万) 并购是并购是2014年主旋律年主旋律 5 今年传媒行业继续并购投资行情，其中非传媒板块的跨界并购共有今年传媒行业继续并购投资行情，其中非传媒板块的跨界并购共有40起左右，相 关上市公司今年平均股价上涨约起左右，相 关上市公司今年平均股价上涨约90% 资料来源：Wind2014年非传媒公司跨界并购年非传媒公司跨界并购 资料来源：Wind2014年传媒公司跨界并购年传媒公司跨界并购 注：对应收盘价日期为12月25日 注：对应收盘价日期为12月25日 投资方 标的公司 今年股价表现(%) 华录百纳 蓝色火焰 87.81 华数传媒 视讯传媒 35.70 浙报传媒 淘宝天下、唐人影视 36.05 光线传媒 蓝弧文化、彼岸天文 34.56 凤凰传媒 新华印务等6家 24.69 华谊嘉信 迪思传媒 12.57 新文化 郁金香传播;达可斯广告 15.28 百视通 东方明珠;尚世影业;五岸传播; 文广互动;东方希杰 2.52 华闻传媒 掌视亿通;精视文化;邦富软件; 漫友文化 -3.05 华谊兄弟 东方暖公关、永乐影视 -1.79 奥飞动漫 壹沙传媒 -7.75 蓝色光标 Fuse公司 -12.82 长城影视 上海胜盟 -6.38 华策影视 天映传媒、合润传媒 -17.64 投资方 标的公司 今年股价表现(%) 松辽汽车 耀莱影城;都玩网络 249.14 天龙集团 广州橙果 212.32 申科股份 海润影视 179.21 金磊股份 完美影视 164.92 东方网力 赛能视频 141.57 万好万家 兆讯传媒;翔通动漫;青雨影视 135.96 华智控股 杭州日报传媒等11家公司 144.71 高金食品 印纪传媒 122.12 北京文化 世纪伙伴;星河文化;群像文化、 光景瑞星 100.08 皇氏乳业 盛世骄阳;北广高清、御嘉影视 128.65 中南重工 千易志诚、大唐辉煌 106.43 美盛文化 纯真年代、星梦工坊 89.72 鑫科材料 西安梦舟 80.58 中技控股 点点互动控股;点点互动(北京); 儒意影业 69.65 骅威股份 拇指游玩 71.58 利欧股份 上海氩氪;琥珀传播、漫酷广告8 64.51 道博股份 强视传媒 60.53 联建光电 分时传媒 72.90 行业热点层出不穷，迅速切换行业热点层出不穷，迅速切换 虽然传媒版块整体表现一般，但行业热点仍层出不穷。
全年热点包括虽然传媒版块整体表现一般，但行业热点仍层出不穷全年热点包括 互联网教育、互联网医疗、数字营销、体育等互联网教育、互联网医疗、数字营销、体育等 并购使得诸如蓝色火焰等一些具备独特商业模式的公司进入上市公司， 大大增强了二级市场的产业丰富度并购使得诸如蓝色火焰等一些具备独特商业模式的公司进入上市公司， 大大增强了二级市场的产业丰富度 6 资料来源：Wind独特商业模式公司进入上市公司独特商业模式公司进入上市公司 2014年传媒行业热点切换年传媒行业热点切换 热点热点 互联网 教育互联网 教育 互联网互联网 医疗医疗 数字营 销数字营 销 体育体育 公司公司 主营业务主营业务 蓝色火焰蓝色火焰 内容营销内容营销 郁金香传播郁金香传播 户外户外LED大屏大屏 分时传媒分时传媒 互联网广告互联网广告 5173平台平台 虚拟交易虚拟交易 37玩玩 页游平台页游平台 2. 2015年子行业观点：内容年子行业观点：内容 7 内容：基于内容：基于IP的全产品线介入的全产品线介入 电视剧：一剧两星提升项目盈利的可能性电视剧：一剧两星提升项目盈利的可能性 电视节目：一线龙头均有布局电视节目：一线龙头均有布局 电影：票房持续高速增长，“电影工业”成熟度提升电影：票房持续高速增长，“电影工业”成熟度提升 体育：民营放开激活市场化红利体育：民营放开激活市场化红利 内容营销：内容成为产业链的核心内容营销：内容成为产业链的核心 要点：要点： 内容：基于内容：基于IP的全产品线介入的全产品线介入 IP作为内容产品的基础，其价值越来越受到重视作为内容产品的基础，其价值越来越受到重视 优质优质IP在市场上供不应求，盛大文学的一些文学在市场上供不应求，盛大文学的一些文学IP的价格比去年上涨了的价格比去年上涨了 10倍左右倍左右 影视龙头公司近年来通过内生和外延的方式拓展内容产品线影视龙头公司近年来通过内生和外延的方式拓展内容产品线 8 IP 电影 电视剧 游戏 栏目 基于基于IP的产品的产品 影视龙头公司近年来拓展的内容产品线影视龙头公司近年来拓展的内容产品线 公司名公司名原本原本内容业务内容业务进入的新进入的新内容领域内容领域新文化电视剧电影、节目华策影视电视剧电影、节目华谊兄弟电影、电视剧游戏华录百纳电视剧电影、节目电视剧：电视台购剧预算增加电视剧：电视台购剧预算增加 “量增”“量增”>“价降”，电视台购剧预算增加“价降”，电视台购剧预算增加 由于“一剧四星”到“一剧两星”的切换，虽然有每晚两集的限制，但是总体来看对电视剧的需求数量增加（四台一晚三集由于“一剧四星”到“一剧两星”的切换，虽然有每晚两集的限制，但是总体来看对电视剧的需求数量增加（四台一晚三集->两台一晚两集，即四台一晚四集）两台一晚两集，即四台一晚四集） 高价剧单价降低，但是中价剧数量提升，总体来看量增因素大于价减因素高价剧单价降低，但是中价剧数量提升，总体来看量增因素大于价减因素 电视台购剧预算整体增加。
根据我们的产业链调研，各卫视为了应对一剧两星，将上浮购剧单价，从而提升总的购剧预算电视台购剧预算整体增加根据我们的产业链调研，各卫视为了应对一剧两星，将上浮购剧单价，从而提升总的购剧预算 9 电视节目：一线龙头均有布局电视节目：一线龙头均有布局 电视节目已成为行业热点，一线龙头公司通过“内生电视节目已成为行业热点，一线龙头公司通过“内生+外延”以及外延”以及 “制作“制作+投资”的方式纷纷进入该领域投资”的方式纷纷进入该领域 系列综艺栏目冠名费大幅上涨，未来有望继续保持上涨趋势系列综艺栏目冠名费大幅上涨，未来有望继续保持上涨趋势 10 • 投资入股天映传媒，其参 与制作了《爱唱才会赢》、投资入股天映传媒，其参 与制作了《爱唱才会赢》、 《中国梦想秀》《中国梦想秀》 华策影视华策影视 • 收购蓝色火焰，旗下拥有收购蓝色火焰，旗下拥有 《最美和声》、《女神的 新衣》《最美和声》、《女神的 新衣》 华录百纳华录百纳 • 《娱乐现场》、《音乐风 云榜》、《明星》、《影 视风云榜》《娱乐现场》、《音乐风 云榜》、《明星》、《影 视风云榜》 光线传媒光线传媒 • 《私人订制》《私人订制》 华谊兄弟华谊兄弟 • 《两天一夜》、《造梦者》《两天一夜》、《造梦者》 新文化新文化 国内一线龙头布局电视栏节目国内一线龙头布局电视栏节目 0.28 3.12 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 2013 2014 爸爸去哪儿 1.50 2.34 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 2013 2014 我是歌手 1.38 1.93 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 2013 2014 快乐大本营 2.00 2.50 0.00 1.00 2.00 3.00 2013 2014 中国好声音 主流节目冠名费 （亿元）主流节目冠名费 （亿元） 电影：国产片成熟度进一步提升电影：国产片成熟度进一步提升 •2014年国产片的成熟度得到了进一步的提升。
主要体现在：年国产片的成熟度得到了进一步的提升主要体现在： –系列电影增加，如人在囧途系列，狄仁杰系列，盗墓笔记系列系列电影增加，如人在囧途系列，狄仁杰系列，盗墓笔记系列 –类型片成熟，青春粉丝片、武侠片等各种电影类型更加明晰类型片成熟，青春粉丝片、武侠片等各种电影类型更加明晰 11 人在囧途系列人在囧途系列 • 已有《人在囧途》和《人再囧途之泰囧》，票房 合计13.1亿明年将推出《人再囧途之港囧》 狄仁杰系列狄仁杰系列 • 系列共计23部其中《狄仁杰之通天帝国》和 《狄仁杰之神都龙王》已拍摄上映，总计录得 9.05亿票房 盗墓笔记系列盗墓笔记系列 • 将被被改编为8部系列电影第一部《盗墓笔记之 七星鲁王宫》影片将于2015年开拍，预计2016年 暑期全球公映 国产知名系列电影国产知名系列电影 电影：票房将继续高速增长电影：票房将继续高速增长 预计预计2015年票房将继续高速增长年票房将继续高速增长 明年被称作史上最强大片年，将有多部美国大片和国产大片上映明年被称作史上最强大片年，将有多部美国大片和国产大片上映 根据历史经验，国产片的票房占比将继续超过根据历史经验，国产片的票房占比将继续超过50% 银幕数前三季度已增加银幕数前三季度已增加4200多块，总银幕数同比大幅增长约多块，总银幕数同比大幅增长约32%， 预计， 预计2014全年至少增加全年至少增加5000块以上块以上 12 2015年上映的部分大片年上映的部分大片 阿凡达阿凡达2环太平洋环太平洋2光环光环 加勒比海盗加勒比海盗5刺客信条刺客信条丁丁历险记丁丁历险记2 复仇者联盟复仇者联盟2邦德邦德24饥饿游戏：自由幻梦（下）饥饿游戏：自由幻梦（下）星球大战星球大战7我是传奇我是传奇2卑鄙的我外传卑鄙的我外传《迷你小黄《迷你小黄 人人》》 碟中谍碟中谍5刺客联盟刺客联盟2《澳门风云《澳门风云2》》 魔兽争霸无敌破坏王魔兽争霸无敌破坏王2《人再囧途之港囧》 普罗米修斯《人再囧途之港囧》 普罗米修斯2疯狂原始人疯狂原始人2功夫熊猫功夫熊猫3 终结者终结者5我，机器人我，机器人2海底总动员海底总动员2 泰迪熊泰迪熊2尖峰时刻尖峰时刻4侏罗纪世界侏罗纪世界 独立日独立日2僵尸之地僵尸之地2夺宝奇兵夺宝奇兵5 精灵旅社精灵旅社2蓝精灵蓝精灵3《小时代《小时代4：灵魂尽头》：灵魂尽头》 超人钢铁英雄超人钢铁英雄 2绿灯侠绿灯侠2《《爸爸的假期》爸爸。