跟踪评级报告 广州市水务投资集团有限公司 1 广州市水务投资集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定 债项信用 名称 额度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 13 广水务 MTN1 15 亿元 2013/1/21 2018/1/21 AAA AA+ 跟踪评级时间：2014 年 7 月 30 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年* 2014 年年15 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 32.68 79.57 79.55 76.06 资产总额(亿元) 419.41 770.64 780.94 774.78 所有者权益(亿元) 56.59 253.33 303.80 315.83 短期债务(亿元) 0.00 3.00 6.48 3.60 全部债务(亿元) 240.13 357.85 360.90 342.83 营业收入(亿元) 36.50 50.96 55.44 38.30 利润总额(亿元) -3.76 -8.82 -1.24 2.22 EBITDA(亿元) 4.79 22.38 37.53 -- 经营性净现金流(亿元) 3.24 8.94 7.65 24.60 营业利润率(%) 19.86 1.57 -0.72 30.87 净资产收益率(%) -6.82 -3.58 -0.50 -- 资产负债率(%) 86.51 67.13 61.10 59.24 全部债务资本化比率(%) 80.93 58.55 54.29 52.05 流动比率(%) 144.29 243.99 252.90 225.94 全部债务/EBITDA(倍) 50.17 15.99 9.62 -- 经营现金流动负债比(%) 7.99 19.80 16.03 -- 注：1. 由于 2013 年数据发生追溯调整，故使用 2014 年年初数据代 替；2. 2015 年半年度财务数据未经审计。
分析师 周 潇 张峻铖 lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：// 评级观点 广州市水务投资集团有限公司（以下简 称“广州水务”或“公司” ）作为广州市主城 区唯一从事供排水经营和涉水投资的主体， 跟 踪期内， 在区域垄断经营和政府支持方面继续 保持显著优势， 并于2015年新签订污水处理服 务购买协议以保障其净水收入规模 联合资信 评估有限公司（以下简称“联合资信” ）也关 注到，公司污水管网转固计提大量折旧导致 公司营业成本维持高位以及转借的治理专项 款规模大占用公司融资空间等因素对公司信 用水平产生的不利影响 随着新签订污水处理服务购买协议，公 司净水业务的收入得到良好保障，公司净水 业务和整体的盈利能力得到了极大的提升并 实现扭亏为盈广州市地区生活用水和污水 处理价格均具备较大可提升空间，未来随着 广州市主城区的不断发展，公司收入规模和 盈利能力有望进一步得以扩大 基于对公司主体状况以及广州市政府对 公司在资金等方面支持的判断，联合资信认 为，公司主体信用风险极低。
综合分析，联合资信将公司主体长期信 用等级由AA+调整为AAA，评级展望为稳 定，并将“13广水务MTN1”的信用等级由 AA+调整为AAA 优势 1. 2014年，广州市经济实力和财政实力不 断增强，国务院等政府部门制定了多项 利于水务行业未来发展的政策，公司外 部环境向好 2. 2015年公司新签订的污水处理服务购 买协议极大提升了公司净水业务的盈 利能力 3. 公司2014年共获得的政府的专项补助 资金共41.82亿元， 包括污水板块非经营 跟踪评级报告 广州市水务投资集团有限公司 2 项目、各区河涌综合整治项目和治水项 目的还本付息等专项补助资金，为公司 的非经营性业务以及代投业务还本付 息提供了较好的保障 4. 跟踪期内，公司EBITDA和经营活动现 金流入量规模较大，对“13广水务 MTN1”保障能力较好 关注 1. 公司营业成本构成中仍以污水管网转 固所计提的大量折旧成本为主，对公司 盈利能力影响大 2. 公司在建和未来拟建项目总投资额较 大，未来有一定的筹资压力 跟踪评级报告 广州市水务投资集团有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与广州市水务投资集 团有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与广州市水务投资集团有限公司不 存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因广州市水务投资集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由广州市水务投资集团有限公司 提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化 跟踪评级报告 广州市水务投资集团有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于广州市水务投资集团有限公司主体长期 信用及存续期内相关债券的跟踪评级安排进行 本次定期跟踪评级 二、企业基本情况 广州市水务投资集团有限公司（以下简称 “广州水务”或“公司” ）是由广州市人民政府 出资，于2008年成立的国有独资公司公司初 始注册资本20000.00万元， 历经数次增资， 2013 年以前公司注册资本136544.64万元。
2013年， 根据广州市财政局与广州市人民政府国有资产 监督管理委员会（以下简称“广州市国资委” ） 联合印发的注入相关资产的文件要求（穗财农 【2013】26号、穗国资【2013】3-9号及穗财债 【2013】6号、穗财债【2012】132号） ，公司获 得1163918.43万元的政府注资，其中公司将注 入股权单位的实收资本和市财政对西江引水项 目借支转增资部分共计242971.39万元增加至 “实收资本-国家资本” ，剩余部分增加至“资 本公积-国家资本” ，变更后公司注册资本为 379516.02万元产权变更登记手续已按规定办 理完毕截至2015年6月底，公司注册资本为 379516.02万元，其实际控制人为广州市人民政 府 公司经营范围：负责城市供水、排水、污 水处理、 河涌综合整治及城市公共设施的投资、 建设、经营、管理；房地产开发经营公司经 营职能：一方面，承担广州市主城区自来水供 应和污水处理另一方面，公司承担广州市城 区涉水等相关工程的投资 截至2015年6月底， 公司本部拥有行政办公 室、党群工作部、人力资源部、纪检监察部、 资金财务部、建设管理部、营运管理部、经营 开发部8个职能部门。
截至2015年6月底，公司 拥有全资二级子公司11家 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额 780.94 亿元，所有者权益（含少数股东权益） 303.80 亿元；2014 年公司实现营业收入 55.44 亿元，利润总额-1.24 亿元 截至 2015 年 6 月底，公司（合并）资产总 额 774.78 亿元， 所有者权益 （含少数股东权益） 315.83 亿元；2015 年 1~6 月，公司实现营业收 入 38.30 亿元，利润总额 2.22 亿元 公司注册地址： 广州市天河区临江大道 501 号，法定代表人：骆宁安 三、宏观经济和政策环境 2014 年，中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算，比 上年增长 7.4%增长平稳主要表现为，在实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万， 调查失业率稳定在 5.1%左右， 居民消 费价格上涨 2% 结构优化主要表现为服务业比 重继续提升；以移动互联网为主要内容的新产 业、新技术、新业态、新模式、新产品不断涌 现，中国经济向中高端迈进的势头明显；最终 消费的比重提升，区域结构及收入结构继续改 善。
质量提升主要表现为全年劳动生产率提升、 单位 GDP 的能耗下降 民生改善主要表现为全 国居民人均可支配收入扣除物价实际增长 8%， 城镇居民人均可支配收入实际增长 6.8%，农村 居民人均可支配收入实际增长 9.2% 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3% 2014 年，中国继续实施积极的财政政策 全国一般公共财政收入 140350 亿元， 比上年增 跟踪评级报告 广州市水务投资集团有限公司 5 加 11140 亿元，增长 8.6%其中，中央一般公 共财政收入64490亿元， 比上年增加4292亿元， 增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本级） 75860 亿元， 比上年增加 6849 亿元， 增长 9.9%。
一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元， 同比增长 7.8% 全国一般公共财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%其 中， 中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元， 增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元， 比上年增加 9351 亿元，增长 7.8% 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为 16.46 万亿元； 12月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利 率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点 2015 年，中国经济下行压力依然较大。
李 克强总理的政府工作报告指出，2015 年经济社 会发展的主要预期目标是GDP增长 7.0%左右， 居民消费价格涨幅3%左右， 城镇新增就业1000 万人以上，城镇登记失业率 4.5%以内，进出口 增长 6%左右2015 年是全面深化改革的关键 之年，稳增长为 2015 年经济工作首要任务，将 重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江 经济带三大战略三大战略的推进势必拓展中 国经济发展的战略空间，并将带动基础建设等 投资，从而对经济稳定增长起到支撑作用 四、行业及区域经济环境 。