首都经济贸易大学硕士学位论文上市公司股权激励与绩效实证研究姓名:张茜佩申请学位级别:硕士专业:会计学指导教师:刘仲文20100308首都经济贸易大学硕士学位论文 上市公司股权激励与绩效实证研究 I中文提要 中文提要 我国上市公司实施的股权激励机制是否对公司绩效产生了显著的影响?如果存在影响, 那影响的方向与程度是否随着股权激励的变化而变化呢?这些就是本文试图解决的问题 第一部分为绪论,即选题动机,主要分为五个方面:1、研究的社会背景;2、文献综述;3、研究思路:通过国内外文献分析,发现学术界的分析主要存在的五个问题;4、从理论上填补了国内实证研究模型的解释变量和被解释变量及样本的不足,在现实中对上市公司的股权激励计划的制定有参考意义;5、创新和局限,希望可以从国内外学者们普遍存在的缺陷上寻求突破 第二部分首先对本文的研究对象,管理层、股权激励、公司绩效进行概念上的界定,然后解释了本文的理论研究基础,即委托代理理论和人力资本理论,最后概括了股权激励的八个主要模式,由于数据选取的需要,本文实证研究的范围仅包括现股激励、期股激励、期权激励、限制性股票这四种激励方式。
第三部分阐述了公司绩效评价方法的选择,即经济增加值法、财务指标法、以及本文评价方法的选取及构建 第四部分为上市公司股权激励效应实证分析, 包括研究假设的提出、 变量的选择、样本选择、模型的建立、实证研究的结果与分析 第五部分为研究结论与对策,即该问题的原因和解决的对策 主题词主题词:上市公司 股权激励 绩效 实证研究 首都经济贸易大学硕士学位论文 上市公司股权激励与绩效实证研究 IIAbstract Abstract Does the shareholding motivation have a significant impact on the company’s performance? If does, then how is the relationship between shareholding motivation and company’s performance? Those are the issues we are trying to solve in the paper. The first part is the introduction, as well as the motivation to write this paper. This is mainly about five aspects. First is the social background of the research. Second is literature review. Third is the way of research, which is finding main issues from the analysis of the academic communities after literature review. Fourth, to fulfill the shortcomings of explanatory variables, interpreter variables and samples of domestic empirical research model in theory. It has reference value for listed companies to develop their shareholding motivation plans in reality. Fifth is about the innovation and limitation of the paper. In the second part, I first explain the object of this study, and then analysis the theoretical basis of the further study. Finally summarizes the eight major mode of shareholding motivation. Since the limitation of the datum selection, we only cover these eight modes in the empirical investigation. The third part, we explain the selection of company performance evaluation method. It covers EVA, Financial Indicators and how I combine those two methods. The fourth part is about the empirical investigation of shareholding motivation in listed companies. It contains the hypothesis, the object, the sample, the model and the results. In the fifth part, I summarize the conclusion and find out the possible causes and how the issues could be solved. Key Words:Key Words:Listed Companies Shareholding Motivation Performance Empirical Research 独 创 性 声 明 独 创 性 声 明 本人郑重声明:今所呈交的《上市公司股权激励与绩效实证研究上市公司股权激励与绩效实证研究》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。
尽我所知,文中除了特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果,也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料 作者签名作者签名: 日期:日期: 年年 月月 日日 关于论文使用授权的说明 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定,即:学校有权保留送交论文的复印件,允许论文被查阅、借阅或网络索引;学校可以公布论文的全部或部分内容,可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文 (保密的论文在解密后应遵守此规定) 作者签名: 作者签名: 导师签名: 导师签名: 日期: 日期: 年 年 月 月 日 日 首都经济贸易大学硕士学位论文 上市公司股权激励与绩效实证研究 第 1 页 共 40 页 1 绪论 1 绪论 1.1 问题的提出 1.1 问题的提出 股权激励最早开始于二十世纪五十年代初的美国,自从 PFIZER 公司发行了世界上第一个经理股票期权开始,英国、法国、日本等发达国家也纷纷采用该种股权激励方法,掀起了全球股权激励的热潮。
股权激励的发展十分迅猛,调查显示,二十世纪八十年代的美国前一百强企业中的高级管理层薪酬中只有 2%来自于股票期权,但是到了 1998 年,这个数字已经上升到了 52.8%,并且标准普尔五百家企业的高级管理层中,有 39%的薪酬来自于股票期权;世界五百强的公司中,超出 85%的公司实施了管理层股权激励政策1这些信息都表明了股权激励机制已经成为了资本市场的发展趋势, 股权激励机制也被认为是二十世纪八十年代以来西方企业最行之有效的激励机制之一 直到二十世纪的九十年代,我国的上市公司才开始采用股权激励政策1999 年 9月,十五届四中全会《关于国有企业改革和发展的若干重大决定》中首次公开肯定了管理层股权激励制度;2002 年 11 月,十六大报告中也明确指出“要确立管理与其他要素一起按贡献参与分配的原则” 但是由于我国特殊的国情,以及在会计制度、股票、税法等各个方面的管制,管理层股权激励制度在 2005 年以前只是处于摸索阶段而 2005 年的股权分置改革才使管理层股权激励真正的发展起来 于此同时,各项支持与辅助的法律法规也逐渐的完善起来2006 年 1 月 1 日开始实施重新修订的《公司法》 、 《证券法》在公司回购股票和高级管理层任期内转让股票等方面做出了明确的规定,扫除了股权激励制度实施的法律障碍。
同时, 《上市公司股权激励管理办法(试行) 》开始实施,主要从股权激励的实施程序和信息披露的角度,对以限制性股票和股票期权为主的股权激励机制进行规范和健全,建立了上市公司高级管理层激励和约束机制同年 9 月 30 日,国资委和财政部联合颁布并实施了《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》 ,初步建立了国有控股上市公司的股权激励制度,健全了激励与约束并存的中长期激励机制随着股权分置改革的基本完成和一系列法律法规的建立和颁布, 我国的上市公司也逐渐开始公布了符合自身条件的股权激励方案 2006 年 1 月 11 日,国有房地产上市公司深振业 A(股票代码 000006)率先公布了股权激励草案,该草案指出高级管理人员在公司绩效符合某一条件时,就可以以每股 3.9 元的价格购买 1522 万股公司股票,该股票来自于控股股东2该公司又于同年1 数据取自证券日报,2008 年 2 月 15 日 2 数据取自证券时报,2006 年 11 月 18 日 首都经济贸易大学硕士学位论文 上市公司股权激励与绩效实证研究 第 2 页 共 40 页 11 月 18 日对原草案进行了修订,将行权价格提高到 4.07 元,同时 22 名管理人员被授予了第一期的激励股份3。
同年 2 月 15 日,民营轻工业企业中捷股份(股票代码002021)成为首家依照《上市公司股权激励管理办法(试行) 》实施股权激励制度的公司,共授予 10 位高级管理人员 510 万股股票期权,每股 6.6 元,二年禁售期,四年限售期,该股票源自于定向发行4一个月后,民营房地产公司万科集团(股票代码 000002)公布了限制性股票激励计划,激励总额和每年绩效挂钩,当年的拟分配比例为董事长 10%,总经理 7%,该股票取自于二级市场回购5同年 4 月 11 日,中外合资的民营电声行业广州国光(股票代码 002045)采用新型的股票增值权激励方式,授予 9 位高级管理人员共 20 万股股票增值权,该类型激励方式的收益来自于执行价格和基准价格的差额,纳入公司的未分配利润6同年 9 月 7 日,中信证券(股票代码 600030)拟向管理层和业务骨干授予 3000 万股股票,以大于最近一期审计后的每股净资产作价,其中授予高级管理人员的共计 466 万股7同年年底,国有上市公司宝钢股份(股票代码 600019)严格按照《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》公布了分期股权激励方案,股票购于二级市场8。
随着上市公司股权激励方案的逐一公布, 其中存在的一些问题逐渐引起了社会的关注2006 年 11 月,内蒙古伊利股份(股票代码 600887)将约占总股份 10%的 5000万股股票授予公司总裁及业务骨干,总裁潘刚若当日行权则可有约 1 亿元进账而2008 年初,公司却公布由于按照《企。