卖方研究报告，下载卖方研究报告 篇一：卖方研究报告答案 第4题3、4、8、10四个月份是卖 方研究报告集中发布的高峰第5题答案错，应该是1初创期 增长型行业 错误3、4、8、10这四个月是一年中集中 发布的高峰篇二：卖方研究报告解读90 篇三：如何解读卖方研究报告 汇聚财智共享成长什么是分析 师?6?1揭开分析师神秘面纱?6?1卖 方分析师vs买方分析师?6?1理论与现 实的背驰 卖方研究的目的?6?1获取 基金佣金卖方研究的流程?6?1前期 资料搜集上市公司调研?6?1撰写报告 发布观点行业分析农业?6?1重点分 析供给?6?1跟踪价格波动?6?1寻找 行业变化敏感点?6?1注意产业链联动 公司研究?6?1分析核心盈利模式策 略研究?6?1策略研究及其方法?6?1 策略与行业的互动 盈利预测与估值利 润表观导向下 的估值体系?6?1理论 模型?6?1利润表与股价的关系周期 与非周期?6?1供需关系一周期性行 业?6?1战略层面一非周期行业估值 的艺术?6?1对趋势的理解?6?1对价 值的判断投资评级目标价报告语言 风险提示什么是分析师一一揭开分析 师的神秘面纱卖方分析师卖方分析师 买方分析师买方分析师分析师分析师1998牟公公自葩底立和ft*：%卖方分析师提供市场需求研究创造价值依 靠研究分配佣金成为可能公墓基金研 究实力快速增强资产规模壮大投资理念 变化制度与信任卖方分析师过度前世 前世1998年以前中国证券市场没有真 正的证券分析师 基本面证券公司研发 中心市場咨询公司 今生今生 卖方分称 师vs买方分析师卖方分析师卖方分析 师买方分析师买方分析师研究服务 佣金投票游戏规则游戏规则我们不仅 要告诉客户我们的结论还要告诉得到结 论的分析过程及依据并且劝说和推介我 们的结论评价体系评价体系职业生涯 职业生涯贡献过程贡献过程客户评价 结果客户评价结果卖方卖方 买方 买方 买方买方——投资投资 理论与 现实的背驰 市场绝大部分是“左侧”投 资者 卖方研究的目的一一获取基金佣 金由上鹵奇以看到无论牛是熊市 我们在佣金数量的增速上一直居于行业 领先水平2005年我们与国泰君安、申银 万国的差距近10倍到2009年与市场领 头者的差距已经缩小为2.5倍左右。
这也 是我们能连续两年获得新财富“进步最 快研究机构”第一名的主要原因SB127.96293.24175.46379.02375.84641.90- 41.4457.25-38.0155.89-14.2474.65010000 2000030000400005000060000200620072 0082009-1000100200300400500600700 国泰君安申银万国长江证券国泰君安环 比增速申银万国环比增速长江证券环比 增速卖方研究的流程获取信息获取信 息?6?1人脉、积累、差异?6?1对相关 信息要敏感1加工整理加工整理?6?1 个性、技巧、模板?6?1可加入定量分 析2作出判断作出判断?6?1焦点、主 观、风险?6?1考虑因素较多3完成报 告完成报告路演路演?6?1配合相关服 务4前期资料搜集上市公司调研需要 获取哪些信息需要获取哪些信息行业 背景资料 企业核心因素其他相关信息 利润构成利润构成盈利模式盈利模式 相关参数相关参数供给需求供给需求 盈利水平盈利水平产业政策产业政策 发展趋势发展趋势产业上下游发展状 况产业上下游发展状况公司与行业关 联度公司与行业关联度如何获取公司 信息如何获取行业信息准备充分列出 提纲准备充分列出提纲 控制谈话方向 控制谈话方向撰写报告发布观点?6?1 报告风箱••裔业报告帝非学来报告？6?1 报告逻辑••前后递进和展开而非概况心 中要有读者标题要与内容相符?6?1报 告要求“模板规范要设计好的报告模板 理出逻辑理出逻辑框架图框架图行业行 业想好报告想好报告逻辑框架逻辑框 架理出业务架理出业务架构图公司构 图公司 逻辑寻找逻辑寻找逆向分析逆 向分析正向组织正向组织 报告要报告 要基本面与基本面与投资相结合投资 相结合识研究报告的基本框架核心是 盈利预测和估值思考提炼是研究报告亮 点和分析师个性所在宏观研究行业研究公 司治理战略分析营销分析会计 分析报表分析财务分析初步建模 策略分析 盈利 预测 估值与 投资建 议 投资 评级 行业研究以农业为例 重 点分析供给农产品消费稳定增长选择 影响供给的关键指标关注生产方式变 化生注方式变化彭响供给规横玉米价 格猪粮比冷鲜冻肉产量消费鲜冻肉销量 肉制品加工量猪肉价格波动季节性仔猪 存栏量母猪存栏量商品猪出栏量供给4 个月鲜冻肉库存猪肉零售量生猪价格冷 鲜冻肉产量冷鲜冻肉产量屠宰开工率疫 情发生种猪进口行业研究以农业为例 跟踪价格变化建立价格分析逻辑找出 关键跟踪指标建立价格数据库替代品 种植面积■ I糖料产量及含糖率单位产量供给含 糖食品需求供求变化国内糖价国内食糖 期货价格进口产量政府抛储政府吸储国 际糖价国际供求国际食糖贸易国际食糖 期货价格国际食糖产量燃料乙醇产量石 油价格印度食糖产量巴西食糖产量金融 资本出口政府调控含糖率气候变化美元 贬值中国糖价波动分析逻辑行业研究 以农业为例寻找行业变化敏感点种子 行业1999年《种子法》、《植物新品种保 护条例》种子产业化开始动物疫苗行 业政府采购范围增加口蹄疫、備流感、 猪蓝耳病、猪瘟 规模化养殖连锁快餐发 雇/食品安仝意识。
乳制品uht奶的出 现 注意产业链联动 价格变动对上下游 产业链影响不一连锁超市发展一火腿 肠一肠表公司研究弈析核心盈利癮 我?6?1收入、莉润劳显莪出公自核心 盈利业务?6?1核心盈制模式画出盈利 模式图?6?1关键指标变化分析?6?1 公司盈利估计?6?1估值分析?6?1风 险因素 策略研究 什么是策略研究 基 本趋势与战略配路从宏观到中观投资 的方法策略研究的个性策略要客观但 更要思想 我们的个性化研究更强调思 想性与逻辑 策略研究的方法 市场的特 征与个性的思维方式几个基本趋势国 际化方向深入研究与实战的统一数量 化手段并非纯技术应用策略研究及其 方法策略研究策略与行业的互动策 略与行业的关系策略与行业互相支持 策略与行业之间的中观纽带 行业研究 的自我局限性与行业资产配路的意义 策略与行业互动我们的做法行业资产 配路主题投资策划灵活配路小组策 略研究 周期中的产业轮动1999 20002001 2002 2003 2004 2005 2006 机械及 设备周期消费品防御行业 能源 信息 技术 工业原料信息技术 建筑及原料 策略研究钢铁、铁路英国1883-18921873-18831866-18731845-1866第二波电气、化学、汽车美国1937-19481929-19371920-19291892-1913第三波纺织机、蒸汽机英国1838-18451825-18361815-18251782-1802 第一波信息技术汽车、计算机1982-1991 中国印度20201991-2010第五波美国1973-19821966-19731948-1966 第四波钢 铁、铁路英国1883-18921873-18831866-18731845-1866第二波电气、化学、汽车美国1937-19481929-19371920-19291892-1913第三波纺织机、蒸汽机英国1838-18451825-18361815-18251782-1802第一波信息技术汽车、计算机1982-1991SB中国印度20201991-2010第五波美国 1973-19821966-19731948-1966 第回波世 界经济周期一一雅各布范杜因的长波周 期盈利预测与估值一般制造业一般制 造业消费消费服务服务业业周期性行 IE业周期性行业成长期成长期导入期导 入期衰退期衰退期高峰期高峰期估 值模型估值模型pe peg pe pbroe pbroe mvpt商品价格变动趋势商品价格变动 趋势利润表观导向下的估值体系股价 股价 未来现金流的折现未来现金流的 折现净利润净利润利润表是研究股价 的基础利润表是研究股价的基础股价 股价周期性行业周期性行业 非周期性 行业非周期性行业周期性公司受宏观 层周期性公司受宏观层面的影响更大而 非面的影响更大而非周期行业公司的变 化周期行业公司的变化更多来自于自身 特点更多来自于自身特点企业战略层 面企业战略层面价格体系价格体系供 需决定价格供需决定加需 菠特宝另模 型波特五力模型不同的行业特点决定 了不同的研究范式不同的行业特点决定 了不同的研究范式 股价股价 理解趋势 理麻趋势 舸厮价翟舸嘛加值 理矗基应 理论基础基本面基本面投资面投资面 理论模型 股价由什么决定股价由什么 决定股价由什么浜定腰岳由什么淀定咄 润表与股价的关萦营业j攵入营业畋入 减营业成本营业成本??毛利毛利减 期间费用??营业利润营业利润?? 利润总额利润总额减所得税费用 净利润净利润 每股收益每股收益 绝对 估值法绝对估值法相对估值法相对估 值法fcf def apv feffef税后经营净利润税 后经营净利润 非现金支出折旧/摊销・ 营运资未浮增加•资本支出pe pb pepe每股价格/每股净利润每股净利润 利润表是研究股价的基础利润表是研究 股价的基础III0510152025303519951996199719981999 2000200120022003200420052006200720 082009鞍钢净资产收益率周期性与非周 期性的区别一鞍钢vs同仁堂冶炼瓶颈 期利润上升06年初由于旺季和补库存 叠加产生的需求猛增从而造成阶段性冶 炼瓶颈冶炼过剩期钢价围绕成本运行 利润下降周期性行业公司与非周期性 公司相比roe波动更大周期性公司受宏 观层面的影响更大而非周期行业公司的 变化更多来自于自身的特点96年中国 经济实现软着陆同仁堂的净资产收益 率可以再较长时间内维持平稳即便是06 年的大牛市未见上涨但相比之下鞍钢的 roe则波动较大 SB0510152025303540451995199619971998 1999200020012002200320042005200620 0720082009同仁堂净资产收益率同仁堂 在10年间roe维持稳定而鞍钢则从未超 过3年96年中国经济实现软着陆 公司 06年清理渠道库存导致销售下滑同时上 游中药材和辅料价格上涨挤压毛利率 供求分析一周期性行业供需决定价格 供需决定价格供需决定价格供需决定 价格统计统计图表图表固定固定资 产资产投资投资产业产业政策政策 下游下游情况情况供给分析供给分析 供给分析供给分析需求分析需求分析 需求券祈需求券柠产ik政樂分崭要素 增值税、所得税和计重收费补贴收入、 免息贷款、国产设备抵免有机硅循环 经济清洁机制产业政策影响周期性行 业供给结构钢铁产业调整钢铁产业调 整和振兴规划和振兴规划淘汰落后 节能减排按《钢铁产业发展政策》限 期淘汰300立方米 及以下产能高炉1・14 亿 吨20吨及以下转炉、电路产能5678 万吨按照淘汰落后产能标准炼铁高炉 由300立方米 提高到小于400立方米 转炉或电炉由出钢量20t提高到30t新 增淘汰落后炼铁产能7200万吨炼钢产 能2500万吨固定资产投资对周期性行 业需求影响极大宏观经济分析要素宏 观经济分析要素以新疆地区为例粗钢 产量和钢材产量随固定资产 投资的上 升而上升0500100015002000250030001995199619 9719981999200020012002200320042005 20062007200820090100200300400500600固定资产投资额亿元粗钢产量万吨钢 材产量万吨固定资产投资带动周期性行 业需求下游直接产生对周期性行业的 刺激1111151361261391531611211731561421 39。