财务管理第六章第一节资本成本总结1、资本成本的概念：资本成本是指企业为筹资资本和使用资本所付出的代价，包 括资本筹集费用和资本占用费用这里的资本成本主要指长期负债和主权资本的成 本资本筹集费用是企业在筹集资本过程中支付的注册费、代办费、和手续费等资本占用费用是企业使用资本过程中所负担的费用，如债券的利息、股票的股 利等资本成本一般以其相对数即资本成本率表示资本成本率是指企业在一定时期 内（通常为一年）使用资本所发生的费用与筹资净额的比例筹资净额=筹资总额一 资本筹资费用在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本个别资本成本包括长期借债 成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本及留存收益成本在进行资本结构 决策时，需要使用综合资本成本在追加筹资决策中，需要使用边际资本成本2、资本成本的作用：（1）资本成本是企业选择筹资方式，进行筹资决策的重要 依据2）资本成本是企业评价投资项目，确定投资方案的重要标准企业进行投 资决策，决定项目取舍时，一个重要的标准是投资项目的预期报酬率必须高于资本 成本率，因此资本成本率又被称为进行投资决策的最低报酬率或取舍率由于将资 本成本率作为投资项目的最低报酬率，在评价投资方案时，常常将资本成本率作为 贴现率，计算投资项目的净现值和现值指数。
3）资本成本是衡量企业经营业绩的 基准衡量企业经营业绩的一个重要指标是投资收益率，投资收益率只有在高于资 本成本率的时候，企业经营才能真正获利3、企业的长期资本按性质不同分为债务资本和主权资本两大类债务资本包括长期债券和长期借款主权资本包括优先股、普通股和留存收益4、长期债券成本的计算企业发行长期债券必须标明面值、到期日、付息日和 利息率长期债券的资本成本主要是利息，但债券的资本成本率并不是债券的票面 利率以债券的筹资净额作为筹资之初的现金流入量，以后各期实际支付的利息和 到期偿还的本金作为未来的现金流出量，则债券的资本成本率实际上是将未来的现 金流出量折算为发行债券时的现金流入量的折现率（即债券的内含报酬率），其计算 公式为：B G-f）=g 1（1—T）+（ B、 （6—1）0 （1 + K ）t （1 + K ）nt=1 b b式中：K ——债券的资本成本率；bB ――发行债券的筹资总额（发行价格）；0B——债券的面值；f ――发行债券的筹资费用率；I――每期支付的利息（为简化计，假设每期支付的利息相等）n ――债券的偿还期；T 所得税税率；在公式（6—1）中，债券的资本成本率K，可通过查年金现值系数表，采用逐次b测试率计算。
在我国，由于大多数债券的利率都是固定的，对于这类债券，其资本成本率可通I (1 - T)0过对上述公式进行整理，得出一个近似的简化长期债券成本计算公式6—2)实际上，当债券发行价格与债券的面值一致时，债券的资本成本的计算公式又可简化为:(6—3)“ B x i x(1 - T ) i x(1 - T ) b B 11 - f ) 1 = f0如果企业发行债券既按面值发行，又没有筹资费用，则债券的资本成本又可用下(6—4)式计算:K 二 i X(1 - T)b5. 长期借款成本的计算长期借款成本主要包括借款利息和筹资费用K = X = L X 吵-))=g (6—5)t L(1 - f) L(1 - f) 1 - f式中：Kt长期借款的资本成本率;L ――长期借款总额;长期借款的筹资费用率;每年支付的利息;T 所得税税率;i ――长期借款的年利息率;实际上，长期借款的筹资费用一般比较少，在计算资本成本时可以忽略不计因(6——6)此，长期借款资本成本的计算公式又可以简化为:K 二 i(1 - T)t6. 优先股成本的计算Kp(6—7)式中：K ——优先股的资本成本率；PD――每年支付的优先固定股股利;P ――优先股的筹资总额;0f ――优先股的筹资费率;7. 普通股成本的计算。
计算普通股资本常用的方法有：股利折现模式、资本资产定价模式和债券收益加风险溢价模式1）股利折现模式其计算公式:D 1—+ Ksp G - f ）仝0t=1式中：P ――普通股的筹资总额;0(6—8)未来各期预计支付的普通股利;普通股的资本成本率;普通股的筹资费率;如果企业采用固定的股利政策，即每年支付的股利均为D普通股的资本成本可t按下式计算:(6—9)Ks = Plfrf）如果企业采取固定增长的股利政策，股利的固定增长率为G，普通股的资本成本按下式计算:(6—10)Ks 二-ptTf） + G（2）资本资产定价模式其基本含义是，普通股股东所要求的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率用公式表示如下:-R ）m fK 二 R +ps f式中：K ——普通股的资本成本率;(6—11)R 无风险报酬率;市场投资组合的报酬率;B ――公式股票的贝塔系数;（3）债券收益加风险溢价模式普通股的资本成本率（K）=长期债券利率+风险溢价 （6—12）8. 留存收益成本的计算可采用普通股资本成本的计算方法，只是不必考虑筹资费用6—13)9. 综合资本成本计算公式为：K =£ K Ww i ii=1式中：K ——企业综合的资本成本；wW ——第i种资本在企业总资本中占的比重;iK——第i种资本的个别资本成本；i资本项目的数目;各单项资本在总资本中所占的比重的确定方法有三种：账面价值权说、市场价值权说和目标价值权数。
10. 边际资本成本是指每增加一个单位的资本而增加的成本在计算边际成本时，一 般是计算加权平均的资本成本边际成本是随筹资额的增加而提高的加权平均资本 成本边际成本的计算步骤:(1) 确定公司的目标资本结构：权益资本与债务资本的比例2) 确定各种筹资方式的资本成本3) 计算筹资总额分界点其计算公式为：“ TF BP = ii Wi式中：BP ――筹资总额分界点;iTF 第i种筹资方式的资本成本分界点;iW 第i中筹资方式在目标资本结构中所占比重i(4) 计算边际资本成本。