福田汽车投资分析报告一、福田汽车行业及属性分析汽车市场延续以来的低迷态势,受欧债危机连累、欧洲经济陷入衰退的影响，全球经济呈现同步下滑的趋势特别地受外部需求恶化、内部需求动力削弱、国际资本外流、生产成本上升和政策刺激空间减小等等因素影响，新兴经济体经济增速呈现下降趋势行业调节以及国民经济增速趋缓使得汽车行业仍旧较为低迷，目前产销呈现低速增长态势但北汽福田汽车股份有限公司是中国品种最全、规模最大的商用车公司8月2８日,福田汽车发布了公司将来十年发展的战略，福田汽车战略是福田汽车由中国向世界挺进的宣言书,彰显着福田“全球化”和“走出去”的发展思路二、 政策发展环境汽车行业政策变化重要为：一方面,加快汽车产业转型升级，提高汽车公司核心竟争力，工业和信息部发布了《工业和信息化部有关建设立汽车行业退出机制的告知》,在汽车行业建立退出机制;第二，在缺陷汽车如回条例推出之后，汽车“三包”政策也有望在年内出台 ，在汽车行业总体体现低迷汽车行业景气指数将继续在正常区间内波动,下行风险仍然存在，但大幅下跌也许低小全年汽车产销增速将较有一定限度的提高，便估计将略低于GＤP增长速度，在季节性降价因素推动以及供求关系与成本变动因素共同影响同上,汽车价格将继续呈稳中走低运营态势。
三、福田汽车行业重点公司分析福田汽车以低端轻卡为依托，重卡和低端轻卡的巩固和市场地拓展是福田汽汽赚钱的核心点对形势严峻商用车市场，车企们通过多种举措努力实现逆势突围,在这场突围战中，从年初就打的颇有章法又精彩的,当属福田汽车1－2月份，在行业整体销量同比下降１1.９％的低迷情势下,福田汽车同比增幅达到5%,在3月31日福田汽车“全程无忧”服务品牌升级媒体座谈会上记者获悉,中高档轻卡车型奥铃、欧马可产品在3月份实现销量105６6台的突破固然，福田汽车因此有如此强劲的逆市旺销体现,与其精确的产品战略定位、产品技术实力雄厚、产品服务保障到位密不可分一方面从市场占有率来看，行业发展格局近几年基本稳定,福田、江淮、东风排名前三,但是领先公司的市场占有率呈下滑态势,其中福田的市场占用率在持续下滑,但仍比江淮、东风市场份额总合还多; 11月轻卡重要生产公司销售状况另一方面从财务分析,以福田、江淮、东风为对象，从赚钱能力上看，江淮赚钱能力最强,随着福田对供应链的整合以及对财务杠杆的有效运用，其赚钱能力也在逐渐上升,东风目前赚钱能力为三者中最弱近六年轻卡前三名公司毛利率比较近六年轻卡前三名公司资产报酬率比较近六年轻卡前三名公司净资产报酬率比较• 从毛利率来看，江淮为三者中最高，重要由于其瑞风MPV毛利润率在30%以上，再加上重卡销量增长,所后来增长最快;而福田由于“福田模式”的特点，导致其对零部件的控制限度较轻,采购成本偏高,但是近几年已在逐渐进行转变,因此其毛利率呈逐渐走高之势;东风由于受竞争、原材料上涨及管理上的因素，近十年来毛利率始终处在缓慢下滑的状态• 从资产报酬率看,江淮14０亿资产规模为三强中最小，攀升的毛利率使其资产报酬率仍为三强中最高• 从净资产报酬率看，江淮仍然第一，但领先福田不是太大，重要由于福田对财务杠杆的使用在三强中最为有效,缩短了与江淮的差距从成长能力上看,江淮由于前几年扩张产品线,因此后从国家经济刺激政策中获益良多,在主营业务收入增长率和净利润增长率上体现杰出;福田竭力通过财务杠杆扩大规模获取竞争优势，东风经营则较为稳健近六年轻卡前三名公司主营业务收入增长率比较近六年轻卡前三名公司净利润增长率比较近六年轻卡前三名公司净资产增长率比较• 从主营业务收入增长率看,国家经济刺激政策对福田、江淮最为受益，江淮对农村市场的进一步开拓使其在增长更为明显• 从净利润增长率看，江淮增长最快,主营业务增长使其获得持续的动力• 从净资产报酬率看,江淮由于在后大举进军乘用车领域，前期固定资产投资分摊较大,再加上遭遇经济危机,使其净资产增长率呈现负增长，、逐渐回升;福田由于使用财务杠杆较为合理，因此净资产增长率为三者中最高;东风在经营上较为稳健,近几年没有太大波动从营运能力上看,目前江淮的营运能力最为杰出,由于存货周转率较高,因此存货水平较低,但其应收帐款综合看高于福田；福田今年加大了对自身存货的管理;三家公司上半年对渠道均有大批铺货现象,下半年渠道销售压力会进一步加大。
近六年轻卡前三名公司存货周转率比较近六年轻卡前三名公司存货比较近六年轻卡前三名公司应收帐款及应收票据合计比较• 从存货周转率看，三家公司（半年）比均有提高，其中江淮体现最为优秀• 从存货看，福田存货最多，但考虑到富田４50亿销售收入的规模是江淮的两倍，东风(东风股份，如下略)的三倍，其实际水平应低于东风，但高于江淮,同步其加大了对存货的管理,存货水平有所减少,结合应收帐款分析，福田部分存货应转移到渠道中• 从应收帐款看，三家公司相对于都浮现激增,表白三家上半年都加大了对渠道的铺货力度,渠道中新增了55亿的存货,目前三家渠道总存货为９７亿,公司存货8３亿,按保守估算7万一辆,渠道约13.8万辆(福田4.8万辆,东风5.3万辆,江淮３．7万辆),厂家约１１.8辆(福田6.2万辆,东风3.8万辆,江淮1.8万辆),下半年按一月6万辆计算,需要4.2月才干销售完从费用管理上看，在经历了的复苏后，江淮在故意识的加大了对研发和营销投入,以争夺市场份额;相对于销售收入来讲,福田费用管理的效率是三者中最强的近六年轻卡前三名公司管理费用比较近六年轻卡前三名公司销售费用比较• 从管理费用看，福田和东风在研发上投入增长,而江淮则对费用进行了控制，江淮增长最快，重要是研发和人员工资的增长,同步因会计估计变更影响增长了1832万费用,福田、东风相比增速呈下降趋势• 从销售费用看，由于江淮加强对了营销的投入以及对经销商返点的提成，、增速均为三者中最高，销量只等于福田的一半,销售费用几乎与福田相等;福田销售费用增速下滑，和销量对比分析，福田销售费用率是三者中最低以上图表均指1-９月从偿债能力上看，东风经营最为稳健，各项指标均为三家中风险最低，但在经济增长的大环境下过于稳健的经营风格也使其在三家公司中成长最慢，福田的财务运作能力较为杰出。
近六年轻卡前三名公司流动比率比较近六年轻卡前三名公司速动比率比较近三年轻卡前三名公司资产负债率比较• 从流动比率看,东风风险最低,但自后有下降的趋势，而福田、江淮有逐渐上升的趋势• 从速动比率看,东风手上握有大量钞票等速动资产,而福田、江淮由于前几年有产品线扩长等运作,其指标值偏低,但随着产能的逐渐释放,速动资产逐渐上升• 从资产负负债率看,福田的资产负债率最高，长期保持在７0％左右,其运用财务杠杆的能力较为杰出，江淮近几年也在逐渐提高，东风的资产负债率最低市场竞争势态看，在辽宁福田对江淮、东风等厂商仍然有较大的领先优势.9-11月销量走势从三强轻卡全国布局看,福田立足高远，东风子到力局限性,江淮初出茅庐• 福田北京分公司重要生产高品位轻卡(欧马可），针对高品位的都市物流,而诸城、长沙、德阳三角布局可以全面有效覆盖东北、华北、华东、华南、西南、西北区域• 东风三角布局较小,有助于加强对于长江流域的控制，同步对华北有较强的辐射作用，但对于东北、华南影响力仍然局限性,同步郑州重要是高品位轻卡、常州则是微卡，布局子到而力局限性• 江淮在合肥之外下的第一种棋子是青州,旨在华北和东北市场,这两块都是江淮老式的较为弱势区域从将来战略上看，福田将来战略的重点重要在海外和新能源，东风将来战略的重点较为分散,重要在轻型商用车、新能源、微车,江淮的将来战略是立足商用车,发展乘用车和新能源福田-福田“战略”是福田汽车面向将来的战略规划。
福田汽车的战略规划坚持规划、５年筹划、两年预算的管理５+3+1”是福田汽车“战略”的核心内容具体来讲,“5”即在印度、俄罗斯、巴西、墨西哥和泰国分别建设５个海外工厂；“3”即通过生产高品位整车和发动机,突破日韩、北美和西欧3个全球最高品位汽车市场;“1”即以新能源为契机,实现乘用车业务跨越式发展－到,福田汽车全球销量将突破400万辆,销售收入将超过4000亿元，实现利润20０亿元以上,分别为相应经营指标的6.6倍、9倍和12倍;届时福田将完毕全球化市场和产业布局，海外销量占总销量2５%以上,拥有世界级业务规模和世界级的公司发展能力，成为世界出名汽车品牌并进入世界汽车公司前十强从研发能力上看,福田的研发重点重要放在重卡、皮卡、汽油机等产品链的单薄环节以进行加强，东风则结合日产技术发展轻型商务车，江淮的研发重点则在乘用车上.福田-已初步搭建了全球开发体系,形成了由海归专家、学术带头人领衔的、可以初步适应全球开发规定的27００ 余人的研发团队- 年，公司直接研发投入合计5．12亿元，占公司销售收入的1.14%, 年上半年,研发投入总计４.6９ 亿元－上半年开发阶段研发支出项目重要是全新欧曼、皮卡、汽油机项目。
对研究院建设项目投入1.44亿,对研究院实验检测车间投入 0.９1亿，两项工程已接近竣工东福田为开拓海外市场已经做了长期的准备,在成为全球第一大商用车生产公司后 ,福田汽车的十年远景规划明确提出了“走出去”的战略,但愿借助全球化达到年产销汽车将达400万辆，营业收入４0０0亿元,进入世界汽车公司十强的战略目的蓄势:Ø １0月19日，福田汽车和康明斯签订了正式合资合同福田和康明斯将以50∶5０的对等比例组建轻型柴油机公司―北福田康明斯发动机有限公司Ø 8月7日,福田汽车与戴姆勒-奔驰集团签订《合伙意向书》根据文献，双方将在福田欧曼重卡厂的基本上组建股比为50∶50的中重卡合资公司，并对商用车产品进行全球合伙按照筹划，双方将在中国合资公司成立两年左右时，在俄罗斯设立合资公司,三年后和五年后分别在南亚和中南美洲设立合资公司 Ø 5月20日,福田汽车与中国银行、建设银行、中国铁建等数家大型央企、金融机构和事业单位团队就海外业务进行了进一步的交流，并与中国银行、建设银行有关公司签订了战略合伙合同加速：Ø ５月24日，福田在墨西哥建立建立配备售后服务体系的独资工厂Ø ６月9日，福田汽车在京与美国康明斯公司签订了福田康明斯IＳF系列欧Ⅵ发动机技术导入合同。
双方商定,福田汽车将面向全球推出与康明斯公司共同链合开发面向全球市场的欧马可、新萨普及蒙派克欧Ⅵ产品Ø ６月２4日,福田汽车欧洲汽车事业部暨俄罗斯福田汽车公司莫斯科正式成立，定位为福田汽车欧洲区域运营中心,全面负责欧洲区域福田汽车销售、研发及投资管理等有关业务;在俄罗斯联邦境内投资建设一种年产1０万辆汽车的生产基地,覆盖轻卡、中卡、重卡、大巴、中巴、MPV、皮卡、SＵV等福田全系列产品,产品辐射全欧洲 发力：Ø 8月28日，福田汽车发布了福田汽车战略暨品牌新形象，“钻石”LＯGO新图形商标正式启用福田汽车”的核心内容就是“５＋3＋1”其中“５”即在印度、俄罗斯、巴西、墨西哥和泰国分别建设5个海外工厂；“3”即通过生产高品位整车和发动机，突破日韩、北美和西欧3个全球最高品位汽车市场;“1”即以新能源为契机,实现乘用车业务跨越式发展Ø 08月29日，由IBＭ公司、AＥＣOM公司、伊顿公司和福田汽车、中信国安盟固利公司以及大洋电机有限公司组建的“可持续新能源国际联。