金融危机金融危机,只听说过却不懂的人要来看看了只听说过却不懂的人要来看看了! 对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资 金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头?有文章指出危机的根源是金融机构采用“ 杠杆”交易;另一些专家指出金融危机的背后是 62 万亿的信用违约掉期(Credit Default Swa p, CDS)那么，次贷，杠杆和 CDS 之间究竟是什么关系?它们之间通过什么样的相互作用 产生了今天的金融危机?在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明 了的解释本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使 用了几个假想的例子有不恰当之处欢迎批评讨论目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用一目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用 20－－30 倍杠杆操作，假设一个银行倍杠杆操作，假设一个银行 A 自身资产为自身资产为 30 亿，亿，30 倍杠杆就是倍杠杆就是 900 亿也就是说，这个银行 A 以 30 亿资产为抵 押去借 900 亿的资金用于投资，假如投资盈利 5％，那么 A 就获得 45 亿的盈利，相对于 A 自身资产而言，这是 150％的暴利。
反过来，假如投资亏损 5％，那么银行 A 赔光了自 己的全部资产还欠 15 亿 CDS 合同由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行合同由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行 这样的冒险操作所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做这样的冒险操作所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险保险”这种保险就叫这种保险就叫 C DS比如，银行 A 为了逃避杠杆风险就找到了机构 B机构 B 可能是另一家银行，也可能 是保险公司，诸如此类A 对 B 说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费 5 千万，连续 10 年，总共 5 亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假 如违约，你要为我赔偿A 想，如果不违约，我可以赚 45 亿，这里面拿出 5 亿用来做保 险，我还能净赚 40 亿如果有违约，反正有保险来赔所以对 A 而言这是一笔只赚不赔 的生意B 是一个精明的人，没有立即答应 A 的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现 违约的情况不到 1％如果做一百家的生意，总计可以拿到 500 亿的保险金，如果其中一 家违约，赔偿额最多不过 50 亿，即使两家违约，还能赚 400 亿。
A,B 双方都认为这笔买 卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜 CDS 市场B 做了这笔保险生意之后，做了这笔保险生意之后，C 在旁边眼红了在旁边眼红了C 就跑到就跑到 B 那边那边 说，你把这说，你把这 100 个个 CDS 卖给我怎么样，每个合同给你卖给我怎么样，每个合同给你 2 亿，总共亿，总共 200 亿B 想，我的想，我的 4 00 亿要亿要 10 年才能拿到，现在一转手就有年才能拿到，现在一转手就有 200 亿，而且没有风险，何乐而不为，因此亿，而且没有风险，何乐而不为，因此 B 和和 C 马上就成交了这样一来，马上就成交了这样一来，CDS 就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖 实际上 C 拿到这批 CDS 之后，并不想等上 10 年再收取 200 亿，而是把它挂牌出售，标 价 220 亿；D 看到这个产品，算了一下，400 亿减去 220 亿，还有 180 亿可赚，这是“原 始股”，不算贵，立即买了下来一转手，C 赚了 20 亿从此以后，这些 CDS 就在市场上 反复的抄，现在 CDS 的市场总值已经抄到了 62 万亿美元。
四上面次贷上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的 呢？从根本上说，这些钱来自呢？从根本上说，这些钱来自 A 以及同以及同 A 相仿的投资人的盈利而他们的盈利大半来自美相仿的投资人的盈利而他们的盈利大半来自美 国的次级贷款国的次级贷款人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人笔者对这个说法不以为然笔者 以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人这些人的经济实力本来只够买自己的一套 住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意他们把自己的房子抵押出去，贷 款买投资房这类贷款利息要在 8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可 以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼此时 A 很高兴，他的投资在为他赚钱；B 也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的 C,D,E,F 等等都跟着赚 钱次贷危机房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘此时房产投五次贷危机房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘此时房产投 机人急得像热锅上的蚂蚁房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一机人急得像热锅上的蚂蚁。
房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一 天，把房子甩给了银行此时违约就发生了天，把房子甩给了银行此时违约就发生了此时 A 感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过 也亏不到那里，反正有 B 做保险B 也不担心，反正保险已经卖给了 C那么现在这份 CD S 保险在那里呢，在 G 手里G 刚从 F 手里花了 300 亿买下了 100 个 CDS，还没来得及转 手，突然接到消息，这批 CDS 被降级，其中有 20 个违约，大大超出原先估计的 1％到 2％ 的违约率每个违约要支付 50 亿的保险金，总共支出达 1000 亿加上 300 亿 CDS 收购 费，G 的亏损总计达 1300 亿虽然 G 是全美排行前 10 名的大机构，也经不起如此巨大的 亏损因此 G 濒临倒闭 金融危机如果金融危机如果 G 倒闭，那么倒闭，那么 A 花费花费 5 亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕 的是，由于的是，由于 A 采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债因此赔光全部资产也不够还债因此 A 立即面临破产的危险立即面临破产的危险。
除了 A 之外，还有 A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭因此 G,A,A 2,...,A20 一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G 万万不能倒闭，它一 倒闭大家都完了财政部长心一软，就把 G 给国有化了，此后 A,...,A20 的保险金总计 100 0 亿美元全部由美国纳税人支付美元危机上面讲到的七美元危机上面讲到的 100 个个 CDS 的市场价是的市场价是 300 亿而 CDS 市场总值市场总值 是是 62 万亿，假设其中有万亿，假设其中有 10％的违约，那么就有％的违约，那么就有 6 万亿的违约万亿的违约 CDS这个数字是这个数字是 300 亿亿 的的 200 倍如果说美国政府收购价值 300 亿的 CDS 之后要赔出 1000 亿那么对于剩下 的那些违约 CDS，美国政府就要赔出 20 万亿如果不赔，就要看着 A20,A21,A22 等等一 个接一个倒闭无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法 低估。