CompanyLOGO白糖产业链介绍白糖产业链介绍与与后市行情展望后市行情展望陈燕杰国金期货研究所 2食糖属性及分类食糖属性及分类u食糖是天然甜味剂，是人体所必须的三大养分〔糖、蛋白质、脂肪〕之一，食用后能供给人体较高热量(一公斤食糖可产生3900大卡的热量)u根据加工工艺与形态分为：精制白砂糖、粗砂糖、绵白糖、赤砂糖、冰糖、葡萄糖粉/浆、麦芽糖等u白砂糖：纯度高、水分低、杂质少国产砂糖含糖量高于99.45%、水分低于0.12%，并按标准规定分为优级、一级、二级三个等级〔占产量的90%〕 u u绵白糖：质地软绵，晶粒细小，纯度低于白砂糖，含糖量98%左右，水分低于2%含有一定转化糖浆，其有变软、增香、助甜的作用，多用于高档食品u粗砂糖：属于未精制的原糖，纯度低、杂质多、水分大、颜色浅黄，如国产的二号糖和进口的巴西糖、古巴糖u赤砂糖：颜色棕黄色，杂质较高，可作特殊用途 3 4食糖产业链食糖产业链 5上游上游—食糖原料食糖原料v食糖原料：甘蔗、甜菜v甘蔗糖和甜菜糖在品质上没有什么差异，国家标准对两者同样适用 6上游上游—原料种植区原料种植区v甘蔗是适宜种植在热带和亚热带的作物，甜菜生长于温带地区v世界甘蔗糖产区：南美、加勒比海、大洋洲、非洲及少数兴旺地区v世界甜菜糖产区：欧洲和北美，少量在亚洲等地。
v甘蔗糖甜菜糖均产区：中国、美国、日本、埃及、西班牙、阿根廷和巴基斯坦v我国甘蔗糖主产区：广西、广东、海南、云南v我国甜菜糖主产区：新疆、内蒙、吉林、黑龙江v全球甘蔗糖：甜菜糖=7：3我国甘蔗糖：甜菜糖=10:1 7上游上游—原料种植面积原料种植面积 8上游上游—食糖榨季食糖榨季v世界其他国家食糖压榨季节v世界制糖年度：9月至翌年8月v我国食糖年度：10月到翌年的9月，开榨时间由北向南各不相同，其中：10月-翌年5月——压榨季翌年5月-9月——纯销售季 9上游上游—甘蔗生长周期甘蔗生长周期甘蔗生长受气候影响大，在不同生长周期影响主因不同：春季—温度、光照夏季—降水秋季—降水冬季—温度及水分〔霜冻〕 10上游上游—种植及收购模式种植及收购模式制糖企业对糖料种植户多采取贷款、预付糖料款、提供肥料、提供种源、糖料包收购等扶持广西模式——划分片区，统一定价，二次结算，修路运蔗，方案砍收湛江模式——糖厂竞价收购，机械化收割新疆模式——兵团方案种植 11中游—食糖压榨v甘蔗糖压榨工艺流程： 12中游—甘蔗酒精v甘蔗除制糖外也用来生产乙醇，甘蔗制酒精已经成为一种重要的生物替代能源。
巴西是甘蔗生产乙醇的主要国家因酒精也属于能源，石油价格的涨跌也会通过替代效应影响酒精产量，进而影响全球食糖产量v甘蔗生产酒精的方法〔蔗汁生产法〕 13中游—食糖压榨我国十大食糖生产企业〔2021〕：洋浦南华中粮屯河农垦糖业13东亚糖业广东农垦新疆绿原博天糖业南宁糖业英茂集团南华晶莹主营： 进口原糖 国家储藏原糖 陈糖回炉炼糖厂分布 辽宁〔营口鲅鱼圈〕、 山东〔日照〕 广东〔东莞〕著名企业 凌云海 金岭 东莞东糖 华资制糖厂炼糖厂 14中游—食糖产销v全球食糖产消 15中游—食糖产销v我国食糖产销 16中游—国储糖v制度建立：1991年v储藏规模：制度规定，国储藏规模160万吨v储藏来源：国内收储、古巴糖、国外进口v战略性物资，动态调整平衡 17中游—进出口v国际食糖进出口 18中游—进出口v我国食糖进出口v参加WTO后，我国对食糖进口实行关税配额管理1999年发放160万吨，以后5年内每年增加5％，2004年配额增长到万吨，此后这一数额延续至今1999年至2003年配额内进口原糖关税为20％，白糖为30％，配额外进口关税为76％。
2004年配额内进口关税统一降低为15％，配额外进口关税降低到50％，并同时打破国家对食糖进口的垄断，非国有企业也可以进口v为稳定供给，我国与古巴签订有长期进口原糖协议，每年从古巴进口原糖40万吨，进口原糖大都直接转入国家储藏近些年来，我国食糖进口根本保持在100万吨以上，其中一般贸易的比例在70％－80％之间 19中游—仓储、贸易及物流v仓储v国家直属库，工业库存，贸易商仓库，租赁仓库 20中游—仓储、贸易及物流v贸易v销售模式v通过贸易商——联销、分销v直销大型食品加工企业〔如可乐，蜜饯等〕v贸易商v贸易商既是连通器又是蓄水池v形成现货价格的枢纽v广泛分布各地v大集团——中糖、东方先导、中粮〔营销、物流、仓储、小包装加工厂〕v——年贸易量到达数百万吨 21中游—仓储、贸易及物流v物流v国内白糖运输以铁路运输为主，辅以沿海内河航运以及公路货运v主要枢纽：广西、广东、云南、郑州、新疆、山东、辽宁 22中游—批发电子盘v白糖交易三个相互关联的市场：期货市场——现货市场——批发市场电子盘v现货参与度高，交收仓库多，与郑糖期货一定程度上形成互补 23中游—批发电子盘补充：渤海商品交易所-白砂糖、绵白糖〔夜盘，每日均可交收) 24下游—终端需求 25下游—食糖替代品v天然甜味剂：分为糖醇类和非糖类v〔1〕糖醇类：木糖醇、山梨糖醇、甘露糖醇、乳糖醇、麦芽糖醇、异麦芽糖醇、赤鲜糖醇v〔2〕非糖类：甜菊糖甙、甘草、奇异果素、罗汉果素、索马甜v合成甜味剂：糖精、阿斯巴甜、甜蜜素、安赛蜜、甜味素等 26名称甜度年产量应用领域缺点对蔗糖的替代效应（蔗糖价-淀粉糖价）淀粉糖麦芽糖、葡萄糖、果糖类300-500768万吨（2008）糕点、饮料、速冻主食、乳制品、糖果、医药、造纸、啤酒口感较差工艺成本高<1000元/吨,蔗糖；1000-1500元/吨，二者混合使用；>1500元/吨，淀粉糖，尤其是中小企业甜味剂糖精300-50015403吨（2009）食品添加剂（少量）；饲料添加剂；日化行业（牙膏等）；电镀行业（电镀光亮剂）可能损害健康，口感不好，有后苦由于对人体可能有害，对食糖的替代作用已降低，目前主要应用于工业领域阿斯巴甜160-200饮料（可口可乐）主要在饮料行业对白糖构成替代蔗糖素、甜蜜素、安赛蜜、甜菊糖、甘草甜、山梨醇、、木糖醇、A-K糖等 27下游—淀粉糖v淀粉糖并非单一产品名称，而是一个统称，是指利用含淀粉的粮食、薯类等为原料，经过酸法、酸酶法或酶法制取的糖，包括麦芽糖、葡萄糖、果葡糖浆等，统称淀粉糖。
v现在我国的淀粉糖从最初的6种增加到28种：价格和蔗糖较为相近同时又在食品行业中广泛应用的是液体葡萄糖和果葡糖浆 28下游—淀粉糖替代性淀粉糖仅在局部领域可替代白糖，且多数淀粉糖的价格不低物理形态特殊〔液态、吸湿性较高〕使用本钱稍高〔桶装、运输使用不便、企业改装生产设备本钱〕适用温度特殊〔甜度低于蔗糖、甜度会随温度的降低而升高，果葡糖浆40℃以下具冷甜性〕淀粉糖产量暂时依然有限〔白糖需求尚且缺乏、有短缺断货可能〕淀粉糖替代性：未来一段时间，替代比重将逐渐增加，但大面积替代可能性较小，二者既有替代，也有互补 29后市行情展望 影响食糖价格的因素白糖期价的走势特点白糖后市行情展望 30影响食糖价格的因素v国际食糖价格的因素v出口国产量v进口国消费v自然灾害v国际石油价格：蔗制酒精为生物替代能源v美元币值变化v国家政策：关税政策、政府补贴、生产限制、出口限制等v国际投资基金的介入 31影响食糖价格的因素v影响国内食糖价格的因素v糖料生产的波动：播种面积、气候、产业政策v产销关系：短缺、平衡、过剩v国家宏观调控：收抛储v季节性因素：下游终端生产的季节性〔饮料、冷冻食品等〕v节假日影响：春节、中秋节v替代品：糖精、甜味剂、玉米淀粉糖等v国际食糖进口量与进口本钱v人民币汇率的变化v其他因素：国内酒精的价格等 32白糖期价的走势特点v相对的独立性 33白糖期价的走势特点v相对独立性 34白糖期价的走势特点v规律的周期性v我国食糖产量大约6年为一个周期，近似三年增产、三年减产。
伴随着的产量的周期性变化，我国的食糖价格变化也表现较明显的周期性 35白糖期价的走势特点v明显的季节性美糖郑糖 36郑糖季节性规律〔1〕当年10月-11月：新糖开榨，产量有限，工业库存偏紧，国庆消费——糖价高位运行〔2〕当年12月-次年3月：供给增量增速均加快，但元旦、春节消费旺盛，此阶段销量约占全年的1/4——糖价继续走高〔3〕次年4月-6月：供给持续增多，消费淡季到来——糖价开始下行〔4〕次年6月-8月：纯消费季节到来，夏季饮料、冰激凌等销售旺季推动——糖价逐渐上升〔5〕次年9月：新榨季开始，库存薄弱青黄不接，国庆消费拉动——糖价继续走高 37白糖期价的走势特点白糖期价的走势特点v剧烈的波动性v原因：v2021年上半年，全球期货与期权成交量迅速增加，在前10位农产品期货与期权成交量排名中，郑商所的白糖跃居首位v1.明显的季节性和阶段性波动，易吸引大量投机资金参与v2.产业资本参与较为充分，产业链上各个环节的主体都或多或少参与进来v表现：v1.休盘过后价格经常跳空、不连续v2.日内经常大幅涨跌v3.常与与其他商品走势相左v4.经常双主力，以不活泼的合约带动主力合约v5.较明显的资金市 38v 偏多偏多v 趋涨趋涨v 调整调整白糖后市行情展望白糖后市行情展望长期走势中期走势短期走势 39长期走势—偏多v宏观：v美QE3或不会实施，年底前加息可能性不大v中国CPI年中或创新高，持续紧缩货币政策令企业资金紧张，假设后期CPI渐趋回落，那么后半年紧缩力度或缓v欧元区仍可能加息v行业根本面：v国际食糖增产可能性大，但国内进口上限受制于配额制度〔万吨〕 40长期走势长期走势——偏多偏多v进口糖、国储糖补充，年度缺口渐小，但年度供需仍略偏紧，阶段性紧张仍存。
v—国储较薄弱，抛储量有限〔应小于上榨季〕v—国储出口缓慢v—进口量虽大，但需加工才可入市，效应发挥较滞后 41中期走势—趋涨v国内糖价中期—季节性规律决定v—7、8月夏季食糖消费旺季到来v—8、9月国庆假日消费v国际糖价中期走势—趋涨v—中东食糖备货开始v—上榨季减产国进口需求v—受天气影响，巴西食糖生产及运输仍存不确定性 42短期走势—继续调整v5月宏观经济数据公布，央行上调存款准备金率，月内加息概率降低，政策利空根本兑现v前期美糖连续大涨，但郑糖迫于国内市场压力，上行冲动受抑制v昨日郑糖近远月合约双双上破短期震荡区间上沿，但今日受国内金融市场走低与外围环境不确定性影响，破位确认失败，期价重回震荡区间v结论：受希腊债务危机与国内金融市场气氛影响，短期或将继续区间震荡v震荡区间：SR1109合约—6750-6900vSR1201合约—6550-6700 43谢谢大家！ 。