黄金套期保值方案黄金套期保值方案----珠宝商珠宝商 A A 公司定制方案公司定制方案新华期货新华期货 研发中心研发中心20112011 年年 5 5 月月黄金套期保值方案研发中心项楠请务必阅读 12 页的免责申明2目录目录一、黄金套保理论概述一、黄金套保理论概述........................................................................ 3 31 1．套期保值的定义及原理．套期保值的定义及原理...............................................................3 32 2．套期保值的目标．套期保值的目标........................................................................3 33 3．套保比例的选择．套保比例的选择........................................................................4 4二、行情分析二、行情分析. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 5 51.1.黄金品种基本面状况概述黄金品种基本面状况概述................................................................ 5 51.11.1 全球黄金产量呈现稳定的态势全球黄金产量呈现稳定的态势...................................................... 5 51.21.2 我国占世界黄金产量第一我国占世界黄金产量第一........................................................... 5 51.31.3 全球黄金产量稳定，价格主要受美元、通胀预期、石油波动所影响全球黄金产量稳定，价格主要受美元、通胀预期、石油波动所影响...........5 51.41.4 COMEXCOMEX 金价第一季度走势回顾金价第一季度走势回顾....................................................6 62.2.金价第二季度走势展望金价第二季度走势展望................................................................... 6 62.12.1 美国继续量化宽松货币政策美国继续量化宽松货币政策.........................................................6 62.22.2 评级机构标准普尔，连续下降美日评级评级机构标准普尔，连续下降美日评级........................................... 6 62.32.3 中东局势持续动乱中东局势持续动乱....................................................................6 6三、企业需求分析三、企业需求分析. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .7 71 1 A A 公司套保需求分析套保比例确定公司套保需求分析套保比例确定.....................................................7 72 2 套保策略选择以及比例确定套保策略选择以及比例确定.............................................................7 7四、套保方案设计四、套保方案设计 （建仓及后期策略）（建仓及后期策略）. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .8 81 1 目标企业：目标企业：..............................................................................8 82 2 套保目标资产和套保比例套保目标资产和套保比例............................................................. 8 83 3 套保操作：买期保值方案套保操作：买期保值方案.............................................................. 8 8五、套期保值注意事项五、套期保值注意事项. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .9 9六、套期保值程序及监管六、套期保值程序及监管. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 1010免责声明免责声明. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .1212黄金套期保值方案研发中心项楠请务必阅读 12 页的免责申明3沪金套期保值方案沪金套期保值方案一、黄金套保理论概述一、黄金套保理论概述1 1．套期保值的定义及原理．套期保值的定义及原理套期保值：就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
最基本的保值类型又可分为买入套期保值和卖出套期保值买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为2.2. 套期保值的目标套期保值的目标套期保值的目标是规避现货价格波动风险，而不是获得超额利润，套期保值的作用是帮助企业规避风险（同时让渡了可能存在的超额收益），以实现锁定利润或者稳健经营的目标如图所示：3.3. 套保比例的选择套保比例的选择保值比率即企业根据自身和市场情况， 所选择进行保值的商品比例 在企业的经营过程中，通常存在以下几种套保比例：(1)(1) 传统的套保比例传统的套保比例1:1 套期保值比例，企业将风险敞口进行等量的套保，以求完全规避价格波动的风险2)(2) 保守的套保比例保守的套保比例黄金套期保值方案研发中心项楠请务必阅读 12 页的免责申明4即采取各种数理统计的方法， 根据近期期货及现货基差变化， 求出具有统计意义上的最优保值比率，然后稳定地按此比例进行套保Johnson（1960）和 Stein（1961）引人 Markowitz 资产组合理论来解释套期保值问题后，发现套期保值比率 1:1 的情况并不是最优的。
从此，最优套期保值比率（HR）的确定 问题成为套期保值理论中的核心问题之一计算最佳套期保值比率通常有两种思路，一种是静态研究方法，认为最优套期保值比率等于现货期货的协方差除以期货的方差，即HR=HR=HR=HR==ρ ρ ρ ρs,fs,fs,fs,f* * * *其中 S 表示现货价格，F 表示期货价格此方法适用于拥有一些专业数量人员，且希望稳健地规避价格波动的风险，不在套期保值中追求太大的利润的大多数企业；缺点是对于一些中小企业操作起来过于繁琐3)(3) 灵活的套保比例灵活的套保比例企业即根据市场上价格的走势，对套保比率选择的进行灵活调整,在上涨过程中采用0.5—0.6 倍的比例进行套保，在下跌阶段采用 0.8—1 倍的比例进行套保但是，出于风险控制的出发点，该比例设有 2 档上限：若企业的资产负债率≤65%参与套保比例的资产价值=风险敞口资产*0.5~0.6 倍≤企业的短期可支配流动资金（取企业资产负债表中货币资金与实收资本中的大值）若企业的资产负债率≥65%参与套保比例的资产价值=风险敞口资产*0.5~0.6 倍≤企业的短期可支配流动资金（取企业资产负债表中货币资金与实收资本中的小值）若套保资产的总值超过实收资本，则调低套保比例若套保资产的总值超过实收资本，则调低套保比例, ,以保证套保资产最大值小于当期以保证套保资产最大值小于当期企业实收资本。
企业实收资本该两档上限设置的目的，是保证套保方案中期货资产采用的额度，在公司的风险承受范围之内此方法因为灵活、可调整性较高，故适用面比较广，COV(S, F) Var(F)σsσf黄金套期保值方案研发中心项楠请务必阅读 12 页的免责申明5二、行情分析二、行情分析1.1.黄金品种基本面状况概述黄金品种基本面状况概述1.11.1 全球黄金产量呈现稳定的态势全球黄金产量呈现稳定的态势据 USGS（美国地质调查局）数据，2009 年，全球黄金产量为 2450 吨；2010 年，全球黄金产量为 2500 吨，小幅度攀升 自 2006 年以来，黄金的年产量、探明储量均没有太大变化1.21.2 我国占世界黄金产量第一我国占世界黄金产量第一据USGS（美国地质调查局） ，2010 年， 我国年产黄金 345 吨， 居世界第一 世界黄金 2010年产量前五为：中国、澳大利亚、美国、俄罗斯、南非1.31.3 全球黄金产量稳定，价格主要受美元、通胀预期、石油波动所影响全球黄金产量稳定，价格主要受美元、通胀预期、石油波动所影响据 USGS（美国地质调查局）数据，截止 2011 年 4 月，国际金价主要影响因素，依次为通胀数据（代。