第十二章 收益分配管理 本章主要介绍：收益分配的程序、 形式;股利分配政策和内部筹资;股 票股利与股票回购等内容第一节收益分配程序、形式及制约因 素 • 一、收益分配程序 (一)息税前利润的分配 (二)利润总额的分配 (三)税后利润的分配• 二、收益分配形式 (一)利息 (二)激励性报酬 (三)股利或分红三、收益分配的制约因素(一)企业员工和管理当局的利益要求 (二)债权人的利益要求 (三)股东的利益要求 第二节关于股利政策的理论观点• 一、投资决定模式 涵义 • 二、股利决定模式 涵义 • 三、收益决定模式 涵义 形式第三节 股利政策实务• 一、利润分配的程序 利润分配的顺序: 1.税前利润弥补亏损 2.缴纳所得税 3.支付各种罚没款项 4.税后利润弥补亏损 5.提取公积金 6.向投资者分配 二、影响股利政策制定的相关因素 （一）法律因素 （二）合同限制因素 （三）股东因素 （四）公司因素三、股利政策的主要类型(一)剩余股利政策 是在公司有着良好的投资机会时，根据一 定的目标资本结构，测算出投资所需的 权益资本，先从盈余当中留用，然后将 剩余的盈余作为股利予以分配 步骤 采用此政策的理由:保持理想的资本结构 ，使加权平均资本成本最低 例题假定某公司某年提取了公积金后的税后净 利润为5000万元（也是公司可供投资者 分配的利润）,第二年的投资计划需资 金6000万元,公司的目标资本结构为权 益资本占70%、债务资本占30%. 解答:权益资本=6000×70%=4200（万元 ） 可支付的股利额=5000－4200=800（万元 ）(二)固定股利支付率政策 是指公司确定一个股利占盈余的比率，长 期按此比率支付股利的政策 采用此政策的理由:能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现 多盈多分、少盈少分、无利不分的原则 (三)固定或持续增长的股利政策 是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上 并在较长时期内不变,只有当公司认为未来盈 余会显著地、不可逆转地增长时,才提高年度 的股利发放额 采用此政策的理由: (1)稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信 息 (2)稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和 支出 (3)避免出现由于经营不善而削减股利的情况 缺点 : (1)股利支付与盈余脱节,有可能造成公司财务状况 恶化 (2)不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本 (四)低正常股利加额外股利政策 指公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的 股利,在盈余多的年份,再根据实际情况向股东发 放额外股利 采用此政策的理由:有较大灵活性;使一些依靠股利度日的股东每年 至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入, 从而吸引住这部分股东例题单选.容易造成股利支付额与本期净利相 脱节的股利分配政策是（ ）。
A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 答案:B例题单选.主要依靠股利维持生活的股东和养 老基金管理人最不赞成的公司股利政策 是（ ） A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低股利加额外股利政策 答案:A例题单选公司采取剩余股利政策分配利润的 根本理由，在于 ( ) A.使公司的利润分配具有较大的灵活 B.降低综合资金成本 C.稳定对股东的利润分配额 D.使对股东的利润分配与公司的盈余紧密 配合 答案:B 例题多选.以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有 （ ） A.采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本 成本最低 B.采用剩余股利政策时,公司的资产负债率要保持不变 C.采用剩余股利政策时,要考虑公司的现金是否充足 D.采用剩余股利政策时,公司不能动用以前年度的未分 配利润 答案:BCD四、股利支付程序与方式（一）股利支付程序 股利宣告日 股权登记日 除权除息日 股利发放日 (二)股利支付方式1.现金股利 2.财产股利 3.负债股利 4.股票股利 股票股利对资产负债表的影响: 不直接增加股东的财富,不导致公司资产的流出 或负债的增加; 也不增加公司的财产，但会引 起所有者权益各项目的结构发生变化 股票股利对每股盈余和每股市价的影响发放股票股利后，若盈利总额不变，普通 股股数增加会引起每股盈余和每股市价 下降 如果不考虑发放股票股利所需要的手续费 ，发放股票股利前后的市盈率不变股票股利对公司的意义（1）无须分配现金，使公司留存了大量现 金 （2）向社会传递公司继续发展的信息，提 高投资者对公司的信心 （3）可以降低每股价值，吸引更多的投资 者 （4）发行费用比发放现金股利的费用大， 增加公司的负担 股票股利对股东的意义（1）可使股东获得纳税上的好处 （2）发放股票股利后，若股票价格并不 成比例下降，可使股东得到股票价值相 对上升的好处五、股票回购（一）股票回购的动机 指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额 的发行在外的股票 回购动机: （1）巩固既定控股权或转移公司控股权 （2）提高每股收益 （3）稳定或提高公司股价 （4）改善资本结构 （5）反收购策略作为股利支付策略的股票回购的实质 ：（1）是支付现金股利的替代方法 （2）使股东的股利收入转变为资本收益 (二)股票回购的类型1.交换要约 2.要约回购 3.公开市场收购 4.协议回购 例题多选.发放股票股利,会产生下列影响( ) 。
A.引起每股盈余下降 B.使公司留存大量现金 C.股东权益各项目的比例发生变化 D.股东权益总额发生变化 E.股票价格下跌 答案:ABCE例题某公司2000年净利润为750万元,发放股利共225万元.过去10年间该 公司的盈利以固定10%的速度持续增长.2001年净利润为1200万 元,预期投资额为900万元.预计2002年以后仍会恢复10%的增长 率. 要求:如果下述股利政策互不关联,计算该公司2001年在不同的股利 政策下需要发放的股利总额： （1）股利按照盈利的长期成长率稳定增长 （2）维持2000年的股利支付率不变 （3）采用剩余股利政策（投资额900万元中的30%以负债融资） （4）2001年的投资中,90%以留存收益投资,10%用负债投资，未 投资的留存收益全部用于发放股利 （5）2001年的投资中,30%用外部权益融资投资,30%用负债投资 ,40%用留存收益投资,未投资的留存收益全部用于发放股利例题解答: （1）2001年支付股利=225×（1+10%）=247.5（万元） （2）2000年股利支付率=225/750 ×100% = 30% 2001年支付股利＝1200×30%=360（万元） （3）内部权益融资=900×（1－30%）=630（万元） 2001年可支付的股利=1200－630=570（万元） （4）内部权益融资=900×90%=810（万元） 2001年可支付的股利=1200－810=390（万元） （5）内部权益融资=900×40%=360（万元） 2001年可支付的股利=1200－360=840（万元）。