Click to edit Master title style,,Click to edit Master text styles,,Second level,,Third level,,Fourth level,,Fifth level,,*,,*,,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,*,*,*,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,*,*,*,,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,案例分析,— 格力电器、美的电器、青岛海尔,目 录,一、案例背景介绍,二、结构分析,三、财务比率分析,四、财务数据“三维分析”,五、ROE分解分析,六、可持续增长率分解分析,七、风险分析,八、价值创造分析,九、经营政策、财务政策及矩阵分析,十、案例总结及建议,一、案例背景,（一）家电行业发展现状,,改革开放以来，家用电器制造业是我国市场化程度比较高的一个行业，电,冰箱、洗衣机、空调机、彩色电视机等主要家电产品的产量获得了极大的增,长，产品结构也有了很大的改善。
近年来，在我国市场经济的迅猛发展大潮中，家电行业的发展与增长也随,之水涨船高：一方面，行业整体竞争力不断提升产能呈现大规模化发展，上,千万套的生产基地层出不穷；产业链不断完善，珠三角、长三角、环渤海湾三,大产业基地不断发力，合肥、武汉、芜湖等新兴产业基地正在崛起；企业竞争,日趋成熟，价格恶战趋缓，品牌、服务、产品、技术等诸多因素轮番上阵，短,期内中国迅速成长为全球家电业的制造中心另一方面，国内涌现出来了一大,批具备国际竞争力的家电巨头，海尔、TCL、格力、美的、春兰等企业除了在,国内市场树立了较有力的竞争优势，还积极拓展海外市场，分别在欧美等地开,拓销售网络，并建立生产制造工厂，实现了“走出去”的发展,,,1,．高效节能家电补贴政策，加速市场回暖,2012,年，在“家电下乡”、“以旧换新”进入退出期，“节能惠民工程”即将结束之际，,5,月,16,日国务院常务会议讨论通过,《,国家基本公共服务体系“十二五”规划,》,根据规划，国家将安排财政补贴,265,亿元，推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，推广期限初步定为一年，从,2012,年,6,月,1,日至,2013,年,5,月,31,日。
此次节能推广政策的推出，更有助于产业结构调整，促进高效节能产品的提升据测算，节能推广政策将带动,4000,亿元左右的节能家电消费空调,,,,,额定制冷量,(,瓦,),定速空调,,转速可控性空调,,额定制冷量,(,瓦,),,,能效等级,1,级,能效等级,2,级,能效等级,1,级,能效等级,2,级,额定制冷量≤,4500,240,180,300,240,4500,＜额定制冷量≤,7100,280,200,350,280,7100,＜额定制冷量≤,14000,330,250,400,330,平板电视,,,,,尺寸,(,英寸,),液晶电视,,等离子电视,,尺寸,(,英寸,),,,能效指数≥,1.7,能效指数≥,1.9,能效指数≥,1.4,能效指数≥,1.7,19≤,尺寸＜,32,100,150,-,-,32≤,尺寸＜,42,250,300,250,300,尺寸≥,42,350,400,350,400,冰箱,,,,,容积,(,升,),冷冻箱、冷藏,/,冷冻箱,,(BD,、,BC/BD),,冷藏冷冻箱、无霜冷藏冷冻箱,,(BCD\BCDW),,总有效容积≤,120,70,,260,,120,＜总有效容积≤,300,130,,330,,总有效容积＞,300,180,,400,,洗衣机,,,,,能效等级,波轮式全自动,,波轮式双桶,滚筒式,,能效等级,,额定容量≤,,3.5,公斤,额定容量＞,,3.5,公斤,,波轮式双桶,,洗净比、用水,,量、耗电量达标,能效,2,级,100,-,70,-,能效,1,级,,100,,200,,70,,260,2,．房地产市场现回暖迹象，或带动未来家电产品销售,2012,年,2,季度以来，在央行下调银行存款准备金率、降息的影响下，房地产信贷环境预期有所宽松，加之市场对房价上涨预期的逐渐加强，促使房地产市场出现回暖迹象。
2,季度我国商品房销售面积增速虽仍为负增长，但降幅有收窄态势，至,6,月达到,-10%,，较,3,月环比上升,3.6,个百分点在商品房销售现回暖迹象的同时，,2011,年底投建的,1000,万套保障房在,2012,年陆续进入交付期，保障房的建成将带来新的家电需求，并推动家电产品的更新换代，平稳拉动市场销售3、,首次非政府补贴活动将推动小家电市场快速发展,由中国家用电器协会发起组织的小家电、厨卫电器专项惠民补贴活动从 8 月10 日起在全国范围内启动，试行期为 40 天这是我国首次针对小家电实施的补贴此次享受补贴的商品范围覆盖了卖场小家电及厨卫电器的所有品类根据中国家用电器协会公布的补贴方案，购买小家电单品满 500 元及以上，可补贴 50 元；购买厨卫电器单品满 1000 元及以上，可补贴 100 元与大家电不同，我国小家电市场潜力巨大欧美发达国家平均每户拥有小家电三十至四十种，而在我国即使是大中城市，平均每户拥有小家电也不超过十种，有很大的需求空间预计未来我国小家电的销量增速将达到 15%以上，并成为家电市场新的增长动力2012,年,1,季度沪深股市营业总收入排名前十位家电上市公司,,,（二）公司简介,格力电器,企业简介,：,珠海格力电器股份有限公司成立于1991年，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，业务遍及全球100多个国家和地区。
作为一家专注于空调产品的大型电器制造商，格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品公司重大事项——格力电器跻身福布斯排名中国电器行业第一,在2012年五月，美国《福布斯》杂志公布最新一期全球企,业2000强公司榜单，中国有136家企业上榜珠海格力电器,以129亿美元的销售额，8亿美元的利润、133亿美元的资产、,98亿美元的市值，排名第706位，为中国家电企业第一美,的集团排名第900位，青岛海尔排名第1576位评论：格力拥有技术专利6000多项，其中发明专利1300多项，自主研,发的超低温数码多联机组、多功能地暖户式中央空调等一系列“国际领先”,产品，填补了行业空白，成为从“中国制造”走向“中国创造,“,的典范，在国,际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力可以说，格力的实力很大程度上是通过技术创新在市场占有一席之地美的,美的电器,创业于1968年的美的集团，是一家以家电业为主，涉足物流等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有三家上市公司、四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一 1980年，美的正式进入家电业；1981年开始使用美的品牌目前，美的集团员工13万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌。
重大事项,2012,年,5,月,14,日 国际著名设计赛事,——,美国,IDEA,设计大赛于美国时间,5,月,14,日正式公布了,IDEA2012,年获奖产品的具体奖项美的微波炉电器工业设计产品“,Appliance Link”,系列嵌入式微波炉大烤箱组合获得,IDEA,银奖成为集团内第一个获得,IDEA,银奖的产品评价：此次获奖充分肯定了美的的设计能力，将吸引到更多媒体、产业、投资和顾客的注意，这将会成为提升品牌价值和产品价值贡献力量同年,7,月,13,日，广东美的电器股份有限公司在,2012,中国家用电器行业峰会上荣获“,2011—2012,年度最具影响力品牌”奖项评价：,2011,年，美的集团全面实施转型升级实现“从注重增长数量向注重增长质量转型，从低附加值向高附加值转型，从粗放式管理向精益管理转型“的三个转型，该奖项是对战略转型的一次肯定青岛海尔股份有限公司,二、结构分析,青岛海尔,青岛海尔股份有限公前身是青岛冰箱总厂，1993年3月改制为股份制企业，同年10月向社会公开募集目前海尔已形成十大系列，三千多个规格的品种规模，出口量占全国的三分之一以上海尔冰箱分别在美国、德国和加拿大等国通过了有关认证，成为唯一一家拥有“国际质保体系环保体系”的国际双保企业。
公司重大事项,2012年6月6日，由中国轻工业联合会发起的,“2011年度中国轻工业百强企业”评选结果揭晓，,海尔集团荣获中国轻工业百强企业第一名2012年7月6日，研究公司尼尔森（Nielsen）和媒体杂志《亚太行动》联合发布《2012年度亚洲1000大品牌报告》，在中国区域中，海尔集团成为本土家电第一品牌,评价：这些奖项是对海尔企业规模水平，盈利水平还有价值创造能力等综合性指标的一个肯定对促进海尔市场销售，巩固行业地位起着重要的作用会计年度,2011-12-31,2010-12-31,2009-12-31,2008—12—31,2007-12-31,货币资金,16,040,809,751,15,166,127,512,22,904,842,912,3,666,298,569,4,130,978,835,应收账款,1,226,793,775,1,198,924,905,914,525,966,565,501,518,894,573,480,存货,17,503,107,340,11,559,167,320,5,823,644,346,4,789,875,829,7,226,312,413,流动资产合计,71,755,610,465,54,532,718,615,42,610,815,546,23,277,074,456,21,009,792,889,固定资产,7,709,137,076,5,527,979,897,4,608,436,567,4,303,784,000,2,705,680,442,无形资产,1,622,164,402,1,049,490,851,504,857,674,449,565,899,437,576,713,非流动资产合计,13,455,983,742,11,071,659,510,8,919,435,132,7,522,887,314,4,538,162,495,资产总计,85,211,594,207,65,604,378,125,51,530,250,678,30,799,961,770,25,547,955,384,短期借款,2,739,286,400,1,900,379,494,961,632,919,8,401,565,--,流动负债合计,64,193,015,606,49,674,947,491,40,839,243,956,23,069,221,911,19,685,178,635,非流动负债合计,2,641,424,059,1,917,722,412,38,321,448,3,465,791,2,640,581,负债合计,66,834,439,665,51,592,669,904,40,877,565,404,23,072,687,702,19,687,819,216,所有者权益合计,18,377,154,543,14,011,708,221,10,652,685,274,7,727,274,068,5,860,136,169,负债和所有者权益合计,85,211,594,207,65,604,378,125,51,530,250,678,30,799,961,770,25,547,955,384,格力资产负债表,会计年度,2011-12-31,2010-12-31,2009-12-31,2008-12-31,2007-12-31,一、营业收入,83,155,474,505,60,431,626,050,42,637,291,053,42,199,715,680,38,041,313,122,营业成本,68,132,115,325,47,409,187,052,31,955,979,369,33,733,190,877,31,117,088,550,销售费用,8,050,408,236,8,410,135,601,5,797,858,392,4,402,623,635,4,349,314,527,管理费用,2,783,266,091,1,978,054,366,1,566,604,500,1,271,361,214,868,999,237,财务费用,-452,707,595,-308,969,536,-97,021,907,85,100,839,-2,085,158,资产减值损失,-20,594,721,99,596,739,29,088,812,2,730,265,15,374,722,投资收益,91,094,085,62,197,700,6,770,194,9,417,422,-938,460,二、营业利润,4,542,306,424,2,746,781,818,2,974,525,288,2,339,186,481,1,374,811,795,三、利润总额,6,328,560,425,5,056,322,590,3,380,275,535,2,406,254,846,1,426,366,976,四、净利润,5,297,340,543,4,303,205,496,2,931,663,385,2,128,075,053,1,287,239,813,格力利润表,会计年度,2011-12-31,2010-12-31,2009-12-31,2008-12-31,2007-12-31,货币资金,11,078,305,360,5,802,686,280,3,855,082,140,2,285,323,374,1,844,669,530,应收账款,5,707,738,490,4,442,125,800,4,666,875,130,2,936,330,252,1,485,985,331,存货,12,363,439,220,10,436,248,670,5,827,507,520,5,137,536,460,6,810,142,610,流动资产合计,39,984,542,100,28,016,799,150,21,131,978,980,13,786,770,231,12,465,135,717,固定资产,10,714,826,460,7,672,288,750,5,694,023,840,5,024,186,417,3,225,611,491,无形资产,1,810,195,660,1,552,462,510,1,220,852,490,1,194,751,699,673,434,914,非流动资产合计,19,565,616,850,14,037,238,370,10,525,648,490,9,596,816,196,4,861,069,168,资产总计,59,550,158,950,42,054,037,520,31,657,627,470,23,383,586,427,17,326,204,885,短期借款,3,213,690,520,728,562,710,539,688,830,2,360,335,182,802,326,972,流动负债合计,32,932,364,720,25,188,118,270,18,859,423,450,16,015,364,834,11,666,371,997,非流动负债合计,1,459,645,310,483,222,410,70,329,730,75,716,430,2,670,000,负债合计,34,392,010,030,25,671,340,680,18,929,753,180,16,091,081,264,11,669,041,997,所有者权益合计,25,158,148,920,16,382,696,840,12,727,874,290,7,292,505,162,5,657,162,888,负债和所有者权益合计,59,550,158,950,42,054,037,520,31,657,627,470,23,383,586,427,17,326,204,885,美的电器资产负债表,会计年度,2011-12-31,2010-12-31,2009-12-31,2008-12-31,2007-12-31,一、营业收入,93,108,058,260,74,558,886,120,47,278,248,260,45,313,461,923,33,296,552,612,减：营业成本,75,618,779,240,62,114,202,050,36,975,215,840,36,631,539,605,27,096,480,930,销售费用,8,590,884,800,6,943,427,310,5,730,733,320,4,613,874,020,3,265,835,697,管理费用,3,191,097,790,2,663,128,420,1,660,163,890,1,725,420,652,1,048,917,739,财务费用,1,051,478,280,464,055,870,222,445,770,481,410,018,252,547,120,投资收益,722,312,330,134,312,450,32,124,940,39,127,373,180,102,349,二、营业利润,5,022,596,070,2,556,717,790,2,519,748,590,1,727,314,323,1,815,750,271,三、利润总额,5,560,518,760,4,963,170,780,2,752,828,840,1,755,571,412,1,869,753,111,四、净利润,4,540,959,870,4,043,238,620,2,513,866,250,1,551,102,214,1,674,369,749,美的电器利润表,会计年度,2011-12-31,2010-12-31,2009-12-31,2008-12-31,2007-12-31,货币资金,12,888,270,253,10,098,119,516,6,282,453,463,2,461,585,965,2,420,831,606,应收账款,3,081,828,051,2,141,519,625,1,204,649,241,794,570,480,578,904,135,存货,5,969,111,117,3,557,067,650,1,742,542,534,1,852,917,237,2,928,666,219,流动资产合计,31,333,999,181,23,571,164,980,12,895,061,311,7,863,333,592,7,790,863,868,固定资产,4,536,601,196,3,172,289,233,2,449,481,465,2,455,921,500,2,359,037,933,无形资产,532,311,422,363,255,177,197,918,352,134,943,957,146,417,448,资产总计,39,723,484,084,29,267,156,192,17,497,152,530,12,230,597,778,11,188,965,146,流动负债合计,25,932,658,465,18,673,348,413,8,698,036,544,4,444,539,269,4,043,222,732,非流动负债合计,2,251,876,875,1,105,020,348,46,876,943,85,000,768,89,613,296,负债合计,28,184,535,341,19,778,368,761,8,744,913,487,4,529,540,037,4,132,836,028,所有者权益合计,11,538,948,743,9,488,787,431,8,752,239,043,7,701,057,740,7,056,129,118,负债和所有者权益合计,39,723,484,084,29,267,156,192,17,497,152,530,12,230,597,778,11,188,965,146,青岛海尔资产负债表,会计年度,2011-12-31,2010-12-31,2009-12-31,2008-12-31,2007-12-31,一、营业收入,73,662,501,627,60,588,248,130,32,979,419,367,30,408,039,342,29,468,645,508,营业成本,56,263,081,344,46,420,009,146,24,263,147,272,23,375,986,069,23,867,836,251,销售费用,9,099,342,579,7,815,461,210,4,984,187,508,4,074,594,217,3,502,458,839,管理费用,4,053,202,613,3,416,664,435,2,116,221,143,1,691,186,469,1,187,483,079,财务费用,115,380,435,6,658,266,-7,965,819,103,655,265,47,970,512,资产减值损失,157,570,433,46,350,410,25,661,479,51,491,051,-37,384,418,投资收益,420,764,851,263,666,042,167,071,754,151,058,393,64,868,377,二、营业利润,4,062,808,064,2,986,544,588,1,630,501,338,1,166,730,606,899,293,751,三、利润总额,4,413,541,842,3,712,306,503,1,740,150,380,1,137,126,750,880,114,912,四、净利润,3,647,662,678,2,824,284,191,1,374,608,129,978,698,583,754,286,030,青岛海尔利润表,,总结：我们发现，三家公司的相同点在于，,2010,年的营业收入虽然都上升但幅度不及于营业成本的上升幅度。
除了公司成本管理控制力度不够外，主要原因铜、钢材、油料等家电的主要生产和运输原材料价格大幅上涨，大大增加了生产成本因而我们也发现,2010,年的存货大幅度提高，这是因为这些企业应对涨价已经提前进行囤货三、财务比率分析,（一）,盈利能力分析,（二）,资产使用效率分析,（三）,偿债能力分析,（四）,现金生成能力,（五）,成长性分析,（六）财务基本数据,（,一,）,盈利能力分析,,①三家公司在销售毛利率和主营业务利润率的变动趋势大致一致，可能是因为三家公司都是同一个行业所导致的，但是青岛海尔各年销售毛利率和主营业务利润率比美的电器和格力电器都高，体现了青岛海尔盈利的优越性；,②从净资产收益率看，格力电器相对于其他两家公司会相对较高，但青岛海尔,5,年内呈现连续上升趋势，在,2010,和,2011,年奋力急追赶上了格力，并超过格力电器,5,年内的最高点说明了在同一时期，青岛海尔的收益水平都略高于其他两家公司二,）,、资产使用效率分析,,①,总资产周转率和存货周转率方面，青岛海尔每年的总资产周转率都比其他两家公司来说相对都高，说明了青岛海尔的资产管理质量和资产的利用率比其他两家公司好，这一点从前面的收益水平就可以验证,;,青岛海尔的前四年的存货周转率呈现上升的趋势，并在,10,年超过了格力电器，显示了其在,10,年对于存货管理的能力得到了一定的保持和提高。
②在应收账款周转率方面，格力电器最大，表明公司的收账能力较强，收款期限较短，坏账损失的几率较小，资产流动快，偿债能力强而青岛海尔在应收账款变现较弱，建议其可紧缩信用政策，增强收账力度，以此来降低应收账款带来的风险，提高资产流动性三,）,、偿债能力分析,,①青岛海尔在流动比率和速动比率方面都比其他两家公司高，格力电器和美的电器流动比率和速动比率都是呈现先上升后下降的趋势，而青岛海尔呈现下降趋势，说明青岛海尔的短期偿债能力相对其他两家公司较强强，但并没有一直保持自己的优势②在资产负债比率方面，格力电器高于其他两家公司，并且其变动不是很大，美的电器变化也不大，青岛海尔则呈现一直上升趋势，表明其可能越来越重视财务杠杆作用，并极有可能利用财务杠杆获取利润，并说明其财务政策变得越来越激进四,）,、现金生成能力,,①,从经营现金净流量对销售收入比率看格力电器变动幅度较大，美的电器和青岛海尔变动相对较小，其中美的电器最为稳定，青岛海尔和格力电器在,09,年达到最高点，是因为其销售收入在,09,达到最大，是因为其销售收入在,09,达到最大，经营活动产生的现金流量净额比,08,多,9,081,056,000,而净利润只增长了,803,580,000,。
五年平均比率分别是格力,0.0711,，美的,0.05604,，青岛海尔,0.0807,，表明青岛海尔销售收入创造现金能力高于对手②青岛海尔的经营现金净流量对负债比率相对于其他两家公司较高，说明其偿债能力比较强③三家公司的经营现金净流量与净利润的比率与其经营现金净流量对销售收入比率有同一的变动趋势，并且青岛海尔经营现金净流量与净利润的比率整体上都高于其竞争对手，因此，青岛净利润创造的现金流强于竞争对手,,（,五,）,、成长性分析,,①两家公司的主营业务收入增长率都成,u,型变动，并在,08,、,09,年后都有相应回升，,08,年，美的电器净利润增长率为负的,7.362,，而其他两家公司均为正，表明美的电器风险承受能力较弱②在净资产增长率方面，青岛海尔比其他两家公司来的低，说明其未来发展势头较弱但仍有增长，在净资产收益比较大并保持有增长率的时候，青岛海尔的发展前景还是不错的美的电器比较稳定，格力电器呈现下降趋势③从总资产增长率看，美的电器还是保持稳定状态，格力电器,w,型变动，青岛海尔则先上升后下降趋势，说明其资产经营规模扩张的速度先快后慢六,）,、,财务报表基本数据,,格力电器每股收益相对于其他两家公司有明显的优势，数值高又稳定。
然而格力电器的每股经营性现金流量波动较大，表明其现金流流动变化较大，与其信用政策较为相关青岛海尔则都呈现出先上升后下降的趋势，但整体水平高于其他两家公司，说明股利支付能力和资本支出能力比较强四、财务数据“三维分析”,,（一）收入和盈利历史对比分析,格力电器,2007,2008,2009,2010,2011,主营业务收入,38,009,200,000,42,032,400,000,42,457,800,000,60,431,600,000,83,155,500,000,EBT,1,426,370,000,2,406,250,000,3,380,280,000,5,056,320,000,6,328,560,000,EBIT,1,410,572,260,2,446,118,500,3,365,206,010,5,071,525,300,6,252,033,400,净利润,1,269,760,000,2,102,740,000,2,913,450,000,4,275,720,000,5,236,940,000,,美的电器,2007,2008,2009,2010,2011,主营业务收入,33,296,600,000,45,313,500,000,47,278,200,000,74,558,900,000,93,108,100,000,EBT,1,869,750,000,1,755,570,000,2,752,830,000,4,963,170,000,5,560,520,000,EBIT,1,641,400,000,1,718,899,000,2,353,309,000,4,511,088,000,5,769,840,000,净利润,1,193,470,000,1,033,020,000,1,891,900,000,3,127,100,000,3,698,800,000,,青岛海尔,2007,2008,2009,2010,2011,主营业务收入,29,468,600,000,30,408,000,000,32,979,400,000,60,588,200,000,73,662,500,000,EBT,880,115,000,1,137,130,000,1,740,150,000,3,712,310,000,4,413,540,000,EBIT,817,431,500,1,030,261,000,1,507,046,180,2,929,270,270,3,571,279,000,净利润,643,632,000,768,178,000,1,149,470,000,2,034,590,000,2,690,020,000,,,,,对比分析,,,,,,,五、ROE因素分解分析,,,=,营业利润率×投入资本周转率,×,财务杠杆乘数,×税收效应,格力电器,2007,2008,2009,2010,2011,盈利能力的影响因素,,,,,,营业利润率,=EBIT/,销售收入,3.62%,5.57%,7.01%,4.55%,5.46%,投入资本周转率＝销售收入,/,投入资本,7.00,5.63,4.83,8.29,6.60,ROIC,＝营业利润率,×,投入资本周转率,25.31%,31.32%,33.87%,37.69%,36.03%,财务杠杆乘数,1.00,1.03,1.00,1.01,1.00,税前,ROE,0.25,0.32,0.34,0.38,0.36,税收效应（,1-T,）,0.89,0.87,0.86,0.85,0.83,ROE,22.56%,28.12%,29.22%,32.14%,29.74%,,美的电器,,,,,,盈利能力的影响因素,2007,2008,2009,2010,2011,营业利润率,=EBIT/,销售收入,5.45%,3.81%,5.33%,3.43%,5.39%,投入资本周转率＝销售收入,/,投入资本,6.48,6.97,4.95,10.53,4.22,ROIC,＝营业利润率,×,投入资本周转率,35.31%,26.57%,26.38%,36.10%,22.74%,财务杠杆乘数,1.18,1.39,1.10,1.11,1.22,税前,ROE,0.42,0.37,0.29,0.40,0.28,税收效应（,1-T,）,0.64,0.59,0.69,0.63,0.67,ROE,26.64%,21.72%,20.02%,25.35%,18.50%,,青岛海尔,,,,,,盈利能力的影响因素,2007,2008,2009,2010,2011,营业利润率,=EBIT/,销售收入,3.05%,3.84%,4.94%,4.93%,5.52%,投入资本周转率＝销售收入,/,投入资本,4.30,3.93,4.58,10.70,9.29,ROIC,＝营业利润率,×,投入资本周转率,13.13%,15.10%,22.66%,52.76%,51.22%,财务杠杆乘数,1.06,1.11,0.99,1.00,1.03,税前,ROE,0.14,0.17,0.23,0.53,0.53,税收效应（,1-T,）,0.73,0.68,0.66,0.55,0.61,ROE,10.20%,11.34%,14.89%,28.98%,32.26%,,营业利润率,2007,2008,2009,2010,2011,格力电器,3.62%,5.57%,7.01%,4.55%,5.46%,美的电器,5.45%,3.81%,5.33%,3.43%,5.39%,青岛海尔,3.05%,3.84%,4.94%,4.93%,5.52%,,,营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱，,,从上图表中可以看出，格力电器的营业利润率相对来说较其他两家公司较高，美的电器则在3.5%-5.5%之间上下浮动，而青岛海尔一直处于上升趋势，在10-11年超过格力与美的。
投入资本周转率,2007,2008,2009,2010,2011,格力电器,7.00,5.63,4.83,8.29,6.60,美的电器,6.48,6.97,4.95,10.53,4.22,青岛海尔,4.30,3.93,4.58,10.70,9.29,,,三家公司的投入资本周转率的变化趋势基本一致，波动较大，由于三家公司的销售收入保持上升态势，所以投资资本周转率的波动与企业投入资本的波动相关这跟企业发展的宏观环境有着密切的联系，从2007—2011年，家电行业经历了金融危机前后的大环境，导致企业投入资本的不稳定ROIC,2007,2008,2009,2010,2011,格力电器,25.31%,31.32%,33.87%,37.69%,36.03%,美的电器,35.31%,26.57%,26.38%,36.10%,22.74%,青岛海尔,13.13%,15.10%,22.66%,52.76%,51.22%,,,ROIC（投入资本回报率）代表一个公司的价值创造能力从上图表中可以看出格力电器的ROIC相对来说较其他两家公司较高，美的电器则相对呈下降趋势，而青岛海尔自09年之后呈现快速发展的态势。
税收效应,2007,2008,2009,2010,2011,格力电器,0.89,0.87,0.86,0.85,0.83,美的电器,0.64,0.59,0.69,0.63,0.67,青岛海尔,0.73,0.68,0.66,0.55,0.61,,,从上表中可以看出格力电器的税收效应明显高于美的电器和青岛海尔，这说明格力很好地对所得税进行了策划，税盾效应较好ROE,2007,2008,2009,2010,2011,格力电器,22.56%,28.12%,29.22%,32.14%,29.74%,美的电器,26.64%,21.72%,20.02%,25.35%,18.50%,青岛海尔,10.20%,11.34%,14.89%,28.98%,32.26%,,,综合影响ROE各方面因素，格力电器在营业利润率，ROIC以及税收效应上表现比其余两家企业好，因此它的ROE也比较有优势青岛海尔集团明显在2010-2011年的发展态势良好，甚至超越了格力电器与美的电器六、可持续增长率（g）分解分析,,格力电器,,,,,,自我可持续增长的影响因素,,2007,2008,2009,2010,2011,,ROE,,22.56%,28.12%,29.22%,32.14%,29.74%,留存收益比,,35.71%,38.46%,37.04%,41.67%,35.71%,自我可持续增长率,,8.06%,10.82%,10.82%,13.39%,10.62%,实际增长率,,44.33%,10.58%,1.01%,42.33%,37.60%,,美的电器,,,,,,自我可持续增长的影响因素,,2007,2008,2009,2010,2011,,ROE,,26.64%,21.72%,20.02%,25.35%,18.50%,留存收益比,,41.15%,40.32%,44.44%,44.05%,35.34%,自我可持续增长率,,10.96%,8.76%,8.90%,11.17%,6.54%,实际增长率,,57.28%,36.09%,4.34%,57.70%,24.88%,,,,青岛海尔,,,,,,自我可持续增长的影响因素,,2007,2008,2009,2010,2011,,ROE,,10.20%,11.34%,14.89%,28.98%,32.26%,留存收益比,,32.89%,31.65%,34.25%,52.36%,50.25%,自我可持续增长率,,3.36%,3.59%,5.10%,15.17%,16.21%,实际增长率,,26.94%,3.19%,8.46%,83.72%,21.58%,,,,格力电器的可持续增长率在10%上下小幅度变化，比较稳定，美的电器基本呈下降趋势，而海尔则一直保持着上升趋势，这也是受公司的净资产收益率以及留存收益比率变化的影响。
根据可持续增长率与销售增长率的差额，可以发现，格力电器在07、10、11年资金不足，08、09年资金剩余，美的电器在09年资金剩余，07,08,10、11年资金不足，而海尔08年资金剩余，07,09、10、11年资金不足可见，资金不足的情况在这三家公司都比较普遍，需要引起公司管理层的注意七、风险分析,（一）经营风险,根据经营杠杆公式，假设P不变，则，可推导出:,DOL=EBIT变动率/销售量变动率,把2007年至2011年的数据代入公式得到如下三个公司数据：,,,年度（格力母公司,EBIT,△,EBIT,EBIT,变动率,销售收入,△销售收入,销售收入变动率,DOL,2007,1,410,572,260.00,576,552,400.00,0.41,38,009,200,000.00,11,674,900,000.00,30.72%,1.33,2008,2,446,118,500.00,1,035,546,240.00,0.42,42,032,400,000.00,4,023,200,000.00,9.57%,4.42,2009,3,365,206,010.00,919,087,510.00,0.27,42,457,800,000.00,425,400,000.00,1.00%,27.26,2010,5,071,525,300.00,1,706,319,290.00,0.34,60,431,600,000.00,17,973,800,000.00,29.74%,1.13,2011,6,252,033,400.00,1,180,508,100.00,0.19,83,155,500,000.00,22,723,900,000.00,27.33%,0.69,年度（美的,EBIT,△,EBIT,EBIT,变动率,销售收入,△销售收入,销售收入变动率,DOL,2007,1,641,400,000.00,938,092,300.00,0.57,33,296,600,000.00,12,126,100,000.00,36.42%,1.57,2008,1,718,899,000.00,77,499,000.00,0.05,45,313,500,000.00,12,016,900,000.00,26.52%,0.17,2009,2,353,309,000.00,634,410,000.00,0.27,47,278,200,000.00,1,964,700,000.00,4.16%,6.49,2010,4,511,088,000.00,2,157,779,000.00,0.48,74,558,900,000.00,27,280,700,000.00,36.59%,1.31,2011,5,769,840,000.00,1,258,752,000.00,0.22,93,108,100,000.00,18,549,200,000.00,19.92%,1.10,,年度（海尔,EBIT,△,EBIT,EBIT,变动率,销售收入,△销售收入,销售收入变动率,DOL,2007,817,431,500.00,89,607,380.00,0.11,29,468,600,000.00,6,254,300,000.00,21.22%,0.52,2008,1,030,261,000.00,212,829,500.00,0.21,30,408,000,000.00,939,400,000.00,3.09%,6.69,2009,1,507,046,180.00,476,785,180.00,0.32,32,979,400,000.00,2,571,400,000.00,7.80%,4.06,2010,2,929,270,270.00,1,422,224,090.00,0.49,60,588,200,000.00,27,608,800,000.00,45.57%,1.07,2011,3,571,279,000.00,642,008,730.00,0.18,73,662,500,000.00,13,074,300,000.00,17.75%,1.01,,2007,2008,2009,2010,2011,美的电器,1.57,0.17,6.49,1.31,1.10,格力电器,1.33,4.42,27.26,1.13,0.69,青岛海尔,0.52,6.69,4.06,1.07,1.01,一般而言，经营杠杆系数越大，对经营杠杆利益的影响越强，经营风险也越大。
2009年度，格力电器DOL出现异常大数值，这是由于当年他们的的销售额比较上年基本没有增长所导致的二）财务风险,格力,,,,,年度,EBIT,I,EBIT-I,DFL,2007,1,410,572,260.00,1,685,260.00,1,408,887,000.00,1.00,2008,2,446,118,500.00,65,198,500.00,2,380,920,000.00,1.03,2009,3,365,206,010.00,3,144,010.00,3,362,062,000.00,1.00,2010,5,071,525,300.00,42,688,300.00,5,028,837,000.00,1.01,2011,6,252,033,400.00,-16,126,600.00,6,268,160,000.00,1.00,美的,,,,,年度,EBIT,I,EBIT-I,DFL,2007,1,641,400,000.00,252,547,000.00,1,388,853,000.00,1.18,2008,1,718,899,000.00,481,410,000.00,1,237,489,000.00,1.39,2009,2,353,309,000.00,222,446,000.00,2,130,863,000.00,1.10,2010,4,511,088,000.00,464,056,000.00,4,047,032,000.00,1.11,2011,5,769,840,000.00,1,051,480,000.00,4,718,360,000.00,1.22,,青岛海尔,,,,,年度,EBIT,I,EBIT-I,DFL,2007,817,431,500.00,47,970,500.00,769,461,000.00,1.06,2008,1,030,261,000.00,103,655,000.00,926,606,000.00,1.11,2009,1,507,046,180.00,-7,965,820.00,1,515,012,000.00,0.99,2010,2,929,270,270.00,6,658,270.00,2,922,612,000.00,1.00,2011,3,571,279,000.00,115,380,000.00,3,455,899,000.00,1.03,企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。
于是利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股盈余(投资者收益)也越大2008年美的电器出现异常数值是由于利息费用过大这同当年全球经济形势有关，资金链紧张，借贷成本上升青岛海尔和格力电器相对平稳DFL,2007,2008,2009,2010,2011,美的电器,1.182,1.389,1.104,1.115,1.223,格力电器,1.001,1.027,1.001,1.008,0.997,青岛海尔,1.062,1.112,0.995,1.002,1.033,（三）风险传导,格力,,,,,,,,,,,项年目度,2007,2008,2009,2010,2011,07-08↑%,08-09↑%,09-10↑%,10-11↑%,07-11↑%,主营业务收入,,38,009,200,000.00,42,032,400,000.00,42,457,800,000.00,60,431,600,000.00,83,155,500,000.00,0.11,0.01,0.42,0.38,1.19,EBT,1,426,370,000.00,2,406,250,000.00,3,380,280,000.00,5,056,320,000.00,6,328,560,000.00,0.69,0.40,0.50,0.25,3.44,EBIT,40,705,330,000.00,46,541,390,000.00,48,751,530,000.00,69,763,640,000.00,94,721,000,000.00,0.14,0.05,0.43,0.36,1.33,净利润,1,269,760,000.00,2,102,740,000.00,2,913,450,000.00,4,275,720,000.00,5,236,940,000.00,0.66,0.39,0.47,0.22,3.12,公司风险传导图,,EBIT,减少,8.27%,,,净利润减少,2.42%,,,,,,,,,,经济风险,营业风险,经营风险,财务风险,格力电器2007-2011年,主营业务,收入增长,119.00,%,EBIT增加,133.00,%,净利润增长,312.,%,,美的,,,,,,,,,,,项年目度,2007,2008,2009,2010,2011,07-08↑%,08-09↑%,09-10↑%,10-11↑%,07-11↑%,主营业务收入,,33,296,600,000.00,45,313,500,000.00,47,278,200,000.00,74,558,900,000.00,93,108,100,000.00,0.36,0.04,0.58,0.25,1.80,EBT,1,869,750,000.00,1,755,570,000.00,2,752,830,000.00,4,963,170,000.00,5,560,520,000.00,-0.06,0.57,0.80,0.12,1.97,EBIT,36,359,820,000.00,48,102,090,000.00,51,922,930,000.00,82,649,170,000.00,102,367,420,000.00,0.32,0.08,0.59,0.24,1.82,净利润,1,193,470,000.00,1,033,020,000.00,1,891,900,000.00,3,127,100,000.00,3,698,800,000.00,-0.13,0.83,0.65,0.18,2.1。