套期保值操作策略1•牛市中的生产商牛市中电铜生产商的套期保值交易铜价处于涨势Z中，电铜生产商显然很少会担心产品的销售风险，对于拥有矿山的生 产商来说，价格的上涨对企业非常有利，企业可以在确保利润的价格水平之上根据市场悄况 逐步在期货市场进行卖出保值但对于原料(铜精矿)不足的冶炼厂來说，会更多地担心因原 料价格上涨过快而削弱其产品获利能力我国企业进口铜楮矿，通常采用以下两种惯用的贸易方式⑴“点价”在这种贸易方式下，电铜生产商完全可以根据其需要，选择合适的价格锁定其生产成 本2)平均价在这种贸易方式下，电铜生产商显然会在铜价上涨的过程中面临着较大的原料价格风 险，企业为了规避这种风险，就需要通过期货市场对其现货市场上的贸易活动进行保值该套期保值交易过程可参见案例一：某铜业公司1999年6刀与国外某金属集团公司签定一份金属含量为3000吨的铜精矿 供应合同，合同除载明各项理化指标外，特别约定TC/RC为48/4.8,计价月为1999年12 月，合同清算价为计价月LME (伦敦金属交易所)三月铜平均结算价该公司在签定合同 后，担心连续、大规模的限产活动可能会引发铜价的大幅上涨，因此决定对这笔精矿贸易进 行套期保值。
当时，LME三月铜期货合约价为138()美元/吨示来铜价果然出现人幅上涨, 到计价刀时，LME三刀铜期货合约价已涨至1880美元/吨，三刀铜平均结算价为1810美元 /吨)于是该公司在合同签定后，立即以1380美元/吨的价格在期货市场上买入3000吨期 货合约，(这意味着该公司所确定的铜楷矿目标成本=1380- (48+4.8*22.5) =1224美元/吨) 到计价月后,1810美元/吨清算价被确定的同时,(铜精矿价格=1810- (48+4.8*22.5) =1654 美元/吨)该公司即在期货市场上以188()美元/吨的价格，卖岀平仓30()()吨期货合约结果显示，该铜业公司通过该买入套期保值交易，不仅有效地规避了因价格上涨给其 带来的风险损失，而且获得了一定的利润这里特別需耍指出的是：电铜生产企业不仅可以 作卖出套期保值，同样也nJ以作买入套期保值事实上，在牛市中，电铜生产企业的保值策 略应该以买入保值为主但在这里，我们也提醒交易者应该注意到：本案例是将套期保值交 易活动统一在同一个市场环境里(LME)o如果由于国内的某些政策限制，我们不得不在国内 期货市场上完成上述保值交易时，一定要考虑汇率因素对保值活动的影响。
2.牛市中的加工企业熊市中电铜生产商的保值交易(1)对于自有矿山的企业来说，成本相对固定，铜价的卜-跌直接削弱金业的盈利能力，金 业仍然必须在期货市场进行卖出保值以减少损失；当出现极端的情况，铜价跌破企业的成本 价乃至社会的平均成本价时，企业可以采取“风险保值策略”案例二：在99年1季度后，国内铜价不仅跌破某铜业公司的最低成本线，而且国际铜价也跌 破了人们公认的社会平均成本价(1480美元/吨)，在这样的市况面前，该公司判断国际上大 规模的限产活动必将会导致铜价的人幅上扬基于这种判断，该公司为减少亏损，决定开始 采用”限售存库“的营销策略2个月后，该公司的库存己接近2万吨，而铜价并没有出现 他们所期盼的大幅上升在这种背景条件下，公司的流动资金越来越困难于是公司进一步 采収了风险保值策略，首先他们在现货市场上开始加大销售库存的力度，并每FI在期货市场 上买入与现货市场上所销伟库存数量相等的远期期货合约，以保持具资源保有量不变儿个 刀后，当期货市场价格达到其预设的ri标销售价时，该公司立即将其买入的期货合约全部平 掉，从而使该公司有效地摆脱了亏损困境在这个案例中，该公司打破了”规避产品价格风险须用卖出套期保值“的常规，所以我们 把这一套期保值交易作为一个特例提出，并把它归结为风险套期保值。
冃的是想说明投资者 在制订套期保值方案时，不必拘泥于传统模式事实上，套期保值交易的方法与途径也会在 长期实践中得到发展与丰富的金业完全有理由根据套期保值的基本原理，在具体的市场环 境里制订形式多样的保证值策略但是，这里必须指出，这类保值交易毕竟是在特殊市场背 景条件下产生的，企业在套用时必须要谨慎，必须要考虑市场环境的判断依据是否充分；金 -业抗风险资金的承受程度与周期是否充分等2)对于来料冶炼的电铜生产商来说，铜价下跌时将很少考虑成木因素，即精矿的价格 风险，而会更多地担心其产品价格下降过快使其蒙受风险损失因为在绝人部分情况下，企 业在组织生产吋，手上并不会握有定单因此，他们必须考虑到利用期货市场的避险功能将 销售风险转移出去生产企业在进行这种保值交易时，其保值量往往是根据其库存商品数量 或计划销售数量來确定的，期货合约的卖出价是根据具口标利润确定的。