资本结构与我国上市公司融资行为分析 [摘 要] 我国上市公司强烈偏好股权融资，股权结构复杂，导致上市公司治理效率下降，委托代理成本增加，给企业带来许多负面效应笔者从资本结构角度出发，分析其结构特征和原因所在，就如何完善我国上市公司融资行为及进一步发挥作用提出一些浅显建议文章首先从资本结构理论着手，详细的介绍了基本的5种理论方式，分别是：净收益理论，净营业收益理论，MM理论，代理理论，等级筹资理论其次又讨论了资本结构的几种分析方式，之后重点着墨于我国上市公司的融资行为，分别从上市公司内部环境，上市公司外部环境，上市公司融资的特征分析，，上市公司融资行为缺陷原因分析四方面对论点进行剖析，最后对上市公司的融资行为提出了自己的七点意见，完成了对问题的论述 [关键词] 资本结构；上市公司；融资精品Capital Structure and Financing Behavior of Chinas Listed Companies Analysis [Abstract] Company strong preference for equity financing, equity structure is complex, because the listed company’s governance efficiency, principal-agent cost increase, brings many negative effects. The author from the angle of capital structure, analysis of its structural characteristics and the causes of the problem, how to improve the financing behavior of Listed Companies in China and put forward some simple suggestions to further play the role. The article starts from the capital structure theory, introduces the basic theory of 5 kinds, respectively is: the theory of net profit, net operating income theory, MM theory, agency theory, rating financing theory. Secondly it discusses the capital structure of several analysis methods, after the focus of attention to our country the financing behavior of listed companies from listed companies, internal environment, external environment of listed companies, listed companies financing, characteristic analysis, the financing behavior of Listed Companies Analysis on defects of four aspects of the argument analysis, finally on the financing behavior of listed companies put forward seven opinions, completed a problem discuss.[Key words] Capital structure；listed company；Financing目录引言 1一、资本结构理论内容 1（一）净收益理论 1（二）净营业收益理论 1（三）MM理论 1（四）代理理论 1（五）等级筹资理论 1二、资本结构的分析方式 2（一）分析资本结构必须了解其内部各因素的关系 2（二）分析资本结构必须与资产布局相结合 3（三）分析资本结构必须以市场为导向 4（四）分析资本结构应考虑企业的获利能力和现金流 5三、对我国上市公司融资行为进行分析 6（一）上市公司外环境 61、股票市场 62、债券市场 63、税收政策 7（二）上市公司内环境 71、公司治理结构 72、股利政策 73、资本结构管理 7（三）我国上市公司融资的特征分析 71.上市公司资金来源以股权融资为重 72.上市公司流动负债比例较高 83.上市公司股权结构具有独有的中国特色 8（四）我国上市公司融资行为缺陷原因分析 81.上市公司股权融资成本低﹑管理层短期化经营 82.上市公司资金积累﹑盈利能力差，导致内部融资不强 83.债券市场缓慢发展限制债券融资规模 8 四、完善我国上市公司融资行为的建议 9（一）解决股票市场的制度性缺陷是解决上市公司融资偏好的前提 9（二）积极开拓新的融资方式，创造一个多渠道的融资空间 9（三）培育健康的股权融资场所，规范上市公司融资行为 9（四）规范股权融资参与者的行为。
改变政府在股市中的角色定位 10（五）全面规范上市公司再融资行为 10（六）发展和完善债券市场，增加债券融资比例 10（七）调整上市公司资产负债结构，实现企业价值最大化 11结束语 12致谢 13参考文献 14 精品资本结构与我国上市公司融资行为分析引言企业的融资方式是多样化的，但主要是内部融资和外部融资两个途径，资本结构（也称为融资结构）指的是企业权益资本的形成及各自的关系企业的资本结构是企业理财和战略管理的重要内容，决定了公司的资本成本高低，从而直接影响到企业的经营成本和债权人的切身利益对资本结构和融资行为进行有效而合理的分析，对上市公司的发展有着非常重要的指导意义一、资本结构理论内容 （一）净收益理论 该理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本由于债务成本一般较低，所以，负债程度越高，综合资金成本越低，企业价值越大当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大 （二）净营业收益理论 该理论认为，资本结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益尽管企业增加了成本较低的债务资金，但同时也加大了企业的风险，导致权益资金成本的提高，企业的综合资金成本仍保持不变。
不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，企业的价值也就不受资本结构的影响，因而不存在最佳资本结构 （三）MM理论 MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处于是，负债越多，企业价值也会越大 （四）代理理论 代理理论认为，企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他的行为选择，从而影响企业未来现金的收入和企业的市场价值该理论认为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保的机制这种机制能够促使经理更多的努力工作，减少个人的享受，并且能够作出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本；但是，负债筹资也有可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的 （五）等级筹资理论 等级筹资理论认为：（1）外部筹资的成本不仅包括管理和证券承销成本，还包括不对称信息所产生的“投资不足效应”而引起的成本。
2）债务筹资优于股权筹资由于企业所得税的节税利益，负债筹资可以增加企业的价值，即负债越多，企业价值增加越多，这是负债的第一种效应；但是，财务危机成本期望值的现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降，即负债越多，企业价值减少额越大，这是负债的第二种效应由于上述两种效应相抵消，企业应适度负债3）由于非对称信息的存在，企业需要保留一定的负债容量以便有利可图的投资机会来临时可发行债券，避免以太高的成本发行新股 从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资但是，20世纪80年代新兴证券市场具有明显的股权融资偏好二、资本结构的分析方式（一）分析资本结构必须了解其内部各因素的关系分析资本结构的好坏，首先我们要掌握资本特性资本是由筹资风险和筹资成本这两个矛盾的统一体构成一般来讲，负债资本筹资成本低，但使用的时间相对短，筹资风险比较高；而所有者权益资本筹资成本高，但使用的时间相对长，筹资风险比较低而负债资本与所有者权益资本之间的比例是多少对企业的经营最佳，衡量指标采用产权比率产权比率=负债总额所有者权益总额，通常为产权比率100%比较合理、稳健；达到400%及以上时,应视为发出预警信号。
需指出的是,产权比率的衡量并没有一成不变的指标,产权比率低，是低风险低收益的资本结构；产权比率高，是高风险高收益的资本结构因此产权比率多少才是合理，并没有一个确定的标准，不同的行业、不同类型的企业都是有较大差异的，一般而言，处于高速成长时期的企业，其产权比率可能高一些第一产业为25％、第二产业为100％(如我国交通、运输、电力等基础行业的平均产权比率为100%， 加工业为200%，)、第三产业（如商贸业）为250％，较为合理资金结构仅仅关注所有者权益资本和负债资本的比例关系是远远不够的, 因为即使所有者权益资本和负债资本的结构合理，如果负债资金内部结构不合理，同样也加大筹资风险，引发财务危机负债是由流动负债和非流动负债两部分构成当企业资金总额一定、负债与权益的比例关系一定时，流动负债和非流动负债的比例就成为此消彼长的关系，所以很有必要权衡流动负债和非流动负债优缺点一般而言，由于非流动负债利息率高于流动负债利息率，所以非流动负债比流动负债成本高但流动负债借款期比非流动负债的借款期短，财务风险往往比非流动负债的财务风险高为了比较大地确定两者的比率是否适当，我们可以通过流动负债对非流动负债比率这个指标来确定。
流动负债对非流动负债比率=流动负债非流动负债，该指标反映流动负债构成情况，从企业安全性来看，比率值相对低为好由于流动负债的项目多比较复杂，因此分析流动负债不能只局限于对数量之间的比较，还应考虑流动负债的质量流动负债的质量主要体现在偿还时间和现金偿还金额的刚性上， 短期借款、应付票据、应交税费等都有约定的到期日，需要到期立即归还，刚性强而应付账款、预收账款、其他应付款、应付职工薪酬具有一定的时间弹性，延长付款时间，给企业以喘息的机会，刚性弱通常偿还时间刚性强的流动负债风险大，如果刚性强的流动负债占流动负债的比重大时， 那么应适当降低流动负债所占比重而偿还时间刚性弱的流动负债风险小，如果刚性弱的流动负债占流动负债的比重大时， 那么应适当提高流动负债所占比重；在偿还金额方面，有些流动负债到期必须全额用现金支付，如短期借款、应付票据、应交税费、应付职工薪酬，刚性最强必须无条件地额支付，如短期借款、应付票据、应交税费有些流动负债到期虽然要用现金支付，但当企业财务发生困难时很可能获得一定的减免，如应付账款，。