磷矿石行业分析报告一、 全球磷矿石储量高度集中、稀缺性不断提高 31、 全球磷矿石储量和产销相对集中 32、 全球高品位磷矿石稀缺性提高 43、 磷矿石需求具有刚性特征 5二、 我国磷矿石“丰而不富”，高品位磷矿石非常稀缺 51、 我国磷矿资源“丰而不富”，仅能支撑使用30年以 52、 国磷矿石需求稳步增长、出口受配额限制 6三、 受益国资源整合政策，磷矿石价格长期上涨空间巨大 81、 与国际相比，国磷矿石价格被严重低估 82、 我国磷矿石资源整合加速，有利于磷矿石价格长期上涨 93、 磷矿石品质下降、成本上升 12四、 关注具有磷矿资源优势的企业 131、 关注在磷矿石主产地具有资源优势的企业 132、 兴发集团（600141）：资源优势突出、产业链向高端发展 143、 宜化（000422）：依托资源优势，进行低成本扩 164、 云天化（600096）:关注集团整体上市进程 16一、全球磷矿石储量高度集中、稀缺性不断提高1、全球磷矿石储量和产销相对集中全球磷矿石储量高度集中根据美国地质调查局(USGS)统计，截 止2010年，全磷酸盐储量650亿吨，主要分布在非洲、亚洲、北美、 中东等地区。
全球磷矿石储量分布高度集中，摩洛哥拥有500亿吨储 量，占全球的76.9%;排名前8的国家拥有全球磷矿石储量的97.5%0全球磷矿石产销集中度较高，产量平稳增长全球磷矿石生产和 使用均集中在东亚、非洲和北美，2009年三个地区产量占全球的 78.8%，使用量占全球的75.6%0 2010年全球磷矿石产量1.76亿吨； 从2005-2010年产量复合增速3.6%，保持平稳增长态势困＜1 全球神歹石储世成分布全球哄矿君2010 4产量分布情元全球磷矿石出口地集中、进口地分散2000年以来，全球磷矿 石贸易量维持在3000万吨左右(2009年下滑至1959万吨)，约占全 球产量的17%左右中东和南亚是全球主要磷矿主要出口地区；相对 而言全球磷矿石进口地相对分散6,000 5,000 4.000 3,0002.0002、全球高品位磷矿石稀缺性提高全球磷矿石资源丰富，但存在潜在供给约束全球磷矿石资源相 对充裕以全球磷矿石储量650亿吨，产量1.76亿吨计算，储采比为369 年由于全球76.9%磷矿石储量集中于摩洛哥，再加上主要生产国逐 步限制磷矿石的出口，磷矿石存在潜在的供给约束高品位磷矿石稀缺性提高。
由美国化学会、英国皇家化学会、日 本化学会、德国化学会、中国化学会五国化学会共同发布的《化学给 力全球可持续发展》报告指出，用于生产肥料的磷矿石资源（高品位 磷矿石）有可能在未来的30〜100年间枯竭高品位磷矿石稀缺性不 断提升，而主要国家的磷矿石出口限制政策进一步加剧了磷矿石的稀 缺性如美国从1980年开始减少磷矿出口，并缩减磷矿石开采量 摩洛哥、中国等国家也在减少磷矿出口或限制出口在资源逐步枯竭 和政策推动下，全球高品位磷矿石稀缺性将快速提升3、磷矿石需求具有刚性特征磷矿石主要用于生产磷肥，需求具有刚性特征磷矿石属于不可 再生资源，主要用来提取磷资源，然后加工成磷肥和磷化工产品全 球磷矿石需求增长主要受益于：（1）全球人口增长和经济增长拉动 粮食需求，进而提高磷肥需求；（2）磷化工产品主要用于饲料、食 品等行业，受食品消费升级的拉动所以，全球人口增长、粮食消费 升级是推动全球磷肥和磷矿石需求增长的决定性因素我国受粮食消费升级和土地资源紧的约束，磷矿石需求具有较强的刚性增长特征饲料浩扣图表3 全球碑矿石下游需求结构图表4我国磷矿石下爵需求站枸贤品工业 8%磁肥.67%it饲料器如 荆代％磷肥,69%二、我国磷矿石“丰而不富”，高品位磷矿石非常稀缺1、我国磷矿资源“丰而不富”，仅能支撑使用30年以我国磷矿石资源“丰而不富”。
根据美国地质调查局统计，2009 年我国磷矿石基础储量37亿吨，资源储量170亿吨我国磷矿石储 量位居全球第二，呈现“丰而不富”的特征俄罗斯、摩洛哥、美国 以及一些非洲国家的磷矿品位一般都在30%以上，而我国磷矿资源平 均品位仅17%我国I级磷矿（品位高于30%）仅16.57亿吨，占矿石总量的9.4%，占P2O5总量的16.7%所以，我国可直接用于湿法磷酸生产的富 矿资源严重不足我国磷矿资源仅能支撑30年左右2011年我国磷矿石产量8122 万吨，按我国磷矿石平均回采率60%左右计算，实际开采量1.35亿吨 在不考虑新发现资源的情况下，我国I级磷矿和11级磷矿仅能支撑国 开采不足30年2001年，我国将磷矿石列入2010年后不能满足国 民经济发展要求的20种矿种之一，2006年中国地质调查局将磷矿石 列为全国25种重要矿产之一图表5我国晦矿冶资源备住奇布情死舍董 -责源稼童1护石量〕资混械圣i P.OS i )亍一宅命有地区侃吨出例，%亿电比例，%［姬畴那16.69.4籽5.316.7%95.S%命布在长甫鼻II览璘就25% 〜30%21.212%5.7418.1%9 7%分布在M贵川鄂皿抵稚#12^*25%105.259.6%I960%92%分杠在去贲加洲鄂其他椅矿、于 112%33 A1$%-5.3%2、国磷矿石需求稳步增长、出口受配额限制国磷矿石需求将稳定增长。
我国磷矿石中约70%用于生产磷肥， 而磷肥对国农产品增产有重要影响受国人口增长和粮食消费升级拉 动，我国磷矿石需求将稳定增长磷肥出口政策方面，我国今年明确 了出口基准价不含税，有利于国磷肥的淡季出口2010年底，我国 磷铵产能达2100万吨，产能整体过剩我国磷肥出口有利于缓解国 磷肥过剩，提高淡季磷肥产业开工率国磷矿石产量稳步增长近年来，在磷肥产能增长的拉动下，我 国磷矿石产量稳步增长其中2011年总产量8122万吨，同比增长 19.2%从2001-2011年，我国磷矿石产量复合增速为14.5%我们预计 未来我国磷矿石产量有望保持10%左右的增长我国磷矿石出口受政策限制我国对磷矿石的出口实施配额制 度，2012年配额为120万吨，约占国产量1.5%我国磷矿石出口占 比很少，而国际磷矿石价格高企也抑制了磷矿石进口，所以，进出口对国磷矿石市场的影响很小此外，我国对磷矿石征收35%的暂定出 口关税WTO裁决我国黄磷出口限制违规将推动磷矿石间接出口2012年 1月30日W 丁裁决，称中国不公平地限制了包括黄磷在的九种原 材料出口，要求中国马上降低出口关税并解除出口限额目前我国对 黄磷出口征收20%出口关税，如大幅降低关税，我们预计国黄磷出口 将显著增长，从而拉动国磷矿石的间接出口。
国在6我国财石产量玷民 国左了 .茂国瞬肥户堂有所下潸10.ODDB.DDD6 ODD4 ODD2;0DD£10 23心 woog 2007 2昌 Z昌 骂4 胃3 2OO2 £2'■I:K I K K 1■!:•!:■!■ o D H o o don- H- 864^-JH64T-国表8 WTO •戕*或将推讪我田萤磕虫口大幅回升三、受益国资源整合政策，磷矿石价格长期上涨空间巨大1、与国际相比，国磷矿石价格被严重低估国际磷矿价格重新进入上涨周期从美国市场来看，上个世纪磷 矿石价格基本维持在20-40美元/吨从07年开始磷矿石价格大幅上 涨，其中09年达到127美元/吨的高位10年磷矿石价格受金融危 机影响回调后，又重新进入上涨周期从印度市场来看，磷矿石价格 在10年见底后即出现明显上涨，目前价格比2010年均价高出64% 表明全球磷矿石资源价值逐步凸显国际磷矿石价格比国高147%，国磷矿石价格上涨空间巨大受制 于磷矿石及下游产品出口限制，国磷矿石价格与国际市场脱节目前 印度市场磷矿石价格210美元/吨(68-70%BPL)，折国标准磷矿石1432 元/吨，比国磷矿石市场价格高147%。
尽管我们认为短期国磷矿石价 格难以和国际水平完全接轨，但在资源稀缺度不断提升、资源整合加 速、下游产品如黄磷出口增长等因素的推动下，国磷矿石的中长期价 格将大幅上涨图表g美国市踌雅叔右均价大幅走高 图哀何 印度磷歹石伸格持燃上旅E7EN 鲁&工 LZQW OSOI- 挡-90-L B7
省在整合之前有合法采矿 权证的矿山226座，无证开采的矿山52座2005年省政府开始磷矿 资源整合，2006年全部取缔无证开采，并将合法开采矿山减少到33 座，产业集中度大幅提高云天化集团拥有资源储量20.2亿吨（有 采矿证的5亿吨），占全省的47.9%其他优势企业如南磷集团、澄 星集团、龙蟒集团、澄江诚合公司等拥有资源储量10.2亿吨，占全 省的24.2%此外，省通过限制磷矿石出省，保障省磷矿石的有序开 采省磷矿资源现已主要集中到瓮福集团和开磷集团，两家控制了磷 矿资源的70%左右省磷矿石产能主要集中在化工天瑞矿业马弁矿区 （250万吨/年）、绵竹清平磷矿（100万吨/年）、什邡金河磷矿（60 万吨/年）等省磷矿资源有一定整合空间，但由于储量（尤其是富 矿）在全国的占比较低，所以对国产业影响有限省磷矿石整合将彻底改变产业格局，国磷矿石将走上价值回归之 路首先，省在国磷矿石产业地位突出省磷矿石资源储量和1级磷 矿资源储量占全国的17.2%、29.5%省磷矿石产量占全国的34.8%， 居全国首位其次，省磷矿石资源整合空间大省企业数量多达全国 的一半左右，平均单厂产能仅为、的一半左右省磷矿石产业整合正加速推进。
近年来省磷矿资源整合的成效显 著，矿山总数从2002年的215家整合至目前的80家以为进一步推 动产业整合，2011年7月省出台了《关于进一步加强高磷铁矿开发 利用管理的意见》，提出：1）从2011年起除省级地质勘查基金项目 外，暂停省级磷矿规划区所有矿种探矿权、采矿权的审批；2）逐步 重组和关闭生产能力在15万吨/年以下磷矿企业，使磷矿资源进一步 向优势企业和大型重点磷化工企业集中；3）将磷矿列为重要矿种， “十二五”期间根据磷化工产业发展规划，可依法有偿收回商业性投 资的磷矿探矿权我们预计，随着小磷矿企业的关闭和相关探矿权的收回，省势必出现类似、的产业大整合，类似于兴发集团、宜化的龙头企业有望获 得小企业腾出的磷矿资源目前兴发集团、宜化合计仅占省磷矿资源 的10%左右，远低于云天化集团、开磷集团、瓮福集团对当地资源的 占有率，意味着省磷矿龙头企业未来储量增长空间巨大。