单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,*,,*,1.,公司的目标,,公司财务管理的目标是使股东财富最大化，即股价最大化Maximization the price of a firm’s common stock,,2.,财务报表分析的局限性,,（一）会计假设的存在决定了会计对企业经营状况的反应能力，限制了可以提供的信息二）会计信息因为人为的多种原因，可能无法真实地反映企业实际经营状况三）财务报表在很大程度上反映了企业运作的财务状况，但也有很多信息被财务报表忽略掉了3.,金融证券估价的基本步骤,,,估计未来预期现金流,Ct,,,—,包括现金流的数量、持续时间和风险；,,决定投资者要求的收益率,k,,,—,体现投资者的风险预期和对风险的态度；,,计算资产的内在价值,—,贴现,,,,4.,协方差反映了两种资产收益的相互关系如果两种资产的收益正相关，即呈同步变动态势，,,那么协方差为正数；,2.,如果两种资产的收益负相关，即呈非同步变动态势，,,那么协方差为负数；,3.,如果两种资产的收益没有关系，那么协方差为零5.,相关系数,&,两种资产收益的相互关系。
标准差总是正数，因而相关系数的符号取决于协方差的符号如果相关系数为正数，则两种资产的收益率正相关；,2.,如果相关系数为负数，则两种资产的收益率负相关；,3.,如果相关系数为零，则两种资产的收益率不相关最为重要的是，相关系数介于,-1,和,1,之间；,,其绝对值越接近,1,，说明其相关程度越大6,、,CAPM,（资本资产定价模型）的假设条件,1.,所有的投资者对未来的预期相同；,2.,资本市场是有效率的；,3.,所有的投资者追求单期财富最大化；,4.,所有投资者都以给定的无风险利率借贷；,5.,所有资产可以完全细分，可完全变现；,6.,所有的投资者都是价格的接收者；,,,首先，,CML,的横轴表示标准差,σ,，,,,而,SML,的横轴表示,β,系数；,7.,,SML,与,CML,的区别,,其次，,CML,只对有效投资组合才成立,，,,,而,SML,对任意证券或组合都成立,；,,,8. WACC,计算中的假设条件,①,新项目与公司具有相同的经营风险；,②,新项目与公司具有相同的财务风险；,③,公司的现金股利支付率保持不变9.WACC,的计算步骤,第一步：计算每项融资来源的资本成本；,第二步：确定各项融资来源的比重；,第三步：根据资本结构计算,WACC,。
10.,敏感性分析的步骤,,,一：基于对未来的预期，估算基础状态分析中的现金流量和收益,,,基础状态分析是运用项目各要素最可能发生的价值为基础资,,,料所进行的项目分析二：找出基础状态分析中的主要假设条件通常基于以下两类假设的研究比较有意义：,,①最具影响力的因素；②最不确定的因素,三：改变分析中的一个假设条件，并保持其他假设条件不变，估,,算该项目在发生以后的,NPV,或,IRR,,,,四：把变动结果列在图形或表格中，表示出每一个变量的变动对,,NPV,或,IRR,的影响五：把所得到的信息与基础状态分析相联系，从而决定该项目是,,,否可行,,,,11.,敏感性分析的局限性,①,无法给出每一个数值发生的可能性；,②,现实中很多变量会同时发生变动；,③,对敏感性分析结果的主观应用；,,,12.,场景分析的步骤,第一步：选择建立场景概况所需要的因素，通,,常基于公司经营业务的类型和影响项,,目未来成功的最大不确定性因素第二步：估算每种场景下投资分析变量的价值第三步：估算每种场景下项目的,NPV,和,IRR,第四步：基于所有场景下的项目,NPV,进行决策13.,场景分析的局限性,①,在许多情况下，这种假设并不现实；,②,场景分析对投资分析变量预期价值,,的估算超出了基础状态的范畴；,③,场景分析缺乏明确的建议以指导决策者,,如何运用该分析的结果进行项目决策。
14.MM,理论的假设条件,（,1,） 经营风险可以用,σ,EBIT,衡量；,（,2,） 所有目前和潜在的投资者对企业未来的,,,EBIT,估计相同；,（,3,） 证券在完善的市场上进行交易,；,（,4,） 企业和个人的债务均为相同的无风险债务,；,（,5,）所有现金流量为永续年金15.,股东的三种常见的利己投资策略,第一，风险转移,(,过度投资）,,经理人员采纳一些高于债券持有者预期的风险水平的,,投资项目第二，公司的股东和他们的代理人,——,投资不足,,与第一种情况恰好相反，身陷财务困境的公司可能会,,拒绝提供股权资本投入到具有正的,NPV,的项目中第三，资本转移,,在身陷财务困境、面临破产威胁的情况下，公司股东,,,不但不愿将新的资本注入公司，反而会想方设法将资,,,本转移出去以保护自己的利益，如公司会试图以发放,,,股利的方式将公司的现金分掉16.,权衡模型的政策含义,1.,在其他条件不变的情况下，资产收益,,波动大的企业与资产收益波动小的企,,业相比负债规模小；,2.,有形资产比重大的企业，比拥有无形,,资产的企业容纳更多的负债；,3.,高税赋企业比低税赋企业能容纳更多,,的负债。
17.,影响资本结构的因素,,税收,,资产的类型,,行业效应,,经营环境和经济周期,,公司控制权的考虑,,管理者的风险观,,,18.,股利政策的影响因素,（一）投资机会,（二）收入的稳定性,（三）公司融资能力,（四）法律合同的限制,,,（五）信息效应,（六）股东的偏好,论述一委托,-,代理理论,在,1976,年第,10,期的,《,金融经济学杂志,》,上詹森和麦克林发表了,《,企业理论：管理行为，代理成本和所有权结构,》,,涉及到企业资源的提供者和使用者之间的契约关系代理问题重要表现之一是，管理者存在支出偏好,,代理成本区分为监成本、守约成本和剩余成本,,,,,股东与经营者之间的委托,—,代理关系,,产生原因,,资本所有权与经营权的分离,,委托代理双方的目标函数不一致,,委托代理双方存在严重的信息不对称,解决办法,,,激励,&,约束,,,,,股东与债权人之间的委托,—,代理关系,,,产生原因,,股东与债权人的风险与收益的不对称,,股东与债权人之间的信息不对称,,解决办法,,降低债券投资的支付价格或提高利率,,在债务契约中增加各种限制性条款,1.,风险与权益相权衡原则,,（对额外的风险需要有额外的收益进行补偿）,,,2.,货币的时间价值原则,,（钱更值钱在经济学中这一概念是以机会成本表示）,,3.,价值的衡量要考虑的是现金而不是利润,,4,.,增量现金流量原则,,5,.,在竞争市场上没有利润特别高的项目,,6,.,资本市场效率原则,,7,.,代理问题,,8,.,纳税影响业务决策（投资收益要在税后的基础上衡量）,,9,.,风险分为不同级别,,10.,道德行为就是要做正确的事，而在金融业处处存在金融困惑,论述二。
公司理财十大原则,论述三相关现金流确定的原则,,,（一） 实际现金流量原则,,计量投资项目的成本和收益时，用的是现金流量而不是会计利润二） 增量现金流量原则,,,根据,with-versus-without,的原则，确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额三） 税后现金流量原则,,资本预算项目对企业税负所产生的影响，除了税率以外，收入和费用的确认时间也是一个重要的影响因素税款支付发生得越晚，一项收入应纳税款的现值就越小。