1浅谈新闻联播报道对股价影响的实证研 究摘 要：本文以 2007 年至 2009 年间新闻联播对上市公司的报道为研究对象，收集了 218 个样本，采用市场调整法研究了其对公司股票价格的影响结果表明，在报道后 3 天内，产生了 0.2367%的平均异常收益，形成了正的媒体报道效应，购买压力效应是产生此现象的重要原因关键词：新闻联播报道；股价；市场调整法引言:近年来，行为金融快速发展，最早的着作是罗伯特的《非理性繁荣》，指出 90 年代美国的股市繁荣是非理性的，媒体对财经新闻的大量报道导致了公众对股市的关注度增加之后，媒体报道对股市影响的研究不断增多，Barber 以发表在《华尔街日报》的分析师建议为样本，研究了其对股票收益和交易量的影响Huberman、Fang 的研究更是表明，即使新闻报道未提供真正的信息，其仍能提高公司信息的披露质量且影响股价而 Schmitz 研究了近三万条新闻报道对股价的影响2010 年，Meschke 以 6937 个 CEO 在 CNBC 的采访为样本，分析了该采访对股价和交易量的影响国外研究表明，媒体报道与股价存在正相关关系，媒体报道吸引了投资者的注意力，影响了投资者的信念，从而影响了资产的价格。
而国内的相关研究很少，仅有王征、张峥、刘力，王振山、姚秋以媒体发布的股评信息、分析师荐股信息为样本分析了其对投资者交易行为的影响因此，本文创新性地以新闻联播报道为样本研究其对股价的影响，为媒体报道对中国股市影响的研究提供了重要的实证证据新闻联播是国内收视率、关注度最高的综合新闻节目，具有广泛而深远的影响2调查显示，大多数股民认为新闻联播是最好的炒股信息来源，也是机构投资者分析政策面的重要参考新闻联播对上市公司的报道往往伴随着股价的急速上升，因而以新闻联播报道为研究对象极具代表性基于此，本研究认为，新闻联播的报道获得了广泛的关注，引起了投资者的注意力，使投资者倾向于购买引其注意的股票，从而引起股票市场上投资者的异常交易行为，进而产生超额收益因此，下文将以新闻联播报道对股价的影响进行实证分析数据与方法：1、研究数据本文以 2007 年至 2009 年的新闻联播报道为研究对象，共收集了 218 个样本新闻联播报道数据，整理自；个股以及沪、深市场的日回报率数据，来自于国泰安数据库2、研究方法本研究拟采用市场调整法来计算新闻联播报道对股价的影响，分别以考虑现金红利分配的沪市、深市日回报率为市场收益的标准。
据市场调整法可知，第 i 支股票在第 t 日的异常收益率 ARit 为：ARit=r-rMtRit 是第 i 支股票在第 t 日考虑现金红利再投资的日回报率；rMt 是第 t 日考虑现金红利再投资的日市场回报率在（t1，t2）事件窗口内第 i 支股票的累积异常收益率 CARi（t1t）为：实证结果及分析本文采用市场调整法计算了各事件窗口的累积异常收益率，为保证结果的稳健性，在研究时采用 Wilcoxon 配对符号秩检验，具体结果见表 1表 1.各事件窗口累积异常收益率注：*，**，***分别表示累积异常收益在 1%，5%，10%的水平下显着不为 03从表 1 可以看出，在 day[0]新闻联播报道的效应为负，新闻联播报道对股票产生的平均异常收益率为 0.6979%，中位数为-0.1605%且不显着CAR[0,3]的平均值为 0.2367%，中位数为 0.205%且在 1%的水平下显着，这说明在新闻联播对上市公司报道后 3 天，会对股价产生正效应，使该股票产生 0.2367%的平均异常收益作者认为，产生该种影响的原因主要来自投资者的购买压力，新闻联播的权威性及其对上市公司的正面报道，无疑是一个持续利好的大消息，使投资者产生买入该股票的压力，导致短暂的价格上升，产生超额收益。
结束语:本文以 2007 年至 2009 年间新闻联播 218 次对上市公司的报道为研究对象，以其对股价的影响进行了分析，研究表明，事件日未产生显着的正效应，但在事件后 3 日内，产生了显着的正效应，形成了暂短的价格上升这说明，新闻联播报道对股价的影响存在一定程度的滞后，产生这种效应主要在于投资者的购买压力 参考文献:[1]Barber,Loeffler.The “Dartboard” Column:Second-Hand Information and Price Pressure[J].Journal of finance and quantitative analysis, 1993Schmitz.Market and Individual Investors Reactions to Corporate News in the Media[R].SSRN working paper,2007.Meschke,Kim.CEO Interviews on CNBC[R].working paper,2010.王振山,姚秋.分析师关注度与股票收益率——基于中国 A 股市场数据的经验研究[J].财经问题研究.2009.。