希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)外汇市场外汇市场第十章希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)目目 录录引言1外汇市场的作用2外汇市场的特性3汇率决定的经济理论4汇率预测5货币的可兑换性6希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.1 10.1 引言引言v外汇市场(foreign exchange market)是将一个国家的货币转换成另一个国家的货币的市场汇率(exchange rate)则纯粹是一种货币转换成另一种货币的比率v外汇市场发生的变化对企业的销售、利润和战略具有根本性的影响因此, 了解外汇市场的运行以及汇率变动对企业的潜在影响是非常重要的希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.1 10.1 引言引言v本章有三个主要目的:一是解释外汇市场是如何运作的;二是考察决定汇率的因素,同时讨论以此预测未来汇率升降的可能性;三是确定汇率变动对国际商务的含义希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.2 10.2 外汇市场外汇市场的作用的作用v外汇市场主要有两个作用:一是将一个国家的货币转换成另一个国家的货币;二是针对外汇风险(foreign exchange risk)提供一定的保障,这里的风险主要是指汇率不可预见的变化的负面结果。
希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.2.1 10.2.1 货币货币的转换的转换v国际企业主要有四个方面需要利用外汇市场第一,一家公司出口所收回的货款;第二,当国际企业必须用外国货币支付外国公司的商品和服务时;第三,国际企业有多余款项想在货币市场作短期投资时,也要利用外汇市场第四,外汇投机也要利用外汇市场外汇投机(currency speculation)主要涉及资金的短期运作,期望将一种货币换成另一种货币时通过汇率的变动获利希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.2.1 10.2.1 货币货币的转换的转换v近年来开始流行的一种投机交易是套息交易(carry trade)套息交易是在利率较低的地方借入货币,然后在利率较高的地方进行投资希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.2.2 10.2.2 外汇风险外汇风险的的管理管理v外汇市场的第二个作用是对外汇风险外汇风险(foreign exchange risk)提供保障,外汇风险是不可预见的未来汇率变化对企业产生不利影响的可能性v公司规避外汇风险的行为称作套期保值套期保值v要解释这个市场是如何发挥这种作用的,我们首先必须弄清即期汇率即期汇率、远期汇率远期汇率和掉期掉期的概念。
希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.2.2 10.2.2 外汇风险外汇风险的的管理管理v即期汇率即期汇率(spot exchange rate)(spot exchange rate)是外汇交易商在特定日期将一种货币换成另一种货币时使用的汇率v即期汇率会不断变化,通常每分钟都会变:一种货币的价值是由这种货币的供求与另一种货币的供求的相互作用决定的希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)20112011年年2 2月月1111日美元对主要货币的套算汇率日美元对主要货币的套算汇率货币美元美元日元日元欧元欧元加拿大元加拿大元英英镑澳元澳元瑞士法郎瑞士法郎东部部时间13:2213:2213:2213:2013:2213:221美元美元1 83.36500.73790.98920.62470.99790.97221日元日元0.012010.00890.01190.00750.01200.01171欧元欧元1.3553 112.980511.34060.84661.35421.31751加拿大元加拿大元1.01091 84.27520.745910.63151.00880.98281英英镑1.6008 133.4532 1.18121.583511.59751.55631澳元澳元1.002183.54010.73940.99130.626010.97421瑞士法郎瑞士法郎1.028685.75100.75901.01750.64261.02651希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.2.2 10.2.2 外汇风险外汇风险的的管理管理v对国际企业而言,即期汇率的变动会带来问题。
v为了避免或对冲这种风险,美国进口商可以参与远期外汇交易当双方同意兑换货币并在将来某个特定日期执行交易时,就产生了远期外汇远期外汇(forward exchange)(forward exchange)交易交易适用于这种未来交易的汇率就称为远期汇率远期汇率(forward exchange (forward exchange rate)rate)v就多数主要货币而论,远期汇率分别以未来3030天天、9090天天和180180天天报价希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.2.2 10.2.2 外汇风险外汇风险的的管理管理v掉掉期期(currency swap)(currency swap)(货币互换)是按两个不同的计值日期同时买进和卖出一定数量的外汇掉期(货币互换)交易可在国际企业同其银行之间、不同的银行之间,以及政府之间进行,以便在一个限定的时期内把一种货币换成另一种货币而不必承担外汇风险通常的一种掉期(货币互换)是即期对远期的交易希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.3 10.3 外汇市场外汇市场的特性的特性v外汇市场并不是固定在某一地点的市场,而是一个银行、经纪商和外汇交易商之间通过电子通信系统连接起来的全球网络。
v外汇市场的主要特征:一是该市场永不休眠,一天24小时里只有3小时东京、伦敦和纽约同时关闭二是各交易中心一体化的程度金融中心的一体化意味着各交易中心的汇率报价不太可能有很大的差异外汇市场的另一个特征是美元发挥了重要作用希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.4 10.4 汇率汇率决定的经济理论决定的经济理论v在最基本的层面上,汇率是由一种货币的供求相对另一种货币的供求决定的v决定汇率的因素是复杂的,多数有关汇率变动的经济理论都认为以下三个因素对一国货币汇率的未来变化有重要的影响:一国的价格水平(通货膨胀)利率市场心理希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.4.1 10.4.1 价格价格和汇率和汇率v一价定律一价定律(law of one price)(law of one price)是指在没有运输费用和贸易壁垒(例如关税)的竞争性市场中,同样的商品当其价格以同样的货币表示时,在不同的国家必须以同样的价格出售v如果一价定律对所有商品和服务都适用的话,那么就可以从任何一组价格中发现符合购买力平价购买力平价的汇率的汇率希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.4.1 10.4.1 价格价格和汇率和汇率希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.4.1 10.4.1 价格价格和汇率和汇率v经济学家杂志选择了麦当劳的汉堡包来代表“一篮子商品”,因为它是在约120国家根据大致相同的配料制作的。
汉堡包购买力平价是汉堡包的制作成本相同的各个国家货币之间的汇率v经济学家杂志认为,将一国的市场汇率和以汉堡包的相对价格为计算基础的购买力平价进行比较,可以检验一种货币是否低估希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)20102010年年7 7月月2222日的汉堡包指数日的汉堡包指数希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)20102010年年7 7月月2222日的汉堡包指数日的汉堡包指数希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.4.1 10.4.1 价格价格和汇率和汇率v购买力平价理论接下来的结论是,如果相对价格发生变动,汇率也将变动希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.4.1 10.4.1 价格价格和汇率和汇率v货币供应和通货膨胀一个国家货币供应量的增加速度高于产出增长,就会引发通货膨胀按照购买力平价理论,一个高通胀率的国家会出现货币汇率的下跌玻利维亚希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)19841984年年4 4月至月至19851985年年1010月玻利维亚的宏观数据月玻利维亚的宏观数据月份月份货币供供应量量(十十亿比索比索)相相对于于1982年的年的汇率率(平均平均值=1)汇率率(比索比索兑美元美元)1984年年4月月27021.135765月月33031.135126月月44032.333427月月59934.035708月月71839.170389月月88953.71368510月月119485.51520511月月1495112.41846912月月3296180.9245151985年年1月月4630305.3730162月月6455863.31411013月月90891078.61281374月月128851205.71674285月月213091635.72723756月月277782919.14817567月月473414854.68854768月月743068081.011823009月月10327212647.6108744010月月13255012411.81120210希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.4.1 10.4.1 价格价格和汇率和汇率v货币供应和通货膨胀观察同一现象的另一种方法是,一个国家货币供应量增加的同时也增加了可用的货币量,于是就改变了外汇市场相对供求状况。
政府的政策决定了一个国家货币供应量的增长率是否大于产出增长率一国政府可以很简单地要求该国中央银行发行更多货币来增加货币供应量政府也可以通过增加税收来获得公共支出资金货币供应过多的不可避免的结果就是通货膨胀希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.4.1 10.4.1 价格价格和汇率和汇率v购买力平价理论的实证检验购买力平价理论认为汇率取决于相对价格,相对价格的变化会导致汇率变化人们可以预料,一个通货膨胀很严重的国家,其货币对那些通货膨胀率较低国家的货币的汇率会出现下跌虽然从长期而言,购买力平价理论看来能产生相对比较精确的结果;然而在5年或者不到5年的时间跨度内,看来它并不能得出精确的汇率波动预测结果该理论适合预测那些高通货膨胀率以及资本市场不发达的国家就通货膨胀差异相对较小的先进工业国家的货币之间的汇率的短期波动而言,该理论的预测结果不太有效希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.4.1 10.4.1 价格价格和汇率和汇率v在相对通货膨胀率和汇率变动之间未能发现紧密联系的现象称为“购买力平价谜团购买力平价谜团”形成因素:购买力平价理论没有考虑运输成本和贸易壁垒的问题。
此外,如果许多国内市场由几个跨国公司主宰,这些公司有足够的市场力量对价格施加某种影响,控制销售渠道,在不同的国家采取不同的产品供应方式,那么购买力平价也可能不成立另一个具有某种重要性的因素是政府也会干预外汇市场,以期影响本国货币的汇率希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.4.2 10.4.2 利率利率和汇率和汇率v利率反映了对可能的未来通胀率的预期v预期通胀率高的国家利率也高,因为投资者要为其货币价值的下降获得补偿v费雪效应(Fisher effect)表明,一国的“名义”利率(i)是所要求的“实际”利率(r)与借出资金那一段时期的预期通胀率(I)之和更为正式的表述是:i=r+I希尔国际商务(第希尔国际商务(第9 9版)版)10.4.2 10.4.2 利率利率和汇率和汇率v根据费雪效应,假如世界各国的实际利率是相同的,那么各国间任何利率上的差异均反映了对通货膨胀率不同的预期v既然根据购买力平价理论我们已知道通货膨胀与汇率有联系(至少在理论上是这样),既然利率反映了对通货膨胀的预期,那么结论就是在利率与汇率之间也必定有联系,这一联系称为国际费雪效应(international Fi。