单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,,,0,,1,2,3,4,场外期权的基本概念,场外期权产品介绍,经典案例分享,签约及操作流程,目录,第1页/共39页,1234场外期权的基本概念场外期权产品介绍经典案例分享签约及,1,场外期权的基本概念,第2页/共39页,场外期权的基本概念第2页/共39页,2,基本概念,▪,,期权的定义,期权,(Option),，是指某一标的物的买卖权或选择权期权买方有权（但无义务）以约定,的,执行,价格,在行权日买卖相关标,的期权买方以支付期权费的方式拥有权利；期权卖方收取期权费，并在期权买方选择行权时履行义务▪,,场外期权特点,●,,期权买方支付期权费，获得基于行权事件的收益；,●,投资者与证券公司“一对一”电子化签约；,●,,灵活性高，条款可定制， 合约标的、名义本金、期权结构,、,执行,价格,、到期日等要素可协商期权买方,期权卖方,有,执行或不执行,合约的,权利,负,卖出或买回,标的物的,义务,支付期权费,收取期权费,第3页/共39页,基本概念▪ 期权的定义期权(Option)，是指某一标的物的,3,场外期权,基本种类,▪,,看涨期权（,Call Option,）,期权的买方在交付一定的权利金后，,拥有期权到期时以约定的,执行价格向期权卖方购买一定数量的标的资产的权利。
▪,,看跌期权（,Put Option,）,买方在交付一定的权利金后，,拥有期权到期时以约定的,执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的资产的权利期权费,,,,执行价,标的价格,,客户收益,看涨期权,,,,,,,,,,,,,,期权费,,,,执行价,标的价格,,客户收益,看跌期权,第4页/共39页,场外期权基本种类▪ 看涨期权（Call Option）,4,期权合约,名义金额,执行,价格,标的资产,期权费,,,,,,,到期日,,期权,买方支付给期权卖方的费用,，又叫权利金,期权合约中所,约定的特定标的物,，可以是股票、指数、大宗商品、利率、汇率等,约定的,买卖标的资产的价格,称为,“,执行价格,”,，又称,“,行权,价,”,期权,合约对应的资金规模,，用于计算期权到期时购买方根据标的资产涨跌幅度获得的收益,期权买卖日至期权到期日的时间为,期权的有效期限,,场外期权,基本要素,例：时点,A,，沪深,300,指数为,3600,，,客户,认购,3,个月沪深,300,指数看涨期权,，名义金额为,1,亿，客户,设定,执行,价格为现价的,105,%,，,A,证券公司报,价期权费率为,7.49%,：,名义金额：,1,亿,期权费：,1,亿,×7.49%=749,（万）,标的资产：沪深,300,指数,执行,价格,：,3600×105%=3780,到期日：,B,（,A,点之后,3,个月）,到期日,B,标的资产价格与收益的关系：,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,期权费,,,,执行,价格,标的资产价格,,客户收益,105%,第5页/共39页,期权合约名义金额执行价格标的资产期权费到期日期权买方支付给期,5,期权,vs,期货,▪,,买卖双方的权利与义务不同,,,在期货交易中，买卖双方都有相应的权利和义务。
在期权交易中，期权的买方有权确定是否执行期权；卖方只有义务按买方的要求去履约，买方放弃此权利时卖方才不执行合约▪,,期权杠杆作用比期货更强,保证金,权利金,期货,期权,标的资产,标的资产,第6页/共39页,期权 vs 期货▪ 买卖双方的权利与义务不同 在期货交易中,6,期权,vs,期货,▪,,两种交易的风险和收益结构有所不同,,,,▪,,履约保证金规定不同,,,1.,期货交易的买卖,双方都要交付保证金,2.,期权的买方在成交时支付权利金，最大损失是权利金，所以,买方不必交纳保证金,标的证券价格,收益,买期货,买看涨期权,,标的证券价格,收益,,,,卖期货,买看跌期权,第7页/共39页,期权 vs 期货▪ 两种交易的风险和收益结构有所不同▪ 履约,7,场内期权,vs,场外期权,,场内期权,场外期权,产品设计,产品特征,标准化,个性化,灵活性,小,大,流动性,高,低,交易场所,上海证券交易所,证券公司场外柜台市场,主要风险,市场风险,市场风险、流动性风险、信用风险、结算风险,市场监管体系,政府监管与行业自律,以行业自律为主导，官方监管作为补充,主要满足功能,投资、投机、避险,避险、产品开发、投机,第8页/共39页,场内期权 vs 场外期权场内期权场外期权产品设计产品特征标准,8,场外期权现状,▪,,市场规模,根据中国证券业协会最新发布的,《,场外证券业务开展情况报告,》,显示，截至,2015,年,10,月底，证券公司开展场外期权业务累计名义本金规模为,3220.45,亿元，累计交易笔数为,2531,笔，,2015,年,10,月新增名义本金规模为,860.29,亿元，月末存量,1574.81,亿元。
▪,,市场需求,●,杠杆交易,●,风险管理,●,,结构化理财,第9页/共39页,场外期权现状▪ 市场规模 根据中国证券业协会最新,9,场外期权产品介绍,第10页/共39页,场外期权产品介绍第10页/共39页,10,场外期权优势,,,,,,场外期权四大优势,,杠杆灵活,,标的范围广,,行权灵活,,锁定负向风险,选择不同行权价及期限，杠杆倍数可调,个股、指数、商品、利率，汇率全覆盖,可根据需要自由与券商约定行权时间,走势与预期不一致时，最多损失期权费,第11页/共39页,场外期权优势场外期权四大优势杠杆灵活标的范围广行权灵活锁定负,11,场外期权类型,看涨期权,看跌期权,,标准香草式,牛市价差期权,熊市价差期权,,价差式,二值看涨期权,二值看跌期权,,二值式,,鲨鱼鳍式,单边鲨鱼鳍期权,双边鲨鱼鳍期权,,,公募、私募及一般投资机构的套保、杠杆交易需求,银行、券商、公募、私募等金融机构进行保本浮动型产品设计,第12页/共39页,场外期权类型看涨期权标准香草式牛市价差期权价差式二值看涨期权,12,看涨期权,,,目标客户,,标的资产潜在战略增持者,,,打算利用杠杆获取上涨收益的投资者,,,,客户需求,,规避增持成本上涨的风险,,,判断市场将显著上涨，利用杠杆获取上涨收益,,,,,▪,,业务模式,期初：客户向证券公司支付期权费用,,期末：若标的物价格高于行权价格，证券公司支付客户价差收益。
期权费,,,,执行价,到期日标的,资产价格,,客户收益,第13页/共39页,看涨期权目标客户标的资产潜在战略增持者打算利用杠杆获取上涨收,13,看跌期权,,,目标客户,,需要对标的资产持仓进行套保的机构投资者,,,打算利用杠杆获取下跌收益的投资者,,,,客户需求,,,规避持股价值下跌的风险,,,判断市场将显著下跌，利用杠杆获取下跌收益,,,,,▪,,业务模式,期初：客户向证券公司支付期权费用,,期末：若标的物价格低于行权价格，证券公司支付客户价差收益期权费,,,执行价,到期日标的,资产价格,,,,客户收益,,第14页/共39页,看跌期权目标客户需要对标的资产持仓进行套保的机构投资者打算利,14,牛市价差式,,,目标客户,,认为市场未来小幅上涨概率大，希望利用杠杆获取上涨收益并控制期权费成本的投资者,,,,客户需求,,希望能够分享市场上涨的收益，但收益不需要太高，可以封顶,,,,,▪,,业务模式,期初：客户向证券公司支付期权费用,,期末：若标的物价格高于行权价格，证券公司支付给客户价差收益；但如果期末标的物价格,超过,封顶,价,，则客户的收益封顶期权费,执行价,客户收益,到期日标的,资产价格,,封顶收益,,封顶,价,,第15页/共39页,牛市价差式目标客户认为市场未来小幅上涨概率大，希望利用杠杆获,15,熊市价差式,,,目标客户,,认为市场未来小幅下跌概率大，希望利用杠杆获取上涨收益并控制期权费成本的投资者,,,,客户需求,,希望能够分享市场下跌的收益，但收益不需要太高，可以封顶,,,,,▪,,业务模式,期初：客户向证券公司支付期权费用,,期末：若标的物价格低于执行价价格，证券公司支付给客户价差收益；但如果期末标的物价格低于保护价，则客户的收益封顶。
期权费,执行价,客户收益,到期日标的,资产价格,,封顶收益,保护价,,第16页/共39页,熊市价差式目标客户认为市场未来小幅下跌概率大，希望利用杠杆获,16,二值看涨期权,,,目标客户,,希望控制期权费成本,，获取方向性收益的,投资者,,,,客户需求,,获取方向性收益或嵌入到保本浮动型产品设计中,,,,,▪,,业务模式,期初：客户向证券公司支付期权费用,,期末：根据标的物价格在期末的涨幅范围支付给客户相对固定的收益客户收益,第17页/共39页,二值看涨期权目标客户 希望控制期权费成本，获取方向性收益的投,17,单边鲨鱼鳍期权（向上敲出）,,,目标客户,,,希望降低期权费成本又,博取区间上涨收益的投资者,,,,客户需求,,以较低的期权费成本获取区间上涨收益或嵌入保本浮动型产品设计,,,,,▪,,业务模式,期初：客户向证券公司支付期权费用,,期末：若期末标的物价格在敲出价格内则相当于看涨期权，支付给客户相应价差收益；若标的物价格超出敲出价格，则仅获得一个较低的固定收益执行价,标的价格,,客户收益,封顶收益,,,敲出价,单边鲨鱼鳍期权,（向上敲出）,,,,第18页/共39页,单边鲨鱼鳍期权（向上敲出）目标客户 希望降低期权费成本又博取,18,经典案例分享,第19页/共39页,经典案例分享第19页/共39页,19,（一）杠杆交易,,私募基金经理在完成年度创收指标之后，可以使用场外期权在已实现创收的基础上剧烈放大收益。
假设某投资经理考核指标年创收,3500,万，假如在,8,月份即完成,4000,万创收，已完成全年目标该经理则可以将,3500,万投资于固定收益产品，多出的,500,万购买平值或者虚值期权如果期权未“赌”对方向，则,500,万期权费失效，但全年指标,3500,万已实现无虞；,若期权方向看对，则,500,万期权费可转化为,5000,万收入,(,甚至不止,),，创收从,3500,万变为,8500,万第20页/共39页,（一）杠杆交易私募基金经理在完成年度创收指标之后，可以使用场,20,客户设定：,,行权价格,105%,,3600×105%=,3780,期权费：,7.49%,,名义本金,3600,万,期权费,3600×7.49%=269.6,（万）,,认购时间：,A,到期时间：,B,标的：沪深,300,指数,期限：,3,个月,A,点沪深,300,指数：,3600,,案例一：买入看涨期权,,,,,,,,,,,,,,,,,期权费,-269.6,,,3780,HS300,,客户收益,净收益,150.4,4200,情形一：,B,点股指为,4200,点,（期权被行使）,客户,收益,:,(,4200-3780,)/3600*3600,=420,（万）,净收益：,420-269.6=150.4,（万）,收益率：,55.79%,若直接购买指数，收益率为,16.67%,。
第21页/共39页,客户设定：名义本金 3600万认购时间：A 到期时间：,21,名义本金,3600,万,期权费,3600×2.88%=103.7,（万）,,客户设定：行权价格,多头期权,1,：,105%,,3600×105%=3780,空头期权,2,：,115%,,3600×115%=4140,期权费：,2.88%,（根据市场状况调整）,,认购时间：,A,到期时间：,B,标的：沪深,300,指数,期限：,3,个月,A,点沪深,300,指数：,3600,,案例二：买入牛市价差组合期权,,牛市价差期权,,,,,,,,,,,,,,期权费,103.7,,,,3780,HS300,,客户收益,封顶收益,256.3,4140,第22页/共39页,名义本金 3600万客户设定：行权价格认购时间：A 到,22,情形二：,B,点股指暴跌到,3000,点,（两个期权都不被行使）,客户损失：,,期权费,3600×2.88%=103.7,（万）,若直接购买指数，损失为,600,万情形三：,B,点股指为,4000,点,（期权,1,行使，期权,2,不行使）,客户收益：期权,1,收入：,(4000-3780,,)/3600*3600,=220,（万）,期权,2,支出：,0,净收益：,220-103.7=106.3,（万）,收益率：,102.5%,若直接购买指数，收益率为,11.11%,。
案例二：买入牛市价差组合期权,,情形一：,B,点股指为,4200,点,（两个期权都被行使）,期权,1,收益：,(4200-3780,)/,3600*3600,,（万）,期权,2,支付,：,(,4200-4140,)/,3600*3600,,（万）,客户,收益：,(4140-3780,)/,3600*3600,=360,（万）,净收益：,360-103.7=256.3,（万）（封顶）,收益率：,247.16%,若直接购买指数，收益率为,16.67%,,牛市价差期权,,,,,期权费,103.7,3780,HS300,客户收益,封顶收益,256.3,4140,,情形二,情形一,情形三,第23页/共39页,情形二：B点股指暴跌到3000点（两个期权都不被行使）案例二,23,名义本金,3600,万,期权费,3600×2.88%=103.7,（万）,,客户设定：行权价格,多头期权,1,：,95%,,3600×95%=3420,空头期权,2,：,85%,,3600×85%=3060,期权费：,3.09%,（根据市场状况调整）,,认购时间：,A,到期时间：,B,标的：沪深,300,指数,期限：,3,个月,A,点沪深,300,指数：,3600,,案例三：买入熊市价差组合期权,,熊市价差期权,,,,,,,,,,,,,,期权费,103.7,,3060,HS300,,客户收益,封顶收益,76.3,3420,第24页/共39页,名义本金 3600万客户设定：行权价格认购时间：A 到,24,情形二：,B,点股指涨到,4200,点,（两个期权都不被行使）,客户损失：,,期权费,3600×2.88%=103.7,（万）,若直接购买指数，损失为,600,万。
情形三：,B,点股指为,3100,点期权,1,行使，期权,2,不行使）,客户收益：期权,1,收入：,3240-3100=140,（万）,期权,2,支出：,0,净收益：,140-103.7=36.3,（万）,收益率：,35.00%,若直接购买指数，收益率为,11.11%,案例三：买入熊市价差组合期权,,情形一：,B,点股指为,3000,点,（两个期权都被行使）,期权,1,收益,: (,3240-3000,)/3600*3600,（,万）,期权,2,支付,：,(,3060-3000,,)/,3600*3600,（,万）,客户收益,：,,(,3240-3060,)/,3600*3600,,=,180,（万）,净收益：,180-103.7=76.3,（万）（封顶）,收益率：,73.58%,若直接做空指数，收益率为,20%,熊市价差期权,,,,,,,,,,,,,,期权费,103.7,,3060,HS300,,客户收益,封顶收益,76.3,3420,情形三,情形二,情形一,第25页/共39页,情形二：B点股指涨到4200点（两个期权都不被行使）案例三：,25,案例四：买入鲨鱼鳍期权,,,客户设定：,行权价格：,105%,,3600×105%=3780,敲出价格：,115%,,3600×115%=4140,期权费：,1.6%,（根据市场状况调整）,认购时间：,A,到期时间：,B,标的：沪深,300,指数,期限：,3,个月,A,点沪深,300,指数：,3600,,,,,,,,,,,,,,,,3780,,HS300,,客户收益,,4140,封顶收益,302.4,名义本金,3600,万,期权费,3600×1.6%=57.6,（万）,,第26页/共39页,案例四：买入鲨鱼鳍期权客户设定：认购时间：A 到期时间：,26,案例四：买入鲨鱼鳍期权,,,情形三：,B,点股指为,4000,点；,且,A,到,B,期间股指未超过,4140,点,（到期时达到行权价格，期间内未突破敲出价格）,客户收益：,4000-3780=220,（万）,净收益：,220-57.6=162.4,（万）,收益率：,281.94%,若直接购买指数，收益率为,11.11%,,情形一：,A,到,B,期间，股指达到,4200,点,（突破敲出价格）,期权作废，客户损失,期权费,3600×1.6%=57.6,（万）,,,情形二：,B,点股指暴跌到,3000,点；,（到期时未达到行权价格）,客户损失：,,期权费,3600×1.6%=57.6,（万）,若直接购买指数，损失为,600,万。
第27页/共39页,案例四：买入鲨鱼鳍期权 情形一：A到B期间，股指达到,27,名义本金,3600,万,期权费,3600×4.44%=159.8,（万）,,,客户设定：,,行权价格,90%,,3600×90%=,3240,期权费：,4.44%,认购时间：,A,到期时间：,B,标的：沪深,300,指数,期限：,3,个月,A,点沪深,300,指数：,3600,,,,,,,,,,,,,,,期权费,-159.8,,,HS300,,客户收益,净收益,3240,3240,情形：,B,点股指为,3100,点,（期权被行使）,客户期权收益：,3240-2800=440,（万）,期货损失：,3600-2800=800,（万）,期权净收益：,440-159.8=280.2,（万）,整体损失：,800-280.2 = 519.8,（万）,若不进行套保对冲，则损失为,800,万私,募基金经理注意到近期市场动荡剧烈，非常担心出现意外事件，导致市场在未来大幅跳水，希望对其,4000,万元的投资组合进行套期保值，因此买入虚值看跌期权进行套保二）持仓套保,,第28页/共39页,名义本金 3600万客户设定：认购时间：A 到期时间：,28,案例背景：,,银行计划发行一款挂钩沪深,300,指数的保本浮动型理财产品，规模为,1,亿，期限为6个月，,,合作模式,,银行从,1,亿中拿出大部分资金购买固定收益产品，投资固定收益产品能够获得,4.5%,的年化收益，小部分资金,向,A,证券公司购,买鲨鱼鳍期权，能够获得保本浮动型的收益结构。
三）构造结构化理财产品,第29页/共39页,案例背景：（三）构造结构化理财产品第29页/共39页,29,（三）构造结构化理财产品,,客户设定：,行权价格：,100%,,3600×100%=3600,敲出价格：,110%,,3600×110%=3960,期权费：,,1.6%,（根据市场状况调整）,认购时间：,A,到期时间：,B,标的：沪深,300,指数,期限：,6,个月,A,点沪深,300,指数：,3600,,,,,,,,,,,,,,,,3600,,HS300,指数,,客户收益,,,3960,名义本金,5000,万,期权费,5000,万,×1.6%=80,（万）,,第30页/共39页,（三）构造结构化理财产品客户设定：认购时间：A 到期时间,30,固定收益部分投资：,10000-80=9920,万,期权费：,80,万,,固定部分收益：,9920,*,4.5%/2=223.2,万,期权部分收益：,,1.,最大损失为期权费,80,万,,2.,期权封顶收益,5000,*,(110%-100%)-80=420,万,总收益：,,1.,最低为,223.2-80=143.2,万，对应年化收益率,2.864%,2.,最高为,223.2+420=643.2,万，对应年化收益,12.864%,,,6,个月后,（三）构造结构化理财产品,,第31页/共39页,固定收益部分投资：10000-80=9920万固定部分收益：,31,（三）构造结构化理财产品,,该款结构化理财产品实际收益结构,2.9%,12.9%,,,,,,,,,,,,,,,3600,,HS300,指数,,客户年化收益率,,,3960,,,,,,,,,,,,,,,,,,3600,,HS300,指数,客户年化收益率,,3960,,鲨鱼鳍期权收益,,,,HS300,指数,客户年化收益率,固定收益,+,,第32页/共39页,（三）构造结构化理财产品该款结构化理财产品实际收益结构2.9,32,A,证券公司沪,深,300,指数期权报价表,2015-12-7,基本欧式,1,个月,,000300.SH/30d,underlying,：,3687.61,红色一行为平值，从上往下行权价分别为平值行权价的,90%,95%,100%,105%,110%,,Call,Call,Strike,Put,Put,,11.16%,412,3318.0,35,0.95%,,7.45%,275,3503.0,82,2.23%,,4.58%,169,3687.61,160,4.34%,,2.58%,95,3871.0,271,7.34%,,1.34%,49,4056.0,409,11.08%,,,,,,,,,3,个月,,000300.SH/90d,underlying,：,3687.61,,,Call,Call,Strike,Put,Put,,15.02%,554,3318.0,164,4.44%,,12.05%,444,3503.0,237,6.43%,,9.53%,351,3687.61,327,8.87%,,7.42%,274,3871.0,433,11.74%,,5.71%,211,4056.0,553,14.99%,价差式,期限,低执行价,高执行价,期权价格,,,牛市价差,3,个月,105%,115%,2.88%,,,6,个月,105%,115%,3.26%,,,熊市价差,3,个月,85%,95%,3.09%,,,,6,个月,85%,95%,3.71%,,,鲨鱼鳍,期限,方向,执行价,/,障碍价,期权价格,,,向上敲出看涨（敲出无补偿）,3,个月,看涨,100%/110%,1.95%,,,6,个月,看涨,100%/110%,1.60%,,,1,年,看涨,100%/110%,1.08%,,,向下敲出看跌（敲出无补偿）,3,个月,看跌,100%/90%,1.93%,,,6,个月,看跌,100%/90%,1.69%,,,1,年,看跌,100%/90%,1.19%,,,A,证券公司场,外期权报价展示,第33页/共39页,A证券公司沪深300指数期权报价表2015-12-7基本欧式,33,2024/11/1,A,证券公司场,外期权需求调查表,需求项,可选值（无可选值的直接填写）,场外期权交易性质,,套保,,杠杆交易,,结构化产品设计,,场外期权类型,标准香草式,价差,鲨鱼鳍,其他组合,标的代码（指数、商品、个股、利率、汇率）,,,,,执行价列表,,,,,期限（月）,,,,,名义本金规模,,,,,第34页/共39页,2023/9/16A证券公司场外期权需求调查表需求项可选值（,34,签约及操作流程,第35页/共39页,签约及操作流程第35页/共39页,35,A,证券公司场,外期权业务操作流程,交易对手管理,产品设计与定价,产品审核与管理,协议签署与管理,产品提前终止,(,或有,),清算与交割,风险对冲,逐日盯市,提供自身资质证明,产品需求沟通,签署协议,产品交割,客户,第36页/共39页,A证券公司场外期权业务操作流程交易对手管理产品设计与定价产品,36,资质证明,协议签署,风险对冲,逐日盯市,最终清算,投资者适当性管理,：资产规模、投资经历、风险承受能力，信用记录，法律合规，董事会授权以及对证券市场的认知程度等,场外期权交易相关协议,：主协议，补充协议，交易确认书，补充确认书、风险揭示书等,最终清算,：,在约定期限内按照约定数量的名义金额与收益率进行轧差结算。
合约到期后，公司向客户出具,《A,证券公司有,限公司场外期权结算通知单,》,，由客户确认后，双方按照协议约定轧差支付A,证券公司场,外期权业务操作流程,第37页/共39页,资质证明协议签署风险对冲最终清算投资者适当性管理：资产规模、,37,,谢 谢！,第38页/共39页,谢 谢！第38页/共39页,38,2024/11/1,感谢您的欣赏！,第39页/共39页,2023/9/16感谢您的欣赏！第39页/共39页,39,。