万福生科”财务造假案例研究is一、“万福生科”财务造假案回顾 万福生科全称万福生科（湖南）农业开发股份有限公司（股票代码 300268），成立于 2003 年，2009年完成股份制改造，2011年9月在深圳证券交易所挂牌上市2012年 8月，湖南 证监局在对万福生科的例行检查中偶然发现两套账本，万福生科财务造假问题便由此浮现 截止到2013 年 5 月，证监会对该造假案件的行政调查已终结调查结果显示，一方面，万 福生科涉嫌欺诈发行股票和违法信息披露万福生科上市前2008 ~ 2010年分别累计虚增销 售收入约46 000万元，虚增营业利润约11 298万元;上市后披露的2011年年报和2012年半 年报累计虚增销售收入44 500万元，虚增营业利润10 070万元，同时隐瞒重大停产事项 另一方面，相关中介机构未能勤勉尽责保荐机构平安证券、审计机构中磊会计师事务所和 法律服务机构湖南博鳌律师事务所在相关业务过程中未能保持应有的谨慎性和独立性，出具 的报告存在虚假记载根据《证券法》等相关法律的规定，证监会责令万福生科改正违法行为，给予警告，并 处以 30 万元罚款;因其相关行为涉嫌犯罪，证监会已将万福生科及董事长龚永福和财务总监 移送公安机关追究刑事责任;对三家中介机构处以“没一罚二”的行政处罚，暂停平安证券保 荐机构资格3 个月，撤销平安证券和中磊会计师事务所证券服务业务许可，不接受湖南博鳌 律师事务所 12 个月内出具的证券发行专项文件;同时对相关责任人采取警告、罚款和终身市 场禁入措施。
鉴于该财务造假行为给万福生科带来的负面影响无法确定等原因，中磊会计师 事务所对其 2012 年财务报告出具了带强调段的保留意见审计报告二、“万福生科”财务造假手法及其表现（一）高估收入，虚增利润万福生科2008 ~ 2012年主营业务收入分别为22 824万元、32 765 万元、43 359万元、55 324 万元和 29 616 万元，主营业务收入增长率分别为43.55%（2009）、32.33%（2010）、 27.60%（2011）和-46.47%（2012）而同属于农产品加工行业的、首批农业产业化国家重点龙头 企业的湖南金健米业股份有限公司，其2009 ~ 2012年的主营业务收入增长率分别为2.27%、 1.99%、13.86%和 3.23%二者同在湖南省常德市，且主营业务同为稻米精深加工，但是相 差悬殊，让人难以置信万辐生科和业厦堆』掘利揺标时胚義年宣znoH 羊2(KH 平201 q 4-im ］洋萌◎毛制举1炖）22782432J.W212114.4111.24I.2.HK12.S1L0.S9-1.15睜g产收耳串（嚣）舐耳24.»12>.M他一山隔萌◎毛村牟〔枪｝JLIL.K215LC.6313.-1^亍殳鞋¥爭対勲如-16JJ7也44(L53-4.姑U.47浄资严岐直壺（貓）-方一陌Wi_(n-11751.1)15金健米业在2011 年年报中披露，行业由于受到国家宏观政策的影响，“就粮油食品产业 而言，一方面国家对粮食的托市收购和通胀引起原料价格上涨和生产成本急剧上升，另一方 面产品销价却受到国家对粮油价格调控的影响，产品成本上升和产品销价受压的两头受挤状 况使粮油食品产业在产销量增长的情况下，经营毛利却明显下降”。
但是万福生科同期的销 售毛利率却达到金健米业的两倍，盈利指标畸高后经证监会调查，其在2008 ~ 2012年半 年报中，累计虚增销售收入90 500万元，虚增营业利润21 368万元二）虚增资产，平衡报表1. 虚增应收账款和预付账款根据万福生科2012 年半年报更正公告，其应收账款从1 288 万元更正为 412 万元，减少 876 万元;预付账款从 14 570 万元，更正为 10 101 万元，减 少4 469万元半年报显示，万福生科应收账款前五位分别为常德市湘原贸易有限公司、湖 南双佳农牧科技有限公司、乐哈哈食品厂、佛山南海娥兴粮油经营部、衡阳市炎健商贸有限 责任公司更正后，这五大客户从应收账款前五名客户名单中消失由此可以基本判断，其 应收账款金额前五名单位完全是虚假记载，其应收账款存在严重的伪造销售合同、虚拟销售 业务等造假行为万福生科的预付账款2008 ~ 2010年变动不大，但是2011年猛增到11 938万元，比上 期期末增长了449.44%;2012年半年报预付账款达到14 570万元，比上年同期增长412.13%， 变动异常该半年报显示的预付账款前五名中有三位自然人，更正后三位自然人消失，且名 单上第二名为自然人童大全，预付金额1 003万元，未结算原因为预付工程设备款，工程尚 在建设中。
而根据其2011 年年报显示，公司与粮食经纪人童大全签订稻谷采购意向性合同， 意向采购稻谷4 000吨经过万福生科策划，童大全从公司的粮食经纪人变成工程承包商和 设备供应商2. 虚增在建工程万福生科2012 年半年报显示，万福生科在在建工程没有项目转入固 定资产的情况下，其在建工程从8 675 万元增加至17 998万元，增加了8 323 万元但是现 金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”只有5 883万元，据此可 以推测预付工程款或者应付工程款增加报表中显示的预付账款增加了2 632万元，但应付 账款却只增加了379 万元应付账款和预付账款不仅包含投资活动的款项，还应包含经营活 动的业务往来款项，两者的增加额与在建工程的增加相比实在微不足道，其中疑点颇多万福生科2011年年报和2012 年半年报中对于在建工程的披露也存在着重大矛盾之处， 在建工程项目在投入了大量资金后，工程进度反而降低了如淀粉糖改扩工程和厂区绿化工 程，在分别投入了2 601万元和74万元之后，工程进度却分别从90%、100%降低到30%和 85%三）隐瞒重大停产事项公司在 2012 年半年报中存在重大遗漏，隐瞒了上半年公司循环经济型稻米精深加工生 产线项目因技改出现长时间停产，对其业务造成重大影响的事实。
万福生科在《关于重要信 息披露的补充和2012 年中报更正的公告》中称，公司募投项目——循环经济型稻米精深加 工生产线项目上半年因技改停产，其中普米生产线累计停产123 天，精米生产线累计停产 81 天，淀粉糖生产线累计停产68 天公司循环经济型稻米精深加工生产线项目由于常德地 区降雨导致技改工期延长，项目停产时间延长，公司今年上半年销售收入大幅度减少四）高管更迭频繁是财务造假的一个重要信号 万福生科上市仅一年半，经历了数次高管更迭：2011 年副总经理张行、叶华辞职，监 事杨满华、杨晓华辞职;2012 年上半年在公司任职7 年之久的副总经理黄平和董事会秘书肖 明清辞职;2013 年上半年财务总监覃学军辞职三、“万福生科”财务造假的深层次原因 根据财务舞弊四因子理论，舞弊的诱因分为四种：贪婪，需求，机会和暴露一）贪婪——利益驱动，名誉追逐 一方面经济利益的驱动是产生财务造假最根本的内部动因企业通过财务造假，虚增利 润，达到上市要求，募集大量资金如创业板上市条件中要求，最近两年连续盈利，或者最 近一年盈利，且对于净利润等相关指标都有最低额度规定万福生科通过财务造假上市成功， 公开募得资金总额42 500万元。
如此巨大收益使得企业铤而走险，不惜财务造假以达到政 策要求上市另一方面，上市成功能极大增强企业声誉资本和社会资本是又一重大诱因通 过上市，企业和产品的知名度增加，更容易获得客户的尊重和信任，而企业家个人也获得了 自我价值的实现和社会的认可不少企业上市成功之后，董事长的身份和地位发生了重大变 化，成为政府和银行的“座上宾”、媒体的焦点人物二）需求——降低偿债压力，迎合监管要求 一方面，偿债压力是迫使其财务造假的一个动因万福生科2008 ~ 2010年的资产负债 率分别为 77.53%、58.29%、57.52%，总体负债水平较高，而且这些负债90%以上为短期负 债，其速动比率达到0.25、0.31、0.41，短期偿债压力较大，万福生科需要大量的资金支持， 在民营企业融资难的大背景下，上市无疑是最优选择上市后好看的业绩也会使得股价上升， 达到配股或增发新股条件，募得更多资金的同时提高信用等级，降低银行贷款融资成本另 一方面，证监会对于上市公司的监管要求也是诱发财务造假的一个原因例如，证监会规定： “凡年度报告的利润实现数低于预测数20%以上的，除了要公开做出解释和道歉外，将停止 发行公司两年内的配股资格。
上市公司为了不与盈利预测产生太大偏差，往往会进行财务 造假，以避免处罚，万福生科存在同样的压力三）机会——内部控制松弛，外部控制失效1. 内部控制松弛一般认为，高度集中型股权结构可能带来的后果就是大股东通过与 代理人合谋或直接命令代理人来侵占小股东的利益，从而使得内部控制制度的设立形同虚设 在股权集中度过高、缺少一定的股权制衡的情况下，会出现大股东凌驾于内部控制之上，使 内部控制制度流于形式，从而达到操纵利润的目的万福生科董事长兼总经理龚永福和董事 杨荣华（二人为夫妻关系）分别持有公司 29.99%的股份，合计为59.98%，而其他控股股东持 股比例均不超过 5%在这种高度集中的股权结构下，公司实际控制人为龚永福、杨荣华夫 妇而对于 2012 年半年报的虚假记载和重大遗漏，万福生科也解释为内部控制管理放松， 没有很好地执行内部控制制度，没有进一步加强法律意识和提高法制观念2. 外部控制失效企业在IPO过程中需要经过审计机构、保荐机构和证监会三重关卡 审核，才能最终上市但是在万福生科的上市之路中，审计机构中磊会计师事务所、保荐机 构平安证券在执业过程中玩忽职守、利益至上，不仅未能履行监督职能，甚至成为财务造假 的推手。
而证监会也未能及时发现，最终导致财务造假丑闻的发生四）暴露——发现可能性小，预期处罚过轻1. 审计独立性缺失会计师事务所是上市公司审计的主体，但是目前的审计状况是供 求关系失衡、雇佣关系扭曲审计服务市场整体供大于求，于是事务所不惜降低价格来招揽 生意而上市公司自己出钱审计自己，更是审计独立性不能保证的重要原因上市公司拥有 较强的议价能力，可能会促使审计业务以较低的金额成交会计师事务所出于成本控制考虑 会减少审计程序，降低审计质量在本案例中，对在建工程实施的有效审计程序是现场监盘， 必要时需借助于专家的工作但是出于审计成本的考虑，中磊会计师事务所可能不会聘用专 家，而注册会计师可能由于缺乏工程管理专业知识，无法取得有效的审计证据进而发表合理 的审计意见另外，目前我国的会计师事务所的组织形式多为有限责任制，最低注册资本为 30 万元在审计失败预期成本较低的情况下，会计师事务所有可能为了自身的经济利益， 与被审计单位合谋，共同参与舞弊同时，由于保荐机构与上市公司在利益取向上一致，一 些保荐机构为了获取巨大的承销收入和保荐收入，只荐不保，甚至为企业造假上市“保驾护 航”2. 经济预期不公正由于我国现行法律的不完备性产生的低违规成本，会诱导上市公 司形成经济不公正的预期，进而以财务造假手段谋取不正当利益。
一方面，行政处罚较轻 《证券法》第 189 条规定：发行人不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行核准，尚未发行证 券的，处以 30 万元以上60 万元以下的罚款;已经发行证券的，处以非法所募资金金额1%以 上 5%以下的罚款而此次万福生科欺诈上市仅被证监会处以30 万元罚款，并未终止上市， 处罚力度非常有限另一方面，民事赔偿的执行较弱由于我国证券市场相关立法。