单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,PPT,学习交流,*,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,,1,PPT,学习交流,财务管理,——,风险与收益,,资产的收益与收益率,,资产的风险及其衡量,,证券资产组合的风险与收益,,资本资产定价模型,,2,PPT,学习交流,传说,很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人。
一次，主人要出远门，他把自己的全部积蓄,30,,枚金币交给三位仆人保管，每人,10,枚一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报：,,A,我把金币埋在安全的地方，现在完好无损,,B,我把金币借给别人，现在连本带利共,11,枚,,C,我用金币去做生意，现在共有,14,枚,,问题：你赞成哪位仆人的做法？,3,PPT,学习交流,需要思考的问题：,,什么是风险，如何衡量风险？,,什么是收益，如何计量收益？,,风险与收益之间的关系如何？,,单项资产,的风险与收益和,资产组,,合,风险与收益之间是什么关系？,4,PPT,学习交流,,一、资产的收益与收益率,（一）资产收益的含义与计算,,资产的收益是资产价值在一定时期的增值收益额,——,资产价值的增值量,,,收益率,——,资产价值增值量与期初资产价值,,的比率,5,PPT,学习交流,,一、资产的收益与收益率,例：某股票一年前的价格为每股,20,元，一年中投资者收到的股利为每股,1,元（税后），目前股票的市价为,25,元在不考虑交易费用情况下，投资者投资于该股票的收益计算如下：,,6,PPT,学习交流,,一、资产的收益与收益率,收益额,=1+,（,25-20,）,=6,元,,收益率,=6/20=30%,,,收益率,=1/20+(25-20)/20=5%+25%,,=,股利收益率,+,资本利得收益率,,年收益率,=30%,7,PPT,学习交流,一、资产的收益与收益率,（二）资产收益率的类型,,,1.,实际收益率,——,已经实现或确定可以实现的资产收益率。
2.,预期收益率（期望收益率）,——,在不确定的条件下，预测的某资产未来,,能实现的收益率8,PPT,学习交流,一、资产的收益与收益率,预期收益率估算有多种方法：,,预测各种可能收益率及其概率，计算加权平均数,,收集历史数据，计算历史数据的加权平均数或简单平均数,9,PPT,学习交流,一、资产的收益与收益率,3.,必要收益率,——,投资者对某资产合理要求的最低收益率必要收益率,=,无风险收益率,+,风险收益率,,10,PPT,学习交流,一、资产的收益与收益率,无风险收益率,——,无风险资产的收益率，通常以短期国债的利率表示,,,风险收益率,——,投资者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的,额外收益,,11,PPT,学习交流,二、资产的风险及其衡量,（一） 风险的概念,,风险,——,收益的不确定性由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业,实际收益,与,预期收益,发生背离，从而蒙受经济损失的可能性12,PPT,学习交流,二、资产的风险及其衡量,（二）风险的衡量,,资产的风险可用资产收益率的,离散程度,来衡量离散程度,——,资产收益率的各种可能结果与期望值的偏差13,PPT,学习交流,二、资产的风险及其衡量,1.,概率分布,,,将随机事件的各种可能结果按一定的,,规则进行排列，同时列出各结果出现,,的相应概率。
14,PPT,学习交流,经济状况,概率,A,项目,B,项目,繁荣,0.3,90%,20%,正常,0.4,15%,15%,衰退,0.3,-60%,10%,合计,1,—,—,二、资产的风险及其衡量,15,PPT,学习交流,二、资产的风险及其衡量,,2.,期望值（期望收益率）,,16,PPT,学习交流,二、资产的风险及其衡量,经济状况,概率,A,项目,B,项目,繁荣,0.3,90%,20%,正常,0.4,15%,15%,衰退,0.3,-60%,10%,合计,1,—,—,17,PPT,学习交流,(1),方差,(2),标准差,,3.,离散程度,二、资产的风险及其衡量,18,PPT,学习交流,二、资产的风险及其衡量,A,项目的风险大于,B,项目的风险19,PPT,学习交流,二、资产的风险及其衡量,(3),标准离差率,适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较20,PPT,学习交流,,21,PPT,学习交流,假设你是,M,公司的财务主管，目前正在进行一项包括三个待选方案的投资分析工作各方案的投资期都一样，对应于不同的经济状态所估计的收益如下表所示经济状况,概率,A,方案,B,方案,C,方案,衰退,0.2,10%,8%,10%,正常,0.6,10%,16%,17%,繁荣,0.2,10%,30%,26%,22,PPT,学习交流,,要求,:,,(1),计算各方案的预期收益率、标准差、标准,,离差率；,,(2),如果要淘汰某一方案，根据三项待选方案,,各自的标准离差率和预期收益率来确定淘汰,,哪个方案。
23,PPT,学习交流,,A,方案：,,预期收益率,=0.2,×,10,％,+0.6,×,10,％,+0.2,×,10,％,,=,10,％,,标准差,=0,,,标准离差率,=0/10%=,0,,24,PPT,学习交流,,B,方案：,,预期收益率,,=0.2,×,8%+0.6,×,16%+0.2,×,30%=,17.2,％,,标准差,=7.11%,,,标准离差率,=7.11%/17.2%=,41.34%,,25,PPT,学习交流,,C,方案：,,预期收益率,,=0.2,×,10%+0.6,×,17%+0.2,×,26%=,17.4%,,,标准差,=5.08%,,,标准离差率,=5.08%/17.4%=,29.21%,,26,PPT,学习交流,方案,A,：预期收益率,=,10,％,,标准离差率,=,0,,方案,B,：预期收益率,=,17.2,％,,标准离差率,=,41.34%,,方案,C,：预期收益率,=,17.4,％,,标准离差率,=,29.21%,,C,的预期收益率较高，且风险较小，,,所以应淘汰方案,B,27,PPT,学习交流,二、资产的风险及其衡量,（三）风险对策,,1.,规避风险,如：拒绝与不守信用的厂,,商业务往来；放弃明显导致亏损的投资项,,目等。
2.,减少风险,如：对利率、汇率、债务,,人信用等进行准确的预测；对决策进行多,,方案选优；多角化投资等28,PPT,学习交流,二、资产的风险及其衡量,3.,转移风险,如向专业性保险公司投保；合资、合营、联营；租赁经营、战略联盟等4.,接受风险,风险自担、风险自保,29,PPT,学习交流,二、资产的风险及其衡量,（四）风险偏好,,企业或个体投资者在承担风险的种类、,,大小等方面的基本态度风险回避者,,风险追求者,,风险中立者,,30,PPT,学习交流,小结：,资产的收益,,收益率的计算,,收益率的种类,资产的风险,,风险的含义,,风险的衡量,,风险对策,,风险偏好,31,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,,(,一,),证券组合的收益率,,,资产组合（,portfolio),——,两个或两,,个以上资产所构成的集合证券资产组合,——,资产组合中的所有,,资产均为有价证券32,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,,证券组合的收益率是组合中各证券收益率的加权平均数33,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,例：某公司的一项投资组合中包含,A,、,B,两种股票，投资比重分别为,40%,、,60%,，,A,、,B,股票的预期收益率分别为,15%,、,20%,，那么该投资组合的预期收益率为：,,,E(R,p,)=40%,×,15%+60%,×,20%=18%,34,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,（二）证券组合的风险,,,系统风险,,,非系统风险,,,,35,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,1.,非系统风险,(,公司特有风险、可分散风险）,,非系统风险,——,由于某些特定原因对某,特定资产,收益率造成影响的可能性。
可以通过证券资产组合而分散36,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,,非系统风险的分散程度,——,取决于证券之间的相关程度衡量相关程度的指标是相关系数，用,ρ,表示37,PPT,学习交流,（,1,）当,ρ,=+1,时，两种证券之间完全正相关，即两种证券收益率等比例同涨同跌完全正相关的两种证券所形成的投资组,,合不能分散非系统风险38,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,完全正相关,39,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,（,2,）当,ρ,,=-1,时，两种证券完全负相关，即一种证券收益率上升一定比例时，另一种证券则向反方向下跌相同比例，反之亦然两种完全负相关证券所形成的投资组,,合能完全消除非系统风险40,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,完全负相关,41,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,实际上，很难找到完全负相关和完全正相关的两种证券投资组合中证券的种类越多，非系统风险分散的程度就越大42,PPT,学习交流,,三、证券资产组合的风险与收益,系统性风险,非系统性风险,n,,投资组合风险,投资组合中证券数量与证券组合的风险,43,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,2.,系统风险,(,市场风险、不可分散风险,),,,系统风险,——,影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。
不能通过资产组合来避免或分散44,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,,系统风险的衡量,——,贝他系数,ß,,β,系数反映了个别股票收益率的变化与证券市场上全部股票平均收益率变化的关联程度相对于市场上所有股票的平均风险水平来说，一种股票所含系统风险的大小45,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,（,1,）单项资产的贝他系数,ß,,,,,,,46,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,,市场组合（,M,）,——,由市场上所有资产组成的组合通常将标准普尔,500,指数（或上证指数等）作为市场组合的代表47,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,ß,>1,，该资产系统风险大于市场组合的风险；,,ß,<1,，该资产系统风险小于市场组合的风险；,,ß,=1,，该资产系统风险等于市场组合的风险48,PPT,学习交流,美国几家著名公司的,β,系数,,公司名称,2002,年,2006,年,时代华纳,1.65,1.94,国际商业机器公司,1.05,1,通用电气,1.3,0.81,微软,1.2,0.94,可口可乐,0.85,0.7,宝洁,0.65,0.27,49,PPT,学习交流,我国几家上市公司,2006,年度贝他系数,公司名称,贝他系数,深南电,A,1.2,中集集团,0.56,深纺织,A,0.86,中金岭南,2.34,广电信息,1.49,万业企业,0.4,乐山电力,1.53,锦江投资,1.00,50,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,（,2,）组合证券投资的,ß,系数,,,,ß,p,=,W,i,ß,i,51,PPT,学习交流,三、证券资产组合的风险与收益,例：某公司准备投资,1000,万元购入由甲、,,乙、丙三种股票构成的投资组合，三种股,,票占用的资金分别为,200,万元、,300,万元和,,500,万元，其贝他系数分别为,0.8,、,1.0,和,,1.8,。
ß,p,=0.8,×,20%+1.0,×,30%+1.8,×,50%,＝,1.36,52,PPT,学习交流,四、资本资产定价模型,（一）基本原理,,必要收益率,=,无风险收益率,+,风险收益率,,,R,f,：,无风险收益率,,R,M,：市场组合收益率,,R,M,-R,f,：市场风险溢酬,53,PPT,学习交流,四、资本资产定价模型,（二）证券市场线,,SML,（,security market Line),,R,i,=R,f,+,ß,i,(R,m,-R,f,),,,,资本资产定价模型,——,CAPM(capital asset pricing model),54,PPT,学习交流,期望收益,ß,1.0,四、资本资产定价模型,55,PPT,学习交流,甲公司准备投资,100,万元购入由,A,、,B,、,C,三种股票构成的投资组合，三种股票占用的资金分别为,20,万元、,30,万元和,50,万元，其贝他系数分别为,0.8,、,1.0,和,1.8,无风险收益率为,10%,，平均风险股票的市场必要报酬率为,16%,举例,56,PPT,学习交流,,要求：,,(1),计算该股票组合的综合贝他系数；,,(2),计算该股票组合的风险报酬率；,,(3),计算该股票组合的必要报酬率；,,(4),若甲公司目前要求报酬率为,19%,，,,且对,B,股票的投资比例不变，如,,何进行投资组合。
57,PPT,学习交流,,(1),该股票组合的综合贝他系数,,,β,p,＝,0.8,×,20%+1.0,×,30%+1.8,×,50%,,＝,1.36 (2),该股票组合的风险报酬率,,＝,1.36,×,（,16%-10%,）＝,8.16% (3),该股票组合的必要报酬率,,＝,10%+8.16%,＝,18.16%,,答案：,58,PPT,学习交流,,(4),若要求报酬率,19%,,19%=10%+ β,p,,×,（,16%-10%,）,,综合,β,p,系数为,1.5,设投资于,A,股票的比例为,X,，则,,,0.8X+1,×,30%+1.8,×,(70%-X)=1.5,,,X=6%,则,6,万元投资于,A,股票，,30,万元投资,,,于,B,股票，,64,万元投资于,C,股票59,PPT,学习交流,小结,投资组合的收益率,是单项资产预期收益率的加权平均数投资组合的风险,并不是单项资产标准差的简单加权平均数非系统风险,能够通过投资组合分散，,系统风险,不能通过投资组合分散风险资产的必要收益率,取决于无风险收益率、市场风险溢酬和贝他系数60,PPT,学习交流,。