宏观经济学 第五版N. G. 曼昆教学幻灯片 制作: Ron Cronovichmacro © 2002 Worth Publishers, all rights reserved第17章 投资第十七章第十七章 投资投资学习目的在本章中，你将学到：§解释各类投资的主要理论§投资与利率负相关的原因§使投资函数变动的因素§投资在经济繁荣时期增加，而在经济 衰退时期下降的原因2第十七章第十七章 投资投资投资类型§企业固定资产投资: 企业用于购买生产设备和建筑物的支出§居民投资: 购买新住房(买来住，或者房东买来出租)§存货投资:产成品存货、原料与供给品，加工中的产 品件等的价值变动3P TP TP TPTPslide 4 4第十七章第十七章 投资投资企业固定资产投资§企业固定资产投资标准模型：新古典投资模型§表明投资取决于 –资本边际产量(MPK) –利率 –影响企业的税规5第十七章第十七章 投资投资两类企业为简单起见，考虑两类企业：1. 生产企业租赁资本进行商品和服务的生 产；2.租赁企业购买资本，并将其租给生产企 业 在在本文中，本文中，“ “投资投资” ”指拥有资本的企业在指拥有资本的企业在新的资本品上的支出新的资本品上的支出6第十七章第十七章 投资投资资本租赁市场§生产企业必须 决定租赁多少资 本 §回忆第3章： 竞争性企业租赁 资本的最佳点是 MPK = R/P。
K 资本 存量实际租金价 格 R/P资本供给资本需求 (MPK)均衡均衡租赁价格租赁价格7第十七章第十七章 投资投资影响租金价格的因素对于科布-道格拉斯 函数 MPK (从而均衡值R/P )：均衡值R/P 上升，如果： •K (比如由于地震或战争) •L (比如由于人口增长或移民) •A (技术进步或放松管制)8第十七章第十七章 投资投资租赁企业的投资决策当收益大于成本时，租赁企业投资于新资本 出租每单位资本的实际租赁价格R/P9第十七章第十七章 投资投资资本的成本资本的成本的组成部分： •利率成本： i PK其中：PK = 资本的名义价格•折旧成本 PK其中： = 折旧率•资本损失 PK (PK > 0时为资本收 益, 减少资本K的 成本)资本的总成本为以下三部分之和：10第十七章第十七章 投资投资则，利率成本 = 折旧成本 = 资本损失 = 总成本 =资本的成本以汽车租赁公司为例 (资本：汽车)假定 PK = $10,000, i = 0.10, = 0.20, PK/PK = 0.06 名义资本成本$1000 $2000 $600 $240011第十七章第十七章 投资投资资本的成本为简单起见，假定 PK/PK = . 则资本的名义成本等于PK(i + ) = PK(r + ) 实际的资本成本为实际资本成本取决于： • 资本的相对价格 • 实际利率 • 折旧率12第十七章第十七章 投资投资租赁企业的利润率企业净投资依赖于利润率：§如果利润率 > 0，对企业来说，增加K 有利可图§如果利润率 1, 企业购买更多的资本，以提 高自己企业股票的价值。
§如果 q 资本成本，则利润率高，这将 提高公司股票的市值，意味着 q 值较高 §如果 MPK 生产时， 存货减少33第十七章第十七章 投资投资持有存货的原因2.存货作为一种生产要素 存货使有些企业更加有效地运作： •零售商品向顾客表示手中有物品 •减少当机器发生故障时装配线停止运 行的的时间1.生产平稳化34第十七章第十七章 投资投资持有存货的动机3.避免脱销 防止实际需求大于预期需求时的销售损失2.存货作为一种生产要素1.生产平稳化35第十七章第十七章 投资投资持有存货的动机4.生产过程中的工作 未完工产品也作为企业存货的一部分3.避免脱销2.存货作为一种生产要素1.生产平稳化36第十七章第十七章 投资投资存货的加速模型解释存货投资行为的一个简单理论没有确定任何特殊的动机37第十七章第十七章 投资投资加速模型§符号： N = 存货量 N = 存货投资§假定：企业持有与其产出成比例的存货量 N = Y, 其中 为外生给定的参数，它反映企业持 有的存货在产出中的比例38第十七章第十七章 投资投资加速模型结论：N = Y 存货投资与产出同比例变动•产出增加时，企业增加存货。
•产出减少时，企业减少存货39第十七章第十七章 投资投资加速模型的证据198219911974197119771975 1980198319931998 1984 199720001999存货投资（十亿） (1996年美元价） 100 80 60 40 20 0 -20 -40实际 GDP的变化 (十亿，1996年美元价)-200-1003004005002001000估计的关系式是：40第十七章第十七章 投资投资存货与实际利率§持有存货的机会成本：企业销售这些产品本应获得的利息§因此，存货投资取决于实际利率§例如：1980年代的高利率促使许多企业采用零库存 （just-in-time）生产计划，其目的在于减少存货 41第十七章第十七章 投资投资本章总结§各类投资支出都与实际利率负相关§投资函数移动的原因有： §技术进步提高了 MPK，从而增加了企 业固定投资 §人口增长提高了住房需求，并增加了 居民投资 §经济政策 (公司所得税，投资税减免) 改变对投资的激励42第十七章第十七章 投资投资本章总结§在经济周期中，投资是GDP中最易发生波 动的部分。
§就业波动影响MPK和企业固定投资§收入波动影响对居民投资的需求、价 格及其激励 §产出波动影响存货投资43宏观经济学 第五版N. G. 曼昆教学幻灯片 制作: Ron Cronovichmacro © 2002 Worth Publishers, all rights reserved第5章 开放经济第十七章第十七章 投资投资本章目的§阐明开放经济本身的特征§小国开放经济模型§什么是“小国”§贸易平衡与汇率是如何决定的§政策是如何影响贸易平衡与汇率的 ？45第十七章第十七章 投资投资占 GDP 百分比4035302520151050加拿大法国德国意大利日本英国美国 进口出口进出口额占总产出的百分率（2000）46第十七章第十七章 投资投资在开放经济中,§总产出不一定等于总消费§储蓄不一定等于投资47第十七章第十七章 投资投资预备知识EX = exports = 外国对本国商品的消费IM = imports = C f + I f + G f = 本国对外国商品的消费角注说明: d = 用于对国内商品 的支出 f = 用于对国外商品 的支出48第十七章第十七章 投资投资预备知识，专栏.NX = 净出口 (a.k.a. the “贸易余额”) = EX – IM§如果 NX > 0， 那么，这个国家存在数量为NX 贸易盈余§如果 NX I 时，为净贷款国§当S 0,S = 0, 资本净流出与 净出口下降了 I 。
NX2NX1I 1I 2SI (r )265第十七章第十七章 投资投资名义汇率e = 名义汇率， 国内货币相对于国外货币的价格 例如：X元/美元)66第十七章第十七章 投资投资2002年6月汇率一览表国家汇率欧盟1.06 欧元/$日本124.3 日元/$墨西哥9.7 比索/$俄罗斯31.4 卢布/$南非9.8 兰特/$土耳其1,444,063.1 里拉/$英国0.68 英镑/$67第十七章第十七章 投资投资实际汇率= 实际汇率， 国内商品相对于国外商品的价 格如：每个美国的橡胶雨衣与 多少个日本的橡胶雨衣的价格 相当)小写希腊字母 epsilonε68第十七章第十七章 投资投资理解 εε69第十七章第十七章 投资投资§一种商品： “巨无霸 ” §日元价格： P* = 200 日元 §美元价格： P = 2.50 美元 §名义汇率： e = 120 Yen/$为了能够购买一个美国 “ 巨无霸” , 一个来自日本 的人所支付的数额可在 日本购买1.5个日本的 “ 巨无霸” .ε~ McZample ~70第十七章第十七章 投资投资现实中的ε 及我们的模型§在现实中： 我们可以把ε看作以“一蓝子”外国商品为 依据的“一蓝子”本国商品的相对价格。
§在我们的宏观经济模型中： 只有一种商品：“产出” 因此，ε 可以看作是以外国产出为标准的 本国产出的相对价格71第十七章第十七章 投资投资NX 与 ε 关系如何ε 美国商品相对于外国商品变得更 加昂贵 EX, IM NX72第十七章第十七章 投资投资美国的净出口与实际汇率（1975-2002）73第十七章第十七章 投资投资净出口函数§净出口函数 反应了NX 与 ε 之间的负相 关关系： NX = NX (ε )74第十七章第十七章 投资投资美国的 NX 曲线0NXεNX(ε)ε1当ε 相对较小时 ，美国商品的相 对价格较低……NX(ε1)因此，美国 的净出口就 会增长75第十七章第十七章 投资投资美国的 NX 曲线0NXεNX(ε)ε2在ε 足够高时，美国 的商品变得如此昂贵 ，以至 ……NX(ε2)我们出口额 小于进口额76第十七章第十七章 投资投资ε 是如何决定的§下面是一个会计恒等式：NX = S I§前面我们已经学过 S I 是如何决定的 ： •S 决定于国内因素 (产出，财政政策 变量，等等) •I 决定于世界利率 r *§因此， ε 会变化到使下式相等时为止77第十七章第十七章 投资投资ε 是如何决定的无论 S 或者 I 都决定于ε ，因此， 资本净流出 曲线是垂直 的。
εNXNX(ε )ε 会调整 NX 和 S I，并 使二者相等ε 1NX 178第十七章第十七章 投资投资外汇市场上的供给与需求需求： 外国人需要美 元来购买美国 的净出口品εNXNX(ε )供给： 资本净流出 (S I ) 是美元的 供给，它被用于 对外投资ε 1NX 179第十七章第十七章 投资投资4个试验1.国内财政政策2.国外财政政策3. 投资需求增长4. 限制进口的贸易政策80第十七章第十七章 投资投资1. 国内财政政策扩张性的财 政政策减少 了国民储蓄 ，净资本流 出和外汇市 场上美元的 供给… …从而使实际 汇率上升， NX 下降εNXNX(ε )ε 1NX 1NX 2ε 281第十七章第十七章 投资投资2. 国外财政政策世界利率 r* 的上升，减少 了投资，增加 了资本净流出 和外汇市场美 元的供给… …从而使实际 利率下降， NX 上升εNXNX(ε )NX 1ε 1ε 2NX 282第十七章第十七章 投资投资3. 投资需求的增长投资的增长 减少了净资 本流出和外 汇市场上美 元的供给… εNXNX(ε ) …从而使实际 汇率上升， NX 下降。
ε 1NX 1NX 2ε 283第十七章第十七章 投资投资4. 限制进口的贸易政策εNXNX (ε )1NX1ε 1 NX (ε )2对任何给定的 ε 值， 进口配 额 IM NX 美元需求 曲线右移贸易政策并不能影 响 S 或 I ， 因此 ，资本的流动及美 元。