论文摘要众所周知,市盈率是股票投资中最为重要的指标之一市盈率与上市公司投资价值的存在着理论关系，但是，市场中往往看到的是与理论关系相反的情况，所以就有必要进一步探讨一下市盈率与上市公司投资价值之间的关系文章首先分析了市场中恐慌情绪与投机行为对两者关系的影响其次文章以百度和诺基亚这两家上市公司为例，分析了这一现象，并对这种关系在投资过程中如何应用做了说明最后文章还谈了市盈率与上市公司投资价值关系的局限性关键词：市盈率 上市公司 投资价值目 录引言一、市盈率与中国资本市场的概述（一）市盈率的内涵（二）中国资本市场发展历程二、市盈率与上市公司投资价值关系论证（一）市盈率与上市公司投资价值的理论关系（二）两者理论关系在A股市场实证（三）市场投机行为和恐慌性抛售对两者关系的影响（四）市盈率与上市公司投资价值正相关性的讨论三、市盈率与上市公司投资价值关系的应用（一）通过行业平均市盈率对比来分析上市公司投资价值（二）以公司所处生长周期来确定合理市盈率（三）以上市公司的公告信息来调整市盈率四、用市盈率分析上市公司投资价值的局限性（一）每股净利润反映公司过去的经营业绩（二）证券市场并不十分完善，存在不少的违规行为五、结论六、参考文献论市盈率与上市公司投资价值的关系引言一直以来，投资者用市盈率作为衡量股票价格高低的指标。
价值投资的鼻祖本·格雷厄姆在其《有价证券分析》一书中，提出了甄别被低估价值股票的10个条件，第一个就是市盈率只有那些低市盈率的股票才能通过这一甄别，而剩下的那些条件也多是为了要剔除低市盈率股中的偶然因素而设计的对于投资者来说，应该选择市盈率较低的上市企业但究竟市盈率处在何种水平算低，何种水平算高，至今都没有一个定论市场中价值投资者比较认可的就是以一年期银行存款利率做为标准，如果投资收益高于这个标准的，就被认为是有投资价值的但是，仅靠市盈率选择投资标的往往不能赚钱，还需要结合其他指标或相关因素进行综合分析这样，才能更加切合实际地选出值得投资的上市企业典型的例子就是2000年耶鲁大学的罗伯特教授成功预测的网络股泡沫破灭但很多人并不知道，这位教授在1996年大牛市初期就发表了一份报告，称市场市盈率偏高，上市公司被明显高估但是，道琼斯指数从1996年末的6560点上涨到2000年的最高点11900点，涨幅超过80%那么如果有投资者在96年末认为市场被高估而离开的话，那么他也就错过了一次三年大牛市一、市盈率与中国资本市场的概述2006年股权分置改革至今，我国资本市场进入了快速发展时期中国资本市场的也受到外界越来越多的关注。
一）市盈率的内涵市盈率（earnings multiple，即P/E ratio）也称本益比“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余(EPS）得出（以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果）计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率(historical P/E）；计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估（consensus estimates），即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值何谓合理的市盈率没有一定的准则 百度百科： 张磊：市盈率作为选股指标的有效性研究那么我们投资上市公司是不是也是市盈率越低越好呢？（二）两者理论关系在A股市场实证分析主要分成两个时间段：从2006年3月到2007年10月的上涨行情和2007年10月到2008年4月的下跌行情二)市盈率与股价相关系数 王 纲：市盈率与股价关系研究从相关系数来看，A股市场股价和市盈率之间相关性很弱，这可能说明大部分投资者在选股时并不太关注市盈率这个指标，亦说明国内A股市场有较大的投机成分。
4 王 纲：市盈率与股价关系研究从上面的表格中还可以看出，在上涨的行情中，市盈率倒数与股价有0.33的相关性，而在下跌的行情中，这种相关性却只有-0.034，这说明了，在下跌的过程中，投资者对上市公司价值的判断和市盈率几乎没有任何关系，而是恐慌情绪为主，这也符合这一波下跌行情中指数急剧下跌的事实那么，就有必要分析一下市场中两种重要因素，投机行为和恐慌性抛售对市盈率与上市公司价值关系的影响三）市场投机行为和恐慌性抛售对两者关系的影响投机行为指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为中国资本市场成立时间较短，机构投资者未发展壮大，以前市场“坐庄”理论对现在的投资也影响巨大，市场不成熟，导致投机过度，股价大幅波动，市盈率也随着股价大幅波动，而上市公司本身可能并没有任何改变经常可以看到，某企业股价大幅上涨被证监会停牌要求自检，检查后没有任何公告事项发布，而后又大跌，这就是投机行为盛行的市场这样的资金推动的行情中，分析市盈率与上市公司投资价值间的关系就会失去意思因为市场只是因为资金的介入炒作而起来的，而市盈率指标是分析上市公司业绩的，这样纯粹用市盈率来选择上市公司就会失去意义。
但是，也有另一种情况，就是上市公司内部有重大事项，事项又未到必须公布的条件，机构投资者先行察觉而介入，这种情况下，市盈率指标的延后性就是很大的缺陷，后面会做进一步分析恐慌性抛售是指受市场情绪影响不计成本地大规模抛售股票及其他投资产品，导致价格骤跌，甚至崩盘的现象即听到某种消息就平仓，不管价位好坏5香港金道贵金属金融词典-恐慌抛售大多数恐慌抛售一部分是源于公司基本面，比如爆发财务丑闻、政府出台紧缩政策等，但是大部分恐慌抛售是由于投资者的心里恐慌，这种情况导致的股价下跌幅度往往超过了负面消息对基本面真实影响的程度心里恐惧造成的恐慌抛售指当股价下跌幅度超过一定幅度后，比如30%以上，市场上对某公司就会不自然的出现负面传闻，而投资者会把一些中性的消息当负面新闻，甚至把利好消息当利空看，从而不分析而卖出，卖的早亏的少的心里蔓延，导致股价突然大幅下跌，市盈率对股价的影响几乎忽略不计，使得市盈率指标对上市公司价值的关系失效四）市盈率与上市公司投资价值正相关性的讨论市场中常用的分析方法是市盈率越低股票的相对越有投资价值，但反过来看看，是不是市盈率和公司投资价值也有关系呢？我们从投资的本质来说，投资者关注的是企业未来内在价值是否增长，而不是市盈率高低。
无论市盈率多高或多低，如果企业未来内在价值不能增长，而是减少，那都不是好的投资标的传统理论只是将之间的关系用一个公式联系起来，但并没有考虑到上市企业是在不断变化的市场中有个非常有趣的现象，就是市盈率高的股票反而不断上涨，涨幅往往大于市盈率低的很多人喜欢投资低市盈率的周期性股票，这不是明智的选择，因为业绩顶峰时，市盈率通常都是最低的，但衰退终将来临，企业内在价值必定是减少的，这种情况下，市盈率从低点往往是个不断攀升，股价又不断下跌的过程，原因就是公司的收益不断下降那么投资者从市盈率判断来选择标的，必将亏损好公司受到市场追捧，价格不会低，市盈率不会低如果市盈率低，必定是因为公司经营遇到的麻烦，但能否很快恢复，没有人知道，此时，市盈率低是很正常的，不但不是低估，更可能是高估，因为，如果业绩继续下滑，市盈率很快会变得很高，而且未来的不确定性也很高只有当业绩滑落谷底、市盈率较高甚至亏损的时候，也许有恢复的一天，此时是投资的好时机动态的看市盈率就发现，其实理论关系背后是企业未来发展的情况预期，而市场中的优质股市盈率普遍在30以上，关键看是否有更大的发展潜力这也能解释为什么垃圾股有那么多人去炒作，因为有重组兼并，重新复苏的预期。
这就要我们在看市盈率与上市公司投资价值关系的时候，更多去关注企业的本质，发掘市场未发掘的价值并投资之，然后等待市场发现，这才能获得超额收益以2013年的深证市场为例，取巨潮行业分类中能源板块，主板市场共有17只个股，创业板有7只个股，近三个月的市盈率走势如下图 因为静态市盈率中，每股收益在今年是不变的，市盈率的上涨就可以理解为股价的上涨，故静态市盈率的涨幅即可看做股价的涨幅图中可以看到，主板市场静态市盈率一直在17.5左右，说明股价也没有上涨而创业板这边，股价有明显的上涨，市盈率也远超主板，可以看出，股价的上涨与市盈率大小有一定的正相关性以此推开，下面分别给出了巨潮行业分类中的所有数据 巨潮数据原材料主板 巨潮数据原材料创业板 巨潮数据工业主板 巨潮数据工业创业板巨潮数据可选消费主板 巨潮数据可选消费创业板 巨潮数据主要消费主板 巨潮数据主要消费创业板 巨潮数据医药卫。