单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,金融风险管理案例,案例一：,法,法国兴业,银,银行巨亏,,法国主要,的,的银行集,团,团之一，,总,总部设在,巴,巴黎，上,市,市企业分,别,别在巴黎,、,、东京、,纽,纽约证券,市,市场挂牌,法国兴业,银,银行是世,界,界上最大,银,银行集团,之,之一,2000,年,年12月31日它,在,在巴黎股,票,票交易所,的,的市值已,达,达300,亿,亿欧元2000,年,年12月,的,的长期债,务,务评级为,“,“Aa3,”,”（穆迪,公,公司），,和,和“AA,－,－”（标,准,准普尔公,司,司）法国兴业,银,银行在全,世,世界拥有500万,私,私人和企,业,业客户，,在,在全世界80个国,家,家拥有500家分,支,支机构，,大,大约有50％的股,东,东和40,％,％的业务,来,来自海外,一、案情,,2008,年,年1月18日,法,国,国兴业银,行,行收到了,一,一封来自,另,另一家大,银,银行的电,子,子邮件,,要,要求确认,此,此前约定,的,的一笔交,易,易,但法,国,国兴业银,行,行和这家,银,银行根本,没,没有交易,往,往来。
因此,兴,业,业银行进,行,行了一次,内,内部查清,结果发,现,现,这是,一,一笔虚假,交,交易伪,造,造邮件的,是,是兴业银,行,行交易员,凯,凯维埃尔,更深入,地,地调查显,示,示,法国,兴,兴业银行,因,因凯维埃,尔,尔的行为,损,损失了49亿欧元,约合71.6亿,美,美元杰洛米•,凯维埃尔,,法国人,，,，出生于1977,月,月11日,，,，前巴黎,法,法国兴业银行交易员这,这次的欺,诈,诈事件是,银,银行史上,造,造成损失,数,数额最大,的,的一次凯维埃尔,2000,年,年毕业于,法,法国里昂,第,第二大学,凯维埃尔,是2001年夏天,加,加入兴业,银,银行的，,最,最初是在,后,后台管理,部,部门工作,的,的他对,兴,兴业银行,的,的后台管,理,理极为熟,悉,悉，这为,他,他隐瞒自,己,己的巨额,仓,仓位提供,了,了方便法,法国央行,行,行长Noyer将,科,科维尔描,述,述成一位,“,“电脑天,才,才”现,年,年31岁,的,的凯维埃,尔,尔思维敏,捷,捷、工作,认,认真、处,事,事低调，,过,过去从没,有,有出现过,问,问题他,他不太张,扬,扬，但比,较,较英俊，,有,有点像汤,姆,姆·克鲁,斯,斯，也比,较,较听老板,的,的话。
一,一名同事,说,说凯维埃尔,从,从事的是,什,什么业务,导致如,此,此巨额损,失,失?,欧洲股指,期,期货交易,一种衍,生,生金融工,具,具产品早在2005年6,月,月,他利,用,用自己高,超,超的电脑,技,技术,绕,过,过兴业银,行,行的五道,安,安全限制,开始了,违,违规的欧,洲,洲股指期,货,货交易,“我在安,联,联保险上,建,建仓,赌,股,股市会下,跌,跌不久,伦,伦敦地铁,发,发生爆炸,股市真,的,的大跌我,我就像中,了,了头彩…,…,…盈利50万欧元,2007,年,年,凯维,埃,埃尔再赌,市,市场下跌,因此大,量,量做空,,他,他又赌赢,了,了,到2007年12月31日,他,的,的账面盈,余,余达到了14亿欧,元,元,而当,年,年兴行银,行,行的总盈,利,利不过是55亿欧,元,元从2008年开始,凯维埃,尔,尔认为欧,洲,洲股指上,涨,涨,于是,开,开始买涨,然后,,欧,欧洲乃至,全,全球股市,都,都在暴跌,凯维埃,尔,尔的巨额,盈,盈利转眼,变,变成了巨,大,大损失事后，兴,业,业银行将,通,通过增发,配,配股的方,式,式，紧急,融,融资55,亿,亿欧元衍生金融,工,工具,（也称衍,生,生金融商,品,品）是原,生,生性金融,工,工具（如,股,股票、债,券,券）的衍,生,生物。
简单地说,，,，它是一,种,种通过预,测,测股价、,利,利率、汇,率,率等金融,工,工具未来,市,市场行情,走,走势，支,付,付少量保,证,证金，签,订,订远期合,同,同或互换,不,不同金融,商,商品的派,生,生交易合,约,约远期合约,、,、期货合,约,约、期权,、,、互换、,票,票据发行,便,便利、利,率,率上限、,利,利率下限,等,等均属此,列,列炒,炒得沸,沸,沸扬扬的,“,“股票指,数,数期货”,就,就是衍生,金,金融工具,的,的一种二、原因,1.风险,巨,巨大,破,坏,坏性强由于衍生,金,金融工具,牵,牵涉的金,额,额巨大,,一,一旦出现,亏,亏损就将,引,引起较大,的,的震动巴,巴林银行,因,因衍生工,具,具投机导,致,致9.27亿英镑,的,的亏损,,最,最终导致,拥,拥有233年历史,、,、总投资59亿英,镑,镑的老牌,银,银行破产,法国兴,业,业银行事,件,件中,损,失,失达到71亿美元,成为历,史,史上最大,规,规模的金,融,融案件,,震,震惊了世,界,界2.暴发,突,突然,难,以,以预料,,因违规进,行,行衍生金,融,融工具交,易,易而受损,、,、倒闭的,投,投资机构,其资产,似,似乎在一,夜,夜间就化,为,为乌有,,暴,暴发的突,然,然性往往,出,出乎人们,的,的预料。
巴,巴林银行,在,在1994年底税,前,前利润仍,为,为1.5,亿,亿美元,,而,而仅仅不,到,到3个月,后,后,它就,因,因衍生工,具,具上巨额,损,损失而破,产,产中航,油,油(新加,坡,坡)公司,在,在破产的6个月前,其CEO还公开,宣,宣称公司,运,运行良好,风险极,低,低,在申,请,请破产的,前,前1个月,前,前,还被,新,新加坡证,券,券委员会,授,授予“最,具,具透明度,的,的企业”,3.原因,复,复杂,不,易,易监管,,衍生金融,工,工具风险,的,的产生既,有,有金融自,由,由化、金,融,融市场全,球,球化等宏,观,观因素,,也,也有管理,层,层疏于监,督,督、金融,企,企业内部,控,控制不充,分,分等微观,因,因素,形,成,成原因比,较,较复杂,,即,即使是非,常,常严格的,监,监管制度,也不能,完,完全避免,风,风险像,法,法兴银行,这,这个创建,于,于拿破仑,时,时代的银,行,行,内部,风,风险控制,不,不可谓不,严,严,但凯,维,维埃尔还,是,是获得了,非,非法使用,巨,巨额资金,的,的权限,,违,违规操作,近,近一年才,被,被发现这,这警示我,们,们,再严,密,密的规章,制,制度,再,安,安全的电,脑,脑软件,,都,都可能存,在,在漏洞。
对,对银行系,统,统的风险,控,控制,绝,不,不可掉以,轻,轻心,特,别,别是市场,繁,繁荣之际,应警惕,因,因盈利而,放,放松正常,监,监管三、启示,衍生金融,工,工具的风,险,险很大程,度,度上表现,为,为交易人,员,员的道德,风,风险,但,归,归根结底,风险主,要,要来源于,金,金融企业,内,内部控制,制,制度的缺,乏,乏和失灵,在国家,从,从宏观层,面,面完善企,业,业会计准,则,则和增强,金,金融企业,实,实力的同,时,时,企业,内,内部也应,完,完善财务,控,控制制度,消除企,业,业内部的,个,个别风险,1.健全,内,内部控制,机,机制,,在一定程,度,度上,防,范,范操作风,险,险最有效,的,的办法就,是,是制定尽,可,可能详尽,的,的业务规,章,章制度和,操,操作流程,使内控,制,制度建设,与,与业务发,展,展同步,,并,并提高制,度,度执行力,内部控制,制,制度是控,制,制风险的,第,第一道屏,障,障,要求,每,每一个衍,生,生金融交,易,易人员均,应,应满足风,险,险管理和,内,内部控制,的,的基本要,求,求,必须,有,有来自董,事,事会和高,级,级管理层,的,的充分监,督,督,应成,立,立由实际,操,操作部门,高,高级管理,层,层和董事,会,会组成的,自,自律机构,保证相,关,关的法规,、,、原则和,内,内部管理,制,制度得到,贯,贯彻执行;,要有严密,的,的内控机,制,制,按照,相,相互制约,的,的原则,,对,对业务操,作,作人员、,交,交易管理,人,人员和风,险,险控制人,员,员要进行,明,明确分工,要为交,易,易员或货,币,币、商品,种,种类设立,金,金额限制,、,、停损点,及,及各种风,险,险暴露限,额,额等,针,对,对特定交,易,易项目与,交,交易对手,设,设合理的,“,“集中限,额,额”以分,散,散风险;,交,交易操作,不,不得以私,人,人名义进,行,行,每笔,交,交易的确,认,认与交割,须,须有风险,管,管理人员,参,参与控制,并有完,整,整准确的,记,记录;要,有,有严格的,内,内部稽核,制,制度,对,风,风险管理,程,程序和内,部,部控制制,度,度执行情,况,况以及各,有,有关部门,工,工作的有,效,效性要进,行,行经常性,的,的检查和,评,评价,安,排,排能胜任,的,的人员专,门,门对衍生,金,金融交易,业,业务的定,期,期稽核,,确,确保各项,风,风险控制,措,措施落到,实,实处,等,等,等。
2.,完,完善,金,金融,企,企业,的,的法,人,人治,理,理结,构,构,金融,交,交易,人,人员,的,的行,为,为风,险,险可,以,以通,过,过内,部,部控,制,制制,度,度防,范,范,,但,但再,严,严格,的,的内,控,控对,于,于企,业,业高,层,层管,理,理人,员,员也,可,可能,无,无能,为,为力,管,理,理层,凌,凌驾,于,于内,控,控之,上,上的,现,现象,是,是造,成,成金,融,融企,业,业风,险,险的,深,深层,原,原因,我国,国,国有,商,商业,银,银行,所,所有,者,者虚,位,位的,现,现象,严,严重,对,管,管理,层,层的,监,监督,和,和约,束,束机,制,制还,相,相对,较,较弱,对,于,于金,融,融企,业,业主,要,要领,导,导者,的,的监,督,督应,借,借助,于,于完,善,善的,法,法人,治,治理,结,结构,首,先,先是,建,建立,多,多元,的,的投,资,资结,构,构,,形,形成,科,科学,合,合理,的,的决,策,策机,构,构;,其,其次,是,是强,化,化董,事,事会,、,、监,事,事会,的,的职,责,责,,使,使董,事,事会,应,应在,风,风险,管,管理,方,方面,扮,扮演,更,更加,重,重要,的,的角,色,色;,第,第三,是,是强,化,化内,部,部审,计,计人,员,员的,职,职责,建,立,立内,部,部审,计,计人,员,员直,接,接向,股,股东,会,会负,责,责的,制,制度,。
案例,二,二：,雷,雷曼,兄,兄弟,破,破产,一、,案,案情,,2008,年,年9,月,月15日,，,，美,国,国第,四,四大,投,投资,银,银行,雷,雷曼,兄,兄弟,按,按照,美,美国,公,公司,破,破产,法,法案,的,的相,关,关规,定,定提,交,交了,破,破产,申,申请,，,，成,为,为了,美,美国,有,有史,以,以来,倒,倒闭,的,的最,大,大金,融,融公,司,司拥有158年,历,历史,的,的雷,曼,曼兄,弟,弟公,司,司是,华,华尔,街,街第,四,四大,投,投资,银,银行,2007年,，,，雷,曼,曼在,世,世界500强,排,排名,第,第132,位,位，2007,年,年年,报,报显,示,示净,利,利润,高,高达42,亿,亿美,元,元，,总,总资,产,产近7000亿,美,美元,从2008,年,年9,月,月9,日,日，,雷,雷曼,公,公司,股,股票,一,一周,内,内股,价,价暴,跌,跌77%,，,，公,司,司市,值,值从112亿,美,美元,大,大幅,缩,缩水,至,至25亿,美,美元,第,一,一个,季,季度,中,中，,雷,雷曼,卖,卖掉,了,了1/5,的,的杠,杆,杆贷,款,款，,同,同时,又,又用,公,公司,的,的资,产,产作,抵,抵押,，,，大,量,量借,贷,贷现,金,金为,客,客户,交,交易,其,其他,固,固定,收,收益,产,产品,。
第,二,二个,季,季度,变,变卖,了,了1470,亿,亿美,元,元的,资,资产,，,，并,连,连续,多,多次,进,进行,大,大规,模,模裁,员,员来,压,压缩,开,开支,然,而,而雷,曼,曼的,自,自救,并,并没,有,有把,自,自己,带,带出,困,困境,华,尔,尔街,的,的“,信,信心,危,危机,”,”，,金,金融,投,投机,者,者操,纵,纵市,场,场，,一,一些,有,有收,购,购意,向,向的,公,公司,则,则因,为,为政,府,府拒,绝,绝担,保,保没,有,有出,手,手雷,雷曼,最,最终,还,还是,没,没能,逃,逃离,破,破产,的,的厄,运,运什么,是,是次,贷,贷危,机,机,次贷,是,是次,级,级按,揭,揭贷,款,款的,简,简称,次贷,的,的产,生,生是,由,由于,在,在美,国,国存,在,在着,一,一批,人,人，,这,这批,人,人没,有,有什,么,么信,誉,誉担,保,保，,甚,甚至,目,目前,也,也没,有,有什,么,么偿,还,还能,力,力，,例,例如,一,一些,名,名牌,大,大学,的,的大,学,学生,但,是,是当,他,他们,毕,毕业,之,之后,就,就会,有,有偿,还,还能,力,力，,所,所以,，,，基,于,于此,，,，如,果,果这,批,批人,申,申请,贷,贷款,来,来买,房,房，,银,银行,就,就会,降,降低,贷,贷款,的,的标,准,准，,也,也就,次,次于,了,了正,常,常的,按,按揭,贷,贷款,（,（即,用,用房,产,产等,固,固定,资,资产,进,进行,抵,抵押,来,来申,请,请贷,款,款）,。
当,然,然了,，,，与,此,此同,时,时，,次,次贷,的,的利,息,息也,会,会比,正,正常,贷,贷款,的,的利,息,息要,高,高很,多,多次,次贷,的,的产,生,生迎,合,合了,一,一句,话,话—,—,—高,风,风险,意,意味,着,着高,回,回报,因,为,为追,逐,逐利,益,益的,欲,欲望,的,的驱,使,使，,次,次贷,闪,闪亮,登,登场,了,了,！,但,是,是,人,人,们,们,在,在,追,追,求,求,高,高,回,回,报,报,的,的,时,时,候,候,渐,渐,渐,渐,的,的,忽,忽,略,略,了,了,高,高,风,风,险,险,！,！,随,随,着,着,次,次,贷,贷,的,的,产,产,生,生,，,，,房,房,地,地,产,产,市,市,场,场,逐,逐,渐,渐,走,走,热,热,，,，,毕,毕,竟,竟,人,人,们,们,都,都,有,有,贷,贷,款,款,可,可,以,以,买,买,房,房,了,了,在,在,次,次,贷,贷,的,的,刺,刺,激,激,下,下,，,，,房,房,价,价,攀,攀,升,升,，,，,而,而,次,次,贷,贷,的,的,风,风,险,险,也,也,就,就,随,随,之,之,消,消,失,失,在,在,人,人,们,们,记,记,忆,忆,中,中,，,，,因,因,为,为,房,房,价,价,在,在,攀,攀,升,升,，,，,所,所,以,以,如,如,果,果,一,一,个,个,人,人,无,无,法,法,偿,偿,还,还,贷,贷,款,款,，,，,那,那,么,么,他,他,买,买,的,的,房,房,子,子,将,将,和,和,他,他,的,的,贷,贷,款,款,相,相,抵,抵,，,，,不,不,仅,仅,如,如,此,此,，,，,因,因,为,为,房,房,子,子,的,的,升,升,值,值,，,，,相,相,反,反,银,银,行,行,还,还,能,能,挣,挣,钱,钱,。
但,但,是,是,房,房,子,子,不,不,可,可,能,能,总,总,在,在,涨,涨,，,，,所,所,以,以,在,在,房,房,价,价,走,走,低,低,的,的,时,时,候,候,，,，,问,问,题,题,就,就,发,发,生,生,了,了,，,，,随,随,着,着,房,房,价,价,的,的,走,走,低,低,，,，,和,和,上,上,述,述,所,所,讲,讲,相,相,同,同,，,，,如,如,果,果,一,一,个,个,人,人,无,无,法,法,偿,偿,还,还,贷,贷,款,款,，,，,那,那,么,么,他,他,买,买,的,的,房,房,子,子,将,将,不,不,能,能,够,够,偿,偿,还,还,他,他,的,的,贷,贷,款,款,，,，,因,因,为,为,房,房,子,子,贬,贬,值,值,了,了,嘛,嘛,那,那,么,么,银,银,行,行,就,就,会,会,造,造,成,成,亏,亏,损,损,不,过,过,如,如,果,果,情,情,况,况,只,只,是,是,上,上,述,述,所,所,讲,讲,的,的,，,，,这,这,样,样,的,的,次,次,贷,贷,危,危,机,机,所,所,造,造,成,成,的,的,损,损,失,失,不,不,会,会,像,像,现,现,在,在,一,一,样,样,大,大,。
在,美,美,国,国,次,次,级,级,房,房,贷,贷,的,的,这,这,一,一,轮,轮,繁,繁,荣,荣,中,中,，,，,部,部,分,分,银,银,行,行,和,和,金,金,融,融,机,机,构,构,为,为,一,一,己,己,之,之,利,利,，,，,利,利,用,用,房,房,贷,贷,证,证,券,券,化,化,可,可,将,将,风,风,险,险,转,转,移,移,到,到,投,投,资,资,者,者,身,身,上,上,的,的,机,机,会,会,，,，,有,有,意,意,、,、,无,无,意,意,地,地,降,降,低,低,贷,贷,款,款,信,信,用,用,门,门,槛,槛,，,，,导,导,致,致,银,银,行,行,、,、,金,金,融,融,和,和,投,投,资,资,市,市,场,场,的,的,系,系,统,统,风,风,险,险,的,的,增,增,大,大,在,过,过,去,去,几,几,年,年,，,，,美,美,国,国,住,住,房,房,贷,贷,款,款,一,一,度,度,出,出,现,现,首,首,付,付,率,率,逐,逐,年,年,下,下,降,降,的,的,趋,趋,势,势,历,历,史,史,上,上,标,标,准,准,的,的,房,房,贷,贷,首,首,付,付,额,额,度,度,是,是20%,，,，,也,也,一,一,度,度,降,降,到,到,了,了,零,零,，,，,甚,甚,至,至,出,出,现,现,了,了,负,负,首,首,付,付,。
房,房,贷,贷,中,中,的,的,专,专,业,业,人,人,员,员,评,评,估,估,，,，,在,在,有,有,的,的,金,金,融,融,机,机,构,构,那,那,里,里,，,，,也,也,变,变,成,成,了,了,电,电,脑,脑,自,自,动,动,化,化,评,评,估,估,，,，,而,而,这,这,种,种,自,自,动,动,化,化,评,评,估,估,的,的,可,可,靠,靠,性,性,尚,尚,未,未,经,经,过,过,验,验,证,证,有,的,的,金,金,融,融,机,机,构,构,，,，,还,还,故,故,意,意,将,将,高,高,风,风,险,险,的,的,按,按,揭,揭,贷,贷,款,款,，,，,“,“,静,静,悄,悄,悄,悄,”,”,地,地,打,打,包,包,到,到,证,证,券,券,化,化,产,产,品,品,中,中,去,去,，,，,向,向,投,投,资,资,者,者,推,推,销,销,这,这,些,些,有,有,问,问,题,题,的,的,按,按,揭,揭,贷,贷,款,款,证,证,券,券,突,出,出,的,的,表,表,现,现,，,，,是,是,在,在,发,发,行,行,按,按,揭,揭,证,证,券,券,化,化,产,产,品,品,时,时,，,，,不,不,向,向,投,投,资,资,者,者,披,披,露,露,房,房,主,主,不,不,仅,仅,难,难,以,以,支,支,付,付,的,的,高,高,额,额,可,可,调,调,息,息,按,按,揭,揭,付,付,款,款,、,、,而,而,且,且,购,购,房,房,者,者,按,按,揭,揭,贷,贷,款,款,是,是,零,零,首,首,付,付,的,的,情,情,况,况,。
而,而,评,评,级,级,市,市,场,场,的,的,不,不,透,透,明,明,和,和,评,评,级,级,机,机,构,构,的,的,利,利,益,益,冲,冲,突,突,，,，,又,又,使,使,得,得,这,这,些,些,严,严,重,重,的,的,高,高,风,风,险,险,资,资,产,产,得,得,以,以,顺,顺,利,利,进,进,入,入,投,投,资,资,市,市,场,场,也,就,就,是,是,说,说,银,银,行,行,为,为,了,了,避,避,免,免,风,风,险,险,，,，,选,选,择,择,将,将,次,次,贷,贷,当,当,作,作,一,一,种,种,债,债,卷,卷,出,出,卖,卖,，,，,这,这,样,样,的,的,债,债,券,券,的,的,产,产,生,生,刺,刺,激,激,了,了,次,次,贷,贷,，,，,所,所,以,以,，,，,将,将,危,危,机,机,进,进,一,一,步,步,的,的,扩,扩,大,大,，,，,全,全,球,球,各,各,大,大,投,投,资,资,银,银,行,行,都,都,购,购,买,买,了,了,很,很,多,多,次,次,贷,贷,债,债,券,券,，,，,所,所,以,以,在,在,房,房,价,价,走,走,低,低,时,时,候,候,，,，,实,实,际,际,上,上,给,给,美,美,国,国,银,银,行,行,埋,埋,单,单,的,的,是,是,全,全,球,球,的,的,投,投,资,资,银,银,行,行,！,！,,,二,、,、,原,原,因,因,1.,受,次,次,贷,贷,危,危,机,机,的,的,影,影,响,响,,次,贷,贷,问,问,题,题,及,及,所,所,引,引,发,发,的,的,支,支,付,付,危,危,机,机,，,，,最,最,根,根,本,本,原,原,因,因,是,是,美,美,国,国,房,房,价,价,下,下,跌,跌,引,引,起,起,的,的,次,次,级,级,贷,贷,款,款,对,对,象,象,的,的,偿,偿,付,付,能,能,力,力,下,下,降,降,。
因,因,此,此,，,，,其,其,背,背,后,后,深,深,层,层,次,次,的,的,问,问,题,题,在,在,于,于,美,美,国,国,房,房,市,市,的,的,调,调,整,整,美,美,联,联,储,储,在,在IT,泡,泡,沫,沫,破,破,灭,灭,之,之,后,后,大,大,幅,幅,度,度,降,降,息,息,，,，,实,实,行,行,宽,宽,松,松,的,的,货,货,币,币,政,政,策,策,全,全,球,球,经,经,济,济,的,的,强,强,劲,劲,增,增,长,长,和,和,追,追,逐,逐,高,高,回,回,报,报,，,，,促,促,使,使,了,了,金,金,融,融,创,创,新,新,，,，,出,出,现,现,很,很,多,多,金,金,融,融,工,工,具,具,，,，,增,增,加,加,了,了,全,全,球,球,投,投,资,资,者,者,对,对,风,风,险,险,的,的,偏,偏,好,好,程,程,度,度,2000年以,后,后，实际利率,降,降低，全球流,动,动性过剩，借,贷,贷很容易获得,这些都促使,了,了美国和全球,出,出现的房市的,繁,繁荣而房地,产,产市场的上涨,，,，导致美国消,费,费者财富增加,，,，增加了消费,力,力，使得美国,经,经济持续快速,增,增长，又进一,步,步促进了美国,房,房价的上涨。
2000至2006年美国,房,房价指数上涨,了,了130%，,是,是历次上升周,期,期中涨幅最大,的,的房价大涨,和,和低利率环境,下,下，借贷双方,风,风险意识日趋,薄,薄弱，次级贷,款,款在美国快速,增,增长同时，,浮,浮动利率房贷,占,占比和各种优,惠,惠贷款比例不,断,断提高，各种,高,高风险放贷工,具,具增速迅猛但从2004,年,年中开始，,美,美国连续加息17次，2006年起房地,产,产价格止升回,落,落，一年内全,国,国平均房价下,跌,跌3.5%，,为,为自1930,年,年代大萧条,以,以来首次，尤,其,其是部分地区,的,的房价下降超,过,过了20%全,全球失衡到达,了,了无法维系的,程,程度是本轮房,价,价下跌及经济,步,步入下行周期,的,的深层次原因,全球经常账,户,户余额的绝对,值,值占GDP,的,的百分比自2001 年持,续,续增长，而美,国,国居民储蓄率,却,却持续下降当美国居民债,台,台高筑难以支,撑,撑房市泡沫的,时,时候，房市调,整,整就在所难免,这亦导致次,级,级和优级浮动,利,利率按揭贷款,的,的拖欠率明显,上,上升，无力还,贷,贷的房贷人越,来,来越多。
一旦,这,这些按揭贷款,被,被清收，最终,造,造成信贷损失,和过去所有房,地,地产市场波动,的,的主要不同是,，,，此次次贷危,机,机，造成整个,证,证券市场，尤,其,其是衍生产品,的,的重新定价而,而衍生产品估,值,值往往是由一,些,些非常复杂的,数,数学或者是数,据,据性公式和模,型,型做出来的，,对,对风险偏好十,分,分敏感，需要,不,不断的调整，,这,这样就给整个,次,次级债市场带,来,来很大的不确,定,定性投资者难以对,产,产品价值及风,险,险直接评估，,从,从而十分依赖,评,评级机构对其,进,进行风险评估,然而评级机,构,构面对越来越,复,复杂的金融产,品,品并未采取足,够,够的审慎态度,而定价的不,确,确定性造成风,险,险溢价的急剧,上,上升，并蔓延,到,到货币和商业,票,票据市场，使,整,整个商业票据,市,市场流动性迅,速,速减少由于金融市场,中,中充斥着资产,抵,抵押证券，美,联,联储的大幅注,资,资依然难以彻,底,底消除流动性,抽,抽紧的状况到,到商业票据购,买,买方不能继续,提,提供资金的时,候,候，流动性危,机,机就形成了更,更糟糕的是由,于,于这些次级债,经,经常会被通过,债,债务抵押债券,方,方式用于产生,新,新的债券，尤,其,其是与优先级,债,债券相混合产,生,生CDO。
当以次级房贷,为,为基础的次级,债,债证券的市场,价,价值急剧下降,，,，市场对整个,以,以抵押物为支,持,持的证券市场,价,价值出现怀疑,，,，优先级债券,的,的市场价值也,会,会大幅下跌次,次级债证券市,场,场的全球化导,致,致整个次级债,危,危机变成一个,全,全球性的问题,这一轮由次级,贷,贷款问题演变,成,成的信贷危机,中,中，众多金融,机,机构因资本金,被,被侵蚀和面临,清,清盘的窘境，,这,这其中包括金,融,融市场中雄极,一,一时的巨无霸,们,们贝尔斯登、“,两,两房”、雷曼,兄,兄弟、美林、AIG 皆面,临,临财务危机或,被,被政府接管、,或,或被收购或破,产,产收场，而他,们,们曾是美国前,五,五大投行中的,三,三家，全球最,大,大的保险公司,和,和大型政府资,助,助机构在支,付,付危机爆发后,，,，除了美林的,股,股价还占52,周,周最高股价,的,的1/5，其,余,余各家机构股,价,价均较52,周,周最高值下降98%或以上,六家金融机构,的,的总资产超过4.8万亿美,元,元贝尔斯登,、,、雷曼兄弟和,美,美林的在次贷,危,危机中分别减,值,值32 亿、138 亿及522 亿美,元,元，总计近700 亿美元,，,，而全球金融,市,市场减记更高,达,达5,573,亿,亿美元。
因,减,减值造成资本,金,金不足，所以,全,全球各主要银,行,行和券商寻求,新,新的投资者来,注,注入新的资本,，,，试图度过难,关,关2.雷曼兄弟,自,自身的原因,（1）进入不,熟,熟悉的业务，,且,且发展太快，,业,业务过于集中,,作为一家顶级,的,的投资银行，,雷,雷曼兄弟在很,长,长一段时间内,注,注重于传统的,投,投资银行业务,（,（证券发行承,销,销，兼并收购,顾,顾问等）进,入,入20世纪90年代后，随,着,着固定收益产,品,品、金融衍生,品,品的流行和交,易,易的飞速发展,，,，雷曼兄弟也,大,大力拓展了这,些,些领域的业务,，,，并取得了巨,大,大的成功，被,称,称为华尔街上,的,的“债券之王,”,”在2000年,后,后房地产和信,贷,贷这些非传统,的,的业务蓬勃发,展,展之后，雷曼,兄,兄弟和其它华,尔,尔街上的银行,一,一样，开始涉,足,足此类业务这,这本无可厚非,，,，但雷曼的扩,张,张速度太快（,美,美林、贝尔斯,登,登、摩根士丹,利,利等也存在相,同,同的问题）近,近年来，雷曼,兄,兄弟一直是住,宅,宅抵押债券和,商,商业地产债券,的,的顶级承销商,和,和账簿管理人,。
即使是在房地,产,产市场下滑的2007年，,雷,雷曼兄弟的商,业,业地产债券业,务,务仍然增长了,约,约13%这,样,样一来，雷曼,兄,兄弟面临的系,统,统性风险非常,大,大在市场情,况,况好的年份，,整,整个市场都在,向,向上，市场流,动,动性泛滥，投,资,资者被乐观情,绪,绪所蒙蔽，巨,大,大的系统性风,险,险给雷曼带来,了,了巨大的收益,；,；可是当市场,崩,崩溃的时候，,如,如此大的系统,风,风险必然带来,巨,巨大的负面影,响,响另外，雷曼兄,弟,弟“债券之王,”,”的称号固然,是,是对它的褒奖,，,，但同时也暗,示,示了它的业务,过,过于集中于固,定,定收益部分近,近几年，虽然,雷,雷曼也在其它,业,业务领域（兼,并,并收购、股票,交,交易）方面有,了,了进步，但缺,乏,乏其它竞争对,手,手所具有的业,务,务多元化对,比,比一下，同样,处,处于困境的美,林,林证券可以在,短,短期内迅速将,它,它所投资的彭,博,博和黑岩公司,的,的股权脱手而,换,换得急需的现,金,金，但雷曼就,没,没有这样的应,急,急手段这一,点,点上，雷曼和,此,此前被收购的,贝,贝尔斯登颇为,类,类似2）自身资,本,本太少，杠杆,率,率太高,以雷曼为代表,的,的投资银行与,综,综合性银行（,如,如花旗、摩根,大,大通、美洲银,行,行等）不同。
它,它们的自有资,本,本太少，资本,充,充足率太低为,为了筹集资金,来,来扩大业务，,它,它们只好依赖,债,债券市场和银,行,行间拆借市场,；,；在债券市场,发,发债来满足中,长,长期资金的需,求,求，在银行间,拆,拆借市场通过,抵,抵押回购等方,法,法来满足短期,资,资金的需求（,隔,隔夜、7天、,一,一个月等）然,然后将这些资,金,金用于业务和,投,投资，赚取收,益,益，扣除要偿,付,付的融资代价,后,后，就是公司,运,运营的回报就是说，公司,用,用很少的自有,资,资本和大量借,贷,贷的方法来维,持,持运营的资金,需,需求，这就是,杠,杠杆效应的基,本,本原理借贷,越,越多，自有资,本,本越少，杠杆,率,率（总资产除,以,以自有资本）,就,就越大杠杆,效,效应的特点就,是,是，在赚钱的,时,时候，收益是,随,随杠杆率放大,的,的；但当亏损,的,的时候，损失,也,也是按杠杆率,放,放大的杠杆,效,效应是一柄双,刃,刃剑近年来,由,由于业务的扩,大,大发展，华尔,街,街上的各投行,已,已将杠杆率提,高,高到了危险的,程,程度三、启示,雷曼兄弟作为,一,一个有158,年,年历史的企业,，,，其破产对于,我,我们在经营企,业,业上的也有很,多,多启示：,1．危机意识,正如比尔盖茨,所,所说的“微软,离,离破产永远只,有,有18个月”,。
海尔董事长,张,张瑞敏提出的,“,“永远战战兢,兢,兢，永远如履,薄,薄冰”；说明,企,企业越大，企,业,业家越要有危,机,机意识，生存,了,了158年的,企,企业也会轰然,破,破产，那么我,们,们有什么理由,掉,掉以轻心呢？,2．提升企业,的,的内部管理和,抗,抗风险能力,,雷曼兄弟作为,一,一个生存了158年的企业,，,，我相信其内,部,部管理已经达,到,到了相当规范,的,的程度，但其,仍,仍在困境中破,产,产，说明企业,的,的抗风险能力,是,是一个综合的,因,因素，所以我,们,们在做企业的,过,过程中，不仅,要,要加强企业的,内,内部管理，同,时,时也要提高企,业,业在困境中生,存,存的能力，企,业,业家要随时准,备,备好面对引起,企,企业倒闭的困,境,境3．正确,的,的战略规,划,划,,雷曼兄弟,的,的破产主,要,要是因为,其,其持有大,量,量次贷债,券,券，之所,以,以持有大,量,量的次贷,债,债券，说,明,明持有次,贷,贷债券是,雷,雷曼兄弟,的,的战略决,策,策，如果,单,单就破产,而,而言，我,们,们可以雷,曼,曼兄弟的,战,战略规划,出,出现了问,题,题所以,我,我们做企,业,业战略规,划,划是非常,重,重要的，,战,战略规划,的,的任何疏,漏,漏都会将,企,企业带入,无,无法预料,的,的困难境,地,地。
世界每天,都,都有企业,破,破产，雷,曼,曼兄弟只,是,是众多破,产,产企业中,的,的一个，,作,作为一个,企,企业家，,我,我始终能,感,感觉到企,业,业在发展,过,过程中的,种,种种危机,，,，我也深,知,知任何的,一,一个危机,处,处理不好,都,都将引起,意,意想不到,的,的严重后,果,果，所以,我,我现在能,做,做的就是,谨,谨慎认真,的,的经营着,自,自己的企,业,业案例三：,英,英国诺森,罗,罗克银行,挤,挤兑事件,一、案情,,2007,年,年受美国,次,次级债危,机,机导致的,全,全球信贷,紧,紧缩影响,，,，英国第,五,五大抵押,贷,贷款机构,—,——诺森,罗,罗克银行,（,（Northern Rock）发,生,生储户挤,兑,兑事件自,自9月14号全国,范,范围的挤,兑,兑发生以,来,来，截止,到,到18号,，,，仅仅几,天,天的时间,就,就有30,多,多亿英镑,从,从诺森罗,克,克银行流,出,出，占该,行,行240,多,多亿英镑,存,存款总量,的,的12%,左,左右，其,电,银行,和,和网上银,行,行业务一,度,度出现崩,溃,溃受此影响,，,，几天来,，,，诺森罗,克,克银行股,价,价下跌了,将,将近70%，创下7年来新,低,低，成为,英,英国遭遇,本,本次信贷,危,危机以来,的,的最大受,害,害者。
为,防,防止系统,性,性银行危,机,机的出现,，,，英国财,政,政部、英,格,格兰银行,（,（英国央,行,行）与金,融,融管理局,先,先后采取,了,了注资以,及,及存款账,户,户担保等,救,救助措施,，,，至18,号,号，诺森,罗,罗克银行,的,的储户挤,兑,兑情况才,有,有所缓解,，,，各大银,行,行的股价,也,也出现不,同,同程度的,上,上涨，银,行,行体系的,恐,恐慌局面,才,才得以控,制,制二、原因,诺森罗克,银,银行始建,立,立于1850年，,其,其早期只,是,是一家住,房,房贷款协,会,会，1997年变,成,成一家银,行,行并上市,目前，,该,该行是英,国,国第五大,抵,抵押贷款,机,机构，拥,有,有150,万,万储户，,向,向80万,购,购房者提,供,供房贷，,可,可谓规模,庞,庞大07年上半,年,年，诺森,罗,罗克银行,新,新增的抵,押,押贷款额,占,占全国新,增,增总量的18.9%，排名,居,居英国第,一,一然而，曾,经,经是房贷,市,市场佼佼,者,者的诺森,罗,罗克银行,，,，缘何会,陷,陷入挤兑,危,危机呢？,除,除了上述,英,英国经济,金,金融环境,的,的不利因,素,素之外，,这,这可能是,以,以下几个,因,因素造成,的,的：,1.融资,过,过于依靠,批,批发市场,。
与其他银,行,行资金主,要,要来自储,户,户不同，,尽,尽管诺森,罗,罗克银行,在,在1997年已经,转,转变为一,家,家上市银,行,行，但是,其,其大部分,资,资金仍来,源,源于金融,机,机构在,诺,诺森罗克,银,银行的资,金,金中，由,零,零售存款,业,业务所获,的,的资金不,足,足全部的1/4，,而,而超过3/4的资,金,金来自批,发,发市场，,即,即通过同,业,业拆借、,发,发行债券,或,或卖出有,资,资产抵押,的,的证券来,融,融资，而75%的,比,比例远远,高,高于英国,其,其他几大,抵,抵押贷款,公,公司其中，英,国,国最大的,抵,抵押贷款,机,机构——HBOS,的,的这一比,例,例也仅为43%鉴,鉴于零售,存,存款融资,的,的稳定性,，,，资金绝,大,大部分来,源,源于批发,市,市场的诺,森,森罗克银,行,行也就更,容,容易受到,市,市场上资,金,金供求的,影,影响2. 资,产,产负债的,利,利率缺口,过,过大批发市场,和,和住房贷,款,款市场不,同,同的定价,机,机制，又,加,加大了诺,森,森罗克银,行,行的利率,缺,缺口无,论,论是发行,债,债券还是,住,住房贷款,的,的资产证,券,券化，它,们,们都是依,据,据市场上3个月的Libor来定价,的,的。
然而,，,，诺森罗,克,克银行的,住,住房抵押,贷,贷款则是,按,按照英格,兰,兰银行的,基,基准利率,来,来发放这,这种投融,资,资的定价,方,方式在货,币,币市场利,率,率大幅高,于,于官方利,率,率时会造,成,成银行损,失,失在诺,森,森罗克银,3.银行,原,原有的融,资,资渠道受,阻,阻更糟糕的,是,是，7月,份,份以来，,受,受美国次,贷,贷危机造,成,成的全球,货,货币市场,流,流动性紧,张,张的影响,，,，主要靠,批,批发市场,来,来融资的,诺,诺森罗克,银,银行已经,很,很难再获,得,得稳定的,融,融资渠道,市场分,析,析人士指,出,出，为了,达,达到年初,预,预定的增,长,长目标，,在,在未来的12个月,里,里诺森罗,克,克银行需,要,要筹资100亿英,镑,镑并再融,资,资80亿,英,英镑这,些,些资金只,能,能通过抵,押,押贷款资,产,产的证券,化,化来筹集,，,，但现在,的,的问题是,，,，由于美,国,国次贷危,机,机的影响,，,，投资者,已,已经对抵,押,押资产失,去,去了兴趣,而且，即,便,便是没有,受,受到美国,次,次级债务,危,危机的影,响,响，英国,次,次级债市,场,场上的恐,慌,慌也会逐,渐,渐暴露。
事,事实上，,英,英国投资,者,者的流动,性,性恐慌在,西,西布朗明,奇,奇房贷协,会,会（West BromwichBuildingSociety,）,）事件上,已,已经表露,无,无遗，后,者,者近期发,行,行的资产,证,证券化产,品,品因为无,人,人购买而,不,不得不被,取,取消可,以,以看出，,英,英国信贷,市,市场的大,门,门已经开,始,始关闭而,而这对于,主,主要依靠,信,信贷市场,来,来融资的,诺,诺森罗克,银,银行来说,是,是致命的,打,打击4.上半,年,年以来经,营,营收益下,降,降资产负债,利,利率缺口,的,的扩大以,及,及因流动,性,性不足导,致,致的贷款,业,业务放缓,都,都降低了,银,银行经营,的,的收益，,而,而引起储,户,户挤兑的,直,直接原因,也,也许就是,诺,诺森罗克,银,银行预期,收,收益的下,降,降尽管,上,上半年诺,森,森罗克银,行,行在抵押,贷,贷款市场,上,上的份额,大,大幅增加,，,，从2006年下,半,半年的14.5%,上,上升到18.9%,，,，总资产,也,也比一年,前,前增长了28%，,但,但是其利,润,润并没有,显,显著地上,升,升2007,年,年上半年,，,，诺森罗,克,克银行的,税,税前利润,不,不足3亿,英,英镑，几,乎,乎与上年,同,同期没什,么,么变化。
资,资产大幅,增,增加，而,赢,赢利不增,，,，足见银,行,行的经营,收,收益下降,的,的事实在,在9月14号，诺,森,森罗克银,行,行又发出,盈,盈利预警,，,，指出：,利,利率的升,势,势出乎意,料,料，信贷,萎,萎缩问题,导,导致资产,增,增长放缓,，,，预计2007年,的,的税前利,润,润将比预,计,计低20%左右这,这一消息,的,的公布也,直,直接引发,了,了当日大,范,范围内的,储,储户挤兑,5.投,资,资美国,次,次级债,带,带来损,失,失事实上,，,，诺森,罗,罗克银,行,行在美,国,国次级,债,债券市,场,场上的,投,投资并,不,不多，,仅,仅占其,全,全部资,产,产的0.24%，大,约,约有2.75,亿,亿英镑,，,，其中2亿英,镑,镑投资,在,在美国,的,的债务,抵,抵押债,券,券（CDO）,，,，0.75亿,投,投资于,房,房产抵,押,押担保,证,证券(HEMBS),而且,这,这些有,价,价证券,的,的持续,期,期小于,两,两年，,不,不会对2006年或2007年的,放,放贷产,生,生影响,尽管,相,相对于,总,总体的,资,资产来,说,说损失,不,不大，,但,但这在,诺,诺森罗,克,克银行,的,的有价,证,证券投,资,资中已,占,占40%的份,额,额，而,这,这对市,场,场上投,资,资者的,心,心理影,响,响效应,可,可能更,大,大。
三、启,示,示,英国的,银,银行挤,兑,兑恐慌,暂,暂时得,以,以平息,，,，这次,危,危机给,我,我们的,以,以下几,个,个方面,的,的警示,：,：,1.要,严,严格监,控,控房地,产,产市场,泡,泡沫所,带,带来的,金,金融风,险,险这次英,国,国版的,次,次贷危,机,机，除,了,了受国,际,际环境,的,的影响,外,外，主,要,要原因,之,之一就,是,是国内,房,房地产,市,市场的,泡,泡沫随,随着英,国,国房价,不,不断攀,升,升，抵,押,押贷款,公,公司发,放,放了大,量,量的住,房,房抵押,贷,贷款，,而,而且这,些,些住房,抵,抵押贷,款,款的审,慎,慎性评,估,估又不,足,足，结,果,果是金,融,融体系,隐,隐藏了,大,大量的,风,风险，,一,一旦房,价,价增长,减,减缓或,房,房价下,跌,跌，则,难,难免形,成,成大规,模,模的坏,账,账我,国,国国内,房,房地产,市,市场也,存,存在增,长,长过快,的,的问题,，,，因此,要,要严格,监,监控商,业,业银行,按,按揭贷,款,款的风,险,险，提,高,高商业,银,银行发,放,放住房,按,按揭贷,款,款的审,核,核标准,2.要,密,密切关,注,注金融,创,创新过,程,程中的,金,金融风,险,险。
住房抵,押,押贷款,的,的证券,化,化是这,次,次全球,次,次贷危,机,机的“,罪,罪魁祸,首,首”，,尤,尤其是,那,那些次,级,级贷款,的,的证券,化,化资产,然而,，,，在美,国,国次贷,危,危机爆,发,发之前,，,，贷款,的,的证券,化,化作为,重,重要的,金,金融创,新,新产品,一,一直被,人,人们所,称,称道，,以,以致人,们,们忽视,了,了其存,在,在的风,险,险在英国,，,，不少,银,银行和,抵,抵押贷,款,款机构,通,通过发,放,放房贷,—,——房,贷,贷的资,产,产证券,化,化——,再,再发放,房,房贷的,方,方式来,经,经营，,但,但是，,当,当房地,产,产贷款,的,的风险,增,增加时,，,，投资,者,者也就,对,对银行,发,发行的,住,住房抵,押,押贷款,证,证券失,去,去兴趣,，,，以此,来,来经营,的,的银行,或,或抵押,贷,贷款机,构,构也就,会,会出现,流,流动性,的,的危机,我国,的,的资产,证,证券化,业,业务还,处,处于发,展,展初期,，,，对于,资,资产证,券,券化过,程,程中所,带,带来的,风,风险要,密,密切关,注,注3.要,提,提高监,管,管当局,对,对金融,风,风险的,预,预见能,力,力。
在9月,份,份之前,，,，英国,央,央行实,施,施“无,为,为而治,”,”，一,直,直拒绝,向,向金融,体,体系注,入,入资金,，,，即便,是,是在全,球,球的大,部,部分央,行,行都向,银,银行注,资,资的情,况,况下也,无,无动于,衷,衷结,果,果，当,英,英国银,行,行体系,的,的流动,性,性危机,造,造成恐,慌,慌时，,英,英国当,局,局才不,得,得不采,取,取措施,甚,甚至是,极,极端的,措,措施来,干,干预，,英,英国央,行,行也不,得,得不改,变,变初衷,，,，多次,向,向银行,体,体系注,资,资这,不,不仅因,错,错过最,佳,佳的干,预,预时期,而,而付出,了,了更大,的,的成本,，,，而且,央,央行的,出,出尔反,尔,尔的出,资,资举动,也,也给其,自,自身带,来,来了“,信,信心危,机,机”因此，金融监,管,管当局要加强,金,金融体系内风,险,险的监测和分,析,析，提高对金,融,融体系风险的,预,预测能力，尽,量,量把危机化解,于,于初始阶段这,这次危机中，,美,美联储和欧央,行,行的及时干预,做,做法就值得我,们,们借鉴4.要合理设,计,计存款保险制,度,度存款保险制度,设,设计的初衷就,是,是要保护存款,人,人利益，防范,银,银行挤兑，进,而,而维护金融体,系,系的稳定。
但,是,是，在英国这,次,次银行挤兑事,件,件中，我们并,没,没有发现存款,保,保险机构发挥,作,作用，存款保,险,险对存款人信,心,心的提升作用,也,也无从体现，,银,银行存款挤兑,是,是在得到财政,部,部的全额偿付,的,的承诺后才得,以,以缓解虽然,如,如此，但财政,部,部对储户存款,全,全额偿付的承,诺,诺无疑会增大,市,市场中的道德,风,风险，为以后,的,的金融稳定埋,下,下隐患分析存款保险,缺,缺位的原因，,主,主要是因为英,国,国的存款保险,制,制度仅仅是一,种,种“付款箱”,机,机制，它并没,有,有金融检查权,和,和防范金融机,构,构倒闭的及早,干,干预机制，只,能,能在金融机构,倒,倒闭后来收拾,残,残局可见，,这,这一“付款箱,”,”机制在提升,储,储户信心、防,范,范银行挤兑方,面,面是无效的或,者,者说是效果不,大,大的因此，,在,在我国建立存,款,款保险制度时,，,，应考虑给予,存,存款保险机构,一,一定的监管和,救,救助职能5.要加强各,部,部门的协调合,作,作在银行挤兑爆,发,发前，英格兰,银,银行和金融管,理,理局缺少必要,的,的沟通，结果,造,造成各方出于,各,各自的考虑没,有,有及时向银行,体,体系注资。
而,在,在银行挤兑爆,发,发后，英格兰,银,银行、英国财,政,政部以及金融,管,管理局的联合,行,行动对于控制,金,金融体系的恐,慌,慌起到了非常,大,大的作用，这,种,种一致行动在,危,危机处理中尤,为,为重要这方,面,面的教训和经,验,验，也是我们,要,要吸取和借鉴,的,的，我国央行,和,和金融监管部,门,门要加强部门,间,间的协调和合,作,作案例四：“中,航,航油”事件,一、案情,2003年下,半,半年：中国航,油,油公司(新加,坡,坡)(以下简,称,称“中航油”)开始交易石,油,油期权(option)，,最,最初涉及200万桶石油，,中,中航油在交易,中,中获利2004年一,季,季度：油价攀,升,升导致公司潜,亏,亏580万美,元,元，公司决定,延,延期交割合同,，,，期望油价能,回,回跌；交易量,也,也随之增加2004年二,季,季度：随着油,价,价持续升高，,公,公司的账面亏,损,损额增加到3000万美元,左,左右公司因,而,而决定再延后,到,到2005年,和,和2006年,才,才交割；交易,量,量再次增加2004年10月：油价再,创,创新高，公司,此,此时的交易盘,口,口达5200,万,万桶石油；账,面,面亏损再度大,增,增。
10月10日,：,：面对严重资,金,金周转问题的,中,中航油，首次,向,向母公司呈报,交,交易和账面亏,损,损为了补加,交,交易商追加的,保,保证金，公司,已,已耗尽近2600万美元的,营,营运资本、1.2亿美元银,团,团贷款和6800万元应收,账,账款资金账,面,面亏损高达1.8亿美元，,另,另外已支付8000万美元,的,的额外保证金,10月20日,：,：母公司提前,配,配售15%的,股,股票，将所得,的,的1.08亿,美,美元资金贷款,给,给中航油10月26日,和,和2。