建议收藏！供应链金融保理 ABS 服务现状及业务模式 解析鑫源资产、西政资本长期以来，由于多层级信用穿透难、核心企业准入门槛高、下游融资风险大、跨地区辐射半径减弱等多重因素叠加，银 行信贷一直难以足够有效地覆盖处于供应链长尾端的中小微 企业中国中小企业协会专职副会长马彬就曾公开表示，今 年以来全国应收账款融资需求超过13万亿元，但仅有1万亿 元融资需求得到满足近年来资产证券化发展迅速，ABS融资对企业吸弓|力也越来 越大，创新品种也在不断扩容随着供应链金融的横空出 世，商业保理作为债权转让为前提的综合性金融产品，借助 ABS融资模式，迅速从边缘化向主流逼近，越来越受融资方 青睐随着近年来国内保理业务规模的扩展，越来越多的保理资产 也在寻求更广泛的融资途径，而资产证券化是盘活保理资产 的一个重要方式据Demica数据显示，2020年，我国供应 链金融的市场规模近15万亿，存量市场空间惊人//有券商分析人士指出，供应链金融已成为资本市场 的最新风口，就开展供应链金融的收益而言，高周 转行业如零售、快消等的受益将十分明显就市场 情况来看，尤以供应链中的保理业务增长速度和市 场前景倍受关注供应链金融保理将是继支付、互 联网金融下的另一个蓝海，发展潜力巨大。
保理融资ABS产品是我国资产证券化发展中开展较早的产 品，由于发行量不大，属于很少被认知的边缘的品种但在 2016年万科首次成功发行供应链金融保理ABS后，从此打 开该产品先河，进入2017年后，资产证券化在政策的大力支 持下快速发展，而供应链金融保理ABS也迅速扩容，目前已 成为市场上的主力券种之一本文对供应链金融保理 ABS的 发展状况进行了简要梳理，以供各位投资者参考供应链金融保理ABS的发展历程2012年-2013年，处在摸索前进阶段2012年之前，由于 商业银行的授信限制，保理企业获取商业贷款路径艰难，而 从私募基金和P2P渠道融资，资金成本高昂且资金安全难以 保证，届时多数保理公司融资艰难，发展不前2012年底， 商务部正式批准商业保理试点，真正意义上的非银商业保理 行业正式诞生，发展进入快车道，也弥补了银行保理在中小 企业保理领域的空白随着资产支持证券相关法律的逐步出台，ABS市场日趋成熟 与健康，发行开始常规化2012年5月，人民银行、银监 会、财政部《关于进一步扩大资产证券化试点有关事项的通 知》，根据政策与监管要求，保理融资债权可作为资产支持 证券的基础资产，商业保理公司以融资债权为基础资产发行 资产支持证券正式拉开帷幕。
2014年至2016年一一不断拓展，发展渐入佳境过去三 年，企业ABS发展迅速，以消费金融，商业地产首当其冲， 并迅速取代信贷ABS的地位在大力扶持实体经济的今天， 供应链金融ABS因其以实体企业为核心，嫁接金融机构，既 可提高企业行业地位、降低产业链资金成本又可盘活金融机 构存量资产，发展速度势如破竹而产生于贸易，做活“应 收融资”的保理业务也不再局限于原有领域，在整个供应链 上进一步拓展从同比增速和市场结构来看，保理 ABS产品 的正凭借实体经济的支撑在交易所ABS市场占据一席之地2015年全年共有3只产品发行，虽然规模有限，但凭借其高 投资价值迅速吸引行业和投资者注意；2016年，保理ABS 规模迅速扩张，互联网金融也加入该行列，全年共计发行 10 单专项计划，总额达85.04亿元，同比增速534.63%随着资产支持证券相关法律的逐步出台，ABS市场日趋成熟 与健康，发行开始常规化2012年5月，人民银行、银监 会、财政部《关于进一步扩大资产证券化试点有关事项的通 知》，根据政策与监管要求，保理融资债权可作为资产支持 证券的基础资产，商业保理公司以融资债权为基础资产发行 资产支持证券正式拉开帷幕。
2017年至今——稳步发展，规模逐渐扩大自 2017年以 来，除传统的保理公司外，以保理公司为渠道发行供应链金 融ABS产品的大型企业（以房地产企业为主）越来越多，使 得我国保理ABS产品的发行量大增据CNABS最新数据显 示，截至2018年9月，保理融资的资产证券化产品的发行 规模也已经超过2017年全年的发行量供应链金融保理是一个基于供应链金融和保理的交叉领域， 故其适用供应链金融和保理领域的双重监管标准目前，我 国对供应链金融和保理都持鼓励和规范发展的态度，故供应 链金融保理无论是从现在的发展态势还是未来的发展前景来 看，都有较大的发展空间具体来讲，供应链金融保理领域 的相关政策如下表所示：发行机 构法规名称发文时间国务院国务院办公厅关于 积极推进供应链创 新与应用的指导意 见2017.10.05关于大力发展电子 商务加快培育经济 新动力的意见2015.05.04关于推进国内贸易 流通现代化建设法 制化营商环境的意 见2015.08.26关于加快融资租赁 发展的指导意见2017.08.31商务部办公厅、财 政部办公厅关于开 展供应链体系建设 工作的通知2017.08.11关于商业保理试点 有关工作的通知2012.01.27关于香港、澳门服 务提供者在深圳 市、广州市试点设 立商业保理企业的 通知2012.12.07关于做好商业保理 行业管理工作的通 知2012.08.15关于支持自由贸易 试验区创新发展的 意见2015.08.25关于做好商业保理 业务信息系统信息 传送工作的通知2015.12.31商业保理企业管理办法（试行）（征求意见稿）2015.03票据交易管理办法20.16.12.06小徽企业应收账款 融资专项行动工作 万案2017.04.25商务部中国人民银行中国人们银行关王 2016.08.27 规范和促进电子商业汇票业务发展的通知应收账款质押登记办法2007.09.10关于向社会公开征 求《应收账软质押 登记办法》（修订 征求意见稿）意见 的公告2015.01.21银监会商业银行保理业务 管理暂行办法2014.04.03关于做好票据交易 平台接入准备工作 的通知2016.11.01关于加强银行保理 融资业务管理的通 知2013.07.03广东省政府关于印发《广州市 外商投资商业保理 业试点管理办法》 （试行）的通知2014.02.22深圳市政府关于印发《深圳市外资商业保理试点 审批工作暂行细 则》的通知2013.08.12关于为中国（广 东）自由贸易试验 区深圳前海蛇口片 区与前海深港现代 月服务业合作区建设 提供司法保障的意2015.05.05纵观上述表格，可以看出在供应链金融和保理领域，相关的 政策颁布时间最早为2007年，且效力级别最高的为部门规 章。
纵览这些法规政策内容，多为规范和鼓励供应链金融和 保理业务方面的条款，这表明我国供应链保理业务还处于起 步阶段，具有广泛的市场前景和较多的市场红利至于各个 保理公司开展的具体业务的合规性，还要根据其业务形态涉 及到的法律法规进行具体判断供应链金融保理业务模式如前文所述，供应链金融保理的业务模式主要是直接保理、 反向保理、保理池和票据保理等一）直接保理直接保理业务即是处于整个供应链的卖方将其对于买卖交易 中的买方（核心企业）的应收账款转让给保理公司，保理公 司据此对卖方进行保理融资保理按照业务设计形态不同， 分为明保理、暗保理同时根据可否对转让应收账款的卖方 进行追索，又分为有追索权保理和无追索权保理，在无追索 权保理业务中，保理公司需要核实买方的资信情况，并据此 对卖方核实保理融资额度其一般业务流程如下图所示：（二）反向保理 反向保理又被称为逆保理主要适用于与核心企业有稳定贸 易往来或者和核心企业有良好合作关系的中小微企业反向 保理中，核心企业将有资金需求的其自身或成员企业的供应 商推荐给保理公司，由保理公司根据核心企业或其成员企业 与其供应商之间的应收账款，在核心企业或其成员企业承诺 付款的情况下，向供应商提供融资。
反向保理中，核心企业 的信用情况是保理公司的风险关注重点，在一些情况下，保 理公司和核心企业是合作关系或关联关系，有些保理公司是 核心企业专门下设的用于处理其集团内部和供应商之间应收 账款的机构例如，XXX集团下设的XXX保理公司运营的XXX平台是典 型的反向保理，其平台运行原理为：1、 几个有实力的大型企业集团出资设立平台运行企业，由其 运行XXX平台2、 设立平台的几个大型企业集团及其成员企业入驻平台，与 其有关联关系的保理商（保理商分为买方保理商和卖方保理 商，买方保理商即是与核心企业有关联关系的保理商，卖方 保理商是与供应商方有关联关系的保理商）也入驻平台3、 核心企业及其成员企业向其供应商进行平台推广，使其供 应商入驻平台4、 核心企业或其成员企业与其供应商发展贸易关系后，核心 企业或其成员企业可以直接登录平台，上传其与供应商之间 的基础交易资料（贸易合同、订单、发票等），在平台上向其供应商开具表明其与供应商之间债权债务关系的电子凭证 （下称电子凭证，作用类似商票）5、 供应商在平台签收该电子凭证后，可以向其上游供应商转 让，或者直接到平台中入驻的保理商进行融资6、 如果供应商选择在卖方保理商融资（其关联保理公司）， 则该保理公司接受电子凭证后可以向买方保理商（核心企业 方关联保理公司）转让电子凭证，以获取对价。
具体来讲，XXX平台的具体业务模式如下图：在上述平台中，其业务模式可以简单概括为：核心企业及其 成员企业基于其与供应商之间的贸易关系，向其供应供应商 开具电子凭证，供应商（一级和二级供应商）可以将该电子 凭证转让给其上游供应商，或者向保理公司申请融资、或者 自己持有到期供应商向卖方保理商申请融资后，该保理商 可以将电子凭证项下应收账款转让给买方保理商，最后由核 心企业或其成员企业向买方保理商支付货款该种模式的优势在于其对风险的把控，由于最终的债权人是 买方保理商，其和债务人通常是合作关系或者是关联关系， 故债务人向其不支付货款的风险极小即使是供应商或卖方 保理商持有电子凭证到期的情况，买方保理商也承担坏账担 保的责任，从而整体降低供应商持有电子凭证的风险三）保理池融资保理池融资的业务模式和直接保理的业务模式基本一致，所 不同的是融资方向保理公司转让的应收账款不是一笔，而是 多笔，该多笔应收账款集合在一起形成应收账款池保理商 根据应收账款池的应收账款金额和质量向融资方提供融资 保理池融资除了能够挖掘零散应收账款的融资能力，还能够 通过多个买方的应收账款来降低单一买方的还款能力由于 买方分散，不易同时发生不归还的情况，可借此避免供应商 在贸易流程中出现的信用风险。
由于其业务模式和直接保理 的业务模式类此，在此不赘述，可参考直接保理的业务运行 模式，只是其模式中的应收账款为多笔四）票据保理通常意义中的票据保理是指基础贸易中的供应商将其持有的 关于对核心企业或其成员企业的应收账款转让给保理公司， 保理公司对其保理融资后，由核心企业或其成员企业向其开 具发票以支付该笔应收账款由于市场上创新做法不断，票 据保理也呈现出几种不同的形式，一般来讲，市场上的票据 保理业务通常有如下三种：1、 先保理后附票该种模式即是基础贸易中的债权人转让应 收债权获取保理融资，债务人向保理公司支付票据，用于支 付该笔应收账款2、 先附票后保理即债权人和债务人之间的应收账款，债务 人已向债权人签发/转让票据保理商与债权人签订保理合 同，自债权人处受让已用票据支付的应收账款保理商为控 制风险，一般要求债权人将已取得的票据背书给保理商。