单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,工 程 经 济 学,郝 莉,第四章 建设项目经济评价指标体系,指标体系,建设项目的经济性评价指标体系,一套能够客观衡量项目经济效益状况的标尺经济评价指标体系,盈利能力指标：净现值、内部收益率、投资回收期,等,偿债能力指标：利息备付率、偿债备付率等,财务生存（可持续）能力指标：项目投资计划累计净现金流量,指标体系,经济评价指标体系,价值型指标：净现值、净年值等,效率型指标：内部收益率、净现值率、投资收益率、资本金利润率等,时间型指标：投资回收期、借款偿还期等,经济评价指标体系,静态评价指标：投资收益率、资本金利润率、静态投资回收期等,动态评价指标：净现值、内部收益率、动态投资回收期等,时间型指标,投资回收期，,也称返本期，是从项目投资开始（第,0,年）算起，用项目投产后的收益回收全部投资所需的时间长度一般以年为单位计如果从投产年或达产年算起，应予注明运营时期,NCF,建设时期,t,运营时期,Pt,静态投资回收期的计算,P,t,（,CI-CO,）,t,=0,t=0,P,t,投资回收期；,（,CI-CO,）,t,第,t,年的净现金流量。
一般地，,第（,T-1,）年净现金流累计值的绝对值,Pt=T-1+,第,T,年的现金流,T,累积净现金流量首次为非负值所对应的年份动态投资回收期,P,t,NCF,t,（,1+i,c,）,-t,=0,t=0,或,第（,T-1,）年净现金流现值累计值的绝对值,P,t,=T-1+,第,T,年净现金流的现值,T,为累积净现金流量现值首次为非负值所对应的年份案 例,某方案的年净现金流如下表，已知基准折现率为,10%,，试求方案的投资回收期年份,1,2,3,4,5,6,NCF,-100,20,30,60,60,60,年份,1,2,3,4,5,6,NCF,-100,20,30,60,60,60,NCF,累计,-100,-80,-50,10,NCF,折现,-100,16.5,22.5,41,37.3,33.9,折现累计,-100,-83.5,-60.9,-20,17.3,Pt=4-1+50/60=3.8,（年）,Pt=5-1+20/37.3=4.5,（年）,投资回收期的评价标准,用投资回收期评价建设项目的经济可行性，其评价标准是：,Pt Pc,Pc,称为基准回收期，它是行业或国家可以接受的最长投资回收期，由行业或国家发布。
若方案的,Pt Pc,，表明该方案达到了行业或国家的基本经济要求，在经济上是可行的；反之，则不可行相对（追加）投资回收期,两个不同方案之间，以其相对收益回收其相对（追加）投资所需要的时间即,P,t,=,（,K,-K,）,/,（,R,-R,）,或,=,（,K,-K,）,/,（,c,-c,）,Pt,相对（追加）投资回收期；,K,、,K,方案,、方案,的投资；,R,、,R,方案,、方案,的年收益；,c,、,c,方案,、方案,的年成本相对投资回收期的评价标准,若,Pt Pc,，表明以方案,相对于方案,的年收益去补偿方案,相对于方案,的投资达到了行业或国家的基本经济要求，所以方案,优于方案,；反之，则方案,优于方案,需要注意的是，比较结论只是反映一对方案的相对性，不能因此判断其各自的经济可行性投资回收期的评价,优点：概念明确,简单易算；既反映方案的盈利性又反映方案的风险缺点：它只反映了项目投资回收前的盈利情况，而不能反映投资回收后的盈利情况，因而对项目在整个寿命期内的经济效益反映是不全面的因此，投资回收期通常不能独立判断项目是否可行目前在项目评价中不再作为主要指标使用指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金偿还投资借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间。
一般表达式：,Pd,P,d,建设投资借款偿还期,R,t,-I,d,=0 I,d,建设投资借款本金和建设期利息（,不包括,t=1,已用自有资金支付的建设期利息,）之和,Rt,第,t,年可用还款的资金,二、借款偿还期,价值型指标,净现值（,Net Present Value,，简计为,NPV,）,是指建设项目在整个寿命期内，各年的净现金流按既定的折现率折算到计算期初的现值之和净现值是考察建设项目在其计算期内,盈利能力的主要动态评价指标,其一般表达式为：,n,NPV=,NCFt,（,P/F,，,ic,，,t,）,t=0,净现值的评价标准,用净现值指标评价建设项目的经济可行性，其评价标准是：,NPV O,若方案,NPV O,，表明该项目在既定的折现率基础上达到了投资者、行业或国家基本经济要求，因而其实施在经济上是可行合理的；反之，则表明方案达不到基本经济要求，因而不可行折现率的取值,在项目工程经济分析中，折现率取值的一般原则：,在进行项目融资前财务评价时，选取,行业基准折现率,作为计算参数；,在进行融资后财务评价时，以,投资各方的期望资本收益率,为计算依据；,在国民经济评价中，以,社会折现率,为计算参数。
净现值函数,用来表示净现值与折现率之间变化关系的函数对于既定的项目实施方案，,NPV,随着,i,的变化表现出某种变化规律一般随着,i,的增加，,NPV,逐渐变小，,NPV=f,（,i,）呈减函数变化趋势i,NPV,净现值和折现率的关系,对于常规项目，其净现值的大小与折现率的高低有直接关系折现率越大，净现值就越小；折现率越小，净现值就越大，随着折现率的提高，净现值逐渐变小，由正变负对净现值指标的的评价,优点：计算简便；计算结果稳定，不会因算术方法的不同而带来任何差异；考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况；直接以货币量表示项目的净收益，经济意义明确直观缺点：一是只反映资金的总量使用效果，而不反映资金的使用效率在一些类别的项目评价时，比如金融资产投资项目，可能更需要关注资金的报酬率此时净现值因无法评定可接受的备选项目的报酬率高低；二是必须预先设定一个较符合经济现实的基准收益率而基准收益率的确定是一个比较复杂困难的问题案 例,年份,0,1,2,3,4,NCF,-1000,200,300,300,300,某项目的年净现金流入下表，若基准折现率为,10%,，评价项目NPV=-139.93,由于,NPV,0,，所以，该项目不可行。
二、净年值,(NAV),（一）净年值的概念是方案在寿命期内的年净现金流量按给定的折现率折算的年均值一般表达式为：,NAV=NPV,（,A/P,ic,，,n,）,（二）净年值评价标准,净年值和净现值是等效的评价指标NAV0,，若某方案,NPV 0,，则该方案可行，反之，不可行在某些特别情况下，净年值有其特别的优越性2),计算期不同的互斥方案经济效果的评价1),净年值,(NAV),法用净年值法进行寿命不等的互斥方案比选，实际上隐含着这样一种假定：各备选方案在其寿命结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值,(NAV),并进行比较，以,NAV0,且,NAV,最大者为最优方案在对寿命不等的互斥方案进行比选时，净年值是最为简便的方法比率型指标,内部收益率（,Internal Rate of Return,，简计为,IRR,）,使得项目计算期内各年净现金流量的现值累计值，即净现值等于零时的折现率n,NCF,t,（,1+IRR,）,-t,=0,t=0,线性内插法求解内部收益率,i,NPV,i,1,i,2,NPV,1,NPV,2,NPV,1,IRR=i,1,+,（,i,2,i,1,）,NPV,1,+|NPV,2,|,为保证计算的精度，一般要求,i,2,i,1,5%,。
内部收益率的经济意义,内部收益率表示方案存在于项目中的投资（未被回收的投资）可以实现的盈利（收益）能力0 1 2 3 t,100,40 47 33,110,70,77,30,33,需要注意,内部收益率反映了存在于项目中的投资（未被回收的投资）的收益能力，它不能反映全部投资（存在于项目中的投资与已被项目回收、游离于项目之外投资之和）的收益能力反映全部投资收益能力的指标是投资收益率（,ROI,）应将内部收益率（,IRR,）和投资收益率（,ROI,）区别开来内部收益率的评价标准,内部收益率指标的经济可行性评价标准为：,IRRic,若方案,IRRic,，则表明项目运营达到了投资人或行业或国家的基本经济要求，因而经济上可行；反之，则不可行ic,值的确定，因项目评价所处的阶段和层次而不同在进行项目融资前财务评价时，,ic,为行业基准折现率；在进行融资后财务评价时，,ic,表示投资各方的最低期望资本收益率；在国民经济评价中，,ic,为社会折现率案 例,某项目现金流量如表所示，设基准收益率为,12%,，试用内部收益率判断该项目是否可行年末,0,1,2,3,4,5,NCF,-200,40,50,60,70,80,IRR=13.5%,由于,IRR,ic,，所以，该项目可行。
净现值方程解的讨论,一般地，当建设项目在计算期的净现金流符号变化不超过一次时（所谓常规建设项目），净现值方程有唯一的实数解，即方案的内部收益率当方案的净现金流量开始是一项或几项支出，接下去是一系列收入即内部收益率方程的系数序列符号只变化一次，且收入之和大于支出之和时，则这个现金流量必然只有一个内部收益率，如图：,如果项目的净现金流量序列的符号只变化一次时，称此类项目为常规项目当方案的净现金流量序列符号变化多次时，如净现金流量一开始是支出，然后是一项或几项收入，接着又是支出，再转为收入如图：,如果项目的净现金流量序列的符号变化多次时，则称此类项目为非常规项目对非常规项目，内部收益率法失效对内部收益率的评价,优点：其大小完全取决于项目本身的现金流大小及分布，不受外界因素干预，客观真实地反映了方案的经济性；,缺点：计算较烦琐，并且对于非常规项目，净现值方程会出现多解或无解的情形，从而可能使内部收益率指标失效；内部收益率只反映项目占用资金的使用效率，而不能反映其总量使用效果净现值率（,NPVR,）,净现值率是指单位投资的所产生的净现值NPVR=NPV/PVK,PVK,全部投资的现值其评价标准是：,NPVR0,。
净现值率作为比率型指标，仅能反映资金的使用效率，因此一般不能独立用于方案经济可行性的判别它通常与净现值指标结合使用注意：,在确定多方案的优先顺序时，,如果资金没有限额，只要按净现值指标的大小排列方案的优先顺序即可如果资金有限额，要评价在限额内的方案并确定他们的优先顺序这时采用净现值率法较好，但必须与净现值法联合使用，经过反复试算，再确定优先顺序,NPV,是绝对指标，,NPVR,是相对指标，两个方案比较时，,NPV,大的方案，,NPVR,不一定大例,某企业投资项目设计方案的总投资是,1995,万元，投资当年见效，投产后年经营成本为,500,万元，年销售额,1500,万元，第三年该项目配套追加投资,1000,万元若计算期为,5,年，基准收益率为,10%,，残值为,0,，试计算该项目的净现值率解,:,NPV,(10%),=,-1995,+,(1500-500),(,P/A,10%,5),-,1000,(,P/F,10%,3),=,1044,（万元）,NPVR,=,NPV/K,P,=,1044,1995,+,1000,(,P/F,10%,3),=,1044,/,2746,=,0.380,该结果说明该项目每元投资现值可以得到,0.38,元的超额收益现值。
投资收益率（,ROI,）,投资收益率是指单位总投资能够实现的息税前利润即,ROI=EBIT/TI,EBIT,息税前利润；,TI,投资总额,EBIT=,毛利润,+,所得税税金；,投资收益率通常分年计算，或以计算期内的平均值计算投资收益率高于同。