1我国商业银行次级债发行及存在的问题摘要次级债作为商业银行的一种主动负债工具近年来得到了国际银行界的广泛认同和青睐将其视为商业银行筹资的重要举措兴业银行完成 30 亿元次级债务的发行后成为国内首家实现次级债务补充资本的商业银行随后各家银行纷纷加入到发债银行的行列掀起了一股发行次级债的高潮但是和国外商业银行相比中国商业银行目前的次级债发行刚刚处于起步阶段国内次级债在各方面来看仍存在不少问题关键词商业银行次级债发行存在的问题一、我国商业银行次级债发行所谓次级债(SubordinatedDebtorMezzanineDebt)是指偿还次序优于公司股本权益但低于公司一般债务的一种特殊的债务形式次级债兼有债务和股权的特征次级债的次级只是针对债务的清偿顺序而言即若公司一旦进入破产清偿程序该2公司在偿还其所有的一般债务之后才能将剩余资金用来偿还次级债参照国际经验我国商业银行尤其是国有商业银行发行次级金融债券是解决资本金不足的有效途径由于以前对商业银行发行次级债的规定一直处于政策“盲区”没有相关法规予以明确因此 2003 年底以前尚无一家商业银行发行此类债券为满足银行业补充资本金提高资本充足率的需要中国银行业监管委员会发布了《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》从此商业银行发行次级债有了政策上的支持和认可为商业银行利用次级债补充资本金奠定了坚实的法律基础随后交通银行、中国银行、中国建设银行、华夏银行等也纷纷发行了次级债国内商业银行掀起了一股次级债的发行热潮我国股份制商业银行次级债券的发行基本是定向发行方式具有私募性质利率水平一般由商业银行通过向保险公司等金融机构询价来确定后期采用固定利率发行的逐渐增多但比例偏低；债券期限较短一般为 6 年以下；除交通银行外发债规模都在 60 亿元以下；发债次数偏少并缺乏明确的连续性次级债券的目的和作用主要表现为增加银行的资本金国有商业银行发行的次级债券主要是 10 年期、固定3利率、一年付息一次的、可赎回债券与欧美国家主要银行的次级债券结构设计大体一致而且债券品种设计也开始多样化能够适应不同投资者的市场需求次级债券的定价是在同期限国债收益率的基础上加上金融债券的信用补偿溢价国内大约是 20 基点下图是国内商业银行次级债发行特征注各商业银行公开资料整理所得二、我国商业银行次级债发行存在的问题1.商业银行次级债发行目的单一我国商业银行的发行目的单一只是考虑将次级债作为补充资本金的工具满足监管资本的要求而忽视次级债在风险管理方面的效用以及次级债作为一种长期资金对改善银行负债结构的效用如果银行只是纯粹为了提高资本充足率发行次级债以满足监管部门的监管要求而没有根据自己的资产情况来发行债券加强债务资金的运营管理充分利用次级债发行带来的缓冲期提高自身的盈利水平和抗风险能力那么次级债的发行就会变成表面文章对银行而言反而成为一个美丽的陷阱4从目前的市场反应来看已发行和准备发行次级债的银行过多地强调了次级债对于补充银行附属资本的作用发行的次级债来看大部分期限都为 5 年零 1 个月目的就是为了满足计入附属资本的要求而中行和建行更为“聪明”设计了一个实际期限为 5 年而名义期限为 10 的可赎回次级债巧妙地避开了银监会关于剩余期限 5 年内计入附属资本折算比例逐步降低的规定以 10 年期债券的成本实现了 5 年 100%地将次级债计入附属资本最大限度地利用了次级债来提高资本充足率从发行期限的设计可以看出发债银行可算是机关算尽其目的就是以提高资本充足率为出发点的各商业银行的这种出发点掩盖了次级债在改善银行负债结构以及风险管理的职能2.次级债的发行无助于改善商业银行的资产负债结构优化资产负债结构是指资产结构的配置和负债结构的配置能够相互适应当负债结构发生变化时资产结构能迅速做出调整以及当资产结构根据需求必须出现变动时银行能够在满足流动性需求的情况下实现利润的最大化由此可以看到次级债在优化资产负债结构方面对于商业银行的意义但是从我国商业银行次级债的设计来看期限短大多5是 5 年中行和建行发行的 10 年期的次级债在后 5 年是可赎回的并且大都采用了浮动利率制当然浮动利率制有助于降低商业银行自身的风险但对投资者而言却不是有利的这样的结构设计就使商业银行难以筹集到长期稳定的负债从而解决资产负债结构的不匹配带来的流动性风险问题3.银行间相互持有次级债商业银行相互持有次级债最主要的原因在于监管当局允许商业银行相互持有次级债 2007 年 1 月 1 日是监管部门为各家商业银行资本充足率达标设定的最后期限在巴塞尔新资本协议对商业银行资本金的硬约束下资本金压力如影随形我国商业银行普遍存在资本饥渴问题从资金来源上看债券资金作为附属资的一部分与股本金一样起到提高资本充足率的作用目前我国商业银行核心资本比重普遍偏大( 大都在 90%以上) 附属资 本实际上只有呆坏账准备一项并且央行规定提取呆坏账准备的比例仅为风险资产的 1%其中的大部分被用于冲消历史坏账在增加核心资本很困难的情况下增加次级金融债等附属资本来提升资本充足率是比较理想的选择只要不超过监管当局规定的比例上限银行可以循环发债适时补充资本6因此从《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》到《商业银行次级债券发行管理办法》对次级债持有对象的修订都体现了一个政策信号那就是给商业银行补充资本金开辟道路从中国目前的金融市场结构来看保险公司等各类非银行金融机构在金融资产总量中的比例相对较低单靠它们是无法消化商业银行巨大的融资需求的允许商业银行投资其他商业银行发行的次级债可以拓宽次级债的发行渠道降低商业银行发行成本使商业银行能快速提升资本充足率允许银行互持是监管当局为帮助国有银行尽快充实资本金达到标准的无奈之举因为在剥离不良资产和注资之后银行的资本充足率仍未能达到监管要求而国家却早已不堪重负而以保险公司为主力军的投资者受政策和自身实力所限远不能消化掉国有银行为补充资本所需发行的巨额次级债券允许商业银行互持次级债将使这一难题迎刃而解其次商业银行的积极参与也是银行互持的重要原因从发债银行的角度来看次级债的互持为发债银行提供了次级债的需求主体而从购买债券的银行看投资次级债为以后发行次级债的需求主体问题铺平道路亦即“密谋”互持次级债或者是一种不必言传的“默契”如此对发债行或是投资行都是一种“双赢”但是这种双赢是建立在道德风险、系统性风险和流动性风险基础之上的是不足取的7小结由于商业银行是特殊的金融企业商业银行的稳健经营对一国的金融安全而言是非常重要的没有哪个行业像银行业一样受到如此严格的监管政府监管可能存在监管失灵而银行安全网设计中又容易引发道德风险因此新巴塞尔协议强调市场监管的重要性而次级债的市场约束机制为市场监管提供了一个很好的监管工具各国政府都十分重视次级债的市场约束作用在美国美联储成立了专门的次级债研究小组考察次级债的市场约束一些国家甚至强制要求商业银行发行同质的次级债券以加强对商业银行的市场约束而我国次级债发行历时尚短从第一支次级债发行至今不到 5 年时间从我国商业银行次级债的发行特点上看我国商业银行次级债发行缺乏连续性；银行互持问题严重缺乏机构投资者；发行定价扭曲这些都导致次级债的市场约束机制很难发挥作用参考文献1 胡斌:次级债与市 场约束新巴塞尔资 本协议与银行经营 J.金融会 计 2002～012 许文辉:中国银 行业次级债的发行定价和市 场前景 J.经济导刊 2004～1183 黎小枫:论商业银 行次级债“互持 ”的合理性 J.福建金融 2005～84JCemKaracadagandAnimeshShrivastava,TheRoleofSubordinatedDebtinMarketDiscipline-theCaseofEmergingMarkets.IMFWorkingPaper,20005 葛兆强:商业银 行次级债券发行: 绩效、挑战与发展策略 J 证券市 场导报 2004～106 中国人民银行网站 7BISWorkingPaperNo.12,MarketsforBankSubordinatedDebtandEquityinBaselCommitteeMemberCountries,2003。