金融学院,第四章 外汇市场的汇率,第四章,外汇市场的汇率,本章学习要求,,,在这一章中，我们将讨论外汇、外汇市场与汇率的概念和分类、汇率制度、汇率决定的理论基础和影响因素、汇率变动的原理等内容学完本章后，你应当知道：,,外汇、外汇市场、汇率、汇率制度的概念；,,使用供求分析的基本工具，考察在长期和短期中决定市场汇率的主要因素，以及这些因素如何促使汇率随时间而变动；,,汇率变动的原理；,,固定汇率制度和浮动汇率制度的含义、特点；我国现行的人民币汇率制度本章教学内容,,,,,第一节 外汇,、外汇市场与汇率,,,第二节,长期中汇率的决定,,,第三节,短期中汇率的决定,,第四节 汇率的变动,,第五节 汇率制度,,第一节,,外汇、外汇市场与汇率,一、外汇,,1.外汇的定义,,外汇（,Foreign Exchange）,是国际汇兑的简称，它有动态和静态之分，而静态上的外汇概念还进一步有广义和狭义之分第一节,,外 汇,动态的外汇,——,是指人们将一种货币兑换成另一种货币，清偿国际间债权债务关系的行为广义的静态外汇---泛指一切,,以外国货币表示的资产第一节,,外 汇,国际货币基金组织把外汇定义为：,,“外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式保存的，在国际收支逆差时可以使用的债权。
第一节,,外 汇,具体内容包括,,（1）外国货币,（包括钞票、铸币等）；,,（2）外币支付凭证,（包括票据、银行存款凭证、,,邮政储蓄凭证等）；,,（3）外币有价证券,（包括政府公债、国库券、,,公司债券、股票、息票等）；,,（4）特别提款权、欧洲货币单位；,,（,5,）其它外汇资产,第一节,,外 汇,狭义的静态外汇:,,是指以外币表示的，可用于国际之间结算的支付手段主要包括：汇票、支票、本票、银行付款委托书、银行存款凭证、邮政储蓄等我们通常使用的是狭义的外汇概念第一节,,外 汇,2.外汇的特征：,,外汇是一种以外币表示的金融资产，同时可用作国际支付，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段第一节,,外 汇,外汇的三个突出特点：,,一是普遍接受性，,即外汇必须是在国际上被普遍认,,可和接受的资产；,,二是可偿性，,即外汇债权应该保证能够得到货币发,,行国的偿付；,,三是可兑换性，,即某种形式的外汇应该可以自由地,,兑换为其它外币资产第一节,,外 汇,补充：外汇的种类,,1.,自由外汇:无需经过货币发行国的货币管理当局批准，即可自由兑换成其他国家货币，或能直接向第三国进行支付的外汇（外币支付手段）。
作为自由外汇的货币，明显具有可兑换性，,在国际交往中被广泛地使用和流通 例如，美元、日元、英镑等第一节,,外 汇,2.,记帐外汇,(,又称协定外汇或清算外汇):,,是指不经货币发行国的货币管理当局批准，不能自由兑换成其他国家货币，或不能直接对第三国办理支付的外汇（外币支付手段）这种外汇只能根据两国政府间的清算协定，在双方银行开立专门帐户记载使用第三节 外汇交易与外汇风险,二、外汇市场,,外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统由有形市场和无形市场共同组成第三节 外汇交易与外汇风险,（一）外汇市场的特征,,1.,国际外汇市场是高度一体化的2.,国际外汇市场在时空上是连续不停运转的3.,国际外汇市场的外汇行情波动性大，政府干预行为突出第三节 外汇交易与外汇风险,（二）外汇市场的参与者,,外汇银行,,一般客户,,外汇交易经纪人,,中央银行,第三节 外汇交易与外汇风险,（三）外汇交易层次与交易方式,,1.,外汇交易----以一定的交易方式买卖以外币表示的支付手段或信用工具的活动2.,根据交易者不同，将外汇市场划分三个交易层次：,,① 客户市场（,“,零售外汇市场,”,）；,,② 同业市场，（,“,批发外汇市场,”,）；,,③ 中央银行与外汇银行之间的交易市场。
第三节 外汇交易与外汇风险,（三）外汇交易层次与交易方式,,3.,外汇交易的种类,,即期外汇交易 远期外汇交易 掉期交易,,套汇交易 套利交易 外汇期货交易,,外汇期权交易 货币互换交易,第三节 外汇交易与外汇风险,补充：,外 汇 风 险,,1.,外汇风险的概念与类型,,（,1,）外汇风险----又称汇率风险，是指经济实体在持有或使用外汇的过程中，因汇率变动而遭受损失的可能性第三节 外汇交易与外汇风险,（,2,）外汇风险的三种类型,,交易风险,,会计风险,,经济风险,第三节 外汇交易与外汇风险,2.,外汇风险的防范,,（1）交易风险的防范,,,Ⅰ.,在订立合同时，争取对自己有利的条款,,Ⅱ.,金融市场操作,,（,2,）会计风险的防范,,（,3,）经济风险的防范,第一节,,外 汇,三、汇 率,,汇率,：,又称汇价、外汇牌价，是指将一个国家的货币折算成另一个国家的货币时的比率，即用一国货币单位所表示的另一种货币单位的,“,价格,”,第一节,,外 汇,（一）汇率标价法,,1.,直接标价法,（,direct quotation system),,,指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率。
也就是说，在直接标价法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格绝大多数国家采用直接标价法，如中国在中国外汇市场上，,100,美元,=827,元人民币,,第一节,,外 汇,如果需要比原来更多的本,,币才能兑换单位外币，说明外,,币的币值上升，或本币币值下,,降，通常称为外汇汇率上升相反，如果用比原来少的本币就能兑换单位外币，说明本币的币值上升，或外币币值下降，通常称为外汇汇率下跌第一节,,外 汇,2.,间接标价,法,（,indirect quotation system,),,指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率在伦敦外汇市场上，,1,英镑,=1.613,美元,,在纽约,外汇市场上，,1,美元,=100,日元,,第一节,,外 汇,在间接标价,法下，汇率是以外国货币来表示的单位本国货币的价格一定单位的本币折算的外币数量增多，说明本币汇率上升，即本币升值或外币贬值反之，一定单位的本币折算的外币数量减少，说明本币汇率下跌，即本币贬值或外币升值第一节,,外 汇,汇率的种类,,划分标准,内 容,制定汇率的方法,基本汇率、套算汇率,银行买卖外汇的角度,买入汇率、卖出汇率中间汇率、现钞汇率,外汇交易支付工具,电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率,外汇买卖的交割期限,即期汇率、远期汇率,对外汇管理的宽严,官方汇率、市场汇率,汇 率 制 度,固定汇率、浮动汇率,银 行 营 业 时 间,开盘汇率、收盘汇率,第二节 长期中汇率的决定,,汇率是一种货币与另一种货币之间的比价，将货币视为一种特殊商品，则各种货币所具有的或代表的价值，是汇率决定的基础。
此外，市场实际汇价水平还要,,受到外汇市场供求的影响迎合理财需要,汇率决定理论,购买力平价理论,,国际收支决定论,,吸收分析法,,货币主义的汇率理论,,资本市场决定理论,第二节 长期中汇率的决定,第二节 长期中汇率的决定,一、长期中汇率决定的理论基础,,购买力平价理论认为：,一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换比率而一国货币的购买力是其国内整体物价水平的倒数，因此，均衡汇率就等于两国物价水平的比率进一步来看，在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例第二节 长期中汇率的决定,二、长期中汇率决定的影响因素,,相对价格水平；,,关税和限额；,,对本国产品相对于外国产品的偏好；,,生产率第二节 长期中汇率的决定,（一）相对价格水平；,,在长期中，一国价格水平相对于别国价格水平的上升，将导致该国货币贬值；一国相对价格水平的下降，将导致该国货币的升值二）关税和限额一国实施关税和限额会促使其货币在长期中趋于升值第三节 短期中汇率的决定,,导致,RETA,线和,RETB,线位移并引起,ET,变动的各因素,因 素,因素变动方 向,RETA,线的位移,RETB,线的位移,ET,的,,变动,B,国利率,↑,,→,↑,A,国利率,↑,→,,↓,预期,B,国价格水平,↑,→,,↓,预期,B,国关税和限额,↑,←,,↑,预期,B,国进口需求,↑,→,,↓,预期,B,国出口需求,↑,←,,↑,预期,B,国生产率,↑,←,,↑,第二节 长期中汇率的决定,（三）对本国产品相对于外国产品的偏好,,在长期中，对一国出口产品偏好的增强将导致该国货币升值；相反，对进口产品偏好的增加会导致该国货币贬值。
四）生产率,,在长期中，如果一国生产率相对于其他国家有所提高，则该国货币将趋于升值；若一国生产率低于其他国家，则该国货币将趋于贬值第二节 长期中汇率的决定,长期中影响汇率的因素,因,,素,因素的,,变动,汇率值,E,的反应,B,国相对于,A,国的价格水平,↑,↓,B,国相对于,A,国的关税和限额,↑,↑,B,国国内对进口产品的偏好,↑,↓,B,国国外对其出口产品的偏好,↑,↑,B,国相对于,A,国的生产率,↑,↑,第三节 短期中汇率的决定,RETB,RETA,汇率,ET,,（,A,币,/B,币）,10.5,E*=10,9.5,M,L,5%,10%,15%,预期收益率,,（以,B,币表示）,P,N,Q,图,4-1,外汇市场的均衡,第三节 短期中汇率的决定,图,4-2,本币（,A,币）存款预期回报率线,RETA,的位移,RETB,RETA1,汇率,ET,,（,A,币,/B,币）,预期收益,,（以,B,币表示）,IB,RETA2,E1,E2,第三节 短期中汇率的决定,图,4-3,外币（,B,币）存款预期回报率线,RETB,的位移,RETB2,RETA,汇率,ET,,（,A,币,/B,币）,预期收益,,（以,B,币表示）,IB1,E2,E1,RETB1,IB2,第三节 短期中汇率的决定,图,4-4,由于预期通货膨胀率上升而引起,B,国名义利率上升的效果,RETB1,RETA1,汇率,ET,,（,A,币,/B,币）,预期收益,,（以,B,币表示）,IB1,RETA2,E1,E2,RETB2,IB2,第五节 汇 率 制 度,一、固定汇率制,（,Fixed Exchange Rate System),,,以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。
1.,金本位货币制度下的固定汇率制度,,,2.,布雷顿森林货币体系下的固定汇率制度,第五节 汇 率 制 度,二、浮动汇率制度,（,Floating Exchange Rate System),,,是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度第五节 汇 率 制 度,1.,浮动汇率制的特点,,（,1,）汇率浮动形式多样化,,（,2,）汇率不是纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动,,（,3,）汇率波动频繁且幅度大,,（,4,）影响汇率变动的因素多元化,,（,5,）特别提款权等一篮子汇价成为汇率制度的组成部分第五节 汇 率 制 度,2.,浮动汇率制度对国际经济的影响,,防止某些国家外汇储备的流失,,促进外汇市场的发展,,促使国际资本流动剧增,,加强了国际间的联合干预,,造成国际财富的转移与再分配,,增强了国际经济往来中的不确定性,,一定程度上也会加剧国际金融市场的动荡,三、人民币汇率概述,,,人民币外汇牌价----人民币对外币的汇率，它代表人民币的对外价值人民币汇率实际上是构筑在货币购买力或物价水平表示的价值之比基础之上的。
1994,年人民币汇率的决定从行政的、换汇,成本定,汇率的做法转向了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率第五节 汇 率 制 度,人民币汇率制度的发展过程,,第一阶段：1949,—,1952,,第二阶段：1953---1972,,第三阶段：1973---1980,,第四阶段：1981---1984,,第五阶段：1985---1991.4,,第六阶段：1991.4---1993,,第七阶段：1994以后,第五节 汇 率 制 度,1994年外汇管理体制改革,,从1994年1月1日起，取消外汇调剂市场和人民币外汇调剂市场利率，人民币汇率实行以外汇市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制第五节 汇 率 制 度,人民币实现经常项目下自由兑换,,1996年12月实现人民币经常项目的可兑换，提前达到国际货币基金组织协定第八条款的要求第五节 汇 率 制 度,三、资本项目下人民币自由兑换条件：,,具有健全的市场经济运行机制,,健全的货币管理机制和充足的外汇储备,,完善的金融市场,第五节 汇 率 制 度,第四章,外汇市场的汇率,教学重点和难点,,本章重要概念,,复习思考题,本章小结,1,．外汇概念有广义和狭义之分。
外汇具有三个突出的特点外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统，由有形市场和无形市场共同组成外汇市场的参与者主要有四类外汇市场有三个交易层次外汇市场上最基本的交易方式是即期交易和远期交易本章小结,2,．汇率是指一国货币用另一国货币表示的价格，或以一个国家的货币折算成另一国货币的比率汇率有两种表示方法，即直接标价法和间接标价法汇率的种类有：即期汇率和远期汇率；买入汇率、卖出汇率、中间汇率；电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率；基本汇率和套算汇率在当前的国际汇率制度背景下，汇率的频繁波动是外汇市场上的常态因此，在货币金融学中要讨论关于汇率决定和变动的问题本章小结,3,．著名的购买力平价理论为汇率的长期决定提供了一种比较好的解释它认为，一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，均衡汇率就等于两国物价水平的比率在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例一般认为，在长期中对一国货币汇率的影响主要来自于对其可贸易产品的需求本章小结,4,．按照资产需求理论的理解，在短期内影响人们对本币资产和外币资产需求的最重要的因素是两种资产之间相对的预期回报率。
均衡汇率的含义是，在这一汇率条件下，人们没有动力将其持有的某种货币存款资产转换为另一种货币存款，即不再为资产转换而从事外汇交易，从而汇率处于相对稳定状态本章小结,5,．要理解均衡汇率是如何随时间而变动的，就必须了解是什么因素导致了本币存款和外币存款的预期回报率线发生位移6,．汇率既可以由外汇市场的供求来自动形成，也可以由一个国家的政府或金融当局来规定，或者由市场的力量和政府的干预共同来确定汇率制度也叫汇率安排，就是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定本章重要概念,,价值尺度,unit of account,,流通手段（或交易媒介）,means of exchange,,贮藏手段,store of value,,支付手段,means of payment,,货币制度,monetary system,,金本位制,gold standard,,信用卡,credit card,,货币可兑换,currency convertibility,本章复习思考题,,如何理解现代国际外汇市场的特征？,,请用供求分析的方法来说明长期中决定汇率的因素是什么你是如何理解利率平价条件和均衡汇率的概念的？,,说出影响汇率变动的因素并以图示说明变动的过程。
为什么现实中不存纯粹的自由浮动汇率制？,。