并购重组与投资机会并购重组与投资机会 1 引言引言n大致上的投资模式有：大致上的投资模式有：n高频交易高频交易n短线投资短线投资n中长线价值投资中长线价值投资n波段操作波段操作n紧跟热点，炒作题材紧跟热点，炒作题材2 3 6元多元多11元多元多7元多元多14元多元多ST源发源发ST甘化甘化4 提纲提纲n一、引言一、引言n二、二、 并购重组投资机会的特点解并购重组投资机会的特点解析析n三、上市公司并购重组类型分析三、上市公司并购重组类型分析n四、把握并购重组投资机会的技巧四、把握并购重组投资机会的技巧探讨探讨n五、经典案例剖析、讨论与总结五、经典案例剖析、讨论与总结5 二、二、并购重组投资机会的特点解析并购重组投资机会的特点解析n1.中国企业并购重组的驱动力量中国企业并购重组的驱动力量n不同角度的驱动力量为寻找具有潜在不同角度的驱动力量为寻找具有潜在并购重组可能性的行业、上市公司提并购重组可能性的行业、上市公司提供了基础供了基础n2.并购重组股票投资的特点并购重组股票投资的特点n正确认识并购重组股票的收益与风险正确认识并购重组股票的收益与风险n熟悉相关特点为寻找投资时机打基础熟悉相关特点为寻找投资时机打基础6 1.中国企业并购重组的驱动力量中国企业并购重组的驱动力量全球化，全球化，企业竞争企业竞争加剧加剧抓大放小，抓大放小，国企改革的国企改革的要求要求资本市场资本市场迅速发展迅速发展产业结构产业结构调整，企调整，企业集中化业集中化趋势趋势政府监管政府监管的规范与的规范与放松管制放松管制的趋势的趋势并购重组是资本市场永恒的话题，蕴藏着大量的投资机会并购重组是资本市场永恒的话题，蕴藏着大量的投资机会7 徐工机械徐工机械8 中国石油中国石油9 国金证券国金证券10 海普瑞海普瑞11 ST钒钛钒钛12 2.并购重组投资的特点并购重组投资的特点n短期可能获得暴利短期可能获得暴利n存在重组失败带来的高风险存在重组失败带来的高风险n并购重组过程漫长，存在不确定性并购重组过程漫长，存在不确定性带来的机会成本带来的机会成本n在重组进程不同阶段可能需要选择在重组进程不同阶段可能需要选择不同的投资策略不同的投资策略13 3元多元多26元多元多14 ST金泰金泰(600385)n2007年年3月月6日起日起ST金泰停牌，停牌前价格金泰停牌，停牌前价格为为3.96元。
元n7月月9日复牌，公告称拟以不低于日复牌，公告称拟以不低于3.18元向新元向新恒基等企业定向增发不超过恒基等企业定向增发不超过80亿股股票用以亿股股票用以收购新恒基等所持有的房地产资产（评估值收购新恒基等所持有的房地产资产（评估值高达高达246亿元）以实现借壳上市亿元）以实现借壳上市n从从7月月9日（实际上停牌前日（实际上停牌前4天）一直到天）一直到8月月30日天天涨停（日天天涨停（5%），股价从停牌前的），股价从停牌前的3.96元一口气涨到元一口气涨到8月月31日最高价达日最高价达26.58元！元！15 中航精机中航精机14元多元多44元多元多16 ST金泰：过山车金泰：过山车17 ST轻骑轻骑18 ST昌河昌河19 二、上市公司并购重组类型分析二、上市公司并购重组类型分析n合并合并n资产注入资产注入n资产置换资产置换n借壳上市借壳上市n破产重整、债务重组破产重整、债务重组n股权收购股权收购n要约收购要约收购20 1.合并合并n吸收合并（兼并）：吸收合并（兼并）：A+B=A’n新设合并：新设合并：A+B=Cn合并交易的对价通常是换股合并交易的对价通常是换股nH股上市公司潍柴动力、金隅股份、广汽集股上市公司潍柴动力、金隅股份、广汽集团换股吸收团换股吸收A股公司实现回归股公司实现回归n唐钢股份换股吸收合并邯郸钢铁、承德钒钛唐钢股份换股吸收合并邯郸钢铁、承德钒钛n认真分析合并后存续公司的预期业绩认真分析合并后存续公司的预期业绩n通常投资被合并方（目标企业）比投资合并通常投资被合并方（目标企业）比投资合并方更好方更好21 2.资产注入资产注入n上市公司向大股东或第三方用现金或定上市公司向大股东或第三方用现金或定向增发股份等形式收购优质资产，以达向增发股份等形式收购优质资产，以达到扩大上市公司规模、优化资产结构目到扩大上市公司规模、优化资产结构目的。
的n投资时需要认真分析拟注入资产的行业投资时需要认真分析拟注入资产的行业属性和盈利能力属性和盈利能力n沪东重机大股东向上市公司注入资产；沪东重机大股东向上市公司注入资产；武钢集团向武钢股份注入未上市钢铁资武钢集团向武钢股份注入未上市钢铁资产22 中国船舶整体上市案例中国船舶整体上市案例(1)n2007年年年年1月月29日，沪东重机日，沪东重机(600150) 公公告，拟向特定对象非公开发行不超过告，拟向特定对象非公开发行不超过4亿股亿股的股票，其中中船集团资产认购不低于非公的股票，其中中船集团资产认购不低于非公开发行新股数量的开发行新股数量的59％，宝钢及上海电气以％，宝钢及上海电气以资产合计认购不少于发行总量的资产合计认购不少于发行总量的16％n置入的资产包括中船澄西船舶修造有限公司置入的资产包括中船澄西船舶修造有限公司100％的股权、上海外高桥造船有限公司％的股权、上海外高桥造船有限公司100％的股权、广州中船远航文冲船舶工程％的股权、广州中船远航文冲船舶工程有限公司有限公司54％的股权，评估价值共计％的股权，评估价值共计90亿亿元23 中国船舶整体上市案例中国船舶整体上市案例(2)n此次增发完成后，中船集团初步实现了此次增发完成后，中船集团初步实现了其核心民品造、修、配三大业务的整合，其核心民品造、修、配三大业务的整合，形成了完整的产业链，基本实现了中船形成了完整的产业链，基本实现了中船集团核心民品主业整体上市的目标，增集团核心民品主业整体上市的目标，增发成功后沪东重机更名为中国船舶。
发成功后沪东重机更名为中国船舶n值得一提的是，方案公布后，其股票由值得一提的是，方案公布后，其股票由40元左右最高上涨到元左右最高上涨到300元，成为中元，成为中国股市目前为止唯一的最高的股价国股市目前为止唯一的最高的股价24 中国船舶中国船舶30左右左右60多多25 3.资产置换资产置换n资产注入是单向的，主要目的是扩大规资产注入是单向的，主要目的是扩大规模n资产置换是双向的，有些是部分资产置资产置换是双向的，有些是部分资产置换，有些是全部资产置换，相对来说，换，有些是全部资产置换，相对来说，全部置换投资机会更大，因为，这意味全部置换投资机会更大，因为，这意味着上市公司主营业务的改变着上市公司主营业务的改变n实际上，完全的资产置换也是借壳上市实际上，完全的资产置换也是借壳上市必须的一个环节必须的一个环节26 双汇发展案例双汇发展案例(1)n2010年年11月底，双汇发展发布资产重组方月底，双汇发展发布资产重组方案案,双汇集团及其关联方将向双汇发展注入双汇集团及其关联方将向双汇发展注入339.4亿元资产，一举实现肉类加工业务整亿元资产，一举实现肉类加工业务整体上市n本次重组具体方案包括资产置换，吸收合并本次重组具体方案包括资产置换，吸收合并和资产认购。
和资产认购n汇发展将以双汇物流汇发展将以双汇物流85%股权与双汇集团旗股权与双汇集团旗下下22家公司股权进行置换，并以家公司股权进行置换，并以51.94元元/股的价格向双汇集团非公开发行股的价格向双汇集团非公开发行A股购买置股购买置入资产中价值超过置出资产部分；入资产中价值超过置出资产部分；27 双汇发展案例双汇发展案例(2)n向罗特克斯发行向罗特克斯发行A股购买罗特克斯的双汇保股购买罗特克斯的双汇保鲜公司等认股资产；鲜公司等认股资产；n同时，以换股方式吸收合并广东双汇同时，以换股方式吸收合并广东双汇,内蒙古内蒙古双汇等五家公司双汇等五家公司n重组消息公布后，双汇发展连拉六个涨停，重组消息公布后，双汇发展连拉六个涨停，股价从股价从50元区间飙升到元区间飙升到90元以上，不过在元以上，不过在随后的随后的3个月里横盘整理个月里横盘整理n多家机构发布报告多家机构发布报告“强烈推荐强烈推荐”该股，中投该股，中投证券甚至认为，双汇在十二五末股价将超证券甚至认为，双汇在十二五末股价将超300元，市值超元，市值超4000亿（目前市值亿（目前市值500多亿）多亿）28 双汇发展双汇发展29 4.借壳上市借壳上市n借壳上市借壳上市/买壳上市：借壳方或买壳方（非上买壳上市：借壳方或买壳方（非上市企业）取得壳公司市企业）取得壳公司(shell company)控股控股权后，剥离壳公司原有资产，把母公司的资权后，剥离壳公司原有资产，把母公司的资产注入壳公司，从而实现母公司上市的重组产注入壳公司，从而实现母公司上市的重组行为。
行为n借壳上市与买壳上市的区别：前者中借壳方借壳上市与买壳上市的区别：前者中借壳方已经是壳公司的股东；后者中买壳方需要首已经是壳公司的股东；后者中买壳方需要首先收购壳公司股权获得控股地位但在实践先收购壳公司股权获得控股地位但在实践中，很多时候并没有把这两个概念严格区分中，很多时候并没有把这两个概念严格区分n为什么企业要借壳上市而不直接为什么企业要借壳上市而不直接IPO？？30 ST重实案重实案(1)nST重实重实(重庆实业，重庆实业，000736)本来受困于德隆本来受困于德隆事件，股改及重组工作一直未能有实质性进展，事件，股改及重组工作一直未能有实质性进展，但但2007年年4月，其实际控制人重庆渝富公司月，其实际控制人重庆渝富公司与重组方中住地产达成了框架协议，拟进行重与重组方中住地产达成了框架协议，拟进行重组并股改组并股改n基本方案是重庆实业向中住地产以及其它特定基本方案是重庆实业向中住地产以及其它特定对象定向发行股份收购他们的房地产资产，发对象定向发行股份收购他们的房地产资产，发行成功后，中住地产将持有行成功后，中住地产将持有56％的股份，成％的股份，成为控股股东，重实也变身为房地产企业，预计为控股股东，重实也变身为房地产企业，预计以后将更名为中住地产。
以后将更名为中住地产31 ST重实案重实案(2)n中住地产中国房地产开发集团公司的全资中住地产中国房地产开发集团公司的全资子公司，而后者是国资委直属的唯一的房子公司，而后者是国资委直属的唯一的房地产企业地产企业n值得一提的是，中住地产的借壳上市还涉值得一提的是，中住地产的借壳上市还涉及到另一个上市公司中房股份及到另一个上市公司中房股份(ST中房，中房，600890)nST中房的控股股东是中国房地产开发集团中房的控股股东是中国房地产开发集团公司，因此，重实与中房的实际控制人都公司，因此，重实与中房的实际控制人都是中房集团，而两者间存在同业竞争问题是中房集团，而两者间存在同业竞争问题32 ST重实案重实案(3)n中住地产借壳上市时承诺，中住地产借壳上市时承诺，2008年年12月月5日日起一年内启动解决两公司同业竞争问题，两年起一年内启动解决两公司同业竞争问题，两年内彻底解决内彻底解决n有报道称中房集团或者把商业物业或基建资产有报道称中房集团或者把商业物业或基建资产注入注入ST中房，或者卖壳，或者与中房，或者卖壳，或者与ST重实合并重实合并以解决同业竞争问题有可能通过以解决同业竞争问题有可能通过ST重实实重实实现集团整体上市。
现集团整体上市n2010年年8月在月在78家央企退出地产业之际，中家央企退出地产业之际，中房集团被并入中国交通建设集团公司，未来如房集团被并入中国交通建设集团公司，未来如何兑现承诺？何兑现承诺？n从投资角度，可以继续关注从投资角度，可以继续关注33 5.破产重整、债务重组破产重整、债务重组n对于一些连续亏损最终暂停上市的企业对于一些连续亏损最终暂停上市的企业来说，由于负债高、问题多，没有企业来说，由于负债高、问题多，没有企业愿意来收购、重组，此时就需要先通过愿意来收购、重组，此时就需要先通过破产重整、债务重组等方式来解决过高破产重整、债务重组等方式来解决过高的负债、理清各种问题，化解潜在的风的负债、理清各种问题，化解潜在的风险，把目标上市公司清理干净，为下一险，把目标上市公司清理干净，为下一步重组做好准备步重组做好准备n通过破产重整、债务重组形成通过破产重整、债务重组形成“净壳净壳”34 ST星美：净壳公司星美：净壳公司(1)nST星美星美(000892)2009年年4月月8日股改复牌日股改复牌n股改前股改前ST星美频临破产，后经过破产重整债星美频临破产，后经过破产重整债务得以减免务得以减免。
n大股东上海鑫以除以部分股权代偿债务，还大股东上海鑫以除以部分股权代偿债务，还投入现金约投入现金约3.6亿为公司偿还债务亿为公司偿还债务n本拟借股改之机同时进行资产重组，但由于本拟借股改之机同时进行资产重组，但由于金融危机的影响，原资产注入方新世界中国金融危机的影响，原资产注入方新世界中国(上海鑫以的实际控制股东上海鑫以的实际控制股东)宣布退出宣布退出35 ST星美星美:净壳公司净壳公司(2)n在新世界中国退出的同时，在新世界中国退出的同时，ST星美公告称拟引入杜星美公告称拟引入杜惠恺控制的公司进行重组惠恺控制的公司进行重组n杜是新世界中国实际控制人郑裕彤的女婿杜是新世界中国实际控制人郑裕彤的女婿n由于杜的重组方案无法及时推出，由于杜的重组方案无法及时推出，ST星美不得不先星美不得不先股改后重组，而在股改过程中已经对该公司进行了股改后重组，而在股改过程中已经对该公司进行了“清壳清壳”n因此，因此，ST星美成为无资产、无主营、无债务的星美成为无资产、无主营、无债务的“三三无无”“净壳净壳”公司（公司（2008年末有货币资产年末有货币资产5万元、负万元、负债债700余万元余万元(上海鑫以代垫运营费上海鑫以代垫运营费)。
n2009年年11月月23日公告拟以日公告拟以3.7元增发元增发15.8亿股受亿股受让两房产公司股权但现因房地产调控等原因而停让两房产公司股权但现因房地产调控等原因而停滞36 ST星美资产负债表星美资产负债表37 ST星美星美38 6.股权收购股权收购n这里主要涉及控股权两种情形：这里主要涉及控股权两种情形：n1）上市公司实际控制人内部进行股权）上市公司实际控制人内部进行股权重组、理顺产权关系，控股股东变更不重组、理顺产权关系，控股股东变更不会导致实际控制人的变更会导致实际控制人的变更n2）新控股股东与原控股股东没有任何）新控股股东与原控股股东没有任何关联关系，完全是独立第三方，此时就关联关系，完全是独立第三方，此时就需要认真分析新股东收购股权的真实目需要认真分析新股东收购股权的真实目的39 华阳科技案华阳科技案(1)n2008年年12月，华阳科技（月，华阳科技（600532）公告）公告控股股东山东华阳农药化工集团有限公司控股股东山东华阳农药化工集团有限公司(下称华阳集团下称华阳集团)拟公开征集受让方的方式拟公开征集受让方的方式协议转让所持公司全部股份，共计协议转让所持公司全部股份，共计5827万股，占华阳科技总股本的万股，占华阳科技总股本的38.31%。
此时就应该跟踪）（此时就应该跟踪）n2009年年5月，上级批复同意公开征集受让月，上级批复同意公开征集受让方，华阳集团将委托山东产权交易中心代方，华阳集团将委托山东产权交易中心代为接受意向受让方提交为接受意向受让方提交《《意向受让资格申意向受让资格申请书请书》》上市公司通过地方产权交易市场上市公司通过地方产权交易市场征寻重组方，这在全国尚属首次征寻重组方，这在全国尚属首次40 华阳科技案华阳科技案(2)n经过公开征集，华阳集团在经过公开征集，华阳集团在2009 年年6月月24日确定曼日确定曼哈顿集团为本次股份转让的受让方华阳集团拟将哈顿集团为本次股份转让的受让方华阳集团拟将持有的华阳科技持有的华阳科技25.1％的股份转让给曼哈顿集团，％的股份转让给曼哈顿集团，转让价不低于转让价不低于3.3元元/股，华阳集团仍持有剩余股，华阳集团仍持有剩余13.21％的股份但后来双方产生争议，此协议最％的股份但后来双方产生争议，此协议最终没有执行终没有执行n2011年年1月月19日，华阳科技开始停牌，称控股股东日，华阳科技开始停牌，称控股股东所持所持3100万股（占比万股（占比20.38%）将被拍卖；）将被拍卖；2月月9日，淄博宏达矿业公司以每股日，淄博宏达矿业公司以每股9.5元（停牌前收盘价元（停牌前收盘价9.79元）竞得该股份，从而成为华阳科技大股东。
元）竞得该股份，从而成为华阳科技大股东2月月16日，淄博宏达矿业拟对公司进行资产重组日，淄博宏达矿业拟对公司进行资产重组因此，现在还处于连续停牌期，未来重组方案怎样因此，现在还处于连续停牌期，未来重组方案怎样值得关注值得关注41 华阳科技华阳科技K线图线图42 7.要约收购要约收购n要约收购就是收购方向目标企业所有股要约收购就是收购方向目标企业所有股东（除开收购方自己）发出在约定时间东（除开收购方自己）发出在约定时间内按照某个价格购买一定数量股票的公内按照某个价格购买一定数量股票的公开要约的收购形式开要约的收购形式n在我国，履行要约收购义务的股权比例在我国，履行要约收购义务的股权比例界限是界限是30%n是否投资取决于要约收购的目的是否投资取决于要约收购的目的43 哈尔滨啤酒收购战哈尔滨啤酒收购战(1)n2004年，世界第一大啤酒生产商年，世界第一大啤酒生产商AB（旗（旗下有百威）和第二大啤酒商下有百威）和第二大啤酒商SAB（旗下华（旗下华润啤酒）都想收购在香港上市的哈尔滨啤润啤酒）都想收购在香港上市的哈尔滨啤酒公司的股份，完全控制哈尔滨啤酒酒公司的股份，完全控制哈尔滨啤酒(以以下简称下简称HB,东北占东北占30%市场份额市场份额) 。
n2004年年5月月5日：日：SAB向向HB提出以每股提出以每股4.3元，全面收购元，全面收购HB权益，收购价较停牌权益，收购价较停牌前溢价前溢价33.3%，为，为2003年市盈率的年市盈率的37.7倍44 哈尔滨啤酒收购战哈尔滨啤酒收购战(2)n6月月1日：日：AB向向HB提出每股提出每股5.58港元，全面港元，全面收购收购HB权益，收购价较停牌前溢价权益，收购价较停牌前溢价9.41%，为，为2003年市盈率年市盈率50倍n6月月2日：日：SAB考虑提高原计划考虑提高原计划43.1亿元的收亿元的收购价n6月月4日：日：SAB宣布接受宣布接受AB的报价，退出的报价，退出HB，，SAB净赚净赚8亿多港元亿多港元AB为此次收购战大为此次收购战大约花费约花费50多亿港元多亿港元n8月月19日：由于日：由于AB持股超过持股超过90％，对于剩％，对于剩余股份余股份AB强制性收购，强制性收购，HB从港交所正式下从港交所正式下市45 中石油要约收购子公司中石油要约收购子公司n中石油中石油2000年在香港年在香港IPO时就有明确承诺，将时就有明确承诺，将在合适的时间整合旗下上市子公司，解决关联交在合适的时间整合旗下上市子公司，解决关联交易、同业竞争。
易、同业竞争n2005年年10月月31日，中石油向辽河油田日，中石油向辽河油田(SZ)、、锦州石化锦州石化(SZ)、吉林化工、吉林化工(SZ、、HK、、NY)发布公发布公告，中石油将出资告，中石油将出资61.5亿元回购上述公司的流亿元回购上述公司的流通通A股、股、H股和美国存托凭证股和美国存托凭证n要约价比三家上市公司公告前收盘价高要约价比三家上市公司公告前收盘价高10％－％－18％左右n要约收购三家子公司的流通股，最终目的是终止要约收购三家子公司的流通股，最终目的是终止这三家公司的上市地位，对其进行私有化这三家公司的上市地位，对其进行私有化46 三、把握并购重组投资机会的技巧探讨三、把握并购重组投资机会的技巧探讨n（（1）如何寻找潜在并购重组可能）如何寻找潜在并购重组可能的股票？的股票？n（（2）如何确定介入时机？）如何确定介入时机？n（（3）如何确定退出时机？）如何确定退出时机？n（（4）关注哪些时间节点？）关注哪些时间节点？n（（5）集中投资还是分散投资？）集中投资还是分散投资？47 （（1）如何寻找潜在并购重组可能的股票？）如何寻找潜在并购重组可能的股票？n密切关注和跟踪上市公司的公告，对于密切关注和跟踪上市公司的公告，对于控股权可能变更或拟变更、有重组承诺控股权可能变更或拟变更、有重组承诺的股票高度关注。
的股票高度关注ST秦岭案n关注潜在的壳公司，尤其是国有壳公司关注潜在的壳公司，尤其是国有壳公司较好的壳公司具备的特征是：经营业绩较好的壳公司具备的特征是：经营业绩差、行业发展前景有限、股权结构分散，差、行业发展前景有限、股权结构分散，股本规模适中、股价较低、负债比率不股本规模适中、股价较低、负债比率不大、内部资产结构简单，人员较少大、内部资产结构简单，人员较少48 如何寻找潜在并购重组可能的股票？如何寻找潜在并购重组可能的股票？n重点关注央企、地方国资的整体上市和重点关注央企、地方国资的整体上市和整合，尤其是上市公司间或与非上市公整合，尤其是上市公司间或与非上市公司间存在明显的同业竞争、大量的关联司间存在明显的同业竞争、大量的关联交易的情形更应重点关注交易的情形更应重点关注n关注未股改公司关注未股改公司n对重组可能性、潜在可能的重组方案、对重组可能性、潜在可能的重组方案、重组后预期业绩变化等进行评级、剖析，重组后预期业绩变化等进行评级、剖析，确定目标股票池及排序确定目标股票池及排序49 ST秦岭秦岭控股股东拟股权转让控股股东拟股权转让拟破产重整拟破产重整破产重整结束破产重整结束重组时机不成熟重组时机不成熟50 S前锋前锋51 ST秋林秋林52 （（2）如何确定介入时机？）如何确定介入时机？n重组预期明确，低价时重组预期明确，低价时“潜伏潜伏”。
n长期跟踪，异动时介入，比如突然涨停，长期跟踪，异动时介入，比如突然涨停，追入n连续涨停后第一波大幅下跌企稳后介入连续涨停后第一波大幅下跌企稳后介入n因股价大幅下跌，明显被低估时介入因股价大幅下跌，明显被低估时介入53 （（3）如何确定退出时机？）如何确定退出时机？n获得预期或超预期收益时退出，不管以获得预期或超预期收益时退出，不管以后是否还继续上涨后是否还继续上涨n长期看好重组后公司质变，继续长期持长期看好重组后公司质变，继续长期持有n股价已经上涨过大，反映了重组对公司股价已经上涨过大，反映了重组对公司的影响等全部信息时退出的影响等全部信息时退出n重组完成后继续关注，进行波段操作重组完成后继续关注，进行波段操作54 （（4）关注哪些时间节点？）关注哪些时间节点？n控股权计划变动控股权计划变动n控股权变化控股权变化n停牌停牌n复牌复牌n连续涨停后打开连续涨停后打开n审批通过审批通过n更名更名n业绩改善（扭亏、去业绩改善（扭亏、去ST））n某些时间节点往往是股价上涨的催化剂某些时间节点往往是股价上涨的催化剂55 （（5）集中投资还是分散投资？）集中投资还是分散投资？ n适度适度分散投资于不同的并购重组股票。
分散投资于不同的并购重组股票n重组题材股与价值投资进行组合重组题材股与价值投资进行组合n长期潜伏与其他股中短期波段操作进行长期潜伏与其他股中短期波段操作进行组合n遇到千载难逢的机会时如股价非常低又遇到千载难逢的机会时如股价非常低又有重大重组题材全仓介入有重大重组题材全仓介入56 四、经典案例剖析、讨论与总结四、经典案例剖析、讨论与总结n东北证券借壳上市案讨论东北证券借壳上市案讨论n广发证券借壳上市案讨论广发证券借壳上市案讨论57 东北证券东北证券58 亚泰集团亚泰集团59 广发证券广发证券60 辽宁成大辽宁成大61 总结总结n并购重组股高收益高风险并购重组股高收益高风险n不同类型重组特点不同价值点不同不同类型重组特点不同价值点不同n研究越深投资越放心研究越深投资越放心n买卖时点很重要买卖时点很重要n低位潜伏才能获得更高收益低位潜伏才能获得更高收益n利好出尽可能就是利空利好出尽可能就是利空n好资产好股票长期跟踪好资产好股票长期跟踪n适度分散投资、组合投资适度分散投资、组合投资62 谢谢 谢谢63 。