识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1818 金融工程|专题报告 2013 年 6 月 17 日 证券研究报告 基于情景切换的技术基于情景切换的技术选股策略选股策略 ————技术指标选股技术指标选股系系列列之之 KDJ 报告摘要报告摘要：： 立足传统选股、寻求技术突破立足传统选股、寻求技术突破 传统多因子选股由于具备逻辑性强、稳定性好等优点而备受青睐，但数据的滞后及选股过于集中等缺点导致其应用大大受限；技术指标选股在策略多样性及灵活性则更凸显优势，而且能够实现分散选股及实时选股本研究的目的是将传统的多因子选股思路与灵活的技术指标选股方法相结合，搭建一个全面、可拓展的量化选股体系，实现两种选股方法优势互补本文为系列报告第一篇，针对应用最为广泛的 KDJ 指标进行分析和探讨 KDJ 参数及选股策略的优化参数及选股策略的优化 KDJ 最常见的参数为(9，3，3)，经测验该参数组合能获取一定的超额收益率，但近几年表现较差，年度最大回撤较高，本文提倡应考虑不同参数的适用情景，对于每个阶段符合不同情境特征的个股采用不同的参数。
除了参数的稳定性，KDJ 的另一问题是对股价反应过于灵敏，尤其在高低位极容易出现信号钝化的问题，为了解决这一问题，本文根据 KDJ 信号发生的次数来决定个股在组合中的权重，一方面对多次发出确认信号的个股进行了区别对待，同时也避免了多次信号导致个股数量较少的问题 KDJ 情景分析情景分析 报告中对个股的趋势强度（以 ADX 度量）及流通市值进行了区分，并分别将个股分为 5 种和 3 种情景，针对每一类不同情境分析了 KDJ 的参数及策略有效性结果显示，当个股 ADX 大于 80 时，意味着个股近期走出了单边行情，此时 KDJ 选股指标显著失效；而当 ADX 小于 80 时，注意到随着 ADX 增加，由于单边趋势愈加明显，KDJ 最优参数的 N 和 M 均随之增加；在大盘股中 KDJ 选股指标显著失效；小盘股及中盘股中 KDJ 指标不同程度有效，其中小盘股应用效果最优，参数为（6,3,3）意味着小盘股中KDJ 更加看重短期内股价走势，且对当前 K 线反应更为灵敏；而中盘股最优参数为（12,4,4） ，意味着该类个股中 KDJ 更加看重中短期内股价走势，且对当前 K 线反应稍微迟钝一些。
考虑考虑情景切换的情景切换的 KDJ 策略策略 所谓的情景切换是指对个股应用 KDJ 指标时，首先按照上述情景优先级对个股的情景进行判断，并选取对应的参数组合作为该个股应用 KDJ 的参数 分阶段统计 KDJ 选股策略的表现，其中 2011-2013 年为样本外数据，共累计超额收益率 24%，其中 2011 年策略表现不佳出现亏损，而 2012 年及 2013 年至今策略均有不错表现，尤其今年以来 5 个月超额累计收益率已达 17% 图图 1：：考虑情景的考虑情景的 KDJ 策略策略表现表现 数据来源：广发证券发展研究中心 表表 1：：策略分阶段统计策略分阶段统计 收益率收益率 胜率胜率 全样本 651.7% 56.6% 全样外 24.0% 57.3% 2005 年 1.4% 52.8% 2006 年 -29.5% 48.5% 2007 年 73.9% 59.3% 2008 年 71.3% 60.2% 2009 年 67.5% 61.4% 2010 年 69.9% 61.3% 2011 年 -3.3% 51.2% 2012 年 8.9% 56.6% 2013 年 17.0% 58.7% 数据来源：广发证券发展研究中心 分析师：分析师： 罗罗 军军 S0260511010004 020-87555888-8655 lj33@ 相关研究：相关研究： 基于情景分析的多因子 Alpha策略——多因子 Alpha 系列报告之（十四） 2012-11-16 联系人： 史庆盛 sqs@ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1818 金融工程|专题报告 2013 年 6 月 17 日 证券研究报告 目录索引目录索引 一、技术指标选股简介 ....................................................................................................... 4 1.1 分析框架 ............................................................................................................... 4 1.2 指标原理 ............................................................................................................... 5 1.3 指标应用 ............................................................................................................... 6 二、KDJ 选股策略优化及情景分析 ..................................................................................... 7 2.1 参数选择 ............................................................................................................... 7 2.2 策略优化 ............................................................................................................... 8 2.3 KDJ 指标的情景分析 ............................................................................................. 9 三、考虑个股情景切换的 KDJ 选股策略 ........................................................................... 13 3.1 情景选择 ............................................................................................................. 13 3.2 止损策略 ............................................................................................................. 14 3.3 实证分析 ............................................................................................................. 14 四、总结 ........................................................................................................................... 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1818 金融工程|专题报告 2013 年 6 月 17 日 证券研究报告 图表索引图表索引 图 1：考虑情景的 KDJ 策略表现 ............................................................................ 1 图 2：技术选股与传统多因子选股的结合 ............................................................... 4 图 3：经典技术指标分类 ......................................................................................... 5 图 4：KDJ 指标原理 ................................................................................................ 6 图 5：传统 KDJ 选股策略表现 ................................................................................ 7 图 6：不同交叉数量下 KDJ 策略表现 ..................................................................... 9 图 7：ADX 对 KDJ 指标有效性的影响 .................................................................. 11 图 8：基于 ADX 情景切换的 KDJ 策略 ................................................................. 11 图 9：基于流通市值情景切换的 KDJ 策略 ............................................................ 13 图 10：KDJ 止损策略 ............................................................................................ 14 图 11：考虑情景切换的选股策略 .......................................................................... 15 图 12：策略分阶段表现统计 ................................................................................. 16 表 1：策略分阶段统计 ............................................................................................ 1 表 2：六种选股策略比较 ......................................................................................... 7 表 3：不同 KDJ 参数对应的策略累计收益率 .......................................................... 8 表 4：不同 KDJ 参数对应的策略胜率 ................................。
