国有企业过度负债问题探讨中国工商银行湖南省分行课题组一、国有金业过度负债的界定企业的负债经荐是指企业通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金并运用这笔资金从事生产经 营活动负债经曹被认为是现代企业筹资的一种匝要手段企业负债与其资产之比称为资产负债率在西 方国家，一般认为金业负债比率不应超过50%,否则，说明企业借入资金多于主权性或权益资金，将使企 业潜在的投资人对其投资或债权的安全性产生疑虑而裹足不前，也使实际债权人产生债权难以保证的危机 感因此，有不少人将这个比率（50%）视为金业是否过度负债的“标准线”实际上，企业合理的负债比 率的界定，往往依不同国家，同一国家的不同经济发展阶段，同一国家的不同行业，同一行业的不同企业, 同…金业的不同经营周期等而农现出明显的差别从不同国家企业资产负债水平來看，产生差异的原因,除政治、经济、法律、社会文化等因索外,主要在 于各国金融市场的相对分离及各自运行规则的不同，山此导致了企业的融资坏境差别，以及企业资木结构 的显著不同以美国、英国、徳国、法国四个发达国家和巴西、韩国、约旦、新加坡四个发展中国家的企 业资产负债状况为例，负债率在50%以下的有美国、巴西、新加坡；50〜60%的有英国、徳国、约旦；超 过60%的有法国和韩国。
从同一国家不同经济发展阶段來看，企业负债比率产生差异的原因在于经济发展周期引起的景气波动经 济增长时期，企业面临的经济环境和市场条件比较好，大量举债可増强企业的发展能力，并获得大量赢利 反之，在经济发展滞缓时期,企业山于所处外部环境恶化,若负债过度，非但不能贏利,反而容易陷入债 务危机的困境如在H本经济的高速增K时期，金业依靠银行借款的程度很高，约为全部所需资金的75% 而进入90年代后，日本金业资产负债率则下降到了62%左右韩国在经济起飞阶段，企业负债比率高达 95%,几乎完全依靠银行借款但随着通货膨胀的到來，以及整个经济发展速度的放慢，韩国则从提高企 业经济效益着手,对复苏无架的企业进行整顿,朿点扶持国民经济支柱企业和低能耗产业，诱导企业增加 内部积累，加大技术开发力度，企业资产负债率开始呈下降趋势，1980^1990年企业平均资产负债率为 71%从同一国家的不同行业來看，企业资产负债率产生差异的原因主要有资产流动性差别与资金密集度的差别 资产流动性较强的行业,其周转能力或变现能力较强,偿债能力一般要大于资产流动性较弱的行业，因而 负债比率要高些如商业金业…般比丁业企业负债率要高与劳动密集型金业相对而言，技术密集型金业 资产利润率较高，资产负债率高些。
现以美国各行业负债比率为例，医药、汽车、电子、电气负债率在30% 以下，而零售、公用寄业、钢铁行业负债率在40%以上如下表：1985年美国各行业负债比率行业部门负债比率 行业部门负债比率医药0.22公用事业（电力、煤气、）0.48电气/电子0.23钢铁0.53汽车零售0.24综合（所有行业的平均值，不0.500.47仅仅包括上面所列行业）注：数据系根据（美）欧根•布里汉著《企业金融管理学》，王大鹏等译，中国金融出版社出版，第258表15—16 的令关数据整理得到的从同一行业中不同企业來看，负债比率的不同，主要缘于企业地理位置、规模大小和经营效益等存在差异 从地理位置看，不同地区的交通、通讯条件对商品销售、运输影响程度不同，资金周转速度也不一样，从 而影响企业负债水平从企业规模來看，规模大的企业，其经济实力、竞争能力、盈利能力和抗风险能力 都相对于同行业中的其它企业，英偿债能力相应较强，资产负债率要高些从金业经营效益來看，如果金 业经济效益好，投资冋报率高于借款率，金业便可以举债经背获得更多的利润，反Z亦然因而，即使是 同一行业中的企业，其经营好坏不一样，企业的资产负债率也就不一样从同一企业的不同发展时期来看，其负债水平也往往变动不居，主要是受企业产品生命周期的影响。
以工 业企业为例，在其产品不同的生命周期内，企业的资产负债水平存在明显差别金业产品生命周期生产销售盈利起步试产、投产批最不大销路未打开较差成长批最增加销路扩大提髙成熟生产稳定销售稳定稳定衰退压缩生产销售受阻减少企业产品生命周期负债表现负债水平起步对负债需求不强烈偏低成长对负债需求强烈上升成熟对负债需求稳健下降衰退压低负债下降据上述分析，我们认为，在社会主义市场经济条件下，界定我国国有金业负债是否过度，必须从企业所处经营环境、行业性质、经营状况等多角度來加以考察如下表：「T权益资金市场发达，企业负债可能低，|反之则高「I融资环境I负债资金市场发达，金业负债可能高，| |反之则低| —权益资金与负债资金相比，对企业利|益大小，影响企业负债率经济背景-＞ 卜一＞国家经济L高速发展阶段，企业负债率较高ITI发展阶段Lt成熟时期，企业负债率降低| L税利上交水平高，企业负债率较高，L-＞企业积累|反之则低水平|留利水平高，企业负责率较低，反之「I资产流动状况一流动比率高，企业负债率较高，I反之则低国T行业性质t|「T技术密集型金业，负债率相对要高有|卜―劳力密集型企业，负债率相对要业金|科技装备彳低资Lt水平L-流通领域比生产领域企业的负债率产要高负「―经营规模大的企业，负债比率高债「―金业规模彳经营规模小的企业，负债比率相对适一＞ 企业状况t| L-低度| L盈利能力强的企业，负债水平会高的L-经营状况-I评L-盈利能力弱的金业，负债水平会低判「-＞投入-企业生产销售受限制，负债率会低体T经营周期T 成长T企业生产销售扩大，企业负债扩大系卜-＞成熟-＞企业生产销售稳定，金业负债率逐降L-＞衰退一＞ 金业生产销售滑坡，企业压缩负债规模「T企业办社会负债T凡属企业菲生产性占用负债，包-负债去向括企业办社会、发工资、交财政|等，均属过度性负债L-负债资金财政化尽管影响和决定国有企业资产负债水平的因素错综复杂，但国有企业资产负债的适度比率还是客观存在的。
我们运用上述评判体系，根据上海证券交易所上市公布的资料，整理出了 10家工业类公司偿债指标如下 表：上证所10家上市公司（工业）偿债能力一览表（1992）公司名称流动比率速动比率延中实业1.36 1.26真空电子1.46 0.94二纺机 2.43 1.94轻工机械1.37 0.57嘉丰 0.75 0.34丰华圆珠1.57 1.10氯碱化工1.75 1.50金陵股份1.26 0.94嘉宝实业1.57 0.91水仙电器1.51 1.12公司名称应收帐款周转率资产负债率（％）延中实业4.64 27.81真空电子6.34 62.13二纺机 8.40 35.47轻工机械9.82 55.49嘉丰 3.42 68.24丰华関珠1.07 33.24氯碱化工6.09 43.30金陵股份1.97 50.35嘉宝实业3.44 54.36水仙电器1.94 58.21这10家工业类公司，都是1992年国家进行股份制试点时，经专门机构进行评估，政府有关部门按组建股份 有限公司的条件层层把关，严格审查，运行正常，经营绩效优良的企业，在同行业中各项经济指标具育先 进性和代表性据此，我们认为，我国国有企业资产负债率一般在45〜60%之间较为适宜。
但据倒家国 有资产管理局统计，截止1994年8月31 II,全国已完成资产清查报表会审的124力户工商企业（约合全国 工j亂企业占户数的60%）的资产负债状况是，帐面资产41370亿元，负债31047亿元，负债率达75.1%, 如扣除企业资产净损失和挂帐4438亿元，实际资产负债率达83.30%从行业來看，国有企业资产负债 率如下表：国有-企业资产负债率、流动负债率情况表名称资产负债率（％）流动负债率（％）全部T业 68.21 93.96有色 70.63 95.75汽车 75.06 91.42煤炭 64.12 92.65化学 74.75 104.92医药 76.45 95.10纺织 81.58 166.69烟草 74.15 98.66名称资产负债率（％）流动负债率（％）冶金 62.32 92.88机械 75.49 90.69电力 48.23 81.75石油 58.31 75.13石化 56.12 70.48建材 68.11 92.00轻工 80.33 104.32我国国有企业资产负债水平超过适度状态23.3个冇分点，山此町以看出，我国国有金业已出现J普遍性的 过度负债现象二、国令企业过度负债的特点 前已述及,过度负债并非我国国有企业的独有现象，发达国家、发展中国家的企业同样存在此种情况,只 是程度和表现形态不同而已。
如，日本、韩国在经济起飞阶段，均出现过企业借款的“超借"现象就我国 的国有金业而言，企业的过度负债则主要有以下特点：1•负债水平刚性上升自1979年以來，我国的经济一直保持9.4 %的年均增长速度在经济高速増长时期, 企业大量举债经背，一方面的确带动了企业发展壮大,另一方面,则使金业背上了沉重的负债包袱，国有 金业负债水平直线上升1979年，我国国有金业资产负债率29.5%, 1994年则达到83.3%2银行借款占比过高我国国有企业自有资本不足，企业经营过度依赖外部资金,负债主要偏向银行借款, 在银行借款中又绝人部分依赖于丁商银行湖南省50户建立现代金业制度试点企业负债资金比率为70.1 %, 负债中银行借款占81.5%：而银行借款中工簡银行借款占54.2%,建设银行占13.2%,银行占12%, 农业银行占2.5%,其它金融机构占18.1 %3. 低效益负债现象突出长期以來，我国金业过分追求发廉速度，单纯扩张负债规模，忽视负债经营效益 19877994年，全国预算内工业企业资产平均毎年按12.16%速度递増，而负债年递增速度却达到了 25.66%1991年末，全国流动资金贷款余额14000亿元，国有金业自有流动资金3000亿元，合计1.7力亿 元，而当年国民生产总值1.9力亿元，即1元的流动资金大约带來了 1元的国民生产总值。
高投入、低产出 主要表现为：一是负债中，己有相当一部分流失据湖南省工商银行汇编的1758国有工业金业统计，1995 年3月末，资产损失65亿元，资金挂帐72亿元，分别占资产总额的7.5%和8.3%：亏损企业1039户，占总 户数的59.1%：资不抵债,继续负债经营的企业721户,占总户数的41 %:帐面未弥补亏损累tI-485342 万元 占负债比率为7.9%二是负债中，已有相当一部分被“三项资产”占用，上述1758户企业，1995年 3月末，三项资金占用约160亿元，占流动资产420亿元的39.1 %,为负债总额614亿元的26.2%.三是资 本利税率低据国家国有资产管理局调査统计12.47/户工簡企业资本利税率平均为7.4%这种低下的资 本利税率，还是在银行贷款一年期利率为10.98%,低于全国社会零售价格指数（21.6%） —半左右的情 况下取得的4. 非经斷性负债现象普遍其主要表现为两个方面:一•方血企业依靠负债兴办社会福利设施据统计，1949〜 1985年，我国大中型企业非生产性建筑面积达48992力平方米，而工业生产用房建筑面积却只方45939 力平方米，大中型金业拥有职工医院225156个，疗养院为19034个，厂办小学2909835所，厂办托儿所入 托人数1577891人，俱乐部和影院建筑面积为9849867m的平方，这些资金90%來源于企业负债。
1978年 国育企业284力退休职丁，退休金16.3亿元，1。