U计算银行利率敏感性资金缺口及对银行收益的影响缺口”实际就是利率敏感性资产和利率敏感性负债之间的差额用公式表示：Gap = IRSA-IRSL当Gap>0为正缺口；当Gap<0为负缺口；当Gap=O为零缺口例如：某银行在某考察期内有重新定价的CDsSOO万元，30天商业票据贴现200万元，均以90天国库券利率为基准, 前者与国库券利率相对变动比率为105%,后者为30%如不考虑标准化问题，则资金缺口为：GAP二200 - 500= - 300 （万元）如考虑标准化问题，则资金缺II为：GAP二200 X30%- 500X105%=-465 （万元）显然，后者更能准确反应银行资产与负债的利率敏感性匹配程度资金缺口与净利息收入有了缺II,我们就要进一步分析净利息收入对市场利率变动的敏感程度，它们之间的关系用公式表示：如果用表示净利息收入变动额，用GAP表示利率敏感性资金缺II,用表示利率变动额,则有：△Nn=GAP • Alx在上述表中，银行一天的缺I I为一10亿元，如果利率上升1%,则该银行就要减少10万元反之，如果利率下降1%,则该银行就要增加10万元缺II、利率变动与净利息收入的关系。
缺 口利率变动收入变动支出变动净收入变动零上升增加=増加不变动零下降减少减少不变动正上升增加>增加增加正下降减少>减少减少负上升增加<增加减少负下降减少<减少增加2、计算银行持续期缺门及对银行净值的影响例如：一张债券面值为1000元,期限为6年，年利率8%,每年付息一次，到期还本，则其持续期计算为:时间t123456合计CFt808080808010801480PV74 o 0768.5963 o 51588054.45680.581000tXPV74.07137o 18190.53235.20272o 254083o 484992o 71D0=4992.714-1000=4. 99271 （年）V6 年如果利率变动较人，则可以通过一个新概念一修正持续期来反映这种线性关系如上例的修正持续期D” =499十（1+8%）二462,它表明如果市场利率上升或下降1%,债券价格则相应下降或上升 4.62%.假如利率从8%上升到9%,则该证券价格就为P=1000 —1000X462X1%二953.8元，卞跌了 462元.有了修正持续期我们就能很容易将利率变动转换成价格的变动例如:有一笔100万元的贷款，期限2年，年利率8%,每半年付息一次，如果当市场利率上升到10%,试计算该贷款 的价值对利率变动的敏感性。
第一步:先计算半年期的持续期77046 （半年）第二步：换算成一年的持续期D年二£> 卜年十2 = 3770464-2=lo 8852 （年）第三步：计算修正持续期即如果市场利率上升或者卞降1%，那么该证券的价格就会相应下降或上升17138%持续期缺口的计算根据：（1）将资产与负债组合的价格变动分别表示：（2）（3）我们知道，银行市值的变化等于资产市值的变化减去负债市值的变化即dE=dA~dL,将（2）和（3）代人，有：（4）假设利率的影响对资产与负债是一样的，则有：（5）这里，就是持续期缺口从（5）式中我们可以看出，银行的净值受三个因素的影响：持续期缺II、资产规模和市场利率的变动由于资产规 模人于零，所以银行净值主要取决于持续期的性质（即正缺I I还是负缺I丨）、规模（即缺I I的大小）以及利率变动的方向（即 上升还是下降）与幅度三者关系如下表：久期缺口利率变动资产现值增减对比负债现值股权市值正缺口上升减少>减少减少正缺口下降增加>增加增加负缺口上升减少<减少增加负缺口下降增加<増加减少零缺口上升减少二减少不变零缺口下降增加二增加不变例如某银行的资产负债表如卞表，如呆市场利率上升1 %,银行的市场净值会发生怎样的变化?资产市值利率持续期负债与权 益市值利率持续期现金1000001年存款50008%13年贷款800012%2。
73年大额 存单400010%2.7五年贷款100015%3.9总负债90001.76权益1000总计10000一2.55总计10000注意:贷款利息是每年支付一次，到期一次还本；大额存单也是每年付息一次，到期一次还本计算各项资产与负债的持续期已经填在表中了，现在就是要求资产的综合持续期和负债的综合持续期，计算出持续 期缺口总资产综合持续期=（8000/10000X2. 7+1000/10000X3. 9）二255 （年）总负债综合持续期=（5000,'9000X 1+4000/9000X27）=1. 76 （年）持续期缺口 =255- （1.76X9000/10000）二097（年）净利息收入=8000X12%+1000X15%-5000X8%+4000X10%=310 （万元） 如果市场利率上升1%,则有：3年贷款的价值减少=0.01/1 o 12X2. 7X8000=192 （万元）5年贷款的价值减少=001/1.15X3.9X1000=34 （万元）1年期存款价值减少=0.01/1.08X1X5000=46 （万元）3年期存款价值减少=001/1 o 10X2.7X4000=98 （万元）净利息收入=7808X13%+966X16%—4954X9$+3902Xll%=294。
5 （万元）净利息收入减少=310-294. 5=15. 5 （万元）资产实际减少二192+34二226 （万元）负债实际减少二46+98二144（万元）银行净值减少=226—144=82 （万元）利率变化对银行市值的影响资产市值利率持续期负债与权 益市值利率持续期现金1000001年存款49549%13年贷款780813%2.673年犬额 存单390211%2o 7五年贷款96616%3.79总负债88561.75权益918总计9774一2.51总计9774例如：某债券的面值为100%,期限2年，年利率6%,每半年付息一次，如果利率不变，试计算其凸性?如果利率上升1%, 债券价格在不考虑凸性的情况下，价格的变动？在考虑凸性的情况卞，价格的变动？周期（半年）t现金流CF（现值 PVt(6%)持续期项 tXPVt凸性项t (t+1) PVt/ (l+i) 3132.9132.9135o 491232o 8285.65615.993332.7458.23631.045410391.514366.6571725.218合计£100382.8611777o 755半年D半年=3.83C 半年=17.78一年D |=1.91C q =4.44修正持续期Dm= 1.80现在如呆市场利率上升1%,该证券的价格变动如卜•:① 如果不考虑凸性的影响，结果为:P=100-l. 8019=98. 1981② 如果考虑凸性的影响，结果为：二一1.8019+0。
0222二一1 7797P=100-l. 7797=98o 2203同样道理，如果利率下降1%,不考虑凸性影响，债券价格为101.8019元;考虑凸性的影响,债券价格则为1018241 元由此可见，在考虑了凸性的影响之后，当市场利率上升时，债券价格的卞降幅度更慢：当市场利率下降时，债券价格的 上升幅度更快换而言之，无论利率如何变化,凸性效应都对投资者有利但对于隐含有期权性的金融工具来说，其凸性为负值，其结果正好相反，即对投资者不利 远期利率协议的利息远期利率协议的利息是根据合约中的名义本金计算的其计算公式：式中：M为利息差额；P为合约中的名义本金；L为交割口的市场利率;F为合约利率;D为合约期限：E为一年的天 数之所以是上述公式，这是因为远期利率中，是在合约开始而不是结束时才结算付款的，因此，实际的付款额应该折现 计算.如果我们假设支付利息额为x,则应有：X [1+LX (D—B)]二(L—F) XPX (D4-B),贝I」计算出利息差额后，若市场利率高于合约利率，则由卖方将利差补给买方;若市场利率低于合约利率，则由买方将利 差补给卖方例如:某甲行3个月后要拆进一笔1000万元3个月期的款项，该行担心利率会上升，为此决定按现行3个月LIBOR 年率7.5%向乙行买入1000万元的FRA (3个月对6个月)，若3个月后，3个月的LIBOR年率上升为8。
5%,则本笔交 易支付的利息应为：(万元)由于FRA交割口的市场利率高于FRA的合约利率，故应由卖方乙银行付给买方甲银行2.45万元利率互换的基本运用假定某家公司目前有一笔以LEBOR+100个基点利率的借款，公司担心在剩余时间市场利率会上升于是公司决定安 排一次以固定利率换浮动利率的利率互换如图所示：假定某公司在5年前发行了一笔10年期债券，年利率995%,每年付息一次，其后市场利率出现较人幅度的下跌, 该公司为了减轻利息负担，决定以固定利率对浮动利率作一次利率互换，其报价为6.95%对一年期的LIBOR.如图所示：通过上面的互换，该公司在未来5年按LIBOR支付利息，同时收到6.95%的固定利率收益，若当年LIBOR为5%, 则公司的成本就是8% (9.95%+5% — 6. 95%),低于9. 95%.当然,随之公司就将面临浮动利率风险3)对资产的风险管理假设某基金管理人买进了某种5年期，每6个月按LIBOR+43个基点付息的浮动利率债券，公司希望将浮动利率收益 变为固定利率收益，若当时市场利率互换报价为755%对6个月LIBOR,如图所示：通过上述互换，基金可获得7.98%的固定收益。
利率上限、下限及利率上下限的有关计算见书本342-347. 记得做课后习题349。