第六章第六章 资产管理业务资产管理业务 1资产管理业务 重点与难点：重点与难点：对对资产管理现状、规范资产管理现状、规范发展进行重点把握难点是对资产发展进行重点把握难点是对资产管理的理解和实际操作管理的理解和实际操作2资产管理业务 一、资产管理业务内涵一、资产管理业务内涵1 1、定义、定义资产管理资产管理( (asset management)asset management)业务是投资银行代业务是投资银行代理资产所有者经营资产，以使资产增值的业务理资产所有者经营资产，以使资产增值的业务v委托代理关系（委托理财）委托代理关系（委托理财） 投资银行为代理人、资产所有者为委托人投资银行为代理人、资产所有者为委托人v投资银行作为管理人以独立账户募集和管理资金投资银行作为管理人以独立账户募集和管理资金3资产管理业务 2 资产管理与证券投资基金业务的区别资产管理与证券投资基金业务的区别§客户群定位不同客户群定位不同 资产管理：机构投资者和富有的个人投资者资产管理：机构投资者和富有的个人投资者 投资基金：面向社会不确定的投资者投资基金：面向社会不确定的投资者§服务方式不同服务方式不同 投资基金：采取一对多，资金集中于统一账户投资基金：采取一对多，资金集中于统一账户参考资料参考资料\ \一对多一对多.doc.doc 资产管理：各个客户独立账户，独立管理资产管理：各个客户独立账户，独立管理§投资决策目标不同投资决策目标不同 投资基金：以共同目标为基准，不顾及个人具体投资基金：以共同目标为基准，不顾及个人具体 目标目标 资产管理：针对单个客户的具体目标资产管理：针对单个客户的具体目标4资产管理业务 § 委托方式不同委托方式不同 投资基金：符合相应的管制要求投资基金：符合相应的管制要求 资产管理：双方自行拟定合作协议资产管理：双方自行拟定合作协议(要求不违法要求不违法)§参与管理程度不同参与管理程度不同 投资基金：投资者完全不参与基金资产管理投资基金：投资者完全不参与基金资产管理 资产管理：客户经常性地与管理者接触资产管理：客户经常性地与管理者接触§调整具体投资组合的程度不同调整具体投资组合的程度不同 投资基金：投资者无法调整投资基金：投资者无法调整 资产管理：客户可以根据市场情况调整资产管理：客户可以根据市场情况调整§风险收益特征不同风险收益特征不同§信息披露和投资限制不同信息披露和投资限制不同5资产管理业务 §德意志銀行之資產管理德意志銀行之資產管理業務名列全球大型投資管理機構之一,於全球管理的資產約值8,180億美元(資料日期:2008年3月31日)。
擁有頂尖的投資專業人士和專注的員工遍佈全球,致力為客戶提供優質服務和開發新產品,以滿足客戶的投資需要 6资产管理业务 §富达投资公司、美林、摩根斯丹利、高盛管理 ...7资产管理业务 二、国际通行的投资银行资产管理类型二、国际通行的投资银行资产管理类型 一般而言，根据委托目的，资产管理可以一般而言，根据委托目的，资产管理可以分为增值账户理财和特别账户理财；分为增值账户理财和特别账户理财； 增值账户理财：委托资产增值增值账户理财：委托资产增值 特别账户理财：实现客户的特定目的特别账户理财：实现客户的特定目的 目前国际上针对不同规模的客户和不同的目前国际上针对不同规模的客户和不同的利益分配机制派生出利益分配机制派生出4 4种基本类型种基本类型8资产管理业务 服务方服务方式划分式划分完全代理型资产完全代理型资产管理管理个体型资产管理个体型资产管理集合型资产管理集合型资产管理风险共担型资产风险共担型资产管理管理收益获收益获得方式得方式划分划分9资产管理业务 3 以上四种类型的混合以上四种类型的混合 以上四种资产管理类型并不单独存在，以上四种资产管理类型并不单独存在，投资银行往往对其进行组合形成不同的投资银行往往对其进行组合形成不同的资产管理类型：资产管理类型： 集合型集合型+ +完全代理型完全代理型 个体型个体型+ +完全代理型完全代理型 集合型集合型+ +风险共担型风险共担型 个体型个体型+ +风险共担型风险共担型10资产管理业务 三、我国投资银行资产管理类型三、我国投资银行资产管理类型定向资产管理业务定向资产管理业务集合资产管理业务集合资产管理业务专项资产管理业务专项资产管理业务资产管资产管理类型理类型11资产管理业务 四、资产管理业务与其他业务的关系四、资产管理业务与其他业务的关系 从从总总体体上上看看，，投投资资银银行行的的资资产产管管理理业业务务与与其其他他业业务务存存在在着着经经济济学学上上的的““范范围围经经济济””效效应应，，不不同同业业务务之之间间可可以以相相互互促促进进，，增加投资银行的盈利能力和竞争力。
增加投资银行的盈利能力和竞争力与证券交易代理、承销、自营、财务与证券交易代理、承销、自营、财务顾问及创新业务的关系顾问及创新业务的关系12资产管理业务 五、我国投资银行资产管理的发展对策五、我国投资银行资产管理的发展对策1 1、目前背景与趋势、目前背景与趋势v国际上开展资产管理业务是大势所趋国际上开展资产管理业务是大势所趋 国国际际私私人人银银行行、、投投资资银银行行、、资资产产管管理理公公司司均均开开展展资产管理业务，扩展业务渠道，增强竞争力资产管理业务，扩展业务渠道，增强竞争力v 大势所趋的原因大势所趋的原因 资资产产管管理理业业务务之之所所有有发发展展较较快快的的原原因因在在于于通通过过开开展展资资产产管管理理业业务务可可进进一一步步推推动动现现有有业务的发展业务的发展13资产管理业务 § 目前，全国有目前，全国有54家证券公司已取得证券资产管家证券公司已取得证券资产管理理 业务许可，有业务许可，有17家证券公司试点开展了集家证券公司试点开展了集合资产管理业务，合资产管理业务，20家证券公司开展了定向资产家证券公司开展了定向资产管理业务截至管理业务截至2008年年4月底，证监会批准设立月底，证监会批准设立了了35只集合资产管理计划，其中只集合资产管理计划，其中4只集合计划到只集合计划到期清算，存期清算，存 续的续的31只集合计划受托金额只集合计划受托金额619亿元；亿元；定向资产管理业务受托金额定向资产管理业务受托金额205亿元。
从运行情亿元从运行情况看，证券公司的证券资产管理业务运作较规范，况看，证券公司的证券资产管理业务运作较规范，发展较稳健发展较稳健,初步形成了特定的客户群体，培育初步形成了特定的客户群体，培育了多元化的机构了多元化的机构 投资者，获得了市场和投资者投资者，获得了市场和投资者的认可 14资产管理业务 2、我国投资银行开展资产管理业务对策、我国投资银行开展资产管理业务对策§要从战略经营的高度重视开拓资产管理要从战略经营的高度重视开拓资产管理业务业务§在规范运作和强化风险管理的基础上发在规范运作和强化风险管理的基础上发展资产管理业务展资产管理业务§加快业务管理结构的完善和专业人才培加快业务管理结构的完善和专业人才培养养§增强创新意识，树立品牌优势增强创新意识，树立品牌优势15资产管理业务 第二节第二节 资产管理业务的规范管理资产管理业务的规范管理一、我国投资银行资产管理业务发展中一、我国投资银行资产管理业务发展中存在的问题存在的问题1、契约管理不规范、契约管理不规范2、账户管理混乱、账户管理混乱 3、投资途径单一、投资途径单一4、投资管理缺乏约束、投资管理缺乏约束5、缺乏统一的准入管理、缺乏统一的准入管理16资产管理业务 二、开展资产管理业务的基本条件二、开展资产管理业务的基本条件 《《证券公司集合资产管理业务实施细则（试证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）行）》》中国证监会于中国证监会于2008年年7月月1日颁布日颁布实施。
实施 该办法对投资银行从事资产管理业务该办法对投资银行从事资产管理业务的条件和申请资产管理业务资格做出的条件和申请资产管理业务资格做出了明确的规定了明确的规定17资产管理业务 三、投资银行管理业务的方案设计三、投资银行管理业务的方案设计 资产托资产托管方式管方式委托权委托权限设定限设定契约管理契约管理账户管理账户管理受托资产的投资管理受托资产的投资管理2143518资产管理业务 11确立投资策略和投资组合确立投资策略和投资组合净值的评估净值的评估收益分配原则收益分配原则费用管理费用管理风险控制管理风险控制管理信息披露管信息披露管理理678910风险准备金管理风险准备金管理11争议的解决方案争议的解决方案1219资产管理业务 四、资产管理业务的操作程序四、资产管理业务的操作程序1、审查客户申请、审查客户申请2、签订资产委托管理协议、签订资产委托管理协议3、管理运作、管理运作4、期满返还本金及收益、期满返还本金及收益20资产管理业务 （（T日）投资者签订合同、开立集日）投资者签订合同、开立集合计划账户和集合计划资金账户合计划账户和集合计划资金账户（（T日）参与资金到达推广日）参与资金到达推广机构指定银行账户机构指定银行账户（（T日）填写《参与申请表日）填写《参与申请表》，签字盖章》，签字盖章（（T日）推广机构核验客户日）推广机构核验客户所提供开户资料，受所提供开户资料，受理参与申请理参与申请（（T+2日）客户到推广机构或管日）客户到推广机构或管理人网站查询参与申请是否成功，理人网站查询参与申请是否成功，并在推广机构打印成交确认单并在推广机构打印成交确认单申申购购参参与与的的客客户户于于本本集集合合计计划划成成立立后后到到推推广广机机构构或或管管理理人人网网站站查查询询实实际际成成交交的的份份额额数数，，并并在推广机构打印成交确认单；在推广机构打印成交确认单；2、中间参与的客户于、中间参与的客户于T+2日到日到推广机构或管理人网站查询实推广机构或管理人网站查询实际成交的份额数，并在推广机际成交的份额数，并在推广机构打印成交确认单。
构打印成交确认单中信中信证券证券委托委托资产资产管理管理操作操作流程流程21资产管理业务 五、投资银行资产管理业务的模式五、投资银行资产管理业务的模式模式模式1：投资银行通过下设的资产管理：投资银行通过下设的资产管理部直接从事资产管理业务部直接从事资产管理业务优点：可以借助投资银行现有的品牌、人才和交易系优点：可以借助投资银行现有的品牌、人才和交易系统开展业务统开展业务 缺点：资产管理人容易与所属投资银行产生不规范的缺点：资产管理人容易与所属投资银行产生不规范的交易行为交易行为对策：完善内部风险控制机制对策：完善内部风险控制机制22资产管理业务 模式模式2：投资银行设立独立的资产管理：投资银行设立独立的资产管理公司从事该项业务公司从事该项业务 优点：资产管理人员在组织上是相互独立的，有利优点：资产管理人员在组织上是相互独立的，有利于从制度上消除混合操作和内部交易行为于从制度上消除混合操作和内部交易行为 缺点：与投资银行通过下设的资产管理部门直接从缺点：与投资银行通过下设的资产管理部门直接从事委托理财业务相比，通过设立独立的资产管理事委托理财业务相比，通过设立独立的资产管理公司存在着孤军作战的弱点公司存在着孤军作战的弱点 对策：加强投资银行与资产管理公司之间的业务合对策：加强投资银行与资产管理公司之间的业务合作与交流作与交流23资产管理业务 模式模式3 3：投资银行通过设立私募基金：投资银行通过设立私募基金从事资产管理业务从事资产管理业务优点：投资银行同时是私募基金的出资人和基金优点：投资银行同时是私募基金的出资人和基金的管理者，从而使自身利益与投资者利益相一的管理者，从而使自身利益与投资者利益相一致，减少代理成本致，减少代理成本缺点：由于私募基金管理层所掌握的资产规模大缺点：由于私募基金管理层所掌握的资产规模大小由各投资者的出资额所决定，业务规模相对小由各投资者的出资额所决定，业务规模相对固定，难以增加规模；固定，难以增加规模；24资产管理业务 第三节、委托资产的投资管理第三节、委托资产的投资管理一、委托资产投资管理的投资目标一、委托资产投资管理的投资目标低风险低风险- -高收益目标高收益目标低风险低风险- -低收益目标低收益目标以流动性为目标以流动性为目标高风险高风险- -高收益目标高收益目标投投资资目目标标25资产管理业务 二、二、投资限制投资限制1 相关的法规相关的法规《证券公司客户资产管理业务试行办法》《证券公司客户资产管理业务试行办法》2 对投资范围的规定对投资范围的规定3 对投资数量的规定对投资数量的规定26资产管理业务 三、投资管理策略三、投资管理策略（一）积极和被动的投资管理策略（一）积极和被动的投资管理策略1 积极和被动的积极和被动的股票股票投资管理策略投资管理策略§被动的被动的股票股票投资组合管理策略投资组合管理策略 通过投资组合复制具体的股票指数，使投通过投资组合复制具体的股票指数，使投资组合的收益率在整个期间与该指数高资组合的收益率在整个期间与该指数高度相关，因此又称指数化投资组合，具度相关，因此又称指数化投资组合，具体的方法包括；体的方法包括； 完全复制法、抽样法、程序法完全复制法、抽样法、程序法 27资产管理业务 § 积极的股票投资组合管理策略积极的股票投资组合管理策略 积极投资策略是管理者试图超过一个经风险调整后的被动基准投资组合的业绩； 积极投资组合策略的关键在于： 第一，选择合适的基准（正常投资组合） 第二，必须克服较高的交易成本和比被动投资组合更高的投资风险 第三，选择适当的方法实现投资组合的股票选择 28资产管理业务 2 积极和被动的债券投资管理策略积极和被动的债券投资管理策略§被动的债券投资管理策略被动的债券投资管理策略 买入囤积术和指数化买入囤积术和指数化 买入囤积术：买入囤积术： 根据客户目标选择债券组合，并持有根据客户目标选择债券组合，并持有这些债券至到期日这些债券至到期日 指数化：指数化： 该策略的目标就是构造一个债券组该策略的目标就是构造一个债券组合，使它的绩效等于某种债券指数合，使它的绩效等于某种债券指数 29资产管理业务 (二二) 资产配置策略资产配置策略 资产配置策略是指将金融资产在不同资资产配置策略是指将金融资产在不同资产形态、不同市场、投资对象之间进行优产形态、不同市场、投资对象之间进行优化配置的选择。
化配置的选择1 资产配置的基本策略资产配置的基本策略§三分法策略三分法策略 第一部分配置债券、优先股；第一部分配置债券、优先股； 第二部分配置各种成长股第二部分配置各种成长股 第三部分配置为预备资金第三部分配置为预备资金§投资分散化策略投资分散化策略30资产管理业务 2 资产配置的具体操作策略资产配置的具体操作策略§固定比例资产配置策略固定比例资产配置策略§黄金分割策略黄金分割策略§头寸保持策略头寸保持策略§梯形资产配置策略梯形资产配置策略§杠铃式资产配置策略杠铃式资产配置策略31资产管理业务 （三）（三）投资投资对象对象选择选择策略策略技术分析技术分析基础分析基础分析行业分析和行业分析和区域分析区域分析宏观经济分宏观经济分析析公司分析公司分析32资产管理业务 （四）资产管理操作程序（四）资产管理操作程序1.确定投资政策确定投资政策2.进行各种证券分析进行各种证券分析3.建立投资组合建立投资组合4.动态监控、调整投资组合动态监控、调整投资组合5.评估投资组合评估投资组合6.信息披露信息披露33资产管理业务 四、禁止行为与法律责任四、禁止行为与法律责任1 禁止行为禁止行为《证券公司客户资产管理业务试行办法》第《证券公司客户资产管理业务试行办法》第41条条对证券公司从事客户资产管理业务，不得有以下对证券公司从事客户资产管理业务，不得有以下行为：行为：§挪用客户资金挪用客户资金 §保证收益保证收益§以欺诈手段误导、诱导客户以欺诈手段误导、诱导客户§客户资产与其他业务混合操作客户资产与其他业务混合操作§内幕交易或市场操纵内幕交易或市场操纵2 检查与处罚检查与处罚34资产管理业务 1、投资银行主要从哪几个方面参与 公司的并购活动? 2、企业并购活动要承担哪些风险？ 3、简述证券自营业务的禁止行为？ 4、分析北京（宁波、南京）银行股 份制改革中的股权结构状况。