团队成员 周洲宏 裴磊 邹昱马天骄 谢杨琪后次贷危机和通胀时期黄金 价格表现CONTENTS 目录Page 1引言Page 6黄金的属性Page 15后次贷危机及通胀时期的黄金Page 22结论及展望引言黄金，一直是贵金属中非常受瞩目的存 在这不仅是因为它各种优异的性能以及美丽 的外表，还有它在经济中不可或缺的地位引言随着2007年的美国次贷危机爆发开始,黄金 市场的表现在全球资本资产市场中脱颖而出.到 欧债危机爆发期间,黄金价格从07年初的631美 元/盎司,上涨到11年9月5曰创造的最高点1895 美元/盎司,在4年期间总上涨幅度达到200%相 比之下，同一时期的其他商品以及大部分国家 货币汇率却不免因受到危机的影响而有所下 降引言黄金在危机期间所体现的特殊身份吸引了 众多的关注,到底是哪些因素影响了黄金价格? 在后次贷危机和通胀时期黄金价格的具体表现 又是如何呢? 我们小组将结合黄金的三大属性(货币属 性、商品属性、金融属性)和由黄金内在货币属 性演化而来的避险属性,选取后次贷危机及通货 膨胀时期金价变化情况以及一些影响因素,分析 黄金价格在此期间的表现及其作用机理希望 通过此次学习，能够加深对于黄金和黄金市场 的了解。
黄金的属性,主要有三个方面:①货币属性 ②商品属性 ③金融投资属性先对黄金的几大属性进行讨论,以便于接 下来的分析黄金的货币属性黄金的货币属性从1816年到1971年,黄金发挥着作为 货币的各种职能随着牙买加国际货币体 系的建立,黄金的货币属性逐渐被削弱,作 为货币的基本职能已经不具备了现阶段黄金所具备的货币属性仅在国 际储备中才有所体现,并且已经经历了长 达19年的净减持,直到08年开始才转净增 持黄金的商品属性随着黄金非货币化后,黄金的商 品属性逐渐显现,随着科技的发展,黄 金的作用被不断挖掘,进一步加强了 黄金的商品属性黄金的商品属性主要体现在其使 用价值作为一种商品,黄金必然存在供给和需求 两方面根据世界黄金协会提供的资料,在供给构成 中,矿产金占比最大;其次是再生金1994－2007全球黄金供应变化1994－2007全球黄金需求变化黄金的金融属性黄金的金融属性主要体现在其投 资价值,在黄金非货币化之前,黄金价 格基本由官方控制, 在黄金非货币化 之后,黄金价格出现爆发式上涨一方面反映的是人们对信用货 币的怀疑,另一方面也反映了黄金实 际价格被压制黄余的避险属性纵观美金的历次重大的经济危机,在其他商 品均出现下跌趋势的时,黄金价格上涨。
次贷危机时期,道琼斯指数从14198. 1点,下跌 至6469. 5点,股票和商品价格均大幅下跌,而黄 金则从742. 5美元/盎司上涨至945.25美元/盎 司虽然金的货币属性正被削弱,但其避险属性, 在经济危机中愈加显著在信用货币崩溃之后, 成为首选的一般等价物,由此带来的黄金避险投 资需求的上升,进而推动金价上涨黄金价格的影响因素理论分析黄金作为一种特殊的商品,具备 了货币、商品、金融、避险属性于一 体,使对其价格产生影响的因素的复 杂性远高于其他商品黄金的价格波动主要受制于美国 的经济发展状况1、美元指数:2、美国广义货币供应量:指美国在某一时点上为社会经济运转服 务的货币存量,包括流通中的现金、活期 存款、储蓄存款、定期存款等3、美国通胀水平请输入标题木荷设计作室是一家高端品牌 演示视觉定制服务提供商4、实际利率:联邦基金利率与通货膨胀之差5、大宗商品CRB指数指在商品价格的基础上计算得到的商品指数,它 反映的是国际商品价格的总体波动原油与黄金的关系黄金与白银价格走势黄金与铜的价格走势1979年前苏联入侵阿富汗伊拉克入侵科威特与911反恐战争附：战后金价下跌战争前后金价走势的比较经济危机期间黄金价格变动经济危机对黄金价格的影响分析 可以从两方面展开。
一方面是对金价一般影响因素形 成冲击,从而对金价产生影响另一方面则是避险属性的展现, 使得投资者增加对黄金的资产配置1)经济危机对金价一般影响因素的冲击①金价与美元指数出现同步走势出现这种原因主要为美元与黄金均是 国际储备资产,当经济危机爆发,尤其是爆 发主要区域是美国时,美元与黄金相较于 其他货币,具备更为良好的避险投资价值, 导致美元的汇率升值的同时,金价也同样 保持上涨的情况②对货币供应量的冲击:从货币供应量传 导至各种资产的价格变化,本身存在一定 的时滞,并不会立刻引起通货膨胀.经济危 机时期,货币源头受到冲击,再加上其他资 本市场出现不同程度的下跌情况,可能加 深货币供应量与金价之间的联系1)经济危机对金价一般影响因素的冲击从官方角度看,持有黄金主要是作为其国际储备 资产当经济危机爆发时,增持黄金作为国际储 备资产的主要原因有三方面: ①减少储备资产损失 ②最后的清算手段黄金是唯一具有内在价值的储备资产,所以 当其他信用资产受到经济危机冲击而受到影响 的时候,黄金可以在黄金市场上迅速变现 ③维持本国的汇率稳定保有足够多的黄金储备,不仅为当局客观上 提供干预资产,而且有助于增加投资者的信心, 有利于保持汇率的稳定,不致出现不利于本国货 币的流向。
从非官方角度看,存在三方面的因素, ①当经济危机爆发期间,金融体系和经济 体系均受到不同程度的动荡,人们对于信 用货币产生怀疑,进而扩大黄金投资,达到 规避风险的目的 ②危机期间,其他资本市场如股票、债 券、大宗商品市场均会受到影响,从而出 现不同程度的下跌,黄金的投资价值从而 显现 ③黄金具备比较好的流动性特征,具备快 速的变现能力03后次贷危机及通胀时期的黄金A次贷危机时期的黄金B通货膨胀时期的黄金C美元指数与金价次贷危机次贷危机指由美国次级房屋信贷行业违 约剧增、信用紧缩问题而于2007年 夏季开始引发的国际金融市场上的 震荡、恐慌和危机 p首先使得金融机构受到冲 击,进而被迫关闭p然后随着金融体系的动荡,虚拟经 济危机传导到实体经济,再从美国 传到全世界p最终引起全球性的经济危机通胀时期通货膨胀通货膨胀，一般定义为：在 信用货币制度下，流通中的 货币数量超过经济实际需要 而引起的货币贬值和物价水 平全面而持续的上涨通货 膨胀不是指这种或那种商品 及劳务的价格上涨，而是物 价总水平的上升后次贷危机时期的黄金次贷危机开始显现 (2007年2-7月) VIX指数： 恐慌指数当时市场普遍认为其影响是有限的,不会波及其他贷款,更不会影响 其他金融市场。
所以这一阶段,风险情绪并不严重.基本处于10-20的 阶段,只有在2, 3月份出现一小波上冲走势,金价在这期间也基本维 持在675美元附近波动后次贷危机时期的黄金第二个阶段,次贷危机开始深化(2007年8月-2008年8月)VIX指数： 恐慌指数在这期间,世界各国的金融体系均不同程度爆发出问题,并进而传导 到实体经济,各.国政策也逐渐开始釆取救市的政策也是在这一阶 段VIX指数上升到20-30的区间,而金价更是站到了次贷危机期间的最 高峰从图3. 7可以明显看到,随着VIX指数的波动与金价的波动趋势 基本是一致的,尤其是VIX的尖峰基本上对应着金价的尖峰后次贷危机时期的黄金第三个阶段,次贷危机恶化(2008年9-12月)VIX指数： 恐慌指数金融巨头开始出现破产和被收购、救援的密集期,雷曼兄弟申请破 产保护,美林证券被美国银行收购,最大保险集团AIG陷入财政危机 为始点,美国进入了恐慌加速阶段,VIX指数迅速跃升至80,达到其历 史最高点但是金价在这一时期,并未创出新的高点,主要原因是, 危机的恶化导致各国开始联合推出救市政策,力度前所未有.导致市 场对危机的判断产生分歧;其他因素包括前期的快速上涨需要进行回 调。
后次贷危机时期的黄金第四个阶段,次贷危机缓解阶段(2009年1-11月)VIX指数： 恐慌指数随着全球各国各种力度的救市政策出台,恐慌被逐渐驱散但是经 济的复苏以及救市带来的货币流动性泛滥开始显现, 基本上全球资 本市场都在3月触底反弹,之后形成次贷危机后期的一波大行情这 个阶段黄金价格与VIX指数之间的相关程度减弱,说明信用渠道对金 价的影响逐渐减弱通胀时期的黄金通胀时期背景： 经济危机期间，各国政府采取积极地 货币政策挽救经济埋下膨胀的种子 较多国家为了为了防止经济的二次回 落将经济政策普遍转为容忍相对高膨 胀来换取经济的增长通胀时期的黄金通货膨胀最直观的影响是货币贬值，由于黄金市场价格 是以美元标价的，美元升值会促使黄金价格下跌，而美 元贬值又会推动黄金价格上涨美元强弱在黄金价格方 面会产生非常重大的影响通胀时期的黄金在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机 性需求上升1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美 元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下 ，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元／盎 司回顾过去20年历史，美元对其他西方货币坚挺，则世界 市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回 升。
过去十年金价与美元走势存在80%的逆相关性美元指数与金价呈负相关性3、通胀时期的黄金1、中长期黄金价格与通货膨胀有较强的相关性， 尤其在恶性通货膨胀时，黄金价格涨幅巨大， 2、短期黄金价格与通货膨胀相关性并不明显，相 关系数很弱，有时甚至为负04总结黄金是人类历史上最 为令人记忆深刻的产 物,它可以横跨货币、 商品、投资三大领 域次贷危机以来,金 价扶摇直上,研究危机 期间金价的变动因素, 在现在这个阶段是非 常有意义的一系列分析表明1、黄金具备其他商品和资产所不具备的避险属 性,所以影响金价的因素也应该包括人们的风险 情绪2、影响因素对金价的作用并不是稳定的,从长期 看只有美元指数对金价的影响是显著的一系列分析表明3、并不是所有经济危机对金价都会造成冲击,只 有全球范围的并且是迅速爆发的经济危机才能对 金价产生深度影响4、经济危机对金价造成的影响主要分两方面,一 方面是对金价一般影响因素造成冲击；另一方面 是通过信心渠道影响到金价,具体表现为人们对 风险的预期,来改变其对黄金的投资策略展望从短期看:黄金的避险属性对金价的影响已经逐步被削弱, 未来的欧债危机对黄金的支撑力度将有所减弱 也就是说黄金短期内不可能出现爆发式上涨行 情。
总体而言,短期内金价下跌风险较小展望从中长期看:未来经济危机的爆发点可能集中在各国的量化宽 松政策，随着经济的复苏,资金的活跃程度加快, 也就是货币流通速度将加快所以从长期看,黄金仍然是作为避险、抗通胀的 良好投资品种参考文献1.陈伟恕,黄金非货币化是历史的必然[J],经济研究,1982 年,第9期 2.李崇淮,当前黄金是否仍是世界货币并在决定国际汇价 中发生作用,世界经济,1983 年,第 12 期 3.董益盈,货币流动性对黄金价格影响的实证研究[D],硕 士学位论文,复旦大学,2009 年 4.范为,房四海,金融危机期间黄金价格的影响因素研究 [J],经济与金融,2012,第 3 期 5.蒋舒,金融危机与黄金避险需求的案例与启示[S],期货 曰报,2008年,11月8号,第7版THANKS谢谢观赏。