天音控股投资价值分析天音控股投资价值分析第一章天音控股公司概况第一节天音控股简介天音控股原名赣南果业，原本致力于脐橙产业化，但是原有业务发展缓慢2003 年，赣南果业收购天音通信 51%的股份，转向移动销售业务领域(现持股 70%)在 2007 年 3 月，公司名称从 2007 年 3 月 15 日起正式变更为“天音通信控股股份有限公司” ，股票简称“天音控股” ，股票代码“000829” 天音控股的主营业务为移动销售及白酒、水果的生产与销售在写论文期间，公司移动销售继续推进多品牌运作，积极引进新的代理品牌，加大对售后服务和增值服务的业务投入，形成了集移动及其他数码产品分销、连锁零售、售后服务及增值服务的完整产业链条，增强了公司的综合竞争能力分销是当前销售领域非常重要的一种销售业务，随着电子、信息技术的发展，产品不断升级、更新，行业的营销方式也不断推陈出新它不仅是继 PC 之后市场增长最快的一个行业，还是通讯领域内最有潜力的一块蛋糕谁控制了分销谁就控制了的发展方向”这句话精辟地概括了分销对于行业发展的重要性深圳市天音通信发展有限公司，自 1996 年 12 月成立伊始，便以强劲的发展势头迅速崛起，现已成为中国最大规模、最具影响力的移动通信产品分销商之一。
现拥有摩托罗拉、诺基亚、三星、索尼爱立信、LG 等知名品牌的全国一级代理权，并已成为摩托罗拉、诺基亚战略合作伙伴，同时又是摩托罗拉、三星等多个国际和国内知名品牌的指定维修代理商公司拥有具备高度专业水准和敬业精神的员工队伍，公司现有员工 3000 余人，平均年龄 29 岁，80%具有大专以上学历，有遍布全国的 30 家分公司和 135办事处经过天音人的不懈努力，天音通信在分销行业确立了不可撼动的地位，赢得了良好的口碑，创造了一个又一个的辉煌:20012002年天音被评为广东省企业 50 强之一、深圳市企业综合实力 14 强年公司销售额达 63 亿元，连续多年荣获深圳市企业增值税纳大户榜，2002 年排名第 18 位2003 年 8 月，在深圳市消费者协会、深圳商报联合举办的“百万市民心目中的诚信企业， ，评选中荣登榜首，在深圳市质量监督局和深圳晚报联合举办的“深圳市民最喜爱的销售商品牌， ，评选中位居第一2004、2005 年被中国企业联合会、中国企业家协会评为中国 500 强企业之一2005 年由广东省企业联合会、广东省企业家协会、广东省企业 100 强专家评审委员会联合组织的“2005 广东省企业 100 强， ，评选活动中我司荣列 2005 年广东省企业 100 强第三十六位，中国 500 强企业排名 342 位。
作为分销领域的唯一上市公司，天音控股被证券市场各类机构持续关注第二节天音控股股本结构与控股股东情况一、股东户数截至 2008 年 12 月 31 日，天音公司共有股东总数为 111971，各年股东总数以及人均持股如下图 1.1 所示:从上图可以看出，天音控股随着介入分销领域的业务发展，公司股票人均持股逐年下降，而股东总数则逐年上升，进入准流通状态二、主要股东持股情况1.持有本公司 5%以上(含 5%)股份的股东:共有 5 户，分别为中国新闻发展深圳公司、北京国际信托有限公司、中国华建投资控股有限公司、江西国际信托投资股份有限公司和深圳市鼎鹏投资有限公司2.截至 2008 年 12 月 31 日，天音控股共有股份数 946901092 股，前十大股东持股情况如表 1.1 所示:3、公司控股股东情况中国新闻发展深圳公司是新华通讯社所属的全资国有企业，成立于 1986 年3 月，法定代表人为吴继光，注册资本 5000 万元，主要业务为从事各类信息、技术服务、技术咨询;通信产品的开发、生产、营销及服务:国内外广告设计、制作，印刷等北京国际信托有限公司成立于 1984 年 10 月，法定代表人为刘建华，注册资本 14 亿元，主要业务为信托存贷款、投资业务等。
4.天音控股与实际控制人之间的产权及控制关系详见图 1.2第三节天音控股主要控股公司及参股公司情况天音控股主要控股公司及参股公司包括:1.深圳市天音通信发展有限公司天音通信公司注册资本 6，0000 万元，主要从事通信产品购销该公司自 2003年 7 月 1 日起纳入天音控股合并报表，2008 年期末公司总资产 556，1120.56 万元，净资产 193，349.39 万元，2008 年实现营业收入 1，587，650.50 万元，净利润 16，328.06 万元2.深圳市天音科技发展有限公司天音科技公司注册资本 948.93 万元，主要从事通信产品的维修该公司自2003 年 7 月 1 日起纳入天音控股合并报表，2008 年期末公司总资产 13，939.63万元，净资产 9，530.30 万元，2008 年实现净利润 1，191.63 万元3.江西章贡酒业有限责任公司章贡酒业公司注册资本 2700 万元，主要从事蒸馏酒、配制酒、发酵酒生产与销售2008 年期末公司总资产 20，803.94 万元，净资产 4，901.05 万元，2008年实现净利润 2，744.52 万元4.赣州长江实业有限公司长江实业公司注册资本 500 万元，主要从事章贡酒业公司生产白酒的销售，2008 年期末公司总资产 12，502，90 万元，净资产 5，781.38 万元，2008 年实现净利润 638.45 万元。
5.江西赣南果业股份有限公司江西赣南股份有限公司原名江西赣南有机脐橙基地有限责任公司，经公司第四届董事会第二十七次会议批准，有机脐橙公司改制成股份有限公司，并更名为江西赣南果业股份有限公司赣南果业股份公司注册资本 7500 万元，主要经营范围为国内贸易、生产及加工2008 年期末公司总资产 8，525.65 万元，净资产6，176.18 万元，2008 年实现净利润一 943.28 万元6.江西星宇置业发展有限公司星宇置业公司注册资本 800 万元该公司于 2007 年 4 月办理《企业法人营业执照》 截正 2008 年期末，该公司尚在开展项目前期工作，未有收入天音控股与其主要控股公司及参股公司之间的产权及控制关系见图 1，3:第二章天音控股外部环境分析企业环境是指对企业经营产生影响作用的企业内外各种条件的总称它是一个复杂的体系，包含十分广泛的内容，如生产、技术、供销、市场、物价、金融、税收等等，这些因素各自对企、}k 经营活动的作用方式和效果不同，并且相互影响，相互交织分析企业环境可以从宏观和微观两方面入手本章节主要讨论对天音控股影响比较大的经济环境，法律环境，金融环境等外部环境第一节经济环境分析一、世界经济形势2008 年以来，世界经济形势发生了深刻变化，不确定不稳定因素增多。
美国次贷危机蔓延导致严重的金融危机，使全球金融市场动荡不安发达国家经济增长面临严峻挑战新兴经济体受其拖累经济下滑，国际市场价格剧烈波动，世界贸易增长持续放慢金融市场动荡不安美国国会通过 7870 亿美元的经济刺激计划，目标在于尽快创造 400 万个就业机会，提振严重乏力的消费市场，2009 年 1 月 10 日宣布了总额高达 2 万亿美元，核心为拯救深陷困境的银行的“金融稳定计划” 08 年四季度经济萎缩3.8%2009 年 2 月 14 日七国财长会议在罗马闭幕，公告指出:全球经济增接近衰退，发达国家更处于严重衰退之中，各国应立即采取协调一致的措施来确保金融市场的正常运转，稳定金融市场和推动经济增长是各国需要采取措施的优先目标TMF(国际货币基金组织)在其最新的全球经济展望中将 09 年全.球经济增长预期从 2.2%大幅调低至 0.50k，创二战以来最低2009 年世界经济还将持续衰退，三大经济体预计增长率分别是一 0.7%、一 0.5%和一 0.2%欧元区 08 年四季度较三季度萎缩 1.50al，德国 2.10k，欧洲央行在 2009 年 3月份再度减息 50 个基点英国 2009 年预计萎缩 3.3%是预期的两倍左右。
日本 2008 年四季度实际下降 12.7，全年增长率为一 0.70/0，已经连续三个季度下滑，是三十五年来最大季度跌幅，暴露出了‘旧本经济对外源性危机的脆弱性” 财经大臣表示:日本正经历二战以来最严重的经济危机日本政府 2009年 1 月巧日决定，将出台大规模新经济刺激计划，总额预计超过 100 万亿日元(约合 1 万亿美元)很多国家为了自保，挥舞起了贸易保护主义大棒，印度宣布对进口豆油开征20%的进口税;印度尼西亚宣布对至少 500 项产品实施进口管制;俄罗斯、巴西和阿根廷也纷纷调高部分产品的进口关税;法国酝酿设立国家基金，防止本国企业被外企并购;美国的贸易保护更是无所遮拦新总统上任伊始，准备推出的经济刺激方案就明确规定，基础设施项目只可采用美国生产的钢材及其他产品，否则不得使用经济刺激方案拨款二、中国经济形势2008 年，中国经济对全球经济的贡献高达 22%联合国最近发布的 2009 年世界经济报告指出，如果中国能够在今年实现 80k 的经济增长，对世界经济的贡献将达到惊人的 500k2009 年初中国经济状况如下:1.房价继续下降2009 年 1 月份全国 70 个大中城市房屋销售价格同比下降0.9%，环比下降 0.2%，连续 6 个月为负。
2.2009 年 1 月份 CPI 回落至 1.00k，即工同比降至一 3.3%3.2009 年 1 月份进出口分别下降 43.10k 和 17.50k(2008 年 12 月份同比下降21.3%和 2.8%)4.2009 年 1 月份人民币贷款爆发性增长 1.62 万亿，增速为 21.30k，其中票据融资占比达到 420k，中长期贷款 350k(多为政府项目)，人民银行表明，降息空间较小5.财政部 2009 年 1 月 16 日发布数据显示，今年 1 月份全国财政收入 6131.61亿元，比去年同月减少 1265.03 亿元，下降 17.10k6.商务部 2009 年 1 月 16 日发布数据显示，1 月份全国实际使用外资金额75.41 美元，同比下降 32.67%，这是连续 4 个月下降7.2009 年约有 2000 万农民工由于经济不景气而失去工作返乡，占外出就业农民工总数的巧.30k8.4 万亿的经济刺激方案已经发挥效应，但经济失衡的问题更加严重1)股市出现恢复性增长，2009 年 1 月 18 日受利空消息影响，大跌 109变达到 2200 点，被一部分经济学家认为是经济恢复的迹象。
2)目前的经济刺激政策加剧经济失衡，中国投资率上升达到 43%，远高于多年平均水平 380k，也高于其他国家的峰值水平 400k，而消费率则不断下降，从过去多年的平均水平 59%，下降到目前的 50%，远低于其他国家的正常水平 70%，充分显示投资于消费的严重失衡目前推出的 4 万亿经济刺激方案主要针对投资(75%与基础投资有关)，而非刺激消费，将进一步加大失衡，推动了股市上涨，但推迟了必须的再平衡进程，增加了中长期风险，注定不可持续9.销售增速依然较高，但下降空间较大1)09 年春节期间零售表现不佳主要城市零售增长明显放缓在春节期间全国城市平均零售业销售增速为 6.6%，低于元旦时的 130k，而远远低于去年同期的 24.4%一些主要城市(北京、上海、广州)今年甚至出现接近零或负增长，说明零售消费增速在显著放缓2)消费者信心指数趋弱从 2007 年的 97 下降到 2008 年 12 月的 87在此前的一次类似下降中(1996 一 1998 年指数从 100 到 87)期间，全社会零售增速从 25%大幅滑落到 5%以下3)从名义 GDP 的下降与消费增速的相关性，也表明目前消费增速的下降远低于 GDP 的下降，说明零售的增速下降空间依然很大。
本节小结:经济形势不容乐观国际经济形势依。