1哈萨克斯坦外债结构及偿债能力分析 哈萨克斯坦外债结构及偿债能力分析 内容提要 ? 到 2008 年 6 月 30 日，哈外债 1006 亿美元，占 GDP 96.6%今明两年为还债高峰年，各应偿还（本、息合计）137 亿和 170 亿美元 ? 外债结构：政府担保外债额占比 1.5%；银行外债—44.8%，企业借贷—53.6% ? 银行债务的核心问题是房地产业坏账，导致银行资产质量下降，信用评级降低 ? 今年哈内、外债支付有序，无一家银行倒闭；明年将更为困难，但预测不会崩盘 ? 诸种外部因素中，原油价格下跌对哈经济打击最大政府不得不再次修改未来三年预算，下调经济增长预期 ? 哈政府决心出手救市，总投资额 180 亿美元，占 GDP17.3%其中，对银行业注资 40 亿 2哈外债结构及偿债能力分析 哈外债结构及偿债能力分析 截至 2008 年 6 月 30 日，哈外债余额达1006 亿美元亿美元（不计利息，见附表一，其中以外币计算的外债余额为 958 亿美元） ，占 2007 年哈GDP总值（1041.5 亿美元）的96.6%，负债率远远超过了国际通行的 20%警戒线按全国人口 1567.7 万计算，哈国民人均外债6400美元，占到去年全年职工人均收入（5452 美元）的117%！！一、外债结构分析一、外债结构分析 从哈央行公布的统计数据（见附表一）看，外债余额中，政府担保的外债数额不大，为 15.4亿美元，占全部债务总额的 1.5%；非国家担保的商业贷款为990.5亿美元，占占 98.4%；其中，银行借贷451亿美元，占44.8%，行业及企业对外借贷539.5亿美元，占53.6%。
2008 年-2010 年上半年哈应还外债本金、利息及当年占比见下表： 附表二. 附表二. 2008 年-2010 年上半年哈应还外债本金、利息及当年占比 2008 年-2010 年上半年哈应还外债本金、利息及当年占比 亿美元 亿美元 类类 别别 2008 2009 2010上半年上半年总总 计计 合计合计 137.44 169.36 69.47 376.28 本金 109.48 121.1 47.64 278.22 外外 债债 余余 额额 利息 27.97 48.26 21.83 98.06 2010年年6月月 30 日后及无确 定日期外债余 额（本金） ：日后及无确 定日期外债余 额（本金） ： 724.27 亿美元，占全 部外债的72%政府担保外债政府担保外债 1.35 （1 %） 1.35 （0.8%） 0.68 （1 %） 3.38 （0.9 %） 货币货币-信贷调节机构外债信贷调节机构外债 0.31 0 0 0.31 其中，政府 外债13亿美 元，占全部外 债的1.8%。
银行外债银行外债 93.5 （68 %） 105.82 （62.5 %） 42.5 （61.2 %） 241.82 （64.3 %） 银行：256.27 占比：35.4% 42.29 （30.8 %） 62.19 （36.7 %） 26.29 （37.8 %） 130.77 （34.8 %） 行业：454.98 占比：62.8%其他行业外债其他行业外债 其中：其中： 企业外债企业外债 17.13 （12.5 %） 26.69 （15.8 %） 10.61 （15.3 %） 54.43 （14.5 %） 企业：300.68 占比：41.5%其中其中 本息 合计 合计合计 137.44 169.36 69.47 376.28 724.27 资料来源：根据哈央行公布的附表一计算整理 1，政府外债，政府外债 总额15.4 亿亿美元， 占比： 1.5% 如果连同 （到 2010 年二季度末） 已知的利息算起来， 共计16.38亿亿美元 哈政府近年来奉行“政府不举债”政策，所以，国家担保外债额很低直至危机恶化的 9 月330 日，哈总理马西莫夫仍称：在可预见的中期内，哈政府不借外债，也不发行国债，以不使国家担保的债务增加。
2，银行外债，银行外债 总额451 亿亿美元， 占比： 44.8% 如果连同 （到 2010 年二季度末） 已知的利息算起来， 共计498.1亿亿美元今年本息合计应还94 亿亿美元，明年：106 亿亿美元 （各银行所借外债一览表见附表三） 哈银行业外债占比高的原因是：进入 21 世纪以后，哈比其他中亚国家更为开放的市场经济和银行体系，以及丰富的自然矿产资源和不断增长的石油美元“红利” ，使其获得了世界信用评级机构的“青睐” ，成为了世界游资瞩目的焦点和投资的热土特别是 2004 年以后，伴随着经济的繁荣和信贷评级的提高， 哈萨克商业银行纷纷从国际金融市场大举借债， 然后再转贷或投资到国内的建筑、房地产、个人消费等领域，从中赚取利差统计数据表明，从 2004 年开始，哈萨克外债规模以每年 100 亿美元的速度递增，至 2006 年达到了一个高潮——全年猛增 300 亿美元，使外债总额达到了创纪录的 740 亿美元，比上一年增长 70.4%，相当于当年哈国内生产总值（804 亿美元）的91.4%这一年，仅哈银行业就从国际资本市场融资 180 亿美元，比独联体和东欧所有国家银行业融资总额还要多。
到 2007 年底，哈外债比 4 年前增长了 200%，年均增幅达 44.6% 大量的“低廉”贷款进入哈萨克以后主要投向了建筑业、房地产业、贸易和个人消费领域据哈萨克金融监管署公布的数字， 截至2008年7月1日， 哈商业银行贷款总存量中， 房地产业占27.9%，贸易占 27.8%，非生产领域占 21.7%，工业生产仅占 13.1% 这期间， 建筑业和房地产业成为了游资追逐的主要目标 哈萨克的国家战略目标是向欧洲看齐，成为世界 50 强之一据统计，截至 2001 年底，欧洲人均居住面积为 35～40 平方米，而哈萨克仅为 16.8 平米，比俄罗斯的 19.5 平米也差着 17%所以，2005～2006 年哈房市开始火爆，不动产价格以年均 80%（各州）—100%（阿斯塔纳，阿拉木图，阿特劳三大城市）的速度疯长，成为了经济增长的主要引擎和银行利润的主要来源成为了经济增长的主要引擎和银行利润的主要来源银行业的资产也得以快速扩张，2005-2007 的三年里哈商业银行的总资产额甚至创造了年增 80%的奇迹 2007 下半年，次贷危机来了，哈萨克银行业的好日子也结束了：低成本融资越来越难，银行惜贷，或不得不调高贷款利率和抵押条件；居民借贷意愿下降；房市开始供大于求，价格回落；在“买涨不买落” 的心理作用下， 人们持币观望， 等待房价的进一步下跌； 银行的资产越来越多地 “冻结”在了玻璃和水泥块当中，但外债的还款期却日益逼近。
银行的资金面开始吃紧，资产质量开始恶化……哈萨克银行业的“冬天”来临了 3，行业和企业外债，行业和企业外债 总额539.5 亿亿美元，占比：53.6%如果连同（到 2010 年二季度末）已知的利息算起来，共计585.8 亿亿美元今年本息合计应还42.3 亿亿美元，明年：62.2 亿亿美元 其中，企业所借外债总额323.8 亿亿美元，占比：32.2%如果连同（到 2010 年二季度末）已知的利息算起来，共计355.11 亿亿美元今年本息合计应还17.1 亿亿美元，明年：26.7 亿亿美元 行业和企业间外债主要由外国企业与哈企业之间的借贷组成 其主要部分是外国油气开采公司对在哈的子公司之间的贷款，它具有以下特点： （1）外国油气开采母公司在哈萨克注册成立独资或者合资子公司，资金直接打入子公司石油勘探、开采具有投入资金大、回收时间长的特点，因而这一部分外债都具有长期性质 （2）子公司以“产品分成（份额油） ”或销售收入回报母公司，投资回报稳定、有保障 （3）这部分债务只发生在母公司与子公司之间，偿还期长短可能会受国际油价波动影响，但与哈萨克金融市场状况无关只要不发生战乱、动乱，国家政局稳定、政策不变，这部分债务就不会有太大的风险。
（4）资金在母公司与子公司之间流动，可以合理避税另外，投资者如果决定撤走所有在哈资产、 将其兑换成外币汇出时， 将会对哈金融市场造成较大冲击 哈议会已提出了加强监管的动议，但在目前世界金融市场动荡，哈矿产业没有更好的资金来源的情况下，这样的动议显然不可行 按照国际金融界的评价标准，一国外债结构是否合理，关键是看短期外债（本金偿还期在一年以内的外债）余额在全部外债余额中的比重如果低于按照国际金融界的评价标准，一国外债结构是否合理，关键是看短期外债（本金偿还期在一年以内的外债）余额在全部外债余额中的比重如果低于 20％，则表明外债结构合理，反之则预示着存在外债风险到今年年中，哈短期外债（本息合计）占全部外债的％，则表明外债结构合理，反之则预示着存在外债风险到今年年中，哈短期外债（本息合计）占全部外债的 13.7％，尚在国际公认的警戒线之下；外汇储备也达到％，尚在国际公认的警戒线之下；外汇储备也达到 470 多亿美元，是短期外债的多亿美元，是短期外债的 3.5 倍但其它的三个指标——负债率（总外债占倍但其它的三个指标——负债率（总外债占 GDP） 、偿债率（当年还本付息与出口收入之比） 、债务率（外债余额相当于经常账户外汇收入的比重）均大大超过了警戒线，表明哈外债的偿债压力和负担较重，处于不安全的境地，应引起严重关切。
、偿债率（当年还本付息与出口收入之比） 、债务率（外债余额相当于经常账户外汇收入的比重）均大大超过了警戒线，表明哈外债的偿债压力和负担较重，处于不安全的境地，应引起严重关切 二、偿债能力分析二、偿债能力分析 （一）政府偿还外债能力分析（一）政府偿还外债能力分析 哈政府目前坐拥 400 多亿外汇储备，偿还总额不到 20 亿美元的政府担保外债完全不成问题 （二）银行偿还外债能力分析（二）银行偿还外债能力分析 1，银行资产与外债的总体评估，银行资产与外债的总体评估 截至 10 月 1 日，哈萨克 36 家商业银行的总资产额为 1042 亿美元，比年初增加 7%；内、外债合计 915 亿美元，占总资产额的 87.8%（见附表三） 4根据哈萨克金融监管署公布的部分最新数据，到 9 月 1 日的银行外债余额为 410 亿美元，比 6月底的 451 亿美元减少 40 亿从年初到 9 月 1 号，银行外债余额减少 10.1%用 9 月 1 日的银行外债余额与 10 月 1 日的银行资产额相比，外债占比为 39% 2，今年偿债问题已基本解决，今年偿债问题已基本解决 全年银行业外债偿还额本金为 120 亿美元，银行业已从三个方面基本解决了今年的偿债问题： （（1）境外资本市场融资）境外资本市场融资 ——“借新还旧”——“借新还旧” 到 9 月份金融危机第二波冲击到来之前，哈银行业已从国际资本市场新获贷款 75 亿美元，这意味着一半的还债任务已可用“借新债还旧债”的方法解决。
（（2）国内储蓄市场筹款）国内储蓄市场筹款 ———— “借内还外”“借内还外” 今年前 9 个月，哈国内居民和机构存款增加了 1.2 万亿坚戈（约合 100 亿美元） ，特别是第三季度，银行储蓄强劲增长，新增存款 6500 亿坚戈，尤其是 8 月份，当月激增 4600 亿坚戈（约合38 亿美元） 到 10 月 1 日， 哈国内储蓄总额为 50790 亿坚戈 （约合 423 亿美元） ， 比年初增长 30.6%，大大超过了哈央行的预期储蓄增长使银行增加了资金来源，使“借内债还外债”成为可能 对于储蓄猛增的原因，哈萨克央行没有给出说法一种分析认为，上半年原材料价格高涨时，相关产业的企业和员工获得了高收益， 但原先与银行形成竞争关系的股市和房市却双双下跌， 资金分流效。