1 1财务管理中山大学管理学院 陈玉罡2 2第五章 固定资产投资• 第一节 固定资产概述• 第二节 投资项目的现金流量• 第三节 投资项目的经济评价方法• 第四节 投资项目经济评价方法的应 用3 3第一节 固定资产概述• 固定资产是指使用期限超过一年的房 屋、建筑物、机器、机械、运输工具 以及其他与生产、经营有关的设备、 器具、工具等不属于生产、经营主 要设备的物品，单位价值在2000元 以上，并且使用期限超过2年的，也 应作为固定资产4 4第一节 固定资产概述一、固定资产的特点二、固定资产的计价三、固定资产折旧5 5一、固定资产的特点1、使用期限较长 2、能多次参加生产经营过程而不改变 其实物形态 –固定资产的价值补偿和实物更新 是分别进行的，价值补偿在前，实物更 新在后 3、用于生产经营而不是为了出售–这是区别固定资产和流动资产的 重要标志6 6二、固定资产的计价1、原始价值计价（原值、原价） – 指取得固定资产时所发生的全部费用支出 2、重置完全价值计价 – 指在当前情况下重新购建同样全新固定资 产所需发生的全部支出3、按净值计价（折余价值） – 原值减累计折旧4、按可收回金额计价 –公允价值减去处置费用后的净额与固定资 产预计未来现金流量的现值两者之间较高者7 7三、固定资产折旧1、固定资产折旧的概念– 固定资产损耗价值的转移称为折旧2、影响固定资产折旧的因素–固定资产折旧基数–固定资产预计净残值–固定资产减值准备–固定资产使用寿命8 83、固定资产折旧的方法● 平均年限法 年折旧额=（原值-净残值）/折旧年 限 年折旧率=年折旧额/原值折旧方法一9 9例子• 某设备按平均年限法计算折旧，原始 价值50000元，预计使用5年，预计 残值2500元，预计清理费用500元。
• 请计算年折旧额、年折旧率1010折旧方法二● 工作量法单位工作量折旧额=（原值-净残值）/ 工作总量某年折旧额=年工作量×单位工作量折 旧额1111例子• 某大型设备采用工作量法计算折旧， 原始价值200000元，预计可以使用 8000小时，预计报废时残值12000元 ，预计清理费用4000元，某年工作 量为1500小时 • 计算年折旧额1212折旧方法三• 双倍余额递减法• 年折旧率= 2 *100%预计使用年限• 某年折旧率=固定资产年初账面净值*年折 旧率1313例子• 某设备采用双倍余额递减法计算折旧 ，原始价值60000元，预计净残值为 960元，预计使用5年• 计算年折旧额1414● 年数总和法某年折旧额=（原值-净残值）×该年折旧率某年折旧率=（预计使用年限-已使用年限）各年尚可使用年限之和折旧方法四1515例子• 某设备采用年数总和法计算折旧额， 原始价值75000元，预计净残值3000 元，预计使用5年• 计算各年折旧额1616第二节 投资项目的现金流量• 现金流量的概念• 现金流量的构成• 现金流量的预测1717一、现金流量的概念• 由一个投资项目引起的、在未来一定 期间内所发生的现金支出与现金收入 的数量。
• 现金不仅包括货币资金，还包括非货 币资源的变现价值 • 在分析评价投资项目经济效益时具有 重要意义1818二、现金流量的构成1、现金流出量 –建设投资 –营运资金投资（材料，在产品，产成 品等) –营业现金支出(工资，办公，差旅，水 电等） –维持运营投资（设备更新、拓展） –各项税费 2、现金流入量 –回收固定资产余值 –营运资金收回（垫支在流动资产上的 资金收回） –营业现金流入(销售收入，其他业务收 入）19193、净现金流量所得税前净现金流量 = 营业收入 – 营业税金及附加-经 营成本 = 营业收入 – 营业税金及附加-（ 总成本费用-折旧摊销） = 利润总额+折旧摊销所得税后净现金流量=营业收入-营业税金及附加-经营成本-所得税=所得税前净现金流量-所得税=净利润+折旧摊销2020三、现金流量的预测• 投资项目分析中最关键的一步• 预测的困难性和复杂性高• 基本原则——只有增量的现金流量才 是项目相关的现金流量2121不同部门配合预测• 销售部门预测售价和销售量• 产品开发和技术部门估计资本支出• 生产和成本部门估计制造成本• 财务部门为其他部门的预测建立共同 的基本假设条件2222第三节 投资项目的经济评价方法• 静态分析法 –投资回收期 –平均利润率 • 动态分析法 –净现值 –等年值 –获利指数 –内涵报酬率 • 动态分析指标的比较2323一、静态分析法• 非贴现法，不考虑资金时间价值• 用于项目初选• 常用指标 –投资回收期 –平均利润率24241、投资回收期(payback period)• 投资回收期是指以投资项目的各年净 现金流量来回收该项目的原始投资额 所需的时间（年数）。
• 若各年净现金流量相等 预计投资回收期=原投资额/年净 现金流量 • 若各年净现金流量不相等 运用各年末累计净现金流量与各 年末尚未收回的投资余额进行计算2525例子• 公司有A、B、C三个投资项目，各年营业 利润、净现金流量及累计净现金流如下表年 份项项目A项项目B项项目C营业营业利 润润净现净现金流 量累计净计净 现现金流 量营业营业利 润润净现净现金 流量累计净计净 现现金流 量营业营业利 润润净现净现金 流量累计净计净 现现金流量0-100000-100000-1000001020000200005000300003000010000300003000021000030000500001500040000700002000040000700003100003000080000250005000012000020000400001100004200004000012000050003000015000010000300001400005300005000017000010000300001700002626回收期• 项目A=3+100000-80000=3.540000• 项目B=2+100000-70000=2.650000• 项目C=2+100000-70000=2.75400002727根据回收期选择项目• 预计的投资回收期要求的投资回收期–负担的风险程度就比较大，项目不可行。
• 多方案比较时，选择投资回收期最短的方案• 容易有误判，应用时应结合其他评价指标进 行判断28282、平均利润率• 平均利润率是指投资项目各年利润的 平均数与该项目平均投资额的比率–年平均利润率=年平均利润/年平均 投资额–平均投资额=(初始投资额+净残值 )/2（注：采用年均折旧法时）2929用平均利润率选项目• 平均利润率大于要求的投资利润率， 则项目可行；反之，不可行• 多方案比较时，选择平均利润率最高 的方案• 容易有误判3030例子• 公司有A、B、C三个投资项目，各年营业 利润、净现金流量及累计净现金流如下表年 份项项目A项项目B项项目C营业营业利 润润净现净现金流 量累计净计净 现现金流 量营业营业利 润润净现净现金 流量累计净计净 现现金流 量营业营业利 润润净现净现金 流量累计净计净 现现金流量0-100000-100000-1000001020000200005000300003000010000300003000021000030000500001500040000700002000040000700003100003000080000250005000012000020000400001100004200004000012000050003000015000010000300001400005300005000017000010000300001700003131平均利润率• 项目A的平均利润率=（0+10000+10000+20000+30000）/5=28%（100000+0）/2 • 项目B的平均利润率=（5000+15000+25000+5000）/4=25%（100000+0）/2 • 项目C的平均利润率=（10000+20000+20000+10000+10000）/5=28%（100000+0）/23232二、动态分析法• 考虑资金时间价值 • 精确、全面，但计算复杂 • 用于项目详细可行性研究 • 常用指标 –净现值 –等年值 –获利指数 –内涵报酬率33331、净现值(net present value)•净现值 = 未来报酬总现值 – 原始投资额的现值•未来报酬总现值 = 各年营业净 现金流量现值 + 固定资产期末残值现值•选取适当折现率•NPV>0，投资项目的投资报 酬率>资金成本率或基准收益 率，项目可行；NPVA>B• 平均利润率：A=C>B36362.等年值(equivalent annual value)• 等年值就是把投资项目的所有现金流量， 都等额分摊到各年所得到的值。
• 等年值可以表示等年现金流入量、等年现 金流出量、等年净现金流量• 特别适用于评价产出相同、但费用不同的 各投资方案，此时只须比较各方案的等年 费用大小即可• 可用于评价寿命期不同的各投资方案优劣3737例子设备初始投资年成本使用寿命A15M2M2 年 B20M1M3年假设资金成本是5%设备A的成本PV=18.71设备B的成本PV=22.723838把时间延长来看• 按六年来看年份0123456A的成本15M2M17M2M17M2M2M B的成本20M1M1M21M1M1M1MA的成本PV：51.10B的成本PV：42.353939等年值• 年成本年份年成本等年值 015.00M$0.00M 12.00M$10.07M 22.00M$10.07M PV18.72M$18.72M4040例子• 迄今为止，某工厂使用人力搬运各种 物料，每年的劳动费用支出为 200000元某顾问公司前来建议采 用一种运送带，运送带安装后的价值 为300000元，使用后劳务费用支出 可减至50000元，运送带使用时，各 项支出如下：电费12000元，保养费 24000元，保险等杂费2000元，估计 运送带可用6年，试问该工厂是否值 得安装运送带？（资金成本为12%)4141例子• 公司有A、B、C三个投资项目，各年营业 利润、净现金流量及累计净现金流如下表年 份项项目A项项目B项项目C营业营业利 润润净现净现金 流量累计净计净 现现金流 量营业营业 利润润净现净现金 流量累计净计净 现现金流 量营业营业利 润润净现净现金流 量累计净计净 现现金流 量 0-100000-100000-1000001020000200005000300003000010000300003000021000030000500001500040000700002000040000700003100003000080000250005000012000020000400001100004200004000012000050003000015000010000300001400005300005000017000010000300001700004242等年值 P.K. NPV • 等年值：C>A>B• NPV：C>A>B43433、获利指数(profitability index)• 获利指数是投资项目未来报酬按资 金成本或企业要求的最低投资报酬 率折算的总现值与初始投资额之比 。
• PI = 项目未来报酬总现值/初始投资 额 • PI>1，NPV>0，项目可行 • PIA>B• 等年值： C>A>B47474.内含报酬率(internal rate of return)• 内含报酬率，即使NPV=0的折现 率 • 当内含报酬率大于资金成本或企 业要求的最低投资报酬率，说明 项目可行；反之，则不可行 • 若各年净现金流量相等 –查年金现值系数表 • 若各年净现金流量不相等 –用试错法计算4848例子• 公司有A、B、C三个投资项目，各年营业 利润、净现金流量及。