公债制度课件制作人：朱柏铭 所在单位：浙江大学经济学院 E-mail：zbm64@n【基础知识】n 一、公债的概念与发行n 1、公债的概念n 公债：政府部门举借的债n 把政府所属企事业单位所欠的债务 ，看作准公债（Quasi-Public Debt）n 国债：中央政府举债的债务n 国外公债≠国家外债n 国外公债的债务人：本国政府n 国家外债的债务人：政府，或企事业 单位，或金融机构 n 2、公债的发行n （1）公债的发行方式n 包括直接发行和间接发行n 直接发行—招标方式：n 财政部门直接向社会各界公开招标出 售公债券n 招标通常分为利率招标和价格招标 n 利率招标：n 由认购者自行确定利率投标，然后 按利率从低到高依次决定中标者名单n 价格招标：n 由认购者自行确定发行价格投标， 然后根据报价从高到低依次决定中标者 名单n 间接发行—包销方式：n 财政部门与公债认购团谈判签订合 同出售公债券n 财政部门与公债认购团进行谈判， 签订承销合同之后由公债认购团将发行 的公债全部承购下来，再转向社会销售 。
n 如果公债认购团不能把公债全部转 售出去，其差额就由公债认购团自行承 担n （2）公债的发行条件n 期限：政府用款的需要，对未来市 场利率的预期，证券市场的发达程度n 利率：市场利率，政府信用，社会 资金充裕程度n 发行价格：平价、溢价和折价三种 价格n 为什么出现三种发行价格？n 公债票面利率决定之日与公债实际 发行之日往往不是同一天，两者之间有 一个间隔期n 市场利率＝票面利率，平价发行n 市场利率＞票面利率，折价发行n 市场利率＜票面利率，溢价发行n 二、公债的规模n 1、公债规模的衡量n 公债负担率＝当年公债余额/当年经 济规模(GDP)n 公债依存度＝当年公债发行收入/当 年公共支出n 公债偿债率＝当年公债还本付息/当 年公共收入n 2、公债规模的确定n （1）预算赤字规模n 预算赤字的弥补方式一般是增加税 收、增发货币和发行公债n 通过预算赤字筹集的资金，如果用 于周期短、见效快的建设项目上，就不 大可能造成通货膨胀压力n （2）经济增长程度n 如果经济持续增长，即使政府有较 大规模的财政赤字，危害很小。
n （3）未被利用的资源和能力n 如果存在大量未利用或利用不足的 资源和能力，那么，预算赤字可能会使 闲置的资源和能力得到充分利用，增加 本国的生产水平n （4）政府偿债能力n 政府在一定时期内可以用于偿付公 债本息的财力 n 适度债务规模：偿债负担＜偿债能 力n 偿债负担受公债规模、期限、利率 、计息方式等因素影响；n 偿债能力取决于财政收入规模及非 债务支出的比重n 三、李嘉图等价定理n 1、李嘉图等价定理的内容n 税收和公债都是将私人部门的经济资 源转移给公共部门使用的手段 n 两者的区别：n 从形式特征看，税收无偿，公债有偿 ；n 从筹款速度看，公债比税收更快； n 从心理效应看，公债更易为民众所接 受 n “如果为了一年的战费支出而以发行公债的 办法征集2000万英镑，这就是从国家的生产资本 中取走了2000万英镑每年为偿付这种公债利息 而课征的100万英镑，只不过是由付这100万英镑 的人手中转移到收这100万英镑的人手中，也就 是由纳税人手中转移到公债债权人手中实际的 开支是那2000万英镑，而不是为那2000万英镑必 须支付的利息。
付不付利息都不会使国家变富或 变穷政府可以通过赋税的方式一次征收2000万 英镑；在这种情形下，就不必每年课税100万英 镑但这样做并不会改变这一问题的性质n 李嘉图要说明的是：政府无论以征 税方式还是以举债方式来筹措公共收入 ，对人们消费行为的影响是相同的 n 李嘉图的这一看法，在70年代被重 新发现，并被命名为李嘉图等价定理 n 这一定理涉及到政府在公债与税收 之间的选择；也涉及到个人和企业在税 收与公债面前的行为变化 李嘉图等价定理图解n 第一年n 政府以举债100亿元 代替征税100亿元，期限 1年，年利率5%n 第一年n 居民即期税负减少 100亿元因预期未来 税负增加，即期消费不 增加，并将债券保存n 第二年n 政府以增税105亿 元筹措偿债资金105亿 元，并支付本息n 第二年n 未来税负果然增加 ，因持有债券100亿元 ，获本息105亿元，未 来消费不增加n 2、李嘉图等价定理的争论n (1)巴罗(R.J.Barro) 的坚持n 消费者有将部分财产遗留给后代的 动机，利他的消费者不但从他自身的消 费中获得效用，还会从其子孙后代的消 费中获得效用。
n 消费者在代际之间是利他的，因此 ，政府以公债替代征税时，消费者不会 增加消费支出n (2)托宾(J.Tobin) 的否定n 首先，定理要求消费者是利他的， 而且要求消费者在遗留财产时，必须保 证遗产净值＞0这些要求太苛刻n 其次，定理假定，当公债代替征税 时，减少的税款是均匀地落在每个消费 者身上，且每个消费者具有相同的MPC 实际上，减税效应不会均匀地分布， 各个消费者之间的MPC也不相同 n 最后，定理假定税收只是一次总付 税(Lump Sum Tax) ，用公债代替税收 只会产生税收总额的变化，而总额变化 又由公债的数量变化来抵消托宾认为 ，大多数税收并不是一次总付税，而是 针对经济行为而开征的，因此，以公债 来代替税收会使经济行为发生变化n【ZBM提问】n 在经济萧条时期政府发新债还旧债 是否可取？n 如果不以未来的税收偿还现在的公 债，人们可能增加即期消费；n 在经济萧条时期，政府设法刺激消 费，如果以发新债还旧债，可达到预期 目标 n （3）曼昆（G.Mankiw）的否定n 短视。
人们往往是依据将来税收与现 在税收相同的假设采取行动，而不会考虑 现在的财政政策会引起将来税收的变化n 因此，债务融资的减税效应将导致人 们误以为永久收入增加（其实并没有增加 ），从而导致其增加消费 n 借债约束永久收入假说是靠不住的 ，是当前收入而不是永久收入决定其消费 债务融资的减税增加当前收入，从而增 加消费n 代际财富再分配人们普遍有利己动 机举债代表一种财富的转移，从下一代 人向当代人的转移当代人会以下一代人 消费减少为代价而增加自己的消费 n 3、新古典宏观经济学为何重视李嘉 图等价定理？n 新古典宏观经济学由理性预期学派发 展而来n 凯恩斯主义在理论上的一个致命弱点 是缺乏微观基础工资和价格刚性的理论 前提未能得到合理解释行为最优化、预 期理性、市场出清条件下，工资和价格富 有弹性n 货币政策会使经济人很快形成对价格 的正确预期，纠正错误的产量决策，故货 币政策无效n 等价定理的政策含义是：在举债条件 下消费者行为是否发生变化如果该定理 成立，说明财政政策也无效n 四、税收平滑定理n 巴罗（Barro）在1979年提出了税 收平滑（Tax Smoothing）定理。
n 税收会影响投资和劳动供给，从而 对经济活动产生扭曲，税收的扭曲成本 相对大于来源于税收的财政收入n 鉴于税收政策对经济扭曲的边际成 本不断升高，政府应该选择一种比较平 滑的税收政策n 假设1：政府在制定财政政策时，希 望将税收对经济活动的扭曲和成本降到 最低n 假设2：政府需要将财政收入的现值 保持在一定水平之上，也就是说政府不 考虑使用庞氏骗局（Ponzi Game）n （政府不断地将财政赤字引起的债 务以发行新债的方式偿还，由于经济是 持续发展的，政府可以将赤字永久性地 向后推移n 美国学者奥海宁（Ohanian）对英国 和美国作了比较分析n 正是因为英国在二战结束后对资本 收入大量征税，加剧了英国在同一时期 的经济增长与美国的差距n 英国在二战期间及以后的一段时间 里，大幅度提高了资本收入的所得税税 率n 当时凯恩斯学派的人普遍认为，投 资对资本收入所得税不敏感n 美国在二战期间大量发行国债n 尽管当时也增税，但是考虑到美国 高收入人群的影响，一直采取相对温和 的税收政策n 总的来说，美国是一种税收平滑的 财政政策。
n 税收平滑定理的前置条件是：n 投资对资本收入所得税是敏感的， 提高资本收入所得税，会引起投资的减 少，从而导致经济增长的减慢n 五、地方政府债务的管理n （一）严格控制规模n 融资平台银行贷款n 地方政府债券n 融资平台债券（城投企业债+城投中 期票据）n 地方政府信托融资n 地方政府BT融资截至2012年底地方政府债务（海外机构的估算）单位：万亿元n 融资平台银行信贷 9.30n 财政部代地方债余额 0.65n 地方融资平台债券和中票 1.95n 信托融资 2.11n 通过BT方式吸收社会资金 5.26n 地方政府的债务总额 19.41n 截至2013年6月底全国各级政府债务n 单位：亿元n负有偿还责任的债务 206988.65n负有担保责任的债务 29256.49n可能承担一定救助责任的债务 66504.56n合计 302749.70n地方政府负有偿还责任的债务 108859.17截至2013年6月底浙江省各级政府债务n 单位：亿元n负有偿还责任的债务 5088.24n负有担保责任的债务 327.09n可能承担一定救助责任的债务 1513.04n（均不包含宁波市）截至2013年6月底宁波市本级政府债务n （单位：亿元）n 宁波 青岛 厦门n负有偿还责任的债务 1372.82 852.46 326.65n负有担保责任的债务 515.55 127.39 70.78n可能承担一定救助责任的债务 728.31 197.95 15.14n （二）继续扩大和推进地方政府债 券自发自还试点n 1.地方政府债务≠地方政府性债务n 地方政府性债务n =政府债务+事业单位、融资平台公 司债务n 地方政府只能由政府及其部门通过 发行政府债券的方式举借，不再有通过 企事业单位举借的政府性债务。
n 省级政府可以适度举借债务；n 市县级政府确需举借债务的由省级 政府代为举借 n 地方政府对其举借的债务负有偿还 责任，中央政府实行不救助原则 n 2.一般债务与专项债务n 中央公共预算因宏观调控政策需要 可编列赤字，通过发行国债予以弥补 中央政府债务实行余额管理n 地。