第七章第七章 股票期权分析初步股票期权分析初步 近年来，欧美国家在对经营者进行激励时表现出一个显著的特点，即越来越多的企业采用“股票期权”方式所谓“股票期权”就是由企业赋予经营者一种权利，经营者在规定的年限内可以以某个固定价格购买一定数量的企业股票经营者在规定年限内的任何时间，按事先规定的价格买进企业股票，并在他们认为合适的价位上抛出 “股票期权”的最大作用是按企业发展成果对经营者进行激励，具有“长期性”，使经营者的个人利益与企业的长期发展更紧密地结合在一起，促使经营者的经营行为长期化上面提到的仅是股票期权运用的领域之一，本章我们将对其进行较为全面的介绍 第一节第一节 股票期权的基础知识股票期权的基础知识 所谓股票期权即以股票为标的资产的期权本节我们对股票期权的基础知识进行研究和介绍一、有关基础概念一、有关基础概念 在期权交易中，经常遇到的概念包括：多头和空头，价内期权、价外期权和价平期权，以及有关期权合约的一些基础概念 （一）期权交易的多头和空头（一）期权交易的多头和空头 多头是一个预期从标的股票价格的上升中获利的持仓头寸；空头是一个预期从标的股票价格的下降中获利的持仓头寸。
例如，买入看涨期权是多头，而买入看跌期权是空头二）价内期权、价外期权和价平期权（二）价内期权、价外期权和价平期权 价内期权是内在价值大于零的期权，也叫实值期权，对看涨期权而言，执行价格低于当时的股票价格时称为价内；对看跌期权而言,执行价格高于当时的股票价格时称为价内 价外期权为内在价值小于零的期权，也叫虚值期权，对看涨期权而言，执行价格高于当时的股票价格称为价外；对看跌期权而言,执行价格低于当时的股票价格时称为价外 价平期权的内在价值等于零，也叫平值期权，不论看涨期权或看跌期权,执行价格等于当时的股票价格时,就称为价平三）有关期权合约的一些基础概念（三）有关期权合约的一些基础概念 在一份标准的期权合约中，一般都要包括权利金、执行价格、每日涨跌幅、最后交易日与到期日等概念 n n在期权交易中，买方向卖方支付权利金，买方获得了权利但没有义务，买方最多损失权利金，买方不需要交纳保证金对卖方来说，获得了买方的权利金，只有义务没有权利，因此，需要交纳保证金，保证在买方执行期权的时候，履行期权合约假如卖方的保证金账户的金额低于维持保证金水平，卖方将会收到经纪的保证金追收通知。
n n执行价格，也叫履约价格或敲定价格，是期权合约规定好的价格，例如执行价格为27元、以某股票作为标的的股票期权，不论将来标的指数如何变化，期权的买方都有权利以执行价格27元买入或卖出，期权的卖方都有义务以执行价格27元卖出或买入 n n期权的涨跌幅限制指其权利金在一个交易日的成交价格不能高于或低于以前一日权利金结算价格为基准的某一涨跌幅度特别注意的是期权交易的涨跌幅度限制是针对权利金的涨跌限制的n n最后交易日与到期日即期权在到期月份的最后交易日之后停止交易，如果在到期日期权持有者未行使权利，该合约即告失败 例题：例题： 小张买入了一张7月份到期的执行价格为27元、以万科股票作为标的、看涨的股票期权，缴纳权利金30元小王卖出一张7月份到期的执行价格为27元、以万科股票作为标的、看涨的股票期权，收取权利金30元 其中，万科股票是期权标的物，27元是这张股票期权的执行价格，30元是小张买入这张期权所要支付的价格，即为权利金 这张买入的看涨期权赋予了小张一种权利而并非义务，在7月份到期日，无论万科股票的股价变化如何，小张都有权利以执行价格27元买入万科股票；如果行使这种权利给小张带来损失，小张也可以选择放弃这种权利，他的最大损失为权利金30元。
而小王卖出了以万科股票作为标的看涨期权，收取了权利金，小王承担了义务并非权利，在7月份到期日，无论万科股票的股价如何变化，如果期权执行，则小王有义务以执行价格27元卖出万科股票；如果期权不执行，小王的利润为权利金30元 二、期权的分类二、期权的分类n n期权可以分为看涨期权和看跌期权看涨期权又称为买权，顾名思义，就是有权利买入以什么方式买入呢？看涨期权的买方在缴纳权利金后，有权利在到期日或到期日之前根据约定条件买入标的资产（股票），而看涨期权的卖方则有义务根据约定卖出该标的资产（股票）例题：例题：小张买入了一张7月份到期的执行价格为27元、看涨的股票期权，缴纳权利金30元小张支付了30元权利金买了看涨期权，无论 万科股票的股价变化如何，小张都有权利在7月份到期日以执行价格27元买入万科股票，而卖出看涨期权的投资者就有义务根据约定以执行价格27元卖出万科股票n n看跌期权又称为卖权，就是有权利卖出那又以什么方式卖出呢？看跌期权的买方在缴纳权利金后，有权利在到期日或到期日之前根据约定条件卖出标的资产（股票），而看跌期权的卖方则有义务根据约定买入该标的资产（股票） 例题：例题： 小刘买入一张7月份到期的执行价格为20元、看跌的股票期权，缴纳权利金300元。
小刘支付了300元权利金买了看跌期权，无论万科股票的股价变化如何，小刘都有权利在7月份到期日以执行价格20元卖出万科股票，而卖出看跌期权的投资者则有义务根据约定以执行价格20元买入万科股票 三、期权交易的风险三、期权交易的风险 期权交易的风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险、系统性风险，和操作风险n n市场风险即是由于价格变动引起的风险n n信用风险则是交易对手无法在约定时间地点履行义务所产生的损失n n操作风险是由于人为因素，技术因素或者纯属意外因素造成的损失 n n流动性风险又分为资产流动性风险与资金流动性风险资产流动性风险是交易量大于市场正常的成交量，无法以合理的价格进行交易时所面临的风险资金流动性风险是为了履行付款义务，现金不足时，被迫把发生的账面损失的头寸进行了结，从而造成实际损失n n系统性风险的产生，由于巨额损失或者流动性不足的问题，某一市场参与者未能履行交割义务，从而影响其他市场参与者也无法履行交割义务，最后扩散到整个市场，导致结算交割体系受到损害，甚至崩溃 第二节第二节 股票期权的交易股票期权的交易 本节我们从交易时间、委托方式和网上下单几个方面对股票期权的实际交易过程进行介绍。
一、交易时间一、交易时间 一般来说交易时间分为开盘前时段、开盘时段，和交易时段三个时间段n n根据我国现行的证券交易时间的规定，股票期权的开盘前时段为交易日的9：15至9：25，这段时间投资者可以进行数据查询、委托输入及报价，做交易前准备 n n开盘时段为交易日的9：25至9：30，系统接受投资者在这个时候输入的任何委托和报价，但是要等到正式的交易时间再撮合n n交易时间为交易日的9：30至11：30，13：00至15：15投资者可以输入任何委托和报价，系统通过逐笔撮合方式进行撮合投资者的交易 二、委托方式二、委托方式n n按照不同的标准，委托方式可以进行不同的划分一）按是否为组合方式区分（一）按是否为组合方式区分n n这一划分标准可以分为单一委托和组合式委托两种方式所谓单一委托方式，指单纯买或卖一种期权序列的委托n n组合式委托是指同时交易两个相同标的，不同序列的期权合约组合式委托所涵盖的两笔合约必须同时成交，该笔组合式委托才能成交 例题：例题： 小张只是委托买入或是卖出一种期权，则是单一委托；如果小张委托买入一组（两个或者两个以上）的不同的期权，例如买入相同到期日、相同执行价格的看涨期权和看跌期权，则他的委托是组合委托。
（二）按定价方式区分（二）按定价方式区分n n这一区分可分为市价委托和限价委托所谓市价委托，即投资者只指定交易数量而不给出具体的交易价格，要求该委托以当时市场上所得到的最好价格进行交易n n限价委托是指投资者既指定了交易数量，同时也指定了限定价格，委托只能以优于或者等于指定价格的价格成交 例题：例题： 小张在市场上委托卖出一张7月份到期的执行价格为25元、以万科股票作为标的、看涨的股票期权，此时能得到的最好价格（权利金）为26元如果小张用的是市价委托，则立即以26元的价格成交；如果小张用限价委托，且卖出的价格限制为27元，交易不可以立即实现，只能等到市场价格为27元或以上的时候，才可以进行交易 三、投资者网上下单三、投资者网上下单这可以分为如下三大步骤这可以分为如下三大步骤n n第一步，双击下单系统图标，用已经申请过的用户帐号和密码登录 n n第二步，出现金融衍生产品下单系统，包括期货行情，组合行情，期货组合和期权行情 n n第三步，点击右键，选择“设置显示品种”，选择一个，点击“选中”，“确定”则所选择的交易的期权所有信息都显示在下单系统页面上了。