财管导论讲稿 第二讲专业概述一..财务管理专业的沿革1、企业财务管理发展的主要阶段及特点(1) 、财务管理的萌芽时期企业财务管理大约起源于15世纪末16世纪初当时西方社会正处于资本主义萌芽时期，地中海沿岸的许多商业城市 出现了由公众入股的簡业组织，入股的股东有商人、王公、大臣和市民等商业股份经济的发展客观上要求企业合理 预测资本需要量，有效筹集资本但由于这时企业对资本的需要量并不是很大，筹资渠道和筹资方式比较单一，企业 的筹资活动仅仅附属于商业经营管理，并没有形成独立的财务管理职业，这种情况一直持续到19世纪末20世纪初2) 、筹资财务管理时期19世纪末20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模的不断扩大、生产技术的重大改进和工商活动的进一步发展，股份公 司迅速发展起来，并逐渐成为占主导地位的企业组织形式股份公司的发展不仅引起了资本需求量的扩大，而且也使筹资的 渠道和方式发生了重大变化，企业筹资活动得到进一步强化，如何筹集资本扩大经营，成为大多数企业关注的焦点于是， 许多公司纷纷建立了一个新的管理部门一财务管理部门，财务管理开始从企业管理中分离出来，成为一种独立的管理职业 当时公司财务管理的职能主要是预计资金需要量和筹措公司所需资金，融资是当时公司财务管理理论研究的根木任务。
因此, 这一时期称为融资财务管理时期或筹资财务管理时期这一时期的研究重点是筹资主要财务研究成果有：1897年，美国财务学者格林(Green)出版了《公司财务》，详细阐述了 公司资本的筹集问题，该书被认为是最早的财务著作之一；1910年，米德(Meade)出版了《公司财务》，主要研究企业如何 最有效地筹集资本，该书为现代财务理论奠定了基础3) 、法规财务管理时期1929年爆发的世界性经济危机和30年代西方经济整体的不景气，造成众多企业破产，投资者损失严重为保护投资人利益, 西方各国政府加强了证券市场的法制管理如美国1933年和1934年出台了《联邦证券法》和《证券交易法》，对公司证券 融资作出严格的法律规定此时财务管理面临的突出问题是金融市场制度与相关法律规定等问题财务管理首先研究和解释 各种法律法规，指导企业按照法律规定的耍求，组建和合并公司，发行证券以筹集资本因此，西方财务学家将这一时期称 为“守法财务管理时期"或"法规描述时期(Descriptive Legalistic Period)"这一时期的研究重点是法律法规和企业内部控制主要财务研究成果有：美国洛弗(W・H・Lough)的《企业财务》，首先提出 了企业财务除筹措资本外，还要对资本周转进行有效的管理。
英国罗斯(T・G-Rose)的《企业内部财务论》，特别强调企业 内部财务管理的重要性，认为资本的有效运用是财务研究的重心30年代后，财务管理的重点开始从扩张性的外部融资，向 防御性的内部资金控制转移，各种财务目标和预算的确定、债务重组、资产评估、保持偿债能力等问题，开始成为这一时期 财务管理研究的重要内容4) 、资产财务管理时期20世纪50年代以后，面对激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现，财务经理普遍认识到，单纯靠扩大融资规模、增加产品 产量已无法适应新的形势发展蛊要，财务经理的主要任务应是解决资金利用效率问题，公司内部的财务决策上升为最重要的 问题，西方财务学家将这一时期称为"内部决策时期(Internal Decision-Making Period) ”在此期间,资金的时间价 值引起财务经理的普遍关注，以固定资产投资决策为研究对象的资木预算方法FI益成熟，财务管理的重心市重视外部融资转 向注重资金在公司内部的合理配置，使公司财务管理发生了质的飞跃由于这一时期资产管理成为财务管理的重中之重，因 此称之为资产财务管理吋期50年代后期，对公司整体价值的重视和研究，是财务管理理论的另一显著发展。
实践中，投资者和债权人往往根据公司的盈 利能力、资本结构、股利政策、经营风险等一系列因素来决定公司股票和债券的价值由此，资本结构和股利政策的研允受 到高度重视这一时期主要财务研究成果有:1951年，美国财务学家迪安(Joel Doan)出版了最早研究投资财务理论的著作《资本预算》, 对财务管理由融资财务管理向资产财务管理的飞跃发展发挥了决定性影响；1952年，马克维茨(H-M-Markowitz)发表论文“资产组合选择”，认为在若干合理的假设条件下，投资收益率的方差是衡量投资风险的有效方法从这一基本观点出发， 1959年，马克维茨出版了专著《组合选择》，从收益与风险的计量入手，研究各种资产之问的组合问题马克维茨也被公认 为资产组合理论流派的创始人；1958年，莫迪哥莱尼(Franco Modigliani)和米勒(Merto HeMiller)在《美国经济评论》 上发表《资本成本、公司财务和投资理论》，提出了著名的加1理论.莫迪格莱尼和米勒因为在研究资本结构理论上的突出成 就，分别在1985年和1990年获得了诺贝尔奖；1964年，夏普(William Sharpe)＞林特纳(John Lintner)等在马克维茨 理论的基础上，提出了著名的资本资产定价模型(CAPM)。
系统阐述了资产组合中风险与收益的关系，区分了系统性风险和 非系统性风险，明确提出了非系统性风险可以通过分散投资而减少等观点资本资产定价模型使资产组合理论发生了革命性 变革，夏普因此与马克维茨一起共享第22届诺贝尔经济学奖的荣誉总之，在这一时期，以研究财务决策为主要内容的“新 财务论”己经形成，其实质是注重财务管理的事先控制，强调将公司与其所处的经济环境密切联系，以资产管理决策为中心, 将财务管理理论向前推进了一大步5) 投资财务管理时期笫二次世界大战结束以来，科学技术迅速发展，产品更新换代速度加快，国际市场迅速扩大，跨国公司增多，金融市场繁荣, 市场环境更加复杂，投资风险日益增加，企业必须更加注重投资效益，规避投资风险，这对已有的财务管理提出了更高要求 60年代中期以后，财务管理的重点转移到投资问题上，因此称为投资财务管理时期如前述，投资组合理论和资本资产定价模型揭示了资产的风险与其预期报酬率Z间的关系，受到投资界的欢迎它不仅将证 券定价建立在风险与报酬的相互作用基础上，而且大大改变了公司的资产选择策略和投资策略，被广泛应用于公司的资本预 算决策其结果，导致财务学中原来比较独立的两个领域一投资学和公司财务管理的相互组合，使公司财务管理理论跨入了 投资财务管理的新时期。
前述资产财务管理时期的财务研究成果同时也是投资财务管理初期的主要财务成果70年代后，金融工具的推陈出新使公司与金融市场的联系日益加强认股权证、金融期货等广泛应用于公司筹资与对外投资 活动，推动财务管理理论FI益发展和完善70年代中期，布莱克(F*Black)等人创立了期权定价模型(Option Pricing Mo Idel, 简称0PM)；罗斯提出了套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory)□在此时期,现代管理方法使投资管理理论日益成熟, 主要表现在：建立了合理的投资决策程序；形成了完善的投资决策指标体系；建立了科学的风险投资决策方法一般认为，70年代是西方财务管理理论走向成熟的时期由于吸收自然科学和社会科学的丰富成果，财务管理进一步发展成 为集财务预测、财务决策、财务计划、财务控制和财务分析于一身，以筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理 为主要内容的管理活动，并在企业管理中居于核心地位1972年，法玛(Fama)和米勒(Miller)出版了《财务管理》一书, 这部集西方财务管理理论之大成的著作，标志着西方财务管理理论已经发展成熟6)财务管理深化发展的新时期20世纪70年代末，企业财务管理进入深化发展的新时期，并朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展。
70年代末和80年代初期，西方世界普遍遭遇了旷日持久的通货膨胀大规模的持续通货膨胀导致资金占用迅速上升，筹资 成本随利率上涨，有价证券贬值，企业筹资更加困难，公司利润虚增，资金流失严重严重的通货膨胀给财务管理带来了一 系列前所未有的问题，因此这一时期财务管理的任务主要是对付通货膨胀通货膨胀财务管理一度成为热点问题80年代中后期以来，进出口贸易筹资、外汇风险管理、国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务业绩评估等，成为 财务管理研究的热点，并由此产生了一门新的财务学分支一国际财务管理国际财务管理成为现代财务学的分支80年代中后期，拉美、非洲和东南亚发展中国家陷入沉重的债务危机，前苏联和东欧国家政局动荡、经济濒临崩溃，美国经 历了贸易逆差和财政赤字，贸易保护主义一度盛行这一系列事件导致国际金融市场动荡不安，使企业面临的投融资环境具 有高度不确定性因此，企业在其财务决策中tl益重视财务风险的评估和规避，其结果，效用理论、线性规划、对策论、概 率分布、模拟技术等数量方法在财务管理工作中的应用与tl俱增财务风险问题与财务预测、决策数量化受到高度重视 随着数学方法、应用统计、优化理论与电子计算机等先进方法和手段在财务管理中的应用，公司财务管理理论发生了一场“革 命”。
财务分析向精确方向飞速发展80年代诞生了财务管理信息系统90年代中期以来，计算机技术、电子通讯技术和 网络技术发展迅猛财务管理的一场伟大革命一网络财务管理，已经悄然到来7)、财务管理发展趋势现代的财务管理，将继续朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展而网络财务管理变革则遥遥领先当今是信息时代，是知识经济时代知识经济拓宽了经济活动的空间，改变了经济活动的方式主要表现在两个方面：一是 网络化容量巨大，高速互动，知识共亭的信息技术网络构成了知识经济的基础，企业之间激烈竞争将在网络上进行；二是 虚拟化由于经济活动的数字化和网络化加强，开辟了新的媒体空间，如虚拟市场、虚拟银行许多传统的商业运作方式也 将随Z消失，代之以电子支付，电子采购和电子定单，商业活动将在全球互联网上进行，使企业购销活动更便捷，费用更低 廉，对存货的量化监控更精确同吋，网上收付，使国际资本的流动加快，而财务主体血临的货币风险却大大地增加相应 地，财务管理理论和实践，将随着理财环境的变化而不断革新网络财务管理主体、客体、内容、方式都会发生很大的变化, 有待进一步研究讨论和实践2、财务管理的理论渊源(1) 财务管理与金融学密切相关。
而金融学作为经济学的一个分支，研究的起点是从宏观层面开始的，其核心内容就是 货币经济学和国际金融等问题2) 20世纪40年代金融逐渐从经济学中分离出來，成为独立学科研究范围逐浙从宏观层面向微观层面延伸早期微 观金融学研究的核心内容是资产定价与资源配置，主要包扌舌投资学和公司财务两部分3) “金融”这一概念在中西方的不同含义在我国通常指的是货币银彳亍学(money and banking)和国际金融(international finace),这两部分在国外都不称作金 融(finance) o在国外金融指的是公司财务管理、公司金融和资产定价两部分钱颖一教授称国内金融为“宏观金融”， 而将国外的“finance”称为微观金融二、财务管理学科范畴框架图ME。