[此处键入本期债券名称全称此处键入本期债券名称全称] 信用评级报告信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 主体信用等级：AA 级 评级时间：2015 年 1 月 20 日 金元证券股份有限公司金元证券股份有限公司 主体信用评级报告主体信用评级报告 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 编号： 【新世纪企评(2015)020017】 评级评级对象：对象：金元金元证券证券股份股份有限公司有限公司 信用等级：信用等级：AA 评级展望：评级展望：稳定稳定 评级时间：评级时间：2015 年年 1 月月 20 日日 主要财务数主要财务数据及指标据及指标 项项 目目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 2014 年年 前三季度前三季度 总资产（亿元） 58.15 103.99 97.64 110.06 总资产*（亿元） 31.98 81.14 77.88 79.86 股东权益（亿元） 18.89 39.48 40.14 43.32 归属于母公司所有者 权益（亿元） 18.32 38.64 39.29 42.13 净资本（亿元） 13.14 32.29 32.76 35.38 短期债务（亿元） 5.54 34.76 30.18 26.26 总负债*（亿元） 13.08 41.66 37.75 36.54 营业收入（亿元） 4.27 6.30 8.24 8.95 净利润（亿元） 0.04 0.21 0.82 2.32 资产负债率（%） 40.92 51.34 48.47 45.76 短期债务/有息债务 （%） 100.00 100.00 100.00 100.00 货币资金*/短期债务 （%） 95.60 17.67 12.40 11.83 净资本/总负债*（%） 100.45 77.50 86.80 96.84 净资本/有息债务 （%） 237.13 92.89 108.56 134.72 员工费用率（%） 48.66 38.83 35.51 - 受托客户资产管理与 基金管理业务净收入/ 营业收入（%） 3.58 3.89 12.37 - 营业利润率（%） -8.28 5.81 13.57 34.63 平均资产回报率（%） 0.12 0.37 1.04 - 平均资本回报率（%） 0.19 0.72 2.07 - 注：根据金元证券经审计的2011-2013年财务报表和未经审计的2014年三 季度财务报表、2011-2013年末及2014年9月末母公司净资本计算表、风险 资本准备计算表及风险指标监管报表等整理、 计算， 其中资产负债表数据 及指标取自各期期末数。
评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称 “新世纪公司”或“本评级机构”）对金元证券股 份有限公司（简称“金元证券”、“该公司”或“公 司”）进行了评级，反映了金元证券在外部支持 和业务资质等方面所具有的优势，同时也反映 了公司在市场竞争、抗风险能力、融资能力及 流动性管理等方面所面临的压力与风险 主要优势主要优势/ /机遇机遇：： 作为首都机场集团控股的证券公司，金元证券 能够得到股东的有力支持 金元证券业务资质较齐全， 经营风格相对稳健， 业务发展处于上升期 主要劣势主要劣势/ /风险：风险： 当前我国经济正处在结构调整和增速换挡的阶 段， 经济下行压力较大， 证券业运营风险较高 国内证券公司同质化竞争较严重，其他金融机 构也在部分业务领域对证券公司构成竞争，同 时， 互联网金融发展对证券公司业务构成冲击， 金元证券将持续面临激烈的市场竞争压力 金元证券规模较小，业务发展欠均衡，盈利主 要依赖证券经纪业务和证券自营业务，盈利能 力偏弱，盈利结构有待进一步优化 随着创新业务品种的不断丰富与规模的逐步扩 大，尤其是融资融券业务的快速发展，给金元 证券的资本补充、融资能力及风险管理带来较 大压力。
随着融资融券业务的快速发展，金元证券资产 流动性有所下降，长期限资金需求持续上升， 公司流动性管理能力将面临较大考验 未来展望未来展望 通过对金元证券主要信用风险要素的分析，新世 纪公司认为公司具有很强的债务偿付能力，违约 风险很低，并给予公司 AA 的主体信用等级，评 级展望为稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 概述概述 分析师分析师 刘兴堂 Tel：(021) 63501349-636 E-mail：liuxingtang@ 余罗畅 Tel：(021) 63501349-637 E-mail：ylc@ 上海市汉上海市汉口路口路 398 号号华盛大厦华盛大厦 14F Tel：：(021)63501349 63504376 Fax：：(021)63500872 E-mail：：mail@ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 本评级机构对金元证券股份有限公司的信用评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系。
本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议 本次评级的信用等级自本信用评级报告出具日起一年内有效 鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在 信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变 化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业务 规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版 权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 金元金元证券证券股份股份有限公司有限公司 主体信用评级报告主体信用评级报告 一、一、 公司概况公司概况 金元证券是2002年8月经中国证监会证监机构字[2002]241 号文批 准由原海南省国际信托投资公司和海口市信托投资公司所属证券营业 部变更重组成立的综合类证券公司， 2007 年 7 月 9 日取得中国证券监督 管理委员会证监机构字（2007）154 号批准，整体变更设立为股份有限 公司。
2012 年 2 月进行增资后，公司注册资本达到 31.74 亿元 金元证券的实际控制人为首都机场集团公司（以下简称“首都机场 集团” ） ，首都机场集团为隶属于中国民用航空局的多元化大型国有企 业截至 2014 年 9 月末，首都机场集团直接持有公司 95.56%的股份， 其余股份由海口市创新产业投资有限公司持有，持股比例为 4.44% 图表图表 1. 2014 年年 9 月末金元证券月末金元证券前十大股东情况前十大股东情况 序号序号 股东名称股东名称 持股比例持股比例（（%）） 1 首都机场集团公司 95.56 2 海口市创新产业投资有限公司 4.44 资料来源：金元证券 作为中小型综合类证券公司，金元证券业务资质较齐全公司业务 范围涵盖证券经纪、证券投资咨询、与证券交易和证券投资活动有关的 财务顾问、证券承销与保荐、证券自营和证券资产管理等业务，并先后 获得网上证券委托业务、金融期货、权证结算参与人、证券业务外汇经 营资格、期货 IB 和融资融券等创新业务资格 金元证券通过旗下控股子公司开展期货经纪和基金管理业务 2004 年，公司与首都机场集团共同收购中亚期货公司，进行重组后成立金元 期货经纪有限公司。
2012 年 3 月，公司旗下基金公司更换新的外资股 东——惠理基金管理香港有限公司， 并整体变更为金元惠理基金管理有 限公司 图表图表 2. 金元证券旗下控股子公司情况金元证券旗下控股子公司情况 公司名称公司名称 公司简称公司简称 注册资本注册资本 持股比例持股比例 经营业务经营业务 是否并表是否并表 金元惠理基金管理 有限公司 金元惠理 2.45 亿元 51.00% 基金管理 是 金元期货经纪有限 公司 金元期货 1.50 亿元 89.33% 期货经纪 是 资料来源：金元证券（截至 2014 年 9 月末） 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2014 年 9 月末，金元证券经审计的合并会计报表口径资产总额为 110.06 亿元，所有者权益为 43.32 亿元（其中归属于母公司所有者权益 为 42.13 亿元） 2013 年及 2014 年前三季度分别实现营业收入 8.24 亿元 和 8.95 亿元，净利润 0.82 亿元和 2.32 亿元（其中，归属于母公司所有 者的净利润 0.81 亿元和 2.10 亿元） 二、二、 经营环境经营环境 （一）（一） 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年前三季度，我国宏观经济基本沿袭 2013 年以来所面临的复 杂外部环境，美国经济在量化宽松政策带动下缓慢回升中有波折，欧洲 经济增长整体乏力、复苏前景仍不明朗，日本经济受益于宽松的货币政 策而有所回升；金砖国家仍呈现整体回落态势，其中，俄罗斯因乌克兰 问题遭受以美国为代表的西方国家制裁而面临较为严重的经济增长下 降态势。
2014 年前三季度， 美国已经开始有序退出量化宽松的货币政策， 低利率的政策也将可能在未来改变，启动加息政策；日本逐步退出量化 宽松货币政策的可能性也有所提高，但是，日本将继续实施低利率货币 政策；欧洲为了继续缓减主权债务和银行业的结构性危机，量化宽松的 货币政策继续实施的可能性较大；而发展中国家也将维持低利率的宽松 货币政策 2014 年前三季度， 在国际经济弱势复苏的过程中， 我国的进出口经 历了先降后升趋势、投资增速基本稳定、消费拉动力仍待提升整体而 言，2014 年前三季度，我国的经济增速出现了回落中趋稳的迹象，但是 下行压力仍然较大同时，2014 年前三季度，以钢铁、水泥、有色金属 等为代表的产能过剩行业景气度继续回落，产业的结构性风险有所提 升， 行业内的发债主体等级下调增多； 地方融资平台的融资额继续扩大， 地方政府债务总体可控的情况下，地方的区域性和结构性风险仍然存 在，以地方政府债券、项目收益债逐步完善地方政府融资行为、化解融 资平台风险的替代金融工具已经开启 2014 年下半年及 2015 年，我国将继续实施积极的财政政策，货币 政策将做适度调整，将呈现稳健中适度偏松的状态。
从财政政策看，积 极扩张的财政政策将仍然会得到延续，财政支出将伴随着城镇基础设施 的完善、保障房建设的动工和公共开支的增加而上升；地方政府的债务 水平随着简政放权和民营资本的介入而放慢增长速度，地方政府的债务 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 结构也会通过地方政府债券结构的调整而逐渐优化从货币政策看，为 了应对 2014 年可能出现的通货膨胀预期及保持经济的合理增速，我国 的货币政策总体上保持稳健、货币投放量将适度偏松但不会有明显的收 缩 从中长期看，我国经济将仍将随着经济结构调整、产业升级、区域 经济结构的优化、 城镇化的发展、 内需的扩大而保持稳。