金融工程学熊和平 武汉大学商学院金融系*1教材及参考书:n叶永刚主编《金融工程概论》武汉大学出版社出版n参考书目： 《金融工程》[美]约翰.马歇尔等 《金融工程学》[英]洛伦兹.格利茨 《金融工程学案例》[美]斯科特.梅森；罗伯特.默顿等刊物: Journal of Fixed IncomeJournal of DerivativesFinancial ManagementFinancial Analysts JournalDate2n金融工程的定义n金融工程与金融理论的关系n金融工程的工具n金融工程的内容n金融工程师的基础知识一、IntroductionDate31、金融工程的产生n一般认为，金融工程产生于二十世纪八十年代末期，是公司 财务、商业银行和投资银行业务的迅猛发展的产物尽管“金 融工程”一词早在五十年代就已在有关文献中出现，但一般认 为真正标志着这门学科的确立是在1991年“美国金融工程协 会”（AAFE）和国际金融工程师学会的成立在此之前，海 恩.利兰德和马克.鲁宾斯坦等经济学家就在一起讨论“金融工 程新科学”，约翰.芬纳迪在1988年给出了金融工程的正式定 义。
实业界象美国大通曼哈顿银行和美洲银行在八十年代末 期就已成立了金融工程部门并出现了一些以“金融工程师” 为头衔的从职人员截至目前在短短的十几年里，金融工程 作为一门新兴科学得到了迅速的发展尽管如此，作为一个 崭新的金融领域，金融工程的许多相关理论和技术还处在发 展之中Date4n在美国，一些大的投资银行（如高盛、美林） 专门设有金融工程师职务，专门从事投资组合 管理、新产品开发、风险管理等业务n一些大的公司也开始设置金融工程师从事与公 司财务相关的业务、风险管理业务n商业银行的投资银行业务部设置金融工程师， 为公司客户提供服务Date52、金融工程的定义n目前还没有一个统一公允的定义三个代表性定 义： Finnerty的定义： “金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设 计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的 解决 ——《Financial Management》1988“公司理财中的金融工程：综述” “创新性”——金融工具、金融手段的设计、开 发与实施 “创造性”——金融问题的解决Date6 Lawrence的定义： “金融工程是应用金融工具，将现在的金 融结构进行重组以获得人们所希望的结 果。
——《金融工程学----管理金融风险的工具和技巧》1994年重点是对已有的工具进行重组，重点在衍生 金融工具Date7 Smith & Smithson的定义： “金融工程创造的是导致非标准的现金流的金融 合约，它主要指用基础的资本市场工具组合而 成新金融工具的工程标准的金融工程一般包 括：诊断、分析、开发、定价和交付使用等几 个运作步骤，其基本过程程序化——《金融工程手册》非标准化的现金流的金融合约Date85个步骤1、诊断：识别金融问题的实质和根源 2、分析：根据当前的体制、技术和金融 理论找出解决问题的最佳方案 3、生产：生产一种新工具 4、定价：确定生产成本和边际收益 5、修正：为满足每个客户的特殊需求， 对工具进行修正Date9n我们认为，金融工程是指在法律允许的条件下， 动用一切手段和方法来解决金融中存在的问题， 并根据自身的目的创造性地开发和利用金融工具 n它包括三个方面： 对金融工具的深入研究，了解各种金融工具的特性 并加以合理利用 对金融工具的创新包括对传统工具的创造性组合 和对一些全新的工具的设计与开发，而创新过程 对金融工具也是十分重要的 金融手段的开发和创新。
从整体来看，金融工程贵在创新Date103、金融工程师所从事的业务金融产品的创新： 面向公司和金融机构层面——如第一份互换、按揭贷款证 券、零息票债券等 面向零售层面——可调利率的按揭贷款、现金管理帐户、 可转让提款单帐户（NOW帐户）、退休保险帐户等 介入公司财务： 开发新的金融工具以确保大规模经营活动所需的资金 将一些原有的工具进行组合运用 促成兼并与收购： 保障兼并收购与杠杆赎买所需资金而引入的垃圾债券和 桥式融资Date11证券及衍生产品的交易： 开发具有套利性质或准套利性质的交易策略（如对冲基金 ） 投资与货币管理： 开发一些新的投资工具，如“高收益”共同基金、货币市场 共同基金、Sweep系统，以及回购协议市场等 风险管理：Date12金融工程师的三种角色交易方案的制定者（市场参与者）——为满足 客户需要而构造出方案并将其出售给客户 新观念的创造者（创新者）——创造新的金融 产品与手段 钻法律空子者（在法律边缘活动的人）——精 熟会计和税法Date134、金融工程与金融理论的关系n西方金融理论的含义（微观金融的三个 层次：Investment、Corporate Finance 、Asset Pricing）n金融理论侧重于金融活动中的规律，探 讨金融现象背后的规律，回答“是什么 、为什么”等问题-what,whyn金融工程侧重于应用金融理论解决金融 活动中出现的问题，回答“应该怎样做 ”的问题-howDate14金融经济学的主要内容投资组合理论 资产定价理论CAPM(capital asset pricing model)ICAPM CCAPM APT SFD(stochastic discount factor) 衍生证券的定价 市场有效性理论 公司金融公司的资本结构、公司治理结构 金融计量Date15n公司金融又包含两个方面的内容： 以莫迪格利亚和米勒的资本结构理论为基 础的公司融资问题，它讨论公司股权/债 权结构、公司并购等问题； 公司治理问题，它讨论的是公司组织结构 和激励机制等问题。
公司金融在国内往往 被译为公司财务，实际上其内容远远超出 了公司的财务问题Date16金融工程的主要内容n固定收入证券n衍生证券n风险管理n金融产品的开发与创新Date17国际金融工程师协会提供的资料：n金融理工程的主要内容为： （1）利率的期限结构； （2）现金流的估值理论； （3）或有索偿权的估值理论； （4）组合理论； （5）资产定价理论； （6）信用风险的估值理论； （7）衍生工具和衍生证券（远期、期货、互换和期权） ； （8）混合证券；（9）结构化； （10）全球市场的知识；（11）债券的发行过程；（12） 套利等Date185、金融工程的工具n概念性工具：金融科学的思想和概念， 包括估值理论、投资组合理论、套期保 值理论、会计关系以及税收知识.n实际性工具:能用来实现某一特定目的的 金融工具和手段——固定收入证券、权 益证券、期货、期权和互换等Date196：金融工程的特点n综合性强：金融工程工作组成员可能包括会计 师、税务专家、律师、证券发行商、资本市场 工作人员、交易商、金融分析家、建模小组、 编程人员、信息服务员等n重定量分析：Date204、本课程的主要内容n金融工具及新产品——主要是衍生产品n金融风险管理——市场风险、利率风险 、外汇风险管理Date215、金融工程师的基础知识n理论知识：包括基础的经济学和金融学 理论以及在应用方面的高级金融知识。
n数学和统计学的技巧n建模技巧n产品知识n会计、税收和法律知识n使用计算机相关软件的技巧Date22二、金融工程与积木分析法n金融价格风险分析n远期合约分析n期货合约分析n互换合约分析n期权合约分析n金融积木综合分析Date23三、预备知识： n金融市场划分为：外汇市场—兑换各国货币的国际舞台 货币市场—期限1年内的借贷市场（财政债券、 商业票据、 贸易票据、欧洲商业票据、CD、 欧洲票据）债券市场—期限1年以上的债券市场（政府债券 、欧洲债 券、公司债券、浮动利率票据）股票市场—股票交易市场 n金融工具划分：现货工具衍生工具 Date24n利率及相关概念：利率——单利、复利、连续复利到期收益率——MY（maturity yield）持有期收益率——HPY（hold period yield ）有效收益率——EY（effective yield） n计息时间规定：Actual/actual----Treasury Bonds30/360----corporate & municipal bondsActual/360----T bills & other market instrumentsDate25n计息方式：银行折现制（BDY）——报折扣债券制（BEY）——等效债券收益率利息制（MMY）——货币市场收益率n例子：（1）26周（182天）T-bill 面值10万，BDY为9%DD=FV×BDY ×A/360=$4550购买价=FV-DD=$95450(2) 换算为BEY：BEY=365 ×BDY/[360-（BDY × A）]=9.56%(3)换算为MMY：MMY=360 ×BDY/[360-（BDY × A）=9.43% Date26。