单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,IMF（2009）对汇率制度分类方法的修订,报告人：郭红兵,2010年5月11日,主要内容,序言,一、修订的动机,二、分类的原则和目的,三、主要的修订,四、修订后的类别定义,五、类别的确定过程,推荐：进一步阅读的文献,序言,1、,汇率制度（Exchange Regime;Exchange Rate,System;Exchange Rate Arrangement）,是,指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变,动方式等问题所作的一系列安排或规定2、汇率制度分类的两个基本方法,（1）,名义（de jure）分类法,对汇率制度的分类是以,一国政府对其汇率制度的公开承诺为依据，即以各国,宣称的汇率政策、制度为基础，所以称之为名义分类,法名义分类法的根本问题：名实不符硬浮动“恐惧浮动”（fear of floating）,软盯住,“,恐惧固定”（,fear of pegging,）,图1 1994年以来我国的名义汇率制度及汇率走势,有管理的,浮动汇率制度,有管理的,浮动汇率制度,资料来源：,根据中国人民银行统计季报有关数据绘制。
2）,实际（de facto）分类法,是指根,据实际观察到的汇率的波动情况，并通过对汇率制度运行中可观察变量及相关信息的评估，特别是汇率行为的评估进行推导归类分类法,IMF,GGOW,GGW,一致,RR自然,DLM混合,LYS,CD,作者和,发表年份,International Monetary Fund,(2007),Ghosh,Gulde,Ostry,Wolf,(1997),Ghosh,Gulde,Wolf,(2002),Reinhart,Rogoff,(2004),Dubas,Lee,Mark,(2005),Levy-Yeyati,Sturzenegger,(2003,2005),Coudert,Dubert,（2004),测算区间,1990-,2009,1960-1990,1973-1999,1940-2001,1971-2002,1974-,2000,1990-2001,测算频率,年,年,年,年、月,年,年,季,样本国,数量,190,136,165,153,180,183,13,制度分类大类,（小类）,8,（15）,3,（9）,9,（25）,5,（14）,6,4,4,资料来源：,黄薇，任若恩：主流汇率制度分类方法及相关争论，国际金融研究，2010年第3期。
表1 不同的实际分类法,表2 IMF对中国汇率制度的归类,公布时间,汇率制度,2003.06.30,其它传统固定盯住,2003.12.31,其它传统固定盯住,2004.06.30,其它传统固定盯住,2004.12.31,其它传统固定盯住,2005.06.30,其它传统固定盯住,2005.12.31,其它传统固定盯住,2006.07.31,其它传统固定盯住,2008.04.31,爬行盯住,来源：,IMF,表3 IMF定义的汇率制度种类及其变化,时间,汇率制度分类,1950-1973,1.存在平价值或中心汇率运用中心汇率的平价值,2.除了可适用于所有或大部分的交易的平价值或中心汇率外，还存在固定的或,波动的有效汇率（effective rate）,1974,1.汇率维持在相对狭窄的幅度内，相对于美元、英镑、法国法郎、南非兰德、,西班牙比塞塔、一组货币以及主要贸易伙伴汇率的平均值,2.汇率没有维持在一个较窄的幅度内,1975-1978,1.汇率维持在相对狭窄的幅度内，相对于：美元、英镑、法国法郎、南非兰德,或西班牙比塞塔、一组货币（在有共同干预安排的情况下）以及组合货币,2.汇率没有维持在一个较窄的幅度内,1979-1982,1.汇率维持在相对狭窄的幅度内，相对于：美元、英镑、法国法郎、澳元、葡,萄牙埃斯库多、南非兰德或西班牙比塞塔、一组货币（在有共同干预安排的,情况下）、组合货币以及一组指数,2.汇率没有维持在一个较窄的幅度内,表3 IMF定义的汇率制度分类及其变化（续表）,时间,汇率制度分类,1983-1996,1.钉住美元、英镑、法国法郎、其他货币以及组合货币,2.有限弹性（有关单一货币和合作性货币安排）,3.更富弹性的安排：根据一组指数来调整以及其他管理浮动,4.独立浮动,1997-1998,1.钉住单一货币、组合货币,2.有限弹性,3.管理浮动,4.独立浮动,1999-2009,1.无法定独立货币的汇率安排,2.货币局制度,3.传统的钉住汇率安排,4.水平带内的钉住汇率制度,5.爬行钉住,6.爬行带,7.不事先公布干预方式的管理浮动制度,8.独立浮动,资料来源：,陈三毛：汇率制度分类理论述评，世界经济，2007年第1期。
一、修订的动机,1、对管理浮动汇率制度的分歧太大,（1）在现有的分类制度下,独立浮动,和,管理浮动,之间,的区别太多地依赖于判断；,（2）许多国家反对把自己从,管理浮动,划归为,固定盯,住,，争论说它们没有承诺维护一个特定的汇率,水平2、干预实践变得日益复杂，而有关干预的足够数据往往不可得,二、分类的原则和目的,1、汇率制度的分类基于三个宽泛的原则：,（1）基于实际的（de facto）而不是名义的（de jure）,分类方法以反映实际汇率政策的结果；,（2）避免对货币政策的适当性或汇率制度的选择进行价,值判断；,（3）采用后视型方法（backward looking approach）旨,在描述过去汇率政策的结果而不表示对未来政策的,声明或意见2、实际汇率制度分类的目的是：,（1）通过更加透明、更加一致和更加公正地对成员国的政,策行动结果进行描述，为IMF的监督提供支持；,（2）帮助IMF识别国家当局实现政策目标的制度性和操作,性障碍；,（3）为便于跨国分析提供一个扼要的说明三、主要的修订,1、用两个新的类别：,浮动,（,floating,）和,自由浮动,（,free floating,），取代了当前的,管理浮动,（,managed floating,）和,独立浮动,（,Independently,floating,）之间的区分；,2、定义了,稳定化安排,（stabilized arrangement）或,类似盯住,（,peg,like,）和,类似爬行,（,crawl like,）；,3、定义了一个新的剩余类别,其它有管理的安排,（other managed,arrangement）；,4、将制度基于可以利用明确信息执行的规则增加了其透明性，对主观判,断有一个更明确的限制作用。
表4 IMF1999年和2009年的分类方法及其份额，2009年4月30日,1999年的实际制度,2009年的实际制度,硬盯住,23,23,无独立法定货币的安排,10,无独立法定货币的安排,10,货币局,13,货币局,13,软盯住,81,78,传统固定盯住,68,传统固定盯住,稳定化安排（类似盯住）,45,22,软盯住中的中间盯住,13,11,水平带盯住,3,水平带盯住,3,爬行盯住,8,爬行盯住,5,爬行带,2,类似爬行,3,浮动制度,84,75,管理浮动,44,浮动,39,独立浮动,40,自由浮动,36,其他有管理的安排,n.a.,12,总计,188,188,来源：,K.Habermeier,A.Kokenyne,R.Veyrune,and H.Anderson（2009）四、修订的类别定义,一、硬盯住（2类）,1、,无独立法定货币的汇率安排,（exchange arrangement with no,separate legal tender）指一国采用另一 国的货币作为唯一,法定货币，包括,美元化,和,货币联盟,2、,货币局制度,（currency board arrangement）指货币当局规,定本国货币与某一外国货币保持固定的交换比率，并且对本国货币,的发行做特殊限制以保证履行这一法定义务。
货币局制度要求货币,当局发行货币时，必须有等值的外汇储备作保障，并严格规定汇率,，没有改变平价的余地这两种汇率制度都要求名实相符二、软盯住（5类）,1、,传统盯住安排,（conventional pegged arrangement）,指一个国家正式地或,名义上（de jure）,以一个固定的汇率将其货币盯住另一种货币或一个货币篮子国家当局通过,直接干预,或,间接干预,随时准备维持固定平价没有承诺永久保持平价，但该名义制度必须被经验证实：汇率围绕中心汇率在小于,1%,的狭窄范围内波动 或即期市场汇率的最大值和最小值保持在一个,2%,的狭窄范围内至少,6,个月锚货币或篮子权重是公开的或报知IMF2、,稳定化安排,（stabilized arrangement）又称为,类似盯住,（,peg-like,)制度，,该制度要求无论是对单一货币还是对货币篮子即期市场汇率的波幅要能够保持在一个,2%,的范围内至少,6,个月（除了特定数量的,异常值,（outliers）或步骤调整）,并且不是,浮动制度,（,floating,),作为,稳定化安排,要求汇率保持稳定是官方行动（包括,结构性市场僵化,（structural market rigidities）的结果。
该制度类别并不意味着国家当局的政策承诺3、,爬行盯住,（crawling peg）指汇率按预先宣布的固定范围作较小的定期调整或对选取的定量指标（诸如与主要贸易伙伴的通货膨胀差或主要贸易伙伴的预期通胀与目标通胀之差）的变化做定期的调整在爬行盯住制度下，货币当局每隔一段时间就对本国货币的汇率进行一次小幅度的贬值或升值该制度的规则和参数是公开的或报知IMF该汇率制度要求名实相符4、,类似爬行安排,（crawl-like arrangement）该制度要求汇率相对于一个在统计上识别的趋势必须保持在一个,2%,的狭窄范围内（除了特定数量的异常值（outliers）至少,6,个月，并且该汇率制度不能被认为是,浮动制度,（,floating,）,通常，要求最小的变化率大于一个,稳定化安排,（,类似盯住,（,peg-like,),）所允许的变化率然而，如果年度变化率至少为,1%,，只要汇率是以一个充分单调和持续的方式升值或贬值，该制度就将被认为是,类似爬行,（,crawl-like,）5、,水平带盯住,（pegged exchange rate within horizontal bands）,该制度要求围绕一个固定的中心汇率将货币的价值维持在至少,1%,的某个波动范围内，或汇率最大值和最小值之间的区间范围超过,2%,。
中心汇率和带宽是公开的或报知IMF它包括欧洲货币体系汇率机制（ERM）中的国家的汇率制度，ERM在1999年1月1日被ERM所取代该汇率制度要求名实相符三、浮动安排（2类）,1、,浮动,（floating）一个,浮动,汇率在很大程度上由市场决定，没有一个确定的或可预测的汇率路径特别是，一个满足,类似盯住,或,类似爬行,的统计标准的汇率要被归类为该制度除非它明确汇率的稳定不是官方行动的结果外汇市场干预可以是直接的或间接的，旨在缓和变化率和防止汇率的过度波动，但是,以一个特定的汇率水平为目标,的政策与,浮动,制度是不相容的浮动,制度下可以出现或多或少的汇率波动，取决于影响经济的冲击的大小2、,自由浮动,（Free floating）一个,浮动,汇率可以被归,类为,自由浮动，,如果干预只是偶尔发生，旨在处理无序,的市场状况，并且如果当局已经提供信息和数据证明在,以前的,6,个月中至多有,3,例干预，每例持续不超过,3,个,商业日如果IMF不能得到所要求的信息或数据，该制,度将被归类为,浮动制度,（floating）,四、剩余类别（1类）,1、,其它有管理的安排,（other managed arrangement）这是一个剩,余类别，当汇率制度没有满足任何其他类别的标准时被使用。