我国空调行业房地产领域内销贡献及预期差分析 提示： 1.爱有多深？新房对空调内销贡献3~4成 根据我们测算，由于 1.爱有多深？新房对空调内销贡献3~4成 根据我们测算，由于新建商品房引致的空调新增需求在内销中占比约为30%~40%历年房地产对空调内销的贡献比例见下图图：测算新建住宅引致的空调需求对内销的贡献 计算办法及假设条件如下： 1）根据国家统计局公布的新建商品住宅销售面积和当年对应的套均面积，换算得出当年销售的新建商品住宅套数；2）假设空调购买滞后于新建商品住宅5个季度；3）假设新建商品住宅对空调的需求为套均2.1台表：房地产引致的家电新增需求测算 数据表明，空调的新增需求中，添臵需求仍占一定比重在此前报告《掀开空调的天花板》中，我们曾以另一种思路测算过空调的新增需求，下面的图表对比了此前模型测算的新增需求和由住房引致的新增需求，两者的差值即代表了添臵需求未来，随着空调普及率和保有量的提升，添臵需求将减少图：两种方式测算空调新增需求，扣除新建住房引致需求，我们假设其余为添臵需求 2.预期差：2017H2~2018Q1，房地产对空调需求的拉动并未减弱 就空调增速拐点和需求来说，因房地产滞后期的不同认知进行预判将产生预期差。
一种流行的观点认为，家电滞后于新房销售大约3个季度由于新房销售增速高点出现在2016.04，尤其是2016.10重磅调控政策密集出台后回落的更快，那么推后来看，从2017Q2开始，房地产对空调需求的拉动作用将减弱 参考发布《2017-2022年中国空调市场运营格局现状及发展策略分析报告》 我们则认为并非如此，由于滞后5个季度的房地产销售增速在2017.08~2018.03区间高于滞后3个季度的情景，所以可以比之预期更乐观些新房单月销售面积持续保持同比正增长，就意味着最终对空调需求的绝对量也在不断增长，房地产对空调需求的带动，将在接下来几个季度里继续发挥作用从2017H2开始，我们看到2016年至今售出的新房将逐步进入交付期，对空调的需求形成了有力支撑，因而2017H2虽然上年同期的基数高了，但增速回落趋势有望好于预期，对2018Q1的空调销售也可以更乐观些图：商品住宅单月销售面积 参考地产滞后3个季度还是5个季度来预测2017.08~2018.03空调的销售走势结果有别我们测算，如果按照新房滞后3个季度的增速走势进行预测，我们预计2017.08~2017.12空调内销量YoY-10%，2017全年内销量YoY+31%，2018Q1内销量YoY-7%；如果按照新房滞后5个季度销售走势判断，那么对应2017.08~2017.12空调内销量YoY+11%，2017全年内销量YoY+40%，2018Q1内销量YoY+5%。
值得注意的是，本文的讨论围绕基础需求展开在具体的季度，空调的销量还受到天气、厂商出货政策等因素的影响图：对应2017.08~2018.03，滞后5个季度的新房销售增速高于滞后3个季度的情景图：按照新房滞后5Q进行预判，2017.08~2018.03增速回落好于滞后3Q的预期表：基于不同房地产滞后期对下半年空调内销走势的预计 3.投资建议 推荐格力电器（空调龙头，渠道控制力强）、美的集团（空调龙头，小家电强劲，并购KUKA）、青岛海尔（空调热销，高端品牌发力，整合GEA）和受益空调热销的上游零部件企业三花智控（空调制冷零配件龙头，汽零业务注入）同时建议关注海信科龙（家用空调热销，中央空调高增长）表：推荐个股盈利预测与估值 风险提示： 1、从历史数据也可以看出，根据房地产来判断空调销售，主要是趋势判断，很难一一对应由于影响房地产销售到空调购买的因素众多，不排除在个别时期由于天气、企业决策等客观或认为影响导致需求释放偏早或骗晚 2、房地产受调控下行超预期，影响空调长期需求的风险 3、原材料价格过快上涨影响企业盈利的风险 4.附录：关于房屋销售面积和套数的换算 在测算住房引致的空调新增需求时，我们需要将新房销售面积换算成套数数据。
根据国家统计局数据，从2008年-2015年，我国销售的新建住宅历年套均面积变动不大（这也可以用30个大中城市的典型数据进行对比验证，如下图表所示），因此可以通过国家统计局公布的新建商品住宅销售面积/当年套均面积来推算套数表：全国商品住宅成交套均面积图：30大中城市商品住宅套均面积（月度数据）资料来源：整理，转载请注明出处（GQ）提示： 1.爱有多深？新房对空调内销贡献3~4成 根据我们测算，由于与 空调 的相关内容2018年我国空调国内外市场规模情况分析（图）2018年我国空调行业需求带货现状及成长空间分析（图）2017年我国空调行业市场需求、影响分析及未来销量预测分析（图）空调保有量呈上升趋势：市场增长空间大 一户多机-全文完-。