城投公司信用评级方法资料

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1、 行业评级方法 城投公司信用评级方法城投公司信用评级方法 一、一、 城投公司城投公司的定义的定义 城市建设投资公司（以下简称“城投公司” ）是由地方政府及其部门和机构、所属 事业单位等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，从事政府批准或委托的公益性 或准公益性项目的融资、投资、建设和运营，并拥有独立企业法人资格的经济实体。其 中，公益性项目是指为社会公共利益服务、不以盈利为目的，且不能或不宜通过市场化 方式运作的政府投资项目，如市政道路、公共交通等基础设施项目，以及公共卫生、基 础科研、义务教育、保障性安居工程等基本建设项目。 东方金诚对水务企业的评级对象可分为二类：即主体信用评级和债券信用

2、评级。水 务企业主体信用评级是企业主体长期信用评级， 债券信用评级包括企业债券、 公司债券、 可转换公司债券、中期票据、短期融资券和集合债券等。 二、二、 城投公司的风险特征城投公司的风险特征 城投公司借助政府信用和政府财政支持通过举债融资， 为地方经济和社会发展筹集 资金，在加快城市基础设施建设中发挥了积极作用。但与此同时，城投公司的信用风险 也日益引起社会各界的广泛关注，这主要表现在：城投公司自身的经营性收入有限， 债务偿还主要依赖地方政府财政资金； 城投公司所承担的地方基础设施建设项目前期 投入大，筹资压力大；城投公司对所拥有的土地资产的实际处置和运营能力较差。为 此，国务院于 2010

3、 年特别发布了 19 号文（ 国务院关于加强地方政府融资平台公司管 理有关问题的通知 ） ， 加强了对城投公司的管理， 地方各级政府也对城投公司直接借入、 拖欠或因提供担保、回购等信用支持形式的债务进行了全面清理。 1、部分城投公司的偿债能力主要取决于所属地方政府的偿债能力。 政府是市政建设的主要实施者， 其委托城投公司投资的城市基础设施建设项目大多 为公益性项目，盈利能力较差，城投公司难以从项目本身的运营中获取利润以偿还自身 的债务，而主要是依靠政府以财政资金对项目进行回购的资金来偿还债务。因此，部分 城投公司的偿债能力最终取决于所属地方政府的财政实力。 行业评级方法 2 Http:/ 2、

4、基础设施建设项目前期投入巨大，筹资压力很大。 城投公司受政府委托进行市政基础设施项目的建设，工程竣工后由政府进行回购， 并给予一定比例的代建管理费作为城投公司的收益， 是目前多数城投公司最主要的收入 来源。然而，此类项目多为非盈利性的城市基础设施建设项目，属资金密集型项目，不 仅前期要投入大量的资金，而且开发周期一般都很长，筹资压力很大，在一定程度上制 约了城投公司的资金使用效率。城投公司前期投入的大量资金中，多数来自于银行的项 目贷款或发行债券融得的资金， 这对于收入本来就不高的城投公司来说增加了还款的不 确定性。 3、城投公司大部分资产为土地使用权，其实际处置和运营受到一定限制。 受制于国

5、家发改委要求的企业债发行额度不得超过净资产 40%的规定，为了能融入 更多的资金以促进当地经济的发展， 地方政府往往将大量的土地资产注入城投公司来充 实其净资产的规模。对收储的土地进行平整和开发，获得一定比例的土地出让收益是城 投公司另一个重要的收入来源。然而，土地资产的变现能力相对较弱，很难在必要时给 予城投公司一定的流动性支持；其次，土地出让价格受当地经济发展水平、房地产业的 发达程度、地理位置等一系列因素的影响，其实际的处置和运营受到一定的限制。 三、三、 城投公司信用分析的主要内容城投公司信用分析的主要内容 （一）分析框架（一）分析框架 由于城投公司是受政府委托从事公益性或准公益性项目

6、的投融资、建设及运营，所 以部分城投公司债务的偿还能力主要由所属地方政府财政实力和债务压力决定， 因此城 投公司所属地区经济发展状况、 地方政府财政实力以及债务负担是决定城投公司偿债能 力和信用等级的关键性因素。另外，城投公司自身的经营状况以及盈利能力也会对其信 用等级产生重要影响。 （二二）地区经济）地区经济 地方财政状况与地区经济紧密相关， 地方经济现状及未来发展前景将在较大程度上 决定该地方政府未来财政收入的规模及其稳定性。 1、地区经济现状 通过地区经济实力和产业结构分析，判断地方经济基础的强弱，以此作为分析地方 行业评级方法 3 Http:/ 政府收入来源的稳定性及增长前景的基础。

7、（1）地区经济实力 地区经济实力重点分析地区经济总体规模及近年变化， 地区经济在区域或全国的地 位。一方面，通过一些总量经济数据，如地区 GDP 总量及人均 GDP、固定资产投资、社 会消费品零售总额、进出口总额、物价指数、就业情况等，分析过去几年地区经济发展 趋势及发展的稳定性；另一方面，通过与其他地区的比较，分析地区经济在区域或国家 宏观经济中的地位及重要性，重点分析内容包括地区经济在区域或宏观经济中的份量、 地区对国家利益及国家安全的重要性、 与周边经济交往情况以及对周边地区发展的辐射 带动作用、在国家或区域发展规划中的作用等。 （2）产业结构 产业结构不但是决定地区整体经济效率和发展态

8、势的重要因素， 还将对税收收入的 稳定性和增长性产生直接影响。 在对产业结构进行分析时， 结合地区特点， 分析地区一、 二、三产业占比及变化，以此为之后的财政收入分析做准备。 在对三大产业结构分析的基础上，还应重点分析地区经济构成中，对地区 GDP 和税 收贡献较大的行业和企业所占的比例以及它们面临的主要风险。 如果一个地区行业分布 完全集中于少数行业（如采矿、银行、纺织、制造等行业）或少数公司，或仅依赖少数 高风险行业或初级就业领域，则预示着地区经济受商业周期、产品周期和行业竞争力的 影响而较容易产生波动。 2、地区经济发展前景 地区发展前景重点从基础环境、 政策环境、 金融环境、 社会环境

9、四个方面进行分析， 目的在于分析评价区域外部环境是否有利于促进地方经济的稳定发展。 （1）基础环境 对地区基础环境重点分析地区自然资源、战略地位和基础设施建设三方面。 资源禀赋 工业化社会对资源的依赖日益加重，资源成为获取资本的重要条件之一，因此，自 然资源（包括煤炭、有色金属、石油、天然气等）丰富与否将对助推地方经济发展产生 明显作用。 战略地位 行业评级方法 4 Http:/ 我国的行政区域大致划分为三级，即省（自治区、直辖市） ，县（自治县、市） ，乡 （民族乡、镇） ，省级行政单位是中央人民政府直接管辖的最高一级地方行政区域，目 前中国有 34 个省级行政区，包括 23 个省、5 个自

10、治区、4 个直辖市、2 个特别行政区。 二十世纪八十年代，中央政府让一些大城市在国家计划中实行单列，享有省一级的经济 管理权限，但不是省一级行政级别。计划单列市的收支直接与中央挂钩，由中央财政与 地方财政两分，而无须上缴省级财政。中国目前有大连（辽宁省） 、青岛（山东省） 、宁 波（浙江省） 、厦门（福建省） 、深圳（广东省）等 5 个计划单列市，它们在经济上享有 相当于省一级的计划决策权和经济管理权。 城市在国家或区域经济发展战略中的地位决定了国家给予地区经济发展的优惠政 策以及中央或上级政府支持的力度，包括所处地理位置、地区经济社会发展潜力、与周 边经济交往情况以及对周边地区的辐射带动作用

11、、 在国家或区域发展规划中的地位和作 用等。 对于开发区而言， 开发区的行政级别及与当地政府关系的密切程度是影响其战略地 位的重要因素。经济开发区是一个泛指的说法，是经济技术开发区，高科技工业园，高 新技术开发区，各类产业工业园（如农业开发区，化学工业园，汽车工业园等）的一种 通称，也简称开发区。开发区是国家、省和城市吸引外商直接投资的重要载体，为城市 及周边区域的发展起到了至关重要的辐射带动作用， 在我国的经济发展进程中做出了重 大贡献。 开发区根据国家相关外资产业政策对外国直接投资企业的鼓励类项目进行税收 减免（如企业所得税的两免三减半） ，并为入驻企业优惠提供工业用土地和其他一些优 惠政

12、策。根据开发区的规模等级，可以分为国家级开发区，省级开发区，市级开发区等。 开发区等级的高低直接决定了该地区在国家、省或城市整体发展规划中的作用和地位， 进而决定了上级政府对该区域经济发展的支持力度。 基础设施建设 对于基础设施建设，一方面可以拉动投资，另一方面则是地区经济快速发展的前提 和保证，尤其像我国这样的发展中国家，基础设施建设仍是经济发展的瓶颈，如果投资 更集中于制约地区经济增长的“瓶颈”领域，将会明显改善和帮助经济实现快速增长。 此外，基础设施建设是政府财政支出的重要组成部分，在对其进行分析时一方面要 注重建设的资金来源，另一方面则需要关注基础设施建设所带来的长远战略意义。 行业评

13、级方法 5 Http:/ （2）政策环境 政策环境表现为两方面。一方面表现为宏观经济政策对地区经济发展的影响。应注 重宏观经济政策对区域经济长期结构调整和增长的影响，重点从地区实际情况出发，分 析财政和货币政策、国家区域经济发展规划及产业政策，对地区经济长期发展前景的影 响。另一方面表现为中央政府给予地方经济发展的自由度、政策扶持及财政支持。应结 合地区在国家或区域经济社会发展中的地位分析国家对地区经济发展可能给予的优惠 政策以及当地政府得到中央或上级政府支持的力度。 此外，在不考虑行政级别差异的情况下，从地方政府的类型分析，我国地方政府主 要包括一般行政地方的政府、民族自治地方的自治机关、特

14、别行政区的地方政府以及特 殊形式的地方政府（经济特区政府、开发区、矿山工业区、自然保护区等）四类。我国 制定了一系列政策赋予特别行政区、民族自治地区、经济特区、西部大开发地区以及国 家级开发区政府一定的权利，使其享有不同于一般行政地方政府的经济权利，在对此类 地方政府进行分析评价时， 需结合当地情况以及中央政府或上级政府给予的特殊优惠政 策予以特别关注。 （3）金融环境 金融环境是指由居民、企业、政府等部门构成的金融产品和金融服务的消费群体， 以及金融主体在其中生成、运行和发展的经济、社会、法治、文化、习俗等体制、制度 和传统环境。 地方经济的发展依赖于金融环境的发展，反过来又促进金融环境的改

15、善，因而是地 方区域经济特征的重要体现。 金融环境对城投公司信用等级的影响可以通过地方金融机 构的发达程度、企业融资的便利性、企业负债程度、不良资产率、人均存款额等指标进 行评价。 （4）社会环境 对社会人文环境的分析重点包括人口状况和科技创新能力两个方面。 人口状况重点 分析人口规模、密度、增长率和年龄分布。对人口状况的分析需要结合社会保障政策进 行，以判断地区人口状况对教育、医疗、养老等社会保障支出的影响。区域创新实力为 区域经济的可持续发展提供重要的保障，主要从基础技术水平、研发经费投入、技术人 才投放等主面加以比较评价。 行业评级方法 6 Http:/ （三三）财政状况）财政状况 依据

16、中华人民共和国预算法 ，在我国上级政府对下级政府的财政预算汇总，只 是统计上的处理，以向更高层级政府上报本行政区域总预算。但是，上级政府对下级政 府的财政收支只具有监督权，而没有支配权。因此，本级财政收支状况是本级政府财政 实力的直接反映，是信用分析的重点。 不过，从中华人民共和国预算法实施条例来看，上级政府所确定的“上下级之 间有关收入和支出项目的划分以及上解、返还或者补助的具体办法”会对上下级政府的 财政收支产生直接影响，而上级政府对下级政府“编制预算草案的指示和要求”也会对 下级政府的财政收支产生一定影响。 因此， 在对地方政府本级财政实力重点分析的同时， 还需结合本级政府对地区财政资源的控制力进行综合分析。 1、财政收入 （1）财政收入构成 一般预算收入 一般预算收入是地方政府最稳定的财政收入来源，是通过一定的形式和程序，有计 划有组织并由国家支配的纳入预算管理的资金。 一般预算收入主要包括： 各项工商收入、 各项税收收入、国有资产经营收益、纳入预算的行政性收费、罚没收入、其他收