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1、哈佛财务分析框架,Page 2,哈佛分析框架,01,战略分析,02,财务分析,04,前景分析,05,会计分析,03,Page 3,哈佛分析框架的提出,传统财务分析方法 会计数据只是企业实施经营战略的“财务表现”，忽略企业所处环境和经营战略的分析 无法把握源头数据的准确性，难以去伪存真并透过现象看本质 无法真实地把握企业的经营活动及成果，更难以判断企业的发展前景,哈佛财务分析框架 2000年哈佛大学佩普（K.G.Palepu）、希利（P.M.Healy）和伯纳德（V.L.Bernard）三位学者提出 从战略的高度分析一个企业的财务状况 分析企业外部环境存在的机会和威胁 分析企业内部条件的优势和不
2、足 在科学的预测上为企业未来的发展指出方向,Page 4,哈佛分析框架,企业活动 经营活动 投资活动 融资活动,会计系统 计量和报告 企业活动的经济结果,财务报表 管理人员对企业业务活动的信息优势 会计估计错误 会计选择导致的歪曲,企业外部环境 劳动力市场 资本市场 商品市场 供应商 消费者 竞争对手 商业规程,会计环境 资本市场环境 契约和治理 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 外部审计 会计问题的法律规定,经营战略 企业经营范围： 多样化经营的角度 多样化经营的类型 竞争地位： 成本优势 产品的区别度 成功关键因素和主要风险,会计策略 会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财
3、务报告附注披露 内容的选择,Page 5,哈佛分析框架构成要素,会计分析,战略分析,财务分析,前景分析,Page 6,战略分析,战略与企业价值,企业价值取决于： 其获得超出资本成本的资本回报的能力,取决于资本市场,利润潜力,取决于战略选择,2.竞争定位,1.行业选择,3.企业整体策略,Page 7,1.行业特征分析,行业性质及其在 国民经济中的地位和作用,行业所处 发展阶段,产品差别 和 一体化程度,行业 市场边界,买方卖方数量 及 相对规模,行业技术 变革速度,市场总量 及 增长前景,Page 8,行业生命周期不同阶段的特征,Page 9,行业分析范式-“五大“力量理论,现存对手之间的竞争
4、产业的成长性 集中度 产品区别度 转换成本 规模与学习曲线 固定和变动成本 超额（生产）能力 退出壁垒,新进入对手的威胁 规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍,替代产品的威胁 对手的价格和业绩 消费者意愿的转换,现存和潜在的竞争力,行业获利能力,在购买和销售市场上谈判的能力,消费者的谈判能力 转换成本 产品的区别度 产品的成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者的数量,供应商的谈判能力 转换成本 产品的区别度 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量,Page 10,2.竞争战略分析,低成本优势 以更低的成本提供相同 产品或服务的能力 大量大批生产的规模优
5、势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本 较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制,差异化优势 以成本低于售价供应 独一无二的产品或服务 消费者优先考虑到购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务 更加灵活的交货方式 投资于产品品牌 更多投资于研究开发 着眼于产品的改革和创新,竞争优势 执行战略要求核心竞争力和主要成功因素相互匹配 执行战略要求公司价值链和活动相互匹配 竞争优势的重要性,低成本优势 以更低的成本提供相同 产品或服务的能力 大量大批生产的规模优势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本 较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制,差异化优势 以成本低于售
6、价供应 独一无二的产品或服务 消费者优先考虑到购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务 更加灵活的交货方式 投资于产品品牌 更多投资于研究开发 着眼于产品的改革和创新,Page 11,会计分析,Step1 辨认关键 会计政策,Step4 评价披露 质量,Step6 消除会计 信息失真,Step5 辨别危险 信号,Step3 评价会计 策略,Step2 评估会计 弹性,财务分析,Page 12,Step1.辨认关键会计政策,对于实施产品差异战略并以产品质量和产品创新作为主要竞争优势的制造业而言，与研究开发及售后服务的会计政策就显得十分关键 对于实施成本领先战略的零售和批发企业而言，存
7、货管理是关键，与存货相关的会计政策如存货跌价损失准备、存货计价特别重要 对于银行等金融机构而言，利息及信贷风险管理是关键，因此，利息收入确认、贷款分类方法、贷款准备金计提、抵债资产处置等会计政策就是重中之重,Page 13,Step2.评估会计弹性,会计弹性指企业管理当局对会计政策的选择余地 会计弹性大小受制于会计制度和会计准则的规定 根据信号发送理论，会计弹性越大，会计信息的分析价值越大，即管理当局对会计政策的选择可以发送一定的“私人信息”；反之，会计信息的分析价值越小 弹性领域较大的会计政策包括： 准备、折旧政策、存货计价、无形资产摊销、收入确认、或有事项、关联交易,Page 14,Ste
8、p3.评价会计策略,关键问题 企业选择的关键会计政策与行业惯例是否一致？若不一致，是因为企业的经营战略与众不同，还是其他原因？ 企业管理当局是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机？ 企业是否改变会计政策和估计？理由是否充分？影响如何？ 企业过去所采用的会计政策和估计是否合乎实际情况？ 企业是否为了特定会计目的而进行交易设计或从事缺乏商业理由的交易？,Page 15,Step4.评价信息披露质量,关键问题 企业是否披露足够的信息以评估企业的战略及其经济后果？ 报表附注是否充分解释关键的会计政策及其相关假设?这些政策和假设是否合乎逻辑？ 企业是否对其当期经营业绩进行充分解释？ 如果会计制度或准
9、测的限制导致企业无法对其关键成功要素进行计量，企业是否提供额外的信息以帮助外部信息使用者了解这些成功要素是如何管理的？ 如果企业实施多元化经营，拥有多个营业分部，企业是否分部信息，分部报告质量如何？ 管理当局如何对待即将来临的不利消息？ 企业与投资者的关系如何？是否向投资者提供企业详尽的业务和经营信息？与财务分析师的关系如何？,Page 16,Step5.辨认危险信号（插红旗）,经营恶化时出现未加解释的会计政策和会计估计变动 未加解释的旨在“提升”利润的异常交易 与销售有关的应收账款的非正常增长 与销售有关的存货的非正常增长 报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大 报告利润与应税所得额之间
10、的差距日益扩大 过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让 出乎意料的大额资产冲销 第四季度和第一季度的大额调整 被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估 巨额的补贴收入、资产捐赠,Page 17,Step6.消除会计信息失真,审计报告 分析法,关联交易 剔除法,虚拟资产 剔除法,现金流量 分析法,异常利润 剔除法,Page 18,财务分析,1.财务分析框架,盈利能力与成长性,财务战略,产品战略,经营管理,股利政策,融资策略,投资管理,收入与费用 管理,股利支付及 利润分配,负债和权益 结构管
11、理,营运资本与 固定资产管理,Page 19,2.财务指标体系,可持续增长率,净资产收益率,销售回报率,财务杠杆率,资产周转率,COGS/Sales Gross Profit/Sales SG&A/Sales OI/Sales NI/Sales,Current Ratio Quick Ratio Operating Ratio L to E Ratio D to E Ratio Intr. Coverage,CA Turnover WC Turnover AR Turnover Inv. Turnover FA Turnover TA Turnover,股利支付率,Page 20,3.Du P
12、ont分析法,净资产 收益率,总资产 收益率,权益 乘数,销售 利润率,资产 周转率,资产总额,所有者权益,资产总额,销售收入,销售收入,净利润,销售收入,流动资产,长期资产,所得税,其他支出,利息费用,期间费用,销售成本,其他流动,存货,应收账款,现金&证券,全部成本,流动资产,长期资产,所得税,其他支出,利息费用,期间费用,销售成本,存货,应收账款,现金&证券,Page 21,前景分析,从企业的经营战略出发，对企业的财务数据进行分析 结合会计分析，找出企业有可能存在的“粉饰”或虚报业绩的“水分”，并且采用一定的方法，去除这一部分的“水分”，通过这些方法提高会计信息质量 并且在此基础上进行财务分析，得出较真实的分析结果 再根据目前企业的发展情况，对财务分析结果进行修正，进而对企业进行前景的预测,22,感谢您的关注,
