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1、 决定中国企业海外收购成败的因素分析 工商管理理论论坛 说 ，在 宣 布 收 购 之 前 ，应 该 充 分 估 计 收 购 过 程 中 可 能遇到的各种不确定性和困难 ， 尽早采取 有效的应 对措施 ， 尽可能保持主动 。 具体而言 应特别注意以 下 几 个 问 题 ：首 先 ，收 购 敏 感 行 业 和 国 有 企 业 要 十 分慎重 ， 充分估计收购目 标国的政治力量的作用 。 其次 ， 在收购子公司 时要特别注意分析其母公司的 特征及影响 力 。 再次 ， 在收购时尽量避免以国有企 业的身份出现 ， 以减少收购目标国各方可能出现的 消极反应 。 此外 ， 由于中国企业的海外收购经 验比
2、较有限， 这就要求我们在并购之前进行充分的准 备 。 一方面要尽可能多地增加对被 收购方的了解 ， 从既往的收购案中吸取经验 教训 ， 另一方面通过各 种渠道深入了解收购 目标及其所处的政治 、 制度和 经济环境 ， 同时从理论上提高对并购现象的认识 。 （3 ） 刘 迎 秋 、 张 亮 、 魏 政 ： 中 国 民 营 企 业 “ 走 出 去 ” 竞 争 力 50 强 研 究 基 于 2008 年 中 国 民 营 企 业 “ 走 出 去 ” 与 竞 争 力 数 据 库的分析 ， 中国工业经济 ，2009 年第 2 期 。 （4 ） 任 明 ： 我 国 银 行 业 跨 国 并 购 现 状 分 析
3、 和 策 略 分 析 ， 金 融与经济 ，2008 年第 9 期 。 基 （5 ） 谭 力 文 、 马 海 燕 、 刘 林 青 ： 服 装 产 业 国 际 竞 争 力 于全球价值链的深层透视 ， 中国工业经济 ，2008 年第 10 期 。 （6 ） 吴 静 芳 、 陈 俊 颖 ： 影 响 我 国 企 业 跨 国 并 购 因 素 的 实 证 分 析 基 于 2000 年 2005 年 上 市 公 司 并 购 案 例 ， 上 海 经 济 研 究 ，2008 年第 4 期 。 （7 ） 吴 敏 华 ： 中 国 企 业 海 外 投 资 进 入 方 式 选 择 : 基 于 海 尔 与 联想案例的比较研
4、究 ， 世界经济研究 ，2008 年第 11 期 。 （8 ） 于 桂 琴 ： 中 国 企 业 跨 国 并 购 政 治 、 法 律 风 险 分 析 与 防 范 对策 ， 经济界 ，2008 年第 2 期 。 （9 ） 于 开 乐 、 王 铁 明 ： 基 于 并 购 的 开 放 式 创 新 对 企 业 自 主 创 新的影响 ， 管理世界 ，2008 年第 4 期 。 （10 ） 赵 英 ： 提 高 我 国 制 造 业 国 际 竞 争 力 的 技 术 标 准 战 略 研 究 ， 中国工业经济 ，2007 年第 4 期 。 （11 ）Antkiewicz ， A. and J. Whalley ，2
5、007, “Recent Chinese Buyout Activity and the Implications for Wider Global Invest ment Rules ”, Canadian Public Policy / Analyse de Politiques, Vol. 33, No. 2, pp.207226. （12 ）Arrow, K. J., 1962, “The Economic Implications of Learning by Doing ”, Review of Economic Studies, vol. 29 ，pp. 166170. （13
6、）Bittlingmayer, G. and T. W. Hazlett, 2000, “DOS Kapi tal: Has Antitrust Action Against Microsoft Created Value in the Computer Industry? ”, Journal of Financial Economics, Vol. 55, No. 3, pp. 32959. （14 ）Boateng, A., W. Qian and Y. Tianle, 2008, “Cross border M&As by Chinese firms: An analysis of S
7、trategic Motives and Performance ”, Thunderbird International Business Review, Vol. 50, No. 4, pp.259270. （15 ）Brown, K. C. and M. V. Raymond, 1986, “Risk Arbi trage and the Prediction of Successful Corporate Takeovers ”, Financial Management, Vol. 15, pp.5463. （16 ）Coogan, M. D., 2005, Eastern Reli
8、gions: Hinduism, Bud dhism, Taoism, Confucianism, Shinto, Oxford University press. （17 ）Cotter, J. S., Shivdasani, A. and M. Zenner, 1997, “Do Independent Directors Enhance Target Shareholder Wealth Dur ing Tender Offers? ”, Journal of Financial Economics, Vol. 39, pp. 343. （18 ）Deng, P., 2009, “Why
9、 do Chinese Firms Tend to Acquire Strategic Assets in International Expansion? ”, Journal of World Business, Vol. 44, No. 1, pp.7484. （19 ）Dikova, D., P. Rao Sahib and A. v. Witteloostuijn, 2009, “Cross -border Acquisition Abandonment and Completion: The Effect of Institutional Differences and Organ
10、izational Learning in the Business Service Industry, 19812001 ”, Journal of Interna tional Business Studies , forthcoming. （20 ）Duggal, R. and J.A. Miller, J.A., 1994, “Institutional In vestors, Antitakeover Defenses and Success of Hostile Takeover Bids ”, Quarterly Review of Economics and Finance ,
11、 Vol. 34, pp. 387 402. （21 ）Dunning, J. H.; C. Kim; J. Lin, 2001, “Incorporating Trade into the Investment Development Path: A Case Study of Korea and Taiwan ”, Oxford Development Studies, Vol. 29 Issue 2, pp.145154. （22 ）Flanagan, D. J., 1996, “Announcements of Purely Re - （作者单位： 张建红， 云南财经大学； 卫新江，
12、中 艾伯 国人寿保险股份有限公司战略规划部；海柯 斯 （H ai co Ebber s）， N yenr ode Bus i nes s U ni ver t he N et her l ands ； 责任编辑： 尚增健） s i t y， 注释 汤 姆 森 金 融 公 司 是 世 界 领 先 的 金 融 信 息 公 司 ， 它 的 并 购 数 据 库 收 集 了 从 1982 年 以 来 中 国 企 业 收 购 案 例 14000 多 个 ， 其 中海外收购案例近 1500 个 。 该并购数据库收集了来自全球的各 种新闻媒体 、 证券交易所以及各种出版物的信息 。 凡是对公众宣 布 过 的
13、收 购 意 向 ，不 论 收 购 比 例 大 小 都 进 入 其 收 录 ，是 目 前 国 际 上最权威的并购数据库。 进入该数据库收录的中国海外收购大 部分是控股收购 ， 平均收购比例是 61% 。 本 文 的 出 口 强 度 是 指 中 国 对 某 一 贸 易 伙 伴 的 出 口 在 中 国 总出口中的比重与这一贸易伙伴在世界总出口中的比重的比 值 。 计算公式详见表 4 。 中 国 企 业 海 外 收 购 基 本 上 都 是 友 好 收 购 ， 不 存 在 经 理 层 的 抵 制 问 题 ； 同 时 ， 由 于 我 们 运 用 的 样 本 非 常 大 （1324 个 收 购 项 目 ），
14、 其 他 因 素 如 终 止 费 、 竞 争 对 手 的 存 在 和 交 易 结 构 等 的 数 据 不全 ， 无法进行检验 。 该 变 量 的 数 据 来 自 PRS Group s International Country Riske Guide 。 选择这一个数据库的主要原因是 ： 与其他数据库相 比 ，该 数 据 库 所 提 供 的 测 量 指 标 比 较 适 合 研 究 跨 国 并 购 ；同 时 ， 该数据库的时间跨度和国家范围与本研究比较吻合 。 儒 家 思 想 和 印 度 教 在 很 多 方 面 十 分 相 似 （Coogan ，2005 ）， 受这两种思想影响的国家在文化上与
15、中国十分接近 。 本文根据美国最大的高 科 技 联 合 会 AeA 发 布 的 产 业 标 准 对高科技企业进 行 界 定 。 AeA 利 用 SIC 4 位 数 代 码 列 出 了 高 技 术产业共 45 个 。 汤姆森金融数据库也给出了每个涉及收购企业 的 SIC 4 位 数 代 码 ， 因 此 本 文 根 据 SIC 4 位 数 代 码 确 定 企 业 是 否 是高科技企业 。 关于 AeA 对高科技企 业 的 定 义 和 名 单 ， 请 参 见 http:/www.aeanet.org/Publications/Idmk_definition.asp#List 。 参考文献 （1 ）
16、金 雪 军 、 李 楠 ： 国 际 银 行 业 并 购 对 中 国 银 行 业 并 购 策 略 选 择 的 启 示 以 汇 丰 银 行 为 例 ， 国 际 金 融 研 究 ，2008 年 第 2 期。 （2 ） 刘 纪 鹏 、 刘 妍 、 王 晶 晶 ： 中 铝 并 购 力 拓 对 中 央 企 业 国 际 化战略的启示 ， 国际经济评论 , 2009 年第 1 期 。 - 106 - 管理世界 ( 月刊 2010 年第 3 期 lated and Purely Unrelated Mergers and Shareholder Returns: Reconciling the Relatedness Paradox ”, Journal of Management, Vol. 22, No. 6, pp. 823835. （23 ）Fowler, K. L. and D. R. Schmidt, 1989, “
